眼睛是心靈的窗口，它幫助人們分辨白天黑夜、四季變換，帶領(lǐng)人們閱讀浩瀚書海、發(fā)掘世界的美好。

通常情況下，人類從外界獲得的信息90％來自眼睛，但在生活中大部分人自出生就擁有正常的視力，所以眼睛成了那個擁有時不覺可貴，失去了方覺得重要的東西。

而在醫(yī)療大健康的細分領(lǐng)域中，眼科所蘊藏的商業(yè)價值之大可以用一句“金眼銀牙銅骨頭”來說明，由于近視、遠視、散光、老花眼等眼部疾病在生活中的發(fā)病比例較高，覆蓋人群較廣，故而眼科市場規(guī)模處于穩(wěn)步擴大狀態(tài)，據(jù)智妍咨詢報告顯示2019年中國眼科市場規(guī)模達到1116．9億元，較2018年的987．9億元同比增長13．1％，預計2020年隨著眼科專科醫(yī)院數(shù)量的快速增長行業(yè)市場規(guī)模將進一步擴大。

小領(lǐng)域成了大賽道，在如今這個有市場就從來不會缺少供給的時代，眼科醫(yī)療賽道熱度驟升一時熙熙攘攘，在頭部企業(yè)“愛爾眼科”的帶領(lǐng)下，A股市場掀起了一股眼科醫(yī)院上市熱潮，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科在去年開啟沖刺IPO，其中“普瑞眼科”于今年7月9日獲得創(chuàng)業(yè)板上市委員會的首發(fā)通過審批。

十六年艱辛耕耘終于迎來上市，普瑞眼科現(xiàn)在正身處于何種市場環(huán)境，自身又存在哪些問題，未來又會面對什么？

眼科：兩個變量鑄就存量市場的增量生意

像機器一樣，隨著時間的推移人們的身體也會逐漸出現(xiàn)問題，醫(yī)療市場的規(guī)模大小取決于人類數(shù)量的多少，隨著居民收入水平的提升帶動健康訴求的增長，醫(yī)療健康成為了資本追逐的熱門風口。

今年來眼部疾病患者不斷增加，受此影響眼科醫(yī)療穩(wěn)定的市場規(guī)模得到激活進入增量市場狀態(tài)，如前述報告數(shù)據(jù)顯示，眼科醫(yī)療市場規(guī)模在以每年超過10％的增長態(tài)勢不斷擴張。究其原因，或許是由于兩個變量的出現(xiàn)，才使得眼部疾病患者人數(shù)激增。

變量一：與近視率成正比的屏幕數(shù)量及使用時長

屏幕使用人數(shù)方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率的提升，我國網(wǎng)民數(shù)量不斷增長，《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月我國網(wǎng)民規(guī)模達9．89億，手機網(wǎng)民規(guī)模達9．86億，網(wǎng)民數(shù)量在總?cè)丝跀?shù)量占比為70％左右。

屏幕使用時長方面，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，中國用戶平均每人每天使用移動互聯(lián)網(wǎng)時長高達289．7分鐘（約5小時），在一天時間占比接近五分之一。

隨前述數(shù)據(jù)居高不下的，是我國近視患者人數(shù)的激增。有數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底中國近視患者多達6億人口數(shù)量，在中國總?cè)丝谡急冉咏?0％。

由于我國網(wǎng)民數(shù)量以手機網(wǎng)民為主，相比電腦等顯示器屏幕，手機屏幕較小，字體與換面相應縮小，觀看起來較為費力，并且由于手機品目的使用距離更近，有害光對眼睛的傷害也會更大，在手機網(wǎng)民龐大的基數(shù)與使用時長加持下，近視患者人數(shù)的上升顯得合情合理。

并且在9．89億網(wǎng)民的年齡分布數(shù)據(jù)中顯示，40歲以下網(wǎng)民超過50％，學生網(wǎng)民最多，占比為21．0％。由于兒童眼球正處在生長發(fā)育期，視覺系統(tǒng)處于尚未定型期，電視、手機、平板等電子設(shè)備的高頻使用，加上學業(yè)帶來的用眼負擔，青少年兒童近視患者人數(shù)增長迅速。據(jù)全國學生體質(zhì)健康調(diào)研數(shù)據(jù)表明，我國小學生近視發(fā)病率為22．78％，中學生為55．22％，高中生為70．34％。

