“玻尿酸”乍一聽很拗口，實(shí)際人體對它很“熟悉”，一個玻尿酸分子可以鎖住1000個水分子，人體鎖住水分的關(guān)鍵就在此處。但18歲之后，人體合成玻尿酸的能力將開始走下坡路。

俗話說“缺啥補(bǔ)啥”，小到日常保養(yǎng)的化妝水、乳液、面膜，大到微整形用的注射、填充、塑性，無一不需要玻尿酸。因此，玻尿酸被稱為美容整形的“萬金油”，甚至是“上帝的黏土”，既是醫(yī)美界第一大美顏法寶，也是商家必爭之地。

愛美客是首家取得注射用玻尿酸醫(yī)械產(chǎn)品注冊證的國內(nèi)企業(yè)，其相繼推出了五款自有品牌玻尿酸，均為細(xì)分產(chǎn)品類別下的“首發(fā)產(chǎn)品”。憑借先發(fā)優(yōu)勢，愛美客獲得了豐厚的盈利空間，近三年其綜合毛利率從86％飆升至93％，甚至已高過茅臺，其產(chǎn)品技術(shù)究竟有何過人之處？。

玻尿酸市場競爭日趨激烈，不僅有華熙生物（688363）、昊海生科（688366）與愛美客并稱國內(nèi)玻尿酸“三巨頭”，更有外商雄踞超七成市場，作為“三巨頭”中唯一押注單一玻尿酸業(yè)務(wù)的企業(yè)，愛美客能在競爭中“美麗”多久？

群雄逐鹿千億醫(yī)美市場

中國人繼“富起來”、“強(qiáng)起來”之后，終于要“美起來”了。

Frost ＆ Sullivan調(diào)查顯示，2017年中國醫(yī)美療程消費(fèi)數(shù)量為1，629萬次，僅次于美國，且增速達(dá)26％，遠(yuǎn)超美國的4％。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，受監(jiān)管的中國醫(yī)美市場規(guī)模到2023年將超過3，600億元。

黃金所到之處，便是商家必爭之地。根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，2018年中國正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)高達(dá)4，000余家，非正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量則更加龐大。

在下游消費(fèi)者需求側(cè)，相較在臉上直接“動刀”的手術(shù)類整形，以“注射”療法為代表的非手術(shù)類微創(chuàng)醫(yī)療美容，即“微整形”，更受愛美人士青睞。后者不僅恢復(fù)時間快，而且治療風(fēng)險和價格都更低。

在注射類微整形中，玻尿酸穩(wěn)坐頭把交椅。根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，每100個人做注射醫(yī)美，有67人打的是玻尿酸。諸如“水光針”，便是用玻尿酸補(bǔ)充肌膚水分。

在填充類微整形中，玻尿酸可以墊下巴、隆鼻、填平法令紋。2018年，超10萬名用戶在新氧APP下單墊，去面部細(xì)紋類玻尿酸下單量增長超過兩倍。

玻尿酸受到熱捧，需求自然也反饋到了產(chǎn)業(yè)鏈上游——玻尿酸生產(chǎn)行業(yè)，這里競爭同樣激烈。

玻尿酸市場上，共有17家玻尿酸廠商參與角逐，僅2019年就有3家外國企業(yè)入局，共計14家外企占據(jù)了超七成市場空間。

愛美客自研了“逸美”、“寶尼達(dá)”、“愛芙萊”、“愛美飛”、“逸美一加一”五大品牌玻尿酸，產(chǎn)品在配方組成、適用部位、修復(fù)效果大相徑庭，能夠匹配不同部位、不同層次的消費(fèi)需求。

例如，“逸美”專門修復(fù)面部、頸部褶皺皮膚，是國內(nèi)首款復(fù)合注射玻尿酸；“寶尼達(dá)”是國內(nèi)首款含PVA微球的注射玻尿酸，PVA微球既能保證填充性，又不會引起血管栓塞等副作用。

