核心摘要： 看似驚人的112億虧損并非業(yè)務(wù)崩盤，而是一次財務(wù)上的“刮骨療毒”。百度在核心廣告業(yè)務(wù)承壓，同比下滑18%的背景下，通過計提巨額資產(chǎn)減值輕裝上陣，同時其AI云和自動駕駛業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強勁的第二增長曲線潛力。

2025年11月18日，百度發(fā)布了2025年第三季度財報。財報數(shù)據(jù)顯示，百度該季度總收入為312億元人民幣，同比下降7%；歸屬百度的凈虧損達到112億元人民幣，而去年同期為凈利潤76億元。

一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭單季虧損超百億，這一數(shù)字無疑是極具沖擊力的。然而，深入拆解財報會發(fā)現(xiàn)，這并非百度基本面的“黑天鵝”，而是一次面向AI時代的財務(wù)重構(gòu)與業(yè)務(wù)換擋的陣痛。

一、 巨虧的真相：162億的“賬面游戲”

首先需要厘清的是，這112億的虧損是如何形成的。

財報顯示，百度本季度經(jīng)營虧損高達151億元。但造成這一局面的核心原因，并非經(jīng)營性支出的失控，而是一項高達162億元（約22.7億美元）的長期資產(chǎn)減值損失。

這筆減值主要源于“核心資產(chǎn)組”的減值虧損，大概率包含了大量不適應(yīng)AI時代需求的舊基礎(chǔ)設(shè)施硬件（服務(wù)器、芯片）及相關(guān)配套資產(chǎn)。在會計準(zhǔn)則中，這是一次性、非現(xiàn)金性質(zhì)的費用。如果我們剔除這筆減值以及股權(quán)激勵等非經(jīng)營性因素，看Non-GAAP數(shù)據(jù)：

經(jīng)營利潤： 22億元，保持正向盈利。

歸屬百度凈利潤：38億元，雖然同比下降36%，但依然是健康的盈利狀態(tài)。

此外，百度賬面上躺著2964億元（約416.4億美元）的現(xiàn)金及投資總額。這意味著，百度的現(xiàn)金流依然非常充沛，巨額虧損并未傷及公司的生存根基。這次巨額減值，更像是管理層主動進行的“資產(chǎn)負(fù)債表大掃除”，為未來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向AI轉(zhuǎn)型騰出空間。

二、 核心業(yè)務(wù)的隱憂：廣告收入下滑18%

雖然“巨虧”是財務(wù)處理的結(jié)果，但百度核心業(yè)務(wù)面臨的壓力卻是實實在在的。

本季度，百度核心收入247億元，同比減少7%。其中，曾經(jīng)的“現(xiàn)金奶牛”——在線營銷收入（廣告）為153億元，同比大幅下滑18%。

造成這一局面的原因主要有兩個：

宏觀環(huán)境疲軟： 財報中CFO何海建直言，智能云的增長有效緩解了“在線營銷業(yè)務(wù)疲軟”帶來的影響。

搜索的AI重構(gòu)期：百度正在激進地用AI改造搜索。財報透露，2025年10月，約70%的移動搜索結(jié)果頁面已包含AI生成內(nèi)容。這種從“鏈接搜索”向“生成式搜索”的跨越，短期內(nèi)不可避免地會擠壓傳統(tǒng)廣告的庫存和點擊率，商業(yè)化變現(xiàn)模式正處于青黃不接的陣痛期。

三、 換擋提速：AI業(yè)務(wù)的“三駕馬車”

與廣告業(yè)務(wù)的頹勢形成鮮明對比的，是百度非在線營銷收入的增長。本季度該板塊收入93億元，同比增長21%，主要由智能云業(yè)務(wù)帶動。

百度在本季度首次推出了“AI原生視角”來披露業(yè)績，這表明管理層希望市場用新的邏輯來估值百度。AI新業(yè)務(wù)在Q3收入達到約100億元，同比增長超50%。具體來看：

智能云基礎(chǔ)設(shè)施（AI算力）： 收入42億元，同比增長33%。其中，AI高性能計算設(shè)施的訂閱收入更是同比大增128%。這說明企業(yè)對大模型訓(xùn)練和推理的算力需求依然旺盛。

AI原生營銷服務(wù)： 收入28億元，同比暴增262%。這是百度試圖挽救廣告頹勢的關(guān)鍵——讓客戶為效果更好、基于Agent（智能體）的AI營銷方案買單。

AI應(yīng)用：收入26億元，同比增長6%。雖然增速不如前兩者，但以文庫、網(wǎng)盤為代表的訂閱模式能提供高質(zhì)量的現(xiàn)金流。

四、 蘿卜快跑：規(guī)�；�前夜

除了云和廣告，百度的自動駕駛業(yè)務(wù)“蘿卜快跑”正在加速跑通商業(yè)模式。

單量激增： Q3全無人自動駕駛運營訂單達到310萬單，同比增速從此前的148%加速至212%。

全無人化： 在國內(nèi)所有運營城市（含北上廣深等）已實現(xiàn)100%全無人駕駛運營。

這意味百度已經(jīng)跨過了“不僅要配備安全員，還要承擔(dān)研發(fā)成本”的最昂貴階段，正向著大規(guī)模無人化運營的盈利平衡點沖刺。同時，其業(yè)務(wù)已開始向瑞士、阿布扎比等海外市場擴張。

結(jié)語

百度Q3的這份“巨虧”財報，實際上是一份“確認(rèn)轉(zhuǎn)型代價”的宣言書。

112億的虧損數(shù)字背后，是百度為了擺脫對傳統(tǒng)搜索廣告的路徑依賴，通過資產(chǎn)減值出清歷史包袱。雖然核心廣告業(yè)務(wù)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛，但AI云基礎(chǔ)設(shè)施、AI原生營銷以及自動駕駛業(yè)務(wù)的高速增長，證明百度的技術(shù)投入正在轉(zhuǎn)化為實際的收入。

AI資本局認(rèn)為，現(xiàn)在的百度不再是一家純粹的搜索廣告公司，而是一家正處于“新舊動能轉(zhuǎn)換期”的AI基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用服務(wù)商。

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       原文標(biāo)題 : 單季虧損112億的“假象”：百度正在借財報掩護，進行一場暴力換血