青少年及兒童近視發(fā)病率高企不下，直接對眼科醫(yī)療市場規(guī)模造成影響，并且隨著三胎政策的開放規(guī)�；�?qū)⒊掷m(xù)增長。

變量二：人口老齡化為眼科醫(yī)療市場注入新活力

第七次全國人口普查結(jié)果顯示，我國60歲及以上人口為26402萬人，占18．70％。

我國人口老齡化問題日益加重，但任何問題都有樂觀的一面存在，“銀發(fā)經(jīng)濟”就是人口老齡化的產(chǎn)物。據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2021中國銀發(fā)經(jīng)濟行業(yè)調(diào)研報告》顯示，中國銀發(fā)經(jīng)濟市場估摸持續(xù)上升，2020年已達5．4萬億元，年增長率為25．6％，預測2021年中國銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模將達5．9萬億元。

在超過5萬億規(guī)模的銀發(fā)經(jīng)濟市場中，健康保健產(chǎn)業(yè)是濃墨重彩的一筆，人口老齡化群體中眼部疾病有較高發(fā)病率，常見病癥如白內(nèi)障、青光眼等，這一點從普瑞眼科在招股書中提到的主營業(yè)務收入按不同項目劃分的情況中也可以窺知一二。

普瑞眼科招股書顯示，2018－2020年度白內(nèi)障項目創(chuàng)造營業(yè)收入在總收入中占比分別是30．63％、23．13和20．06％，可以看到白內(nèi)障項目每年為普瑞眼科帶來超過2億元收入，而在人口老齡化加劇的情況下，與銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模呈正相關(guān)的眼科醫(yī)療市場規(guī)模也將得到持續(xù)增長。

網(wǎng)民數(shù)量、青少年兒童、人口老齡化等問題，對眼科醫(yī)療市場持續(xù)造成正向影響，市場規(guī)模不斷增加的情況下進入增量階段，在增量市場中創(chuàng)新者有機會成為新標準的領(lǐng)跑者，普瑞眼科雖然上市“遲到”但也不是全無機會。

研發(fā)投入為“0”的科創(chuàng)板上市企業(yè)

普瑞眼科此次上市登陸目標是科創(chuàng)板，但數(shù)據(jù)顯示普瑞眼科在2018－2020年度的研發(fā)費用支出為“0”，相比一些重營銷輕研發(fā)的偏科企業(yè)，普瑞眼科可以稱做是瘸腿型企業(yè)，那么忽視研發(fā)投入這個問題在眼科醫(yī)療行業(yè)中是普遍存在的現(xiàn)象嗎？

先看已經(jīng)上市多年的眼科醫(yī)療頭部企業(yè)“愛爾眼科”，2020年愛爾眼科全年研發(fā)投入為1．64億元，較去年增長7．84％，可以看出愛爾眼科在研發(fā)方面的支出呈現(xiàn)出增長趨勢，而行業(yè)內(nèi)其他選手“何氏眼科”“華廈眼科”，2019年的研發(fā)投入在總營收占比分別為0．22％和0．78％，都在研發(fā)費用支出上有所布局。

在眼科醫(yī)療行業(yè)中，研發(fā)投入直接體現(xiàn)在醫(yī)療技術(shù)和學術(shù)領(lǐng)先度上，前者象征著醫(yī)院當下技術(shù)水準的高低，后者則反映出醫(yī)院未來核心競爭力的潛能，如在第二十三屆全國眼科學術(shù)大會中，愛爾眼科共有2388篇論文被大會錄取，而普瑞眼科論文被錄取數(shù)量為104篇，忽視研發(fā)投入的普瑞眼科與愛爾眼科對比，專業(yè)能力高下立現(xiàn)。

“0”研發(fā)投入的普瑞眼科把錢都花在哪兒了？據(jù)招股書顯示，普瑞眼科在2018－2020年度的銷售費用分別是2．22億元、2．55億元和2．53億元，其中廣告宣傳推廣費分別為1．08億元、1．34億元和1．39億元。研發(fā)投入摳門的普瑞眼科在廣告宣傳費用的投入上，每年支出都超過億元人民幣，廣告費用在銷售費用中的占比也成逐年上升的增長態(tài)勢，分別為48．87％、52．64％和54．96％。

