2020年12月10日，和鉑醫(yī)藥正式在港股上市，成為又一家專注于免疫治療領(lǐng)域的創(chuàng)新藥上市企業(yè)。

本次和鉑醫(yī)藥公開發(fā)行，最終定價12．38港元，合計發(fā)行1．38億股，募資總額超過17億港元。今日開盤價為11．94港元，較發(fā)行價略低。

免疫治療正經(jīng)歷著一波又一波熱潮的沖擊。自身免疫病領(lǐng)域仍然是修美樂獨占鰲頭。腫瘤免疫領(lǐng)域CTLA－4、CD47、TIGIT等靶點相繼成為熱門，引得無數(shù)創(chuàng)新藥企業(yè)集中布局。作為一家2016年剛剛成立的企業(yè)，和鉑醫(yī)藥在研發(fā)進度上并不算領(lǐng)先。然而即便如此，一級市場還是接連為和鉑醫(yī)藥提供了超3億美元的資金支持。

和鉑醫(yī)藥究竟掌握了什么核心技術(shù)，讓各大投資機構(gòu)紛紛看好？在核心技術(shù)的基礎(chǔ)上，和鉑醫(yī)藥又構(gòu)筑了怎樣的產(chǎn)品管線？

成立四年，融資3億美元，構(gòu)筑三大技術(shù)平臺

在過去的三年里，我們已經(jīng)見過太多高管背景強大的創(chuàng)新藥企在港交所上市，和鉑醫(yī)藥也是同樣。和鉑醫(yī)藥的創(chuàng)始團隊，位居核心的王勁松博士在創(chuàng)業(yè)之前，有著臨床醫(yī)生和藥企高管的雙重背景，頭頂?shù)墓猸h(huán)無計其數(shù)。藥物信息協(xié)會（DIA）中國區(qū)顧問委員會主席，中國抗癌協(xié)會腫瘤精準醫(yī)學(xué)專業(yè)委員會常務(wù)委員，BMS藥物發(fā)現(xiàn)和臨床藥理總監(jiān)，他在創(chuàng)辦和鉑醫(yī)藥之前的最后一站是在賽諾菲，擔(dān)任中國研發(fā)中心總裁和亞太區(qū)轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)負責(zé)人。

想要在當下的生物醫(yī)藥行業(yè)立足，出色的創(chuàng)始人必要但不充分，還需要有成熟的技術(shù)平臺做支撐。2016年12月，和鉑醫(yī)藥在上海成立，并同時獲得了君聯(lián)資本和尚誠資本的5000萬美元A輪投資。在成立后不久，和鉑醫(yī)藥就收購了荷蘭生物科技企業(yè)Harbour Antibodies。

Harbour Antibodies自2019年起一直在研發(fā)自己的兩大轉(zhuǎn)基因小鼠全人源抗體研發(fā)平臺，在被收購以前已經(jīng)授權(quán)醫(yī)藥公司和科研機構(gòu)30多家。和鉑醫(yī)藥以Harbour Antibodies為技術(shù)基礎(chǔ)，構(gòu)建了自己的核心技術(shù)平臺HCAb平臺和H2L2平臺，二者又被統(tǒng)稱為Harbour Mice平臺。

和鉑醫(yī)藥擁有在全球獨家使用和開發(fā)Harbour Mice? 平臺的權(quán)利，并保持著開放的心態(tài)，尋找與其他企業(yè)之間的合作機會。根據(jù)官網(wǎng)上的信息，和鉑醫(yī)藥已和超過45個來自全球的跨國藥企、生物技術(shù)公司和學(xué)術(shù)平臺等機構(gòu)建立合作，將該平臺應(yīng)用于超過200個研發(fā)項目，其中6個項目已經(jīng)進入到臨床開發(fā)階段。

