對于那些根據(jù)收入和預(yù)期收益情況做出投資決定的人來說，生物技術(shù)IPO是不可能發(fā)生的事情。新進入市場的公司普遍無利可圖，大多數(shù)公司的收入都為零。上市主要是為臨床試驗籌集資金的一種手段，預(yù)計未來幾年就將出現(xiàn)赤字。

這種模式可能是風(fēng)險資本媒體（包括Crunchbase News）只愿意對生物技術(shù)IPO進行小部分報道的原因之一。看到知名的互聯(lián)網(wǎng)公司在上市首日就聲名大噪，或者嘲笑表現(xiàn)不佳的新興公司，這些都更讓人感到興奮。

但由于我們對科技的全心投入，我們錯過了對整體情況的觀察與了解。實際上，生物技術(shù)和醫(yī)療保健初創(chuàng)企業(yè)的IPO要比科技公司要多得多。例如，今年第二季度，至少有16家獲風(fēng)險投資支持的美國生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司上市，相比之下，只有11家科技初創(chuàng)公司上市。Crunchbase的數(shù)據(jù)顯示，過去四年中，有三年，生物科技公司的IPO數(shù)量都是超過科技公司的。

在接下來的分析中，我們試圖加快生物技術(shù)公司上市的速度，評估我們在這個周期中的位置，也聚焦那些正在崛起的新興公司。

科技公司IPO勢頭不足，生物技術(shù)公司領(lǐng)先

如上所述，美國生物科技公司的IPO在大多數(shù)年份都超過了科技公司。然而，生物科技公司籌集到的資金總額卻較少，部分原因在于，規(guī)模最大的科技公司的IPO往往比規(guī)模最大的生物技術(shù)公司的IPO要大得多。在下面的圖表中，我們將過去四年的這兩個行業(yè)的情況進行了對比。

從全球范圍來看，這些數(shù)字還要更高�；�于Crunchbase的數(shù)據(jù)，我們將過去四年里全球風(fēng)險投資支持的生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司的IPO數(shù)據(jù)制作成了一張圖表。雖然2018年的目標(biāo)我們才達成一半，但生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司的IPO募集到的資金已經(jīng)比之前三年中的任何一年都要多。

基本面驅(qū)動、周期擴大

很明顯，我們正處于初創(chuàng)公司面臨的上升周期中。風(fēng)投公司資金充裕，后期融資規(guī)模不斷擴大，IPO和并購活動的速度也在加快。

那么，這對生物技術(shù)公司IPO來說意味著什么呢？新股發(fā)行的速度和規(guī)模都有所上升，這主要是牛市行情導(dǎo)致的結(jié)果嗎？又或者，在上市前的候選人名單現(xiàn)在比過去更有吸引力？

我們向頂級的生物技術(shù)投資公司ARCH Venture Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人鮑勃·尼爾森（Bob Nelsen）提出了疑問。他的觀點是，這是一個“基本面驅(qū)動、周期擴大”的IPO熱潮。

越來越多的公司開始隨大流，進行IPO，因為創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)新速度比過去快了。納爾遜稱其為“過去30年生物技術(shù)投資和創(chuàng)新的結(jié)果，最終導(dǎo)致了本質(zhì)上的由數(shù)據(jù)驅(qū)動的創(chuàng)新�！苯Y(jié)果給人們帶來了更多的治療方法，疾病改良療法和預(yù)防技術(shù)。

同時，在生物技術(shù)的市場周期中，我們也處于一個樂觀的上升階段。這促使那些在其他條件下保持私有的公司嘗試上市，還為已經(jīng)走上IPO道路的新興公司提供了更大的結(jié)果。

最近剛剛進行了大規(guī)模IPO的是一家叫做Rubius Therapeutics的生物技術(shù)公司。該公司開發(fā)的藥物基于基因工程的紅細胞。本周，這家成立5年的公司以超過20億美元的初始估值籌集了2．41億美元，成為2018年最大的生物技術(shù)公司上市。Cambridge， Mass．公司此前籌集了近25億美元的風(fēng)險投資，目前仍處于臨床前試驗階段。

今年，除了上述之外，還有一些其他公司的大型IPO，包括藥品開發(fā)公司Eidos Therapeutics和Homology Medicines，它們的估值約為8億美元。Tricida也進行了IPO活動，該公司的估值約為12億美元。（具體請參閱2018年全球生物技術(shù)和醫(yī)療保健公司上市的完整列表。）

至于后市表現(xiàn)，一直在上下波動，但也有一些比較明顯的上升。去年，生物技術(shù)公司在美國交易所的IPO中名列前茅。Renaissance Capital的數(shù)據(jù)顯示，生物技術(shù)公司的IPO占據(jù)了前六名中的四名，其中包括醫(yī)藥開發(fā)商AnaptysBio、Argenx和UroGen，以及一家農(nóng)業(yè)生物初創(chuàng)企業(yè)Calyxt。

展望未來

隨著情況的逐漸好轉(zhuǎn)，生物技術(shù)風(fēng)投公司（通常是樂觀派）看到了生物技術(shù)公司IPO能夠持續(xù)走高的幾個原因。

納爾遜指出，在他看來，大型制藥公司和生物技術(shù)公司的內(nèi)部創(chuàng)新步伐比較落后。他們越來越需要收購初創(chuàng)公司和最近上市的公司，以保持自身的競爭力，建立新的產(chǎn)品渠道。

此外，還有大量新資金注入專門用于醫(yī)療保健初創(chuàng)企業(yè)。2017年，在美國，專注于醫(yī)療保健行業(yè)的風(fēng)險投資家募集的金額累計達到了91億美元。根據(jù)硅谷銀行的數(shù)據(jù)，與2016年相比，這個數(shù)字增長了26％。

通過單一基金投資于科技和生命科學(xué)的風(fēng)險投資公司也獲得了更多的資金。其中包括一些老牌的風(fēng)投公司，它們可供投資的資金充裕，比如Polaris Partners、Founders Fund、Kleiner Perkins和Sequoia Capital。

不過，尼爾森觀察到，在IPO牛市的深處，上市的平均質(zhì)量確實會下降。也就是說，他在之前的周期中經(jīng)歷過類似的拐點，“在周期的同一點，質(zhì)量明顯會更高。”