伴隨著中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)、居民的收入提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億的巨大市場(chǎng)。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在過(guò)去5年年均增長(zhǎng)超過(guò)20％，遠(yuǎn)超全球約6％的平均增長(zhǎng)率，也使得中國(guó)成為繼美國(guó)之外的全球第二大醫(yī)療健康市場(chǎng)。

集合我國(guó)人口和消費(fèi)的巨大基數(shù)，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)還將有極大的上升空間，并且衛(wèi)健委在《“健康中國(guó)2020” 戰(zhàn)略研究報(bào)告》中所提出的的目標(biāo)，將在2020年衛(wèi)生消費(fèi)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到近7萬(wàn)億元規(guī)模。

在國(guó)家政策和市場(chǎng)需求的雙輪推動(dòng)下，醫(yī)療健康成為獨(dú)一無(wú)二的大熱產(chǎn)業(yè)，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新的技術(shù)理念正在為傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的變革，也吸引越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)投資人轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，紛紛成立醫(yī)療戰(zhàn)略投資基金。

于是2017年有近15000億的資金投向了醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療健康行業(yè)受到資本的大力追捧，醫(yī)療投資賽道一度有些擁擠。

過(guò)去三年上市公司共發(fā)起設(shè)立或參與了近160只醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，擬募資金額超過(guò)2400億元，產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立數(shù)量在過(guò)去三年呈連續(xù)上升趨勢(shì)。類似國(guó)藥、天士力等醫(yī)藥公司專門成立了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資基金。

我在《荒唐闖入與醫(yī)療對(duì)沖》寫到，外部資本的進(jìn)入雖然在短期內(nèi)推高了行業(yè)的投資規(guī)模，卻也造成了大量的無(wú)效供給，并不能真正推動(dòng)行業(yè)的變革，所以醫(yī)療投資人的修行依舊是“任重道遠(yuǎn)”。

但在未來(lái)5年醫(yī)療健康領(lǐng)域仍然具備高增長(zhǎng)屬性，在醫(yī)改政策的影響下，格局將有所分化，傳統(tǒng)的醫(yī)藥生產(chǎn)與分銷企業(yè)的投資價(jià)值弱化，醫(yī)療服務(wù)（體外診斷、精準(zhǔn)醫(yī)療、康復(fù)醫(yī)療）、民營(yíng)醫(yī)院、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療則具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。

投資寵兒

大健康產(chǎn)業(yè)順時(shí)應(yīng)勢(shì)，迅速成為社會(huì)資本關(guān)注熱點(diǎn)。

從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)到BAT，都已經(jīng)在大健康產(chǎn)業(yè)布局。例如 “平安好醫(yī)生”今年已在香港上市（聚焦移動(dòng)醫(yī)療業(yè)務(wù)）、阿里巴巴聯(lián)合嘀嘀出行推出 “嘀嘀醫(yī)生”、阿里巴巴旗下天貓醫(yī)藥館、騰訊也投資多家移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)如微醫(yī)、企鵝杏仁，未來(lái)依然會(huì)迎來(lái)更多更強(qiáng)的社會(huì)資本加入。

隨著技術(shù)的不斷迭代變化，無(wú)論是生物醫(yī)藥技術(shù)、高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，還是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智能醫(yī)療領(lǐng)域，無(wú)數(shù)的新技術(shù)融合進(jìn)產(chǎn)業(yè)里，為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了永無(wú)止境的創(chuàng)新與追求。

同時(shí)，也有人提出“2018資本寒冬”，資本已經(jīng)趨于冷靜，各項(xiàng)投資下滑，真的是這樣嗎？

結(jié)合2018年投融資數(shù)據(jù)狀況分析，醫(yī)療行業(yè)融資金額還在持續(xù)上升。2018年前三季度總體融資額已達(dá)到871億元，達(dá)2014年醫(yī)療行業(yè)全年國(guó)內(nèi)融資總額268億元的三倍多，其中藥品和醫(yī)療服務(wù)是增長(zhǎng)最快的兩個(gè)板塊，2018年前三季度分別達(dá)到433億元和243億元。

