【估值進(jìn)化論】

管理哲學(xué)之父查爾斯?漢迪在《第二曲線(xiàn)》一書(shū)中講到，企業(yè)的發(fā)展軌跡并非線(xiàn)性，而是呈“S型”波動(dòng)，任何一條增長(zhǎng)曲線(xiàn)都會(huì)走到盡頭，并滑過(guò)拋物線(xiàn)的頂點(diǎn)，要想持續(xù)增長(zhǎng)，需在第一條曲線(xiàn)消失之前找到二次騰飛的“第二曲線(xiàn)”，而不是停留在“第一曲線(xiàn)”的世界。

成立于2005年的海爾生物以低溫存儲(chǔ)設(shè)備起家，自此便被打上了醫(yī)療器械公司的認(rèn)知鋼印，但事實(shí)上，公司已在不斷進(jìn)化的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)裂變。

按照查爾斯?漢迪的理論，第二曲線(xiàn)并不是脫離原有的業(yè)務(wù)，而是在其基礎(chǔ)上的迭代升級(jí)。海爾生物正是走了這樣一條路，公司以低溫存儲(chǔ)技術(shù)為依托，依次完成從產(chǎn)品到場(chǎng)景再到生態(tài)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

將低溫存儲(chǔ)技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相融合，圍繞血液安全、疫苗安全、樣本安全、藥品及試劑安全等領(lǐng)域構(gòu)筑物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。2020年，海爾生物的物聯(lián)網(wǎng)方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2．81億元，同比大增90．61％，占總收入的比重達(dá)到20．01％；今年一季度，物聯(lián)網(wǎng)方案業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1．06 億元的營(yíng)收，同比暴增148．49％，占總收入的比重進(jìn)一步提升至25．54％。

按照這一增長(zhǎng)速度，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在公司的權(quán)重勢(shì)必還會(huì)抬升，如果還單純的給海爾生物貼一個(gè)醫(yī)療器械公司的標(biāo)簽顯然是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

之所以要點(diǎn)出這一變化，是因?yàn)楸澈箨P(guān)乎估值邏輯的重塑。

如果是一家面向B端的醫(yī)療器械公司，那么可以根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)測(cè)算產(chǎn)品的終極市場(chǎng)空間來(lái)倒推一家公司潛在的增長(zhǎng)速度和天花板，很大程度上是線(xiàn)性增長(zhǎng)。

但物聯(lián)網(wǎng)賦能下的場(chǎng)景擴(kuò)容會(huì)引發(fā)增長(zhǎng)曲線(xiàn)的斜率提升，道理并不復(fù)雜，如果單純的出售醫(yī)療器械在很大程度上是被動(dòng)依附于市場(chǎng)需求，而物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)造的新應(yīng)用場(chǎng)景是從供給側(cè)出發(fā)主動(dòng)創(chuàng)造需求。

主動(dòng)與被動(dòng)之間有本質(zhì)的差別，針對(duì)各種現(xiàn)實(shí)問(wèn)題而催生出的層出不窮的解決方案為醫(yī)療設(shè)備打開(kāi)了新天地，海爾生物就是一個(gè)鮮活的例子。

根據(jù)Market Insights此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模為27．47億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到36．47億美元，年均復(fù)合增速為4．13％；國(guó)內(nèi)低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)到2．07億美元，年均復(fù)合增速為5．22％。

相比之下，海爾生物2018—2020年的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別達(dá)到35．45％、20．30％、38．47％，原因很簡(jiǎn)單，其增長(zhǎng)邏輯并不是單純的出售低溫存儲(chǔ)設(shè)備，而是物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)平臺(tái)的加持捅開(kāi)了天花板。

向前看，醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)依然方興未艾。

拼多多能在巨頭林立的電商江湖中異軍突起，蜜雪冰城以燎原之勢(shì)鋪設(shè)萬(wàn)家門(mén)店，成功的背后均揭示了一個(gè)道理：在一個(gè)擁有14億人口的發(fā)展中國(guó)家里，最好的生意從來(lái)都不是茅臺(tái)、香奈兒和LV等奢侈品，而是給最普通的群體提供產(chǎn)品和服務(wù)。

中國(guó)至少有10億人還沒(méi)坐過(guò)飛機(jī)，至少有5億人還未用上馬桶，同時(shí)被隱藏的還有未被滿(mǎn)足的醫(yī)療需求，而醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)所帶來(lái)的公平性和便利性正是這個(gè)時(shí)代所需要的。京東健康最短可以在30分鐘內(nèi)送藥上門(mén)，并將之前只能在大城市買(mǎi)到的罕見(jiàn)病藥下沉基層，讓尋常百姓觸手可得，同時(shí)還能享受到醫(yī)保；海爾生物的移動(dòng)預(yù)防接種車(chē)可以在交通不便的偏遠(yuǎn)山村間來(lái)回穿梭，血液網(wǎng)不僅實(shí)現(xiàn)了急救零等待，而且還降低了老百姓的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

IEEE的技術(shù)專(zhuān)家此前做出過(guò)預(yù)測(cè)，IoMT（醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)）未來(lái)將保持每年27．2％的增長(zhǎng)速度，到2026年，全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1560億美元。而物聯(lián)網(wǎng)廣泛鏈接的基因和屬性從根本上決定了承載眾多人口的中國(guó)大地是其生根發(fā)芽的先天性?xún)?yōu)質(zhì)土壤。