H2L2平臺是基礎(chǔ)的抗體研發(fā)平臺，用于在小鼠中生產(chǎn)全人源的經(jīng)典型抗體，幫助和鉑醫(yī)藥提高發(fā)現(xiàn)和驗證抗體藥物的速度及效率。

HCAb平臺是和鉑醫(yī)藥與國內(nèi)其他創(chuàng)新藥企業(yè)之間的關(guān)鍵技術(shù)差異。一般的抗體由兩條重鏈（H鏈）和兩條輕鏈（L鏈）共同構(gòu)成，而HCAb為“僅重鏈”的抗體，只有兩條重鏈，輕鏈缺失。因此在保有良好的抗原識別能力的同時，分子量大小也較一般的抗體小，只有常規(guī)抗體的一半左右。

HCAb可以獨立成藥，但更重要的是基于HCAb的特點，可以將其改造使其適應(yīng)于不同的應(yīng)用方向。比如轉(zhuǎn)換為最小單位的抗原結(jié)合蛋白，也就是只有VH（重鏈可變域）的單域抗體；與正常的雙特異性抗體共存；甚至被靈活的設(shè)計成對稱或是非對稱的形式。這些特性都使得HCAb在設(shè)計和應(yīng)用上，較經(jīng)典型抗體更加靈活，更適應(yīng)于廣泛的應(yīng)用場景。

因此在HCAb平臺的基礎(chǔ)之上，和鉑醫(yī)藥又自主研發(fā)了HBICE平臺，用于將HCAb平臺的價值擴大到雙特異性抗體方面�；�于HCAb的結(jié)構(gòu)特性，HBICE平臺設(shè)計生產(chǎn)的雙特異性抗體可以靈活的被設(shè)計成多種不同幾何結(jié)構(gòu)和結(jié)構(gòu)域排列方式，以滿足不同情況下的臨床應(yīng)用場景。

H2L2、HCAb、HBICE這三大技術(shù)平臺以層層遞進的方式，構(gòu)筑了和鉑醫(yī)藥的技術(shù)壁壘。其中H2L2平臺是基礎(chǔ)，核心是HCAb平臺，銜接于其上的HBICE平臺則進一步完善了產(chǎn)品在臨床應(yīng)用中的準確定位。而且根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，和鉑醫(yī)藥是中國唯一利用全人源HCAb的差異化屬性產(chǎn)生HCAb免疫細胞銜接器的公司。

頂尖高管加獨有技術(shù)平臺，在一級市場上，和鉑醫(yī)藥順理成章的成為了明星項目，截至上市為止已經(jīng)完成了共5輪，總額超過3．128億美元的融資。在A－B＋四輪中，如鼎暉資本這樣的國內(nèi)頂尖投資機構(gòu)在A＋輪就進入，君聯(lián)資本等從早期就看好和鉑醫(yī)藥的投資機構(gòu)持續(xù)追加。到C輪融資又引入了Hudson Bay Capital、OrbiMed等國際化資本。

君聯(lián)資本于2016年領(lǐng)投和鉑醫(yī)藥A輪融資，并在后續(xù)多輪融資中持續(xù)追加投資，是公司最早的機構(gòu)投資人之一。多年來，君聯(lián)資本一路伴隨公司成長，在公司的團隊建設(shè)、財務(wù)預(yù)算管理、上市輔導(dǎo)方面給予了支持和幫助。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰表示：“祝賀和鉑醫(yī)藥，祝賀以公司創(chuàng)始人王勁松為核心的和鉑醫(yī)藥團隊，君聯(lián)資本與和鉑醫(yī)藥投資合作近5年建立起深厚的情誼，作為投資人，我們一直堅定的看好和鉑醫(yī)藥在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的發(fā)展，公司憑借其全球獨有的、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的重鏈抗體小鼠平臺HCAb，在新一代抗體研發(fā)中一直處于領(lǐng)軍地位。我相信上市后的和鉑醫(yī)藥通過更加充沛的資金支持，會進一步加速推進現(xiàn)有臨床管線上市，造福更多的患者�！�

