傳言中一簽至少賺10萬(wàn)的明星股終于上市了。

今日，備受矚目的新冠疫苗股“康希諾”成功掛牌科創(chuàng)板，開盤大漲124％，報(bào)470元。

康希諾發(fā)行價(jià)為209．71元／股，發(fā)行價(jià)僅次于石頭科技，是A股史上發(fā)行價(jià)第二高的股票。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，康希諾掛牌交易前的總市值為518．9億元。

此次上市，康希諾計(jì)劃募資10億元，公開發(fā)行股票的數(shù)量2480萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例為10．02％。

康希諾此次在科創(chuàng)板上市，此次募資主要用于生產(chǎn)基地二期建設(shè)、在研疫苗研發(fā)、疫苗追溯、冷鏈物流體系及信息系統(tǒng)建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

康希諾成立于2009年，主要從事創(chuàng)新疫苗關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)管線涵蓋預(yù)防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、新型冠狀病毒、帶狀皰疹等多個(gè)適應(yīng)癥的臨床接種量較大的疫苗。

新冠疫苗全球競(jìng)爭(zhēng)激烈，一家難獨(dú)大

早在去年，康希諾就曾登陸香港聯(lián)交所主板上市，是一家A＋H股的公司，那時(shí)每股發(fā)售定為22．00港元，如今康希諾在港股價(jià)翻了10倍左右，在科創(chuàng)板的發(fā)行價(jià)也高于港股發(fā)行價(jià)10倍左右。

股價(jià)一片大好的背后有很大部分原因在于市場(chǎng)對(duì)這只股較高的市場(chǎng)預(yù)期。

進(jìn)入2020年，新冠肺炎這只疫情”黑天鵝“擾亂著全球社會(huì)秩序，威脅著全人類的生命健康，預(yù)防新冠病毒疫苗的研發(fā)成功成為眾人所盼。

而康希諾便作為有望生產(chǎn)出新冠疫苗的“嬌子”之一成功“出圈”�？迪ＶZ與軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院生物工程研究所聯(lián)合開發(fā)重組新型冠狀病毒（腺病毒載體），該疫苗采用基因工程方法構(gòu)建，以復(fù)制缺陷型人5型腺病毒為載體，可表達(dá)新型冠狀病毒S抗原，擬用于預(yù)防冠狀病毒感染引起的疾病。

目前該疫苗已獲得臨床批準(zhǔn)，于2020年4月開始Ⅱ期臨床試驗(yàn)，6月獲得Ⅱ期臨床試驗(yàn)研究數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，康希諾的腺病毒載體疫苗能夠刺激T細(xì)胞免疫。

但需冷靜的是，該疫苗的有效性仍需要等待III期臨床結(jié)果驗(yàn)證。

此外，即便新冠疫苗如期研發(fā)成功，康希諾還面臨產(chǎn)能不足的困境。

據(jù)康希諾生物在問詢回復(fù)函中披露，相關(guān)政策規(guī)定疫苗企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備疫苗生產(chǎn)能力，若要接受超出疫苗生產(chǎn)能力的委托，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)。因此，康希諾生物想要在讓新冠疫苗創(chuàng)造可觀的營(yíng)收，需提前自建生產(chǎn)廠房和車間，且生產(chǎn)廠房和車間的建成時(shí)間需和公司疫苗研發(fā)進(jìn)度及擬上市銷售進(jìn)度相匹配。

本次募資的10億元，5．5億元都將用于生產(chǎn)基地二期建設(shè)，超過一半資金用于產(chǎn)能建設(shè)也體現(xiàn)了目前產(chǎn)能不足的窘境。

不僅如此，從市場(chǎng)銷售層面而言，新冠疫苗也還需面臨全球疫苗廠商的競(jìng)爭(zhēng)，康希諾難以一家獨(dú)大。

全球范圍內(nèi)現(xiàn)階段的新冠疫苗研發(fā)技術(shù)路線分為五大類：滅活疫苗、腺病毒載體疫苗、重組蛋白疫苗、核酸疫苗（包括mRNA和DNA疫苗）和減毒疫苗。每一類幾乎都有相關(guān)廠商在進(jìn)行研究，相繼進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。

例如，美國(guó)的生物技術(shù)公司Moderna、德國(guó)的BioNTech等多家公司mRNA新冠疫苗已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。在國(guó)內(nèi)，武漢生物制品研究所和北京科興中維生物技術(shù)有限公司的滅活疫苗、國(guó)藥集團(tuán)中國(guó)生物武漢生物制品研究所研發(fā)的新冠肺炎病毒滅活疫苗，都陸續(xù)獲批進(jìn)入臨床。

