2020年業(yè)績暴增38倍,凈利潤超過70億元。

這么亮眼的業(yè)績,股價卻遭遇大跌。3月16日,英科醫(yī)療公布業(yè)績當天,報收181元/股,跌幅達8．59%。兩個月前,這家公司還市值過千億。短時間內(nèi)360億元市值蒸發(fā)。

分紅變局

最近幾天,英科醫(yī)療董事會忙壞了,一會兒開會研究分紅方案,一會兒開會改方案,還得面對蜂擁而來的輿論。

業(yè)績暴增迎來股價大跌,看似費解,往往有著強關聯(lián)事件。3月15日晚間,英科醫(yī)療披露2020年年報:營業(yè)收入為138．37億元,同比增長564．29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為70．07億元,同比增長3829．56%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為85．90億元,同比增長2505．62%。

喜報之外還有喜報。當天,英科醫(yī)療同步分紅預案:擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利30．00元人民幣(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增5股�？梢阅X補一個畫面,英科醫(yī)療的投資者當晚一定拍手叫好。然而,一覺睡醒,投資者發(fā)現(xiàn)英科醫(yī)療變了臉,將分配預案做了調整:保留了每10股派30元,取消了送股。市場一片嘩然。

凈利潤暴漲38倍的大利好卻被“變臉”的分紅方案瓦解,股價暴跌。英科醫(yī)療稱,公司出于內(nèi)幕信息的保護,設立了防火墻機制。合規(guī)審議利潤分配預案的過程中,保證了信息的安全。而信息公開后,港股相關中介機構作出建議,為確保公司首次公開發(fā)行H股并上市事宜的順利進行,公司綜合考量后重新審議預案。其實,這么冗長的解釋,最后一句才是真正的理由:英科醫(yī)療要在港股上市,為確保H股順利發(fā)行。

看起來,無論是最初的方案還是修改后的方案,多少都顯得不嚴肅、不認真、不專業(yè),畢竟,今年年初,英科醫(yī)療向港交所遞交H股上市申請,卻在公布喜報的時候擺了個大烏龍。根據(jù)英科醫(yī)療的H股招股說明書,募資主要用于產(chǎn)能擴張、投資、產(chǎn)品銷售及營銷等。其中產(chǎn)能擴張占據(jù)了很大一部分。主要包括為九江(江西)及安慶(安徽)建設生產(chǎn)基地、越南及其他東南亞國家海外生產(chǎn)基地提供資金,以及建立海外物流中心,例如德國、美國、加拿大、阿拉伯聯(lián)合酋長國及日本。英科醫(yī)療在A股上市三年多,再次計劃從資本市場募資擴建,也算明晃晃的秀實力,但看起來,市場反應并不如意。

暴漲一年

要說2020年的英科醫(yī)療,是A股市場十足的牛股。在2019年末其凈利潤只有1．78億元,基本每股收益只有0．91元,2020年英科醫(yī)療基本每股收益都在22．27元至23．91元之間。

從2020年1月,英科股價只有11塊錢,到2021年1月,股價最高達到299元/股,一年暴漲20多倍,市值高達千億。2017年7月21日,英科醫(yī)療初登A股市場,優(yōu)勢地位并不突出。上市后的兩年,英科醫(yī)療在股市籍籍無名,2019年末收盤,英科醫(yī)療股價僅為11元/股,總市值不足40億元。英科醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)一般,營收、凈利潤增速均呈現(xiàn)下降趨勢,甚至凈利潤規(guī)模還在2019年出現(xiàn)了下滑的情況。

2017年至2019年,其營收同比增長率分別為47．96%、8．12 %、10．06%;凈利潤同比增長率分別為68．61%、23．61%、-0．57%,直到2020年。2020年,新冠疫情全球蔓延,全球抗疫防護一次性防護用品供不應求,站在風口,英科醫(yī)療業(yè)績借此一飛沖天。英科醫(yī)療主要經(jīng)營包括一次性手套、口罩在內(nèi)的個人防護裝備,輪椅、手杖在內(nèi)的康復護理設備,以及冰袋、涼墊在內(nèi)的其他產(chǎn)品等。