可以看出普瑞眼科的廣告宣傳費用占去銷售費用的大半，一家把營銷作為側(cè)重點的醫(yī)院，就算成功上市了，未來又能走多遠呢？

普瑞眼中的未來和繞不過去的愛爾

根據(jù)普瑞眼科在招股書中擬出的對此次籌集資金用途分配規(guī)劃來看，普瑞眼科此次資金用途主要分為三個方向：

一是眼科醫(yī)院的新建與改建項目，此舉主要意圖為擴大自身在全國的輻射范圍和影響力；

二是信息化管理建設(shè)項目，這一舉措的主要是通過優(yōu)化管理效率來達到降本增利的目的；

三是補充流動資金，普瑞眼科近年來處于擴張經(jīng)營狀態(tài)，連鎖門店的經(jīng)營費用負擔日益加重，補充資金使經(jīng)營壓力得到緩解。

從普瑞眼科的資金用途規(guī)劃中可以看出，接下來將繼續(xù)保持在全國范圍的擴張開店步伐，輔以信息化管理技術(shù)，通過連鎖經(jīng)營方式優(yōu)化管理效率，從而降低經(jīng)營成本提升利潤，走的是依靠規(guī)模分攤成本的盈利路線。

這一點在普瑞眼科的招股書中也可以得到印證，文件中提到：“連鎖可以使資源要素在總部與醫(yī)院之間、醫(yī)院與醫(yī)院之間進行有效整合，提高經(jīng)營效率�！比绻麑⒀劭漆t(yī)療資源大致分為兩種，一是人力資源，二是醫(yī)療器械，如果想實現(xiàn)資源在不同醫(yī)院間流通使用，那么對“服務”和“器械”資源的管理制定就務必是標準化的，標準大概也是普瑞眼科的發(fā)展重心之一。

誠然，追求服務的標準化是連鎖經(jīng)營的正確發(fā)展方向，但眼科作為醫(yī)療行業(yè)中的高精尖領(lǐng)域，如果因為忽視研發(fā)投入而導致技術(shù)和學術(shù)的掉隊，缺少了根本的核心競爭力，這對普瑞未來的發(fā)展或許也是沉重的打擊。

仍以頭部企業(yè)愛爾眼科舉例，愛爾眼科自上市來估值便居高不下，估值高說明投資市場對企業(yè)業(yè)績確定性高。另一方面，愛爾眼科市盈率目前穩(wěn)定在100倍之上，市盈率的高低一定程度上體現(xiàn)了投資者對一家公司未來盈利能力的預期，市盈率越高預期值就越高，愛爾眼科為何在資本市場受到如此狂熱的追捧？究其原因，或許是愛爾眼科的全面推動了自身的估值。

首先可以確定的是眼科行業(yè)的發(fā)展前景是欣欣向榮的，如前文所述兩個變量的引入使眼科這個存量市場進入了增量階段；

其次是愛爾眼科企業(yè)自身的優(yōu)勢，愛爾眼科在全國范圍的連鎖覆蓋率較高，已經(jīng)形成規(guī)模效應，長期的廣告宣傳投入也已經(jīng)產(chǎn)生回報，屬于行業(yè)中品牌力和經(jīng)營管理能力較強的企業(yè)；

最后是研發(fā)投入方面，愛爾眼科目前與武漢大學合作成立有武漢大學愛爾眼科臨床學院、武漢大學愛爾眼科研究院，通過源頭的教研體系向旗下醫(yī)院輸送優(yōu)質(zhì)人才，保持了企業(yè)自身醫(yī)療技術(shù)和學術(shù)的領(lǐng)先。

當然由于愛爾眼科的先發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢，二者的價值差距不止片面的體現(xiàn)在某一點，但查看愛爾眼科的十大股東名單，明星資本高瓴赫然在列，持股數(shù)為6337．32萬股。一向推崇長期價值投資觀念的高瓴創(chuàng)始人張磊曾提到“研究后發(fā)現(xiàn)進入醫(yī)療領(lǐng)域最好的方式就是投資愛爾�！�

投資市場的曲線陰晴不定，愛爾眼科未來的走勢如何我們暫且不做思考，但在獲得投資者與資本青睞的愛爾眼科身上，我們可以發(fā)現(xiàn)“左手抓連鎖，右手抓研發(fā)”的玩法規(guī)則已經(jīng)逐漸清晰。

回到普瑞眼科來看，由于和愛爾眼科處于相同行業(yè)，普瑞眼科也具有第一點的行業(yè)優(yōu)勢，而連鎖經(jīng)營追求規(guī)模效應也是普瑞眼科當下在做的事情，那么第三點的研發(fā)投入布局就成了普瑞眼科的短板所在，當下把左右手都用于耕耘連鎖規(guī)模的普瑞眼科，在上市后能否獲得投資者的信心我們不得而知，但發(fā)售后的股價波動曲線會用時間證明一切。