如果說(shuō)估值是對(duì)未來(lái)的貼現(xiàn)，那么市場(chǎng)需要重新審視物聯(lián)網(wǎng)屬性的企業(yè)。

【有形的科技與無(wú)形的創(chuàng)新】

當(dāng)人們談及物聯(lián)網(wǎng)時(shí)總在討論理念和生態(tài)，但這恰恰掩蓋了背后的“硬科技”屬性，給人留下了虛無(wú)縹緲的刻板偏見(jiàn)。

六次進(jìn)入太空，海爾生物讓中國(guó)成為繼美國(guó)、俄羅斯之后，世界上第三個(gè)掌握航天冰箱技術(shù)的國(guó)家；突破HC碳?xì)渲评潢P(guān)鍵技術(shù)，首創(chuàng)節(jié)能芯超低溫冰箱，單臺(tái)平均可使CO2排放量每年減少2．13噸，直接推動(dòng)超低溫冰箱行業(yè)節(jié)約能源50％以上，用實(shí)際行動(dòng)支持國(guó)家“雙碳”計(jì)劃；打破國(guó)外技術(shù)壟斷，自主研發(fā)－196℃大容量自動(dòng)化液氮庫(kù)。

如此種種，不勝枚舉，但相較于“有形”的科技成果，“無(wú)形”的場(chǎng)景創(chuàng)新更能體現(xiàn)海爾生物的價(jià)值和實(shí)力。

因?yàn)閺纳虡I(yè)模式的本源出發(fā)，差異化的服務(wù)才是最終決勝的標(biāo)尺，沿循這一邏輯，場(chǎng)景的創(chuàng)新與變革就成了物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的終極護(hù)城河，如同內(nèi)容才是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)延續(xù)的基石一樣。

率先打破海外壟斷，海爾生物推出的生態(tài)品牌“海靈瓏”無(wú)疑是國(guó)內(nèi)生物樣本庫(kù)走向成熟的破冰之作，將樣本前處理區(qū)、實(shí)驗(yàn)區(qū)和存儲(chǔ)區(qū)等不同場(chǎng)景串聯(lián)起來(lái)，形成了一套可靠的生物樣本庫(kù)解決方案，通過(guò)定制化的服務(wù)手段將之前的疑難一一化解。

首先，－196℃到8℃的全溫域、全場(chǎng)景、全容積低溫自動(dòng)化解決方案滿(mǎn)足了生物樣本對(duì)環(huán)境和溫度極為苛刻的要求，這是海爾生物作為低溫存儲(chǔ)龍頭的無(wú)解優(yōu)勢(shì)。其次，基于設(shè)備互聯(lián)的自動(dòng)化樣本存儲(chǔ)方案實(shí)現(xiàn)了生物樣本的存儲(chǔ)、取出、轉(zhuǎn)運(yùn)等全流程追溯和控制，生物安全得以保障。

高質(zhì)量的生物樣本庫(kù)是21世紀(jì)進(jìn)入個(gè)體化醫(yī)療時(shí)代的關(guān)鍵，早在上個(gè)世紀(jì)，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家就已著手建立自己生物樣本庫(kù)，將隱藏著生命密碼的數(shù)據(jù)載體（生物分子、細(xì)胞、組織、DNA、RNA）“冷藏”于“數(shù)據(jù)庫(kù)”中，用于生物和醫(yī)學(xué)研究。中國(guó)在這一領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，人均樣本數(shù)不足0．04份，與發(fā)達(dá)國(guó)家人均超過(guò)1份的水平存在數(shù)量級(jí)的差距。生物安全法明確提出要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)人類(lèi)遺傳資源和生物資源的采集、保藏和利用，巨大的追趕空間和迫切的需求決定了這勢(shì)必成為一個(gè)爆發(fā)力極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。

改革開(kāi)放四十多年過(guò)去了，中國(guó)已經(jīng)不再是遍地機(jī)遇的掘金熱土�；ヂ�(lián)網(wǎng)浪潮日漸消退，摩爾定律行將失效，人口紅利的戛然而止更是直接否定了勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，“內(nèi)卷”與“躺平”思潮涌動(dòng)的背后是機(jī)會(huì)的耗盡。

站在當(dāng)下看未來(lái)，產(chǎn)業(yè)界與投資界都在尋求理論上坡長(zhǎng)雪厚的賽道，但總是難以在現(xiàn)實(shí)中找到鏡像，而醫(yī)療產(chǎn)業(yè)可能是那個(gè)最大的驚喜。

多年以前，紅杉資本的沈南鵬曾在一次采訪(fǎng)中公開(kāi)表示，企業(yè)向上發(fā)展的前提是要在正確的時(shí)間，面對(duì)正確的方向，做正確的事情。

如果按圖索驥，那么醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)公司的匹配度是極高的。

首先，當(dāng)人們的物質(zhì)生活水平得到根本滿(mǎn)足之后，下一個(gè)階段必定是對(duì)生命健康的向往和追求，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，此為正確的方向。

其次，物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已萌生多年，但增長(zhǎng)曲線(xiàn)的斜率直到近兩年才出現(xiàn)根本改變，一個(gè)重要原因是5G的商業(yè)化讓產(chǎn)業(yè)設(shè)想有了落地的可能，當(dāng)前正處在爆發(fā)的奇點(diǎn)，此為正確的時(shí)間。

最后，物聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的潛在服務(wù)對(duì)象不是少數(shù)高收入階層，而是面向普羅大眾，甚至看到了那些被遺忘在角落里的人，這和國(guó)家倡導(dǎo)的今后要均衡與公平發(fā)展相向而行，此為正確的事情。

我們需要重新審視醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值，也需要重新認(rèn)識(shí)海爾生物。

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