與此同時(shí)，與康希諾屬于同一研發(fā)技術(shù)路線的阿斯利康腺病毒載體疫苗也獲得了T細(xì)胞免疫，而且是全球最快進(jìn)入III期臨床的，預(yù)計(jì)最快九月份可能看到部分III期數(shù)據(jù)，獲得緊急授權(quán)使用。

內(nèi)有研發(fā)失敗和產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)，外有同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，一款疫苗從研發(fā)、生產(chǎn)和最終商業(yè)化都存在極大不確定性，不要急著將康希諾扶上神壇。

不惜重金砸研發(fā)，大額虧損難填補(bǔ)

康希諾一直都不賺錢。

即使新冠疫苗研發(fā)成功，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，也不知道能否補(bǔ)上康希諾的巨額虧損缺口。

據(jù)康希諾招股說明書，公司營(yíng)業(yè)收入具有偶發(fā)性，并且年年持續(xù)虧損。從2017年到2019年，康希諾分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18．72萬(wàn)元、281．19萬(wàn)元、228．34萬(wàn)元，而與之相對(duì)應(yīng)的凈虧損分別多達(dá)－6444．91萬(wàn)元、－1．38億元和－1．57億元。

這其實(shí)與康希諾重金砸研發(fā)不無(wú)關(guān)系。2017年至2019年，康希諾的研發(fā)投入分別高達(dá)8941萬(wàn)元、1．24億元以及1．56億元。隨著現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，公司預(yù)計(jì)2020－2022年將要投入9－12億元研發(fā)費(fèi)用。

但遺憾的是，康希諾并沒有砸出能為公司帶來可觀收益的商業(yè)化產(chǎn)品。其實(shí)早在2015年，康希諾重組埃博拉病毒疫苗Ad5－EBOV已取得新藥證書及生產(chǎn)文號(hào)，這也是亞洲第一個(gè)、全球第三個(gè)進(jìn)入人體臨床的埃博拉病毒疫苗。然而，該款產(chǎn)品不會(huì)成為公司未來收入的主要來源，僅供應(yīng)急使用及未來國(guó)家儲(chǔ)備安排，僅在國(guó)家有關(guān)衛(wèi)生管理部門指導(dǎo)下使用。

除此之外，康希諾沒有任何產(chǎn)品獲批上市。

不過好在研發(fā)管線豐富，且擁有多項(xiàng)專利，未來可期�？迪ＶZ目前在13個(gè)疾病領(lǐng)域有16個(gè)在研疫苗，涵蓋了肺炎、結(jié)核病、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破等一系列疾病。兩款流腦疫苗（MCV2、MCV4）也都在2018年完成臨床試驗(yàn)，上市在即。

其中，腦膜炎球菌四價(jià)結(jié)合疫苗（MCV4）有望成為國(guó)內(nèi)該類疫苗中首個(gè)獲批產(chǎn)品，為不同年齡段罹患流腦的高風(fēng)險(xiǎn)人群提供更有效和更全面的免疫保護(hù)。國(guó)內(nèi)有4家機(jī)構(gòu)MCV4產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段，康希諾生物MCV4已提交NDA并獲批進(jìn)入有限審評(píng)審批程序。

康希諾還手握多項(xiàng)疫苗核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)及專有技術(shù)，建立了基于腺病毒載體疫苗技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和重組技術(shù)、結(jié)合技術(shù)、制劑技術(shù)等四大核心技術(shù)平臺(tái)，已獲得10項(xiàng)發(fā)明專利。

未來來看，全球疫苗市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅�康希諾也具有較大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模，已經(jīng)由2014年的341億美元增加至2018年的477億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8．7％，并預(yù)期于2030年達(dá)1000億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6．4％。

全球疫苗市場(chǎng)經(jīng)過多年整合，已成為四大疫苗巨頭寡頭壟斷的局面，葛蘭素史克、默克、輝瑞與賽諾菲，分別在2018年的全球疫苗市場(chǎng)銷售額中占比 23．5％、19．3％、18．3％和17．9％，合計(jì)占據(jù)八成市場(chǎng)。

中國(guó)市場(chǎng)不同。作為全球最大人口和最大疫苗消費(fèi)國(guó)，中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化短短不到20年時(shí)間，現(xiàn)有疫苗生產(chǎn)企業(yè)四五十家，市場(chǎng)格局相對(duì)分散。

此次疫情的到來對(duì)于包括康希諾在內(nèi)的疫苗企業(yè)都是一次發(fā)展契機(jī)，也是行業(yè)新格局形成的重要節(jié)點(diǎn)。

作者： 向雪 來源：億歐