從融資事件數(shù)量看，2018年前三季度投資事件總數(shù)為716起。

2014年至2017年平均單筆融資金額約5000萬(wàn)元，2018年前3季度單筆融資金額達(dá)到1．2億元人民幣，反映出行業(yè)趨于單筆高金額融資。

除了社會(huì)資本，“國(guó)家隊(duì)”資本也積極布局醫(yī)療健康領(lǐng)域投資，對(duì)醫(yī)健領(lǐng)域投資生態(tài)有重要影響。此“國(guó)家隊(duì)”主要包括國(guó)資委、各部委及直屬機(jī)構(gòu)、央企等參與出資組建的公司，以及個(gè)地方政府組建的政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金。從其投資布局可以解讀出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向，以及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的重點(diǎn)。

據(jù)下表統(tǒng)計(jì)，共有15家“國(guó)家隊(duì)”投資機(jī)構(gòu)／基金參與醫(yī)療領(lǐng)域投資，涉及近70個(gè)項(xiàng)目。這些機(jī)構(gòu)大部分都是在2010年以后就開(kāi)始布局，其參投項(xiàng)目情況如下圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：蛋殼研究院，動(dòng)脈網(wǎng)制圖

從上表看出，國(guó)家隊(duì)資本投資標(biāo)的主要分布于生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、基因檢測(cè)、醫(yī)療AI等領(lǐng)域，同樣也是目前社會(huì)機(jī)構(gòu)資本在密切關(guān)注的領(lǐng)域，國(guó)家隊(duì)資本的大量進(jìn)入，既是因?yàn)獒t(yī)療健康領(lǐng)域是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生、國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全的行業(yè)，也是對(duì)該行業(yè)發(fā)展和投資的引導(dǎo)，和國(guó)家資本相比，社會(huì)資本在投資效率、投資管理和客戶服務(wù)上更有優(yōu)勢(shì)。

更多路徑

競(jìng)爭(zhēng)加劇的結(jié)果對(duì)于醫(yī)療醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)公司意味著獲得更多的融資，但對(duì)于投資人而言就不是那么好的消息了，因?yàn)檫@意味著更高的估值。

市場(chǎng)中兩輪之間估值平均翻三四倍的現(xiàn)象變得越來(lái)越常見(jiàn)，高估值并沒(méi)有澆滅投資人熱情，一系列政策和行業(yè)利好讓投資人對(duì)醫(yī)療投資行業(yè)保持樂(lè)觀的態(tài)度。

為了更快加大融資發(fā)展，于是2018年開(kāi)始，新三板醫(yī)療概念股的資本運(yùn)作變的繁忙起來(lái)。

其中，多只新三板醫(yī)療概念股成為上市公司并購(gòu)的對(duì)象。并且未參與并購(gòu)的新三板醫(yī)療概念股自身也在積極進(jìn)行資本運(yùn)作，忙著為下一步發(fā)展做準(zhǔn)備，赴港上市、進(jìn)行股權(quán)融資等，都是它們擴(kuò)充資本的手段。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)截止6月20日，已有65家新三板醫(yī)療企業(yè)宣布成功完成融資，總額近30億元。

澤生科技（871392．OC）、華韓整形（430335．OC）等9家公司上半年單次融資金額都在1億元以上。其中，澤生科技、君實(shí)生物（833330．OC）、翔宇藥業(yè)（832276．OC）3家公司分別以5．04億元、3億元、1．49億元的單次融資額居前3位。

有喜有悲，許多轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的資本也被潑了一盆冷水，在殘酷的現(xiàn)實(shí)面前，開(kāi)始沉不住氣，不愿意接受醫(yī)療是一個(gè)很慢的行業(yè)，是一個(gè)需要長(zhǎng)期付出才有可能有回報(bào)的行業(yè)，是一個(gè)很難獲得暴利的行業(yè)。

這就需要從事這個(gè)行業(yè)投資的投資人要不斷學(xué)習(xí)和研究各個(gè)細(xì)分行業(yè)，沒(méi)有人可以憑借幾個(gè)投資項(xiàng)目而成為這個(gè)行業(yè)的專家，不斷學(xué)習(xí)和專研才是這個(gè)行業(yè)投資的唯一路徑，“水深”只不過(guò)是不愿意學(xué)習(xí)的借口。

多肽鏈｜多肽學(xué)社宣

作者｜叢名龍