值得一提的是，其他三款產(chǎn)品也都是細(xì)分領(lǐng)域下的“首款”，“首款產(chǎn)品”帶來的先發(fā)優(yōu)勢使得愛美客毛利率成為了“三巨頭”之首。

但是，詳細(xì)對比三家招股書會發(fā)現(xiàn)，華熙生物（688363）不僅生產(chǎn)玻尿酸，還向上游拓展了原材料業(yè)務(wù)，并向下游拓展了功能性護(hù)膚品。昊海生科（688366）則橫向拓展了眼科、骨科、防粘連三大板塊業(yè)務(wù)。而愛美客近三年的九成以上營收都來自于玻尿酸類產(chǎn)品。

根據(jù)當(dāng)前市場競爭狀況，F(xiàn)rost ＆ Sullivan預(yù)測，2021年中國玻尿酸本土品牌占比有望達(dá)30％，愛美客當(dāng)前市場份額近9％。若其只做玻尿酸，將不僅面臨國內(nèi)同行的競爭，還有國外企業(yè)的圍追堵截。

愛美客在招股書中披露了四款玻尿酸的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，計劃籌資近2億元，是否要一意孤行到底？

減肥除皺迸發(fā)藍(lán)海商機(jī)

事實(shí)上，“愛美”不只“填充”和“補(bǔ)水”，醫(yī)美消費(fèi)者的“減肥”、“除皺”需求正在催生藍(lán)海市場。

根據(jù)2016年《柳葉刀》醫(yī)學(xué)雜志《全球成年人體重調(diào)查報告》，中國肥胖人口已達(dá)8，960萬，位居世界首位。最新數(shù)據(jù)顯示，2019年該數(shù)量已超過2．5億，肥胖引起的健康問題逐漸成為社會關(guān)注焦點(diǎn)。

艾媒咨詢《2020中國健康瘦身行業(yè)發(fā)展檢測及分析報告》顯示，2，138名受訪網(wǎng)民中僅三成無瘦身意愿，超九成瘦身網(wǎng)民愿為瘦身付費(fèi)。

愛美客在研的一款“基因重組蛋白藥物”恰恰能幫助消費(fèi)者纖體瘦身，重組蛋白屬于“蛋白藥物”。蛋白藥物能治療人類因功能性蛋白缺陷引發(fā)的疾病，價格昂貴且只能注射給藥，但由于接近人體蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)、生物功能明確、毒副作用小，在臨床中不可替代。

根據(jù)新思界《2018－2021年中國重組蛋白藥物市場發(fā)展前景及可行性研究報告》，2017年中國重組蛋白藥物市場規(guī)模約為399億元，預(yù)計2021年該市場規(guī)�？蛇_(dá)561億元。

基于中國重組蛋白藥物種類還有待豐富，國內(nèi)玩家較少，“減肥”等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品對國外企業(yè)存在較強(qiáng)依賴性。愛美客的“基因重組蛋白藥物”，與同行產(chǎn)品相比具有成本優(yōu)勢，有望承接“減肥”細(xì)分領(lǐng)域崛起的國產(chǎn)替代需求。

此外，愛美客還有一款在研產(chǎn)品正迎來藍(lán)海商機(jī)——“A型肉毒毒素”。

肉毒毒素與玻尿酸并為醫(yī)美界兩顆“璀璨明珠”，其去除動態(tài)皺紋效果顯著。所謂“動態(tài)皺紋”，即表情管理肌肉活動造成的皺紋，例如抬頭紋、眉間川字紋等。美劇《欲望都市》中有句臺詞：“比起愛情，我更相信肉毒素，因?yàn)樗�每次必有效�！闭f法稍顯夸張，但對比市面上所有除皺產(chǎn)品，肉毒毒素的確是最有效的。

不過，注射用A型肉毒毒素屬于毒藥，產(chǎn)品上市標(biāo)準(zhǔn)極其嚴(yán)苛。全球范圍內(nèi)僅有7個肉毒毒素品牌，目前國內(nèi)僅有兩款肉毒毒素被批準(zhǔn)上市，即蘭州生物制品研究所的“衡力”和美國艾爾建的“保妥適（Botox）”。兩者占據(jù)巨大部分市場份額，但難以滿足龐大的市場需求，市場急需新進(jìn)入者。