和鉑醫(yī)藥是近幾年上市的創(chuàng)新藥企業(yè)中，少數(shù)有經(jīng)營收入的企業(yè)之一，并且近幾年還保持快速增長。2018年收入只有148萬美元，到2019年已經(jīng)增長到542萬美元。而僅2020年上半年的收入就已經(jīng)達到607萬美元，超過2019年全年收入。

雖然這些收入和和鉑醫(yī)藥目前的虧損規(guī)模還相差甚遠，但是作為一家創(chuàng)新藥企業(yè)，能夠在產(chǎn)品上市之前就通過技術(shù)平臺的授權(quán)實現(xiàn)逐年遞增的盈利，和鉑醫(yī)藥的技術(shù)壁壘可見一斑。

研發(fā)成本則基本處于創(chuàng)新藥企的常規(guī)狀態(tài)。2018年研發(fā)投入3163萬美元，2019年投入近5000萬美元，與目前和鉑醫(yī)藥的在研管線配置相匹配。

2020年上半年，和鉑醫(yī)藥的研發(fā)開支發(fā)生了明顯的回落，幾乎只有2019年上半年的一半。在研發(fā)開支的各個子項中，臨床試驗開支的下滑最明顯。一方面，和鉑醫(yī)藥在招股書中談到，受疫情影響，部分臨床試驗發(fā)生了延誤，但是總體影響有限；另一方面，臨床投入的降低也有可能是因為其頭部產(chǎn)品巴托利單抗和特納西普的3項臨床試驗在今年上半年都剛剛開啟，剛好處在臨床試驗的“空窗期”。

但是可以預(yù)見的是，未來和鉑醫(yī)藥的研發(fā)開支仍然會保持持續(xù)上漲。尤其自研產(chǎn)品HBM4003完成Ⅰ期臨床試驗后，隨后的大規(guī)模臨床試驗將引起研發(fā)開支的快速增長。

Licence in＋自研，雖然不算快，但是扎實

和鉑醫(yī)藥的管線配置，是近年創(chuàng)新藥企中標準的Licence in＋自研。比較不同的是，和鉑醫(yī)藥引進產(chǎn)品主要以自身免疫類疾病為主，而自研產(chǎn)品則主攻腫瘤免疫學(xué)，有相對的定位劃分。

從研發(fā)次序上，引進管線的臨床進展相對靠前一些。兩款頭部產(chǎn)品，巴托利單抗和特納西普都于2017年引進自韓國的HanAll Biopharma，和鉑醫(yī)藥擁有這兩條產(chǎn)品管線的大中華區(qū)權(quán)益。而自研產(chǎn)品大多都處于臨床前狀態(tài)，只有HBM4003進入臨床階段。

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巴托利單抗

巴托利單抗是一種FcRn（新生兒晶體片段受體）單抗。IgG是人體免疫系統(tǒng)的重要功能部分，清除侵入人體的外源異物。FcRn在成人體內(nèi)用于維持IgG（免疫球蛋白）水平，減緩IgG在溶酶體中的降解速度。

但是在自身免疫類疾病患者體內(nèi)，IgG則是自身免疫類疾病的核心誘因。因此FcRn單抗的價值就在于，通過抑制FcRn蛋白的功能，降低患者體內(nèi)的IgG水平。這也就意味著FcRn單抗對于大多數(shù)自身免疫類疾病的控制都能起到一定的作用。因此這一靶點屬于自身免疫類疾病的熱門靶點之一，全球范圍內(nèi)有Alexion、UCB等多家藥企正在布局FcRn抑制劑這一賽道。

巴托利單抗大中華區(qū)之外的權(quán)益由Immunovant持有。這家企業(yè)的管線中只有巴托利單抗這一款產(chǎn)品在研。在這樣的情況下Immunovant的股價在上市后還能一路飆升，如今公司市值接近50億美元。