在新冠肺炎疫情之前,全球一次性手套市場保持每年7-8%左右的增長,行業(yè)產(chǎn)能主要集中在馬來西亞,頭部企業(yè)包括頂級手套、賀特佳、科山橡膠。2019年頂級手套全球市場份額約為20%,排名第二的賀特佳為10．9%。而國內(nèi)企業(yè),英科醫(yī)療和藍帆醫(yī)療市場份額均為5．7%。進入2020年,受益于疫情,英科醫(yī)療開始了急速擴張,截至2020年末,英科醫(yī)療一次性防護手套年化總產(chǎn)能達360億只。據(jù)美國供應環(huán)節(jié)特別工作組報告,2020年3-7月丁腈手套平均單月需求量約90億只,大約是疫情前的3倍(2019年12月至2020年2月平均單月需求量不到30億只)。

此外,國內(nèi)醫(yī)用檢查手套(醫(yī)用丁腈手套)2020年4月-9月出ロ量150億只,較2019年同期69億只,同比增加116%,價格疫情前0．22元/只,2020年9月份價格提升到0．6元/只,且價格仍處于上升通道。2018年、2019年,英科醫(yī)療的凈利潤分別為1．792億元、1．783億元,毛利分別為39．042億元、43．858億元。而2020年凈利潤一舉突破70億!暴跌兩月戲劇性的是,從2021年1月21日英科醫(yī)療市值首次突破千億,到今天實質640億,還不到兩個月英科醫(yī)療縮水360億元。這期間發(fā)生了什么?先來看看英科醫(yī)療的業(yè)務構成,個人防護裝備的營收約占總營收的九成。從2020年年報也同樣可以看出:去年個人防護類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入134．52億元,同比大增660．23%,總營收占比97．22%。

不得不說,英科醫(yī)療產(chǎn)品相對單一,業(yè)績暴增高度依賴防護用品。顯然,隨著疫情的緩解或者結束,手套銷量也會回落,英科醫(yī)療凈利潤的爆發(fā)式增長的持續(xù)性成為疑問。而英科醫(yī)療的疫情式擴張仍在繼續(xù)。3月1日晚間公告,全資子公司安徽英科醫(yī)療擬50億元投資英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)520億只高端醫(yī)用手套項目。該項目計劃開工時間2021年,計劃竣工時間2023年。預計至2022年1季度一次性手套年化總產(chǎn)能將達到1200億只。

根據(jù)行業(yè)顧問沙利文統(tǒng)計,2019年至2025年,一次性手套銷售量復合增長率將達到15．9%,較2015-2019年的8．2%高出7．7個百分點。2025年的一次性手套總銷量預計將達到12,850億只。面對股價的突然崩塌和投資人對業(yè)績潛能的擔憂,英科醫(yī)療表示,公司一直處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài),目前部分訂單已排到今年三季度。英科醫(yī)療的努力擴產(chǎn)是為了追趕全球的防疫物品需求,這是個事實。但另外一個事實是,2020年末,一次性手套主要原材料PVC糊樹脂均價較2019年上漲了69．96%,

其中手套料均價16265元/噸,較2019年提升96．65%。與此同時,丁腈手套原材料丁腈膠乳也大幅上漲。根據(jù)上市公司齊翔騰達披露數(shù)據(jù)顯示,公司2020年12月期間,丁腈膠乳價格約在25000元/噸左右,約為疫情前均價的5-6倍。經(jīng)歷了20余倍的股價上漲,英科醫(yī)療1月底最高的時候動態(tài)市盈率也就二十幾倍,如今僅9倍,遠低于Wind醫(yī)療保健設備與用品行業(yè)64．26倍的平均市盈率。

在疫情的不確定性和原材料的上漲雙重夾持下,英科醫(yī)療會在2021年交一份怎樣的答卷?