公開數(shù)據(jù)顯示，2018年中國正規(guī)渠道肉毒毒素市場規(guī)模約39．2億元，2019年上半年則達(dá)到了24．3億元，同比增長24％。同時，根據(jù)2018年IQVIA（艾昆緯）樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，“保妥適（Botox）”和“衡力”在樣本醫(yī)院的銷售收入僅1．5億元和1．3億元。

可見，愛美客在研的“基因重組蛋白藥物”和“A型肉毒毒素”，完美迎合了“減肥”、“除皺”兩大醫(yī)美需求。不過，醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)周期長、難度大、環(huán)節(jié)多且投入大，兩款產(chǎn)品能否及時上市依舊是個問號，愛美客將如何推動技術(shù)產(chǎn)品落地？

加速研發(fā)沖破單一結(jié)構(gòu)

在“基因重組蛋白藥物”方面，愛美客早在2016年便成立了控股子公司——諾博特生物，子公司專門研發(fā)基因重組蛋白藥物。

諾博特生物的核心研發(fā)人員Qinheng Huang（黃欽恒），不僅曾在塔夫茨大學(xué)從事糖尿病研究、教學(xué)工作，還曾是輝瑞制藥公司的首席研究員、糖尿病并發(fā)癥研究中心資深顧問，堪稱業(yè)內(nèi)頂尖人才。其他核心技術(shù)人員也都具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

在他們的努力下，諾博特生物目前已完成原研藥質(zhì)量研究及樣品小試，正在進(jìn)行臨床前樣品中試、動物安全性評價，預(yù)計將于2020年臨床申報。

為此，愛美客計劃籌資1．6億元用于“基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。預(yù)計項(xiàng)目實(shí)施第一年就能產(chǎn)出40余萬支注射藥物，帶來營收近1．7億元，完全達(dá)產(chǎn)后可達(dá)134萬支／年的產(chǎn)能，營收規(guī)模將增至5．5億，五年內(nèi)可以完全達(dá)產(chǎn)。

在“A型肉毒毒素”方面，愛美客進(jìn)軍該領(lǐng)域源自與韓國Huons公司的合作。雙方在2018年約定，Huons授權(quán)愛美客在中國進(jìn)口、注冊和經(jīng)銷其A型肉毒毒素產(chǎn)品，愛美客需負(fù)責(zé)該產(chǎn)品在中國的臨床試驗(yàn)及注冊申請。

“過程中，Huons將提供其擁有的一切必要技術(shù)信息，雙方將為獲取中國藥監(jiān)局的產(chǎn)品注冊證通力合作，完成一切必要的任務(wù)與職責(zé)”。

Huons公司是韓國知名制藥及醫(yī)療器械企業(yè)，于2006年在韓國證券交易所上市（KOSDAQ：084110），其研發(fā)的A型肉毒毒素產(chǎn)品“Hutox”已于2019年4月在韓國取得產(chǎn)品注冊證書。

此番Huons與愛美客合作，無非是想借后者獲取上市證書，從而打開中國市場。恰好也給愛美客提供了雙重保障：技術(shù)支持和及時消化后續(xù)產(chǎn)能。愛美客計劃用“注射用A型肉毒毒素研發(fā)項(xiàng)目”推動雙方合作落地，籌集資金將達(dá)1．2億元。

愛美客看似一意孤行，其實(shí)早已暗中蓄力，一款“基因重組蛋白”直擊減肥人群，一針“A型肉毒毒素”趕走煩人皺紋，不同于玻尿酸市場僅剩30％份額的擁擠賽道，愛美客新選擇的是兩片廣闊藍(lán)海。當(dāng)然，兩款在研產(chǎn)品落地才是成功關(guān)鍵，頂尖研發(fā)人才加持，更有知名韓國企業(yè)技術(shù)指導(dǎo)，愛美客將成為更全能的“巨頭”。

作者： 程苑芬 來源：億歐