如果按照這個邏輯，和鉑醫(yī)藥的市值應(yīng)當在ImmunoVant之上。

2019年5月，Immunovant在美國神經(jīng)病學(xué)學(xué)會（AAN）上發(fā)布了巴托利單抗的Ⅰ期臨床試驗結(jié)果。所有劑量組總IgG的下降呈現(xiàn)出很強的劑量關(guān)聯(lián)性，最大劑量組（765mg）總IgG平均下降47％，多劑量給藥組（每周一次）IgG下降最高達75％以上。最重要的是，藥物表現(xiàn)出了良好的安全性和耐受性，所有不良事件均是輕、中度，無嚴重不良事件。也沒有患者因不良事件退出臨床試驗。

有“藥王”修美樂珠玉在前，自身免疫類疾病可挖掘的市場還是非常廣闊�？紤]到目前為止還沒有FcRn單抗上市，目前披露出的臨床試驗結(jié)果證明巴托利單抗有成為同類最佳的潛質(zhì)，未來巴托利單抗的市場前景還是非常廣闊。在和鉑醫(yī)藥的研發(fā)管線中，巴托利單抗進展最快的免疫性血小板減少癥已經(jīng)進入Ⅱ／Ⅲ期臨床階段，很有機會成為和鉑醫(yī)藥首款上市的藥物。

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特納西普

說到修美樂，就不得不提到和鉑醫(yī)藥的第二款產(chǎn)品，也是目前臨床進展最快的產(chǎn)品，特納西普。特納西普的靶點和修美樂（阿達木單抗）一樣，都是TNF－α。但是在適應(yīng)癥方面，無論是和鉑醫(yī)藥在國內(nèi)開展的臨床試驗，還是HanAll在海外開展的臨床試驗，都瞄準修美樂尚未觸及的干眼癥方向。

干眼癥的熱門程度，可以排到眼科適應(yīng)癥的前三位。全球第一個處方藥滴眼劑，由夏爾研發(fā)，諾華以總價53億美元收購的的Xiidra是當下干眼癥領(lǐng)域的明星藥物。

就在剛剛結(jié)束的中華醫(yī)學(xué)會第25屆全國眼科學(xué)術(shù)大會上，和鉑醫(yī)藥公布了特納西普滴眼液針對中國中重度干眼癥患者的臨床II期VELOS－2研究結(jié)果。整體上與HanAll在美國進行的II期臨床試驗（VELOS－1）結(jié)果一致，以角膜染色評分（角膜損傷的衡量標準）衡量的體征有顯著改善，且耐受性優(yōu)異，舒適度與安慰劑相似。

在癥狀評估中，與安慰劑相比，HL036眼藥水0．25％從第2周（p ＝ 0．0624）和第4周（p ＝ 0．0570）顯著改善了眼部不適評分（ODS），但未達到統(tǒng)計學(xué)意義（p ＜0．05）；在第8周時，由于在干眼試驗中常見的安慰劑作用增強。但是，該研究證實了改善第8周時眼干分數(shù)（EDS）的統(tǒng)計學(xué)意義（p ＝ 0．0334）。

特納西普的的二期臨床試驗中8周改善癥狀的統(tǒng)計學(xué)意義，就是Xiidra當年注冊臨床試驗的終點之一�？紤]到干眼癥的巨大市場，順利達到這一指標的特納西普，有機會成為干眼癥領(lǐng)域的另一重磅藥物。

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新冠藥物HBM9022

在今年的新冠疫情中，和鉑醫(yī)藥快速響應(yīng)，與荷蘭烏得勒支大學(xué)、伊拉斯姆斯大學(xué)醫(yī)學(xué)中心共同開發(fā)了針對新冠病毒的全人源抗體HBM9022。該藥靶向冠狀病毒S蛋白的保守區(qū)域，也就意味著HBM9022不僅能用于新冠肺炎的治療，對于未來抗擊可能出現(xiàn)的其他冠狀病毒，也有一定的潛力。

這一藥物也為和鉑醫(yī)藥引來了艾伯維的合作機會。就在和鉑醫(yī)藥公布消息后不久，2020年6月，艾伯維宣布與HBM9022的開發(fā)者團隊達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同推進該藥的研發(fā)進程。

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腫瘤免疫學(xué)管線

在腫瘤免疫學(xué)管線上，和鉑醫(yī)藥的三大技術(shù)平臺得到了集中釋放。

目前進展最快的HBM4003是一種CTLA－4抗體。雖然已經(jīng)上市的伊匹單抗表現(xiàn)并不算亮眼，但是在免疫治療靶點中，CTLA－4一直被認為是最有潛力的靶點之一。其潛力既包括了單藥用于腫瘤治療，另一方面也包括了與PD－1／PD－L1等其他免疫治療靶點聯(lián)用，解決免疫治療的有效率問題。

像CTLA－4這樣的熱門靶點自然也面臨著復(fù)雜的競爭環(huán)境，因此和鉑醫(yī)藥準備了完備的開發(fā)策略，以保障HBM4003未來的研發(fā)進展。

臨床試驗設(shè)計方面，單藥治療和聯(lián)合治療在同時推進。單藥和與PD－1聯(lián)用用于晚期實體瘤患者的兩項Ⅰ期臨床試驗，均在2020年9月通過了CDE的IND審批。全球布局方面，HBM4003在國內(nèi)、澳洲和美國都開展了相關(guān)臨床試驗。

其余的產(chǎn)品，無論是引進的HBM9302，還是自研的多款產(chǎn)品，都還處于臨床前研發(fā)階段。靶點的選擇方面，大多是近幾年免疫治療的大熱門，比如CD73、Claudin 18．2、PD－L1／TGF－β等。

和鉑醫(yī)藥的融資資金用途計劃，基本與其管線分布一致。研發(fā)進度較快的巴托利單抗、特納西普和HBM4003置于資金分配的優(yōu)先位置上。值得注意的一點是特納西普分配的資金并不多，只占融資總額的8％左右。從這一點上看來，在特納西普完成干眼癥的相關(guān)研究上市之后，和鉑醫(yī)藥可能暫時不考慮該藥的進一步適應(yīng)癥擴張。

如果和鉑醫(yī)藥只是一家普通的生物創(chuàng)新藥企業(yè)，這樣的藥物靶點配置恐怕要遭人詬病。這些靶點大多有頭部產(chǎn)品已經(jīng)進入Ⅱ／Ⅲ期臨床，比如Claudin 18．2靶點的Zolbetuximab、PD－L1／TGF－β靶點的M7824等。和鉑醫(yī)藥的產(chǎn)品研發(fā)如今才剛剛起步，甚至還在臨床前研發(fā)階段，怎么看都已經(jīng)錯過了切入戰(zhàn)場的最佳時機。

但是和鉑醫(yī)藥的HCAb和HBICE平臺讓后發(fā)制人成為了可能�！皟H重鏈”抗體在基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)上的一系列優(yōu)勢讓和鉑醫(yī)藥研發(fā)的每款產(chǎn)品都有機會成為“Best－in－Class”。如果能在臨床價值上力壓其他產(chǎn)品，那么后發(fā)不僅不是劣勢，反而因為可以吸取先頭產(chǎn)品研發(fā)過程中積累的經(jīng)驗教訓(xùn)少走彎路，形成優(yōu)勢。

當然由于“僅重鏈”抗體的相關(guān)臨床實踐還比較少，我們無法準確判斷和鉑醫(yī)藥未來將帶來多大的臨床價值。但至少這種可能性對于時下仍處于早期研發(fā)階段的和鉑醫(yī)藥來說，是明顯的加分項。

作者：郝翰