去虛火煉真金、徐徐圖之！

作者：聞道

編輯：楊愛國(guó)

風(fēng)品：李玉

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

千億私募發(fā)聲，再挺人工智能！

7月3日，景林資產(chǎn)發(fā)布年中投資策略稱，如同汽車取代馬車、計(jì)算機(jī)取代算盤，人工智能的大面積應(yīng)用，會(huì)是下一個(gè)不可阻擋的技術(shù)趨勢(shì)。

沒錯(cuò)，縱覽2023上半年，人工智能賽道無(wú)疑當(dāng)紅炸子雞，不少概念股受到資本熱捧。

不過(guò)，最近走勢(shì)卻有些清冷。6月21日，A股節(jié)前最后一個(gè)交易日，人工智能指數(shù)大跌4.59%。6月26日節(jié)后首個(gè)交易日，板塊再跌5.29%，當(dāng)日跌停或跌超10%個(gè)股超30只。兩交易日累計(jì)跌近10%。7月5日，人工智能板塊微跌1.13%。

對(duì)此，市場(chǎng)態(tài)度分化較大。積極者認(rèn)為一時(shí)調(diào)整是上車抄底好機(jī)會(huì)；悲觀者則預(yù)判這是泡沫刺破、個(gè)股分化的開始。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。不過(guò)，一些企業(yè)的減持爭(zhēng)議操作，注定想低調(diào)也難。

01

“花式”減持面面觀

LAOCAI

如6月21日，昆侖萬(wàn)維股價(jià)跌停，市值蒸發(fā)150億元，被市場(chǎng)認(rèn)為是帶崩板塊的導(dǎo)火索之一。

細(xì)觀大跌，主要是股東減持惹的禍：6月20日昆侖萬(wàn)維公告，持股比11.13%的李瓊擬減持不超3586.86萬(wàn)股。

重頭戲在于資金用途：為支持公司業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，作為實(shí)控人周亞輝前妻，李瓊將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限三年。用于支持人工智能領(lǐng)域更好發(fā)展。

看似分家不離心，然資本市場(chǎng)是有記憶的，畢竟賈躍亭補(bǔ)貼式套現(xiàn)的前車之鑒讓不少投資者受傷不已。股東變債主，合理不？

次日，昆侖萬(wàn)維便收到深交所關(guān)注函，要求向李瓊核實(shí)并詳細(xì)說(shuō)明其減持公司股份的計(jì)劃及決策過(guò)程，公司及相關(guān)人員是否存在借助市場(chǎng)熱點(diǎn)操縱股價(jià)、配合李瓊減持的情形，是否存在其他違規(guī)買賣公司股票情形。

勿怪監(jiān)管層苛求。作為A股市場(chǎng)“最靚仔”，AI板塊經(jīng)歷半年多熱捧，部分概念股價(jià)可謂今非昔比。比如昆侖萬(wàn)維，敏銳抓住機(jī)會(huì)窗口，在2023年4月宣布即將推出對(duì)標(biāo)ChatGPT的雙千億級(jí)大語(yǔ)言模型“天工”3.5。股價(jià)隨之乘風(fēng)而上，截至6月20日年內(nèi)區(qū)間漲幅達(dá)217.56%。

風(fēng)口上的豬“肥”了，自然考驗(yàn)股東把持力。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，2023年至少有9家AI公司大股東離婚。最矚目者當(dāng)屬三六零創(chuàng)始人周鴻祎離婚。

4月4日晚，三六零公告，周鴻祎擬將其直接持有的約4.46億股份分割至胡歡名下，約占公司總股份6.25%。按當(dāng)日收盤價(jià)20.08元計(jì)，分割股票市值近90億元。

而20.08元，也是三六零本輪AI風(fēng)口下的最高收盤價(jià)，離婚公布后公司股價(jià)震蕩走低，截至2023年7月5日收盤價(jià)報(bào)收12.33元。

換言之，胡歡賬戶最新市值縮水約30億元。有了這個(gè)前車之鑒，昆侖萬(wàn)維上述公告自然讓一些投資者慌得一匹。

回望2021年，資本市場(chǎng)掀起一輪醫(yī)美熱，大牛股朗姿股份一度漲幅近700%。期間，公司實(shí)控人申?yáng)|日父親申炳云高位清倉(cāng)套現(xiàn)，按當(dāng)時(shí)收盤價(jià)計(jì)市值約12億。值得注意的是，彼時(shí)申炳云也承諾借款5億支持上市公司發(fā)展醫(yī)美。

然實(shí)際表現(xiàn)市場(chǎng)并不買單，企業(yè)股價(jià)從71元的高點(diǎn)一路震蕩到當(dāng)前30元以下，2022年凈利同比減少90.73%，創(chuàng)下近十年最大跌幅，醫(yī)美業(yè)務(wù)毛凈利率雙降，創(chuàng)下四年新低。

聚焦昆侖萬(wàn)維，截至7月5日40.09元的收盤價(jià)，相比6月20日的62.9元，縮水超30%。深入企業(yè)基本面，雖然連續(xù)兩年?duì)I利雙降，2022年資產(chǎn)負(fù)債率僅17.18%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為8.31億元、8.05億元，似乎并不那么缺錢。

相比之下，鴻博股份的被動(dòng)減持，同樣引發(fā)熱議。

6月12日，鴻博股份發(fā)布《關(guān)于公司控股股東所持部分股份被強(qiáng)制平倉(cāng)導(dǎo)致被動(dòng)減持股份的公告》。控股股東寓泰控股的部分公司股份被財(cái)通證券強(qiáng)制平倉(cāng)，被動(dòng)減持量158.87萬(wàn)股，占總股本比0.31%，合計(jì)6311.44萬(wàn)元。

寓泰控股表示，本次被動(dòng)減持，違反了此前不減持承諾。寓泰控股及其實(shí)控人對(duì)上述事項(xiàng)給投資者帶來(lái)的不便表示歉意。

不減持承諾源于今年四月，彼時(shí)公司實(shí)控人發(fā)生變更，毛偉、楊凱、黎小林將構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系。并承諾未來(lái)十八個(gè)月內(nèi)，不減持其所持股票。

讓市場(chǎng)責(zé)難的是，就在5月10日，鴻博股份披露《關(guān)于股東部分股份被司法凍結(jié)的公告》顯示，控股股東及其一致行動(dòng)人資信狀況良好，具備資金償還能力，不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)或被強(qiáng)制過(guò)戶風(fēng)險(xiǎn)。

既然有錢為何還遭強(qiáng)制平倉(cāng)？

可以肯定的是，2023開年以來(lái)，鴻博股份股價(jià)太香了。

之所以涉及AI概念，是鴻博股份設(shè)立了全資子公司英博數(shù)科，并與中關(guān)村中恒文化科技創(chuàng)新服務(wù)聯(lián)盟、英偉達(dá)公司共同合作成立北京AI創(chuàng)新賦能中心，開展人工智能科技領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

眾所周知，英偉達(dá)市值一度突破萬(wàn)億美元，堪稱全球AI智能龍頭。都說(shuō)“大樹底下好乘涼”，鴻博股份股價(jià)自然飛了起來(lái)。

截至6月13日，鴻博股份年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)465.86%，總市值升至187.53億元。即使經(jīng)歷上述被動(dòng)減持利空，仍是高位震蕩，截止7月5日收盤價(jià)仍達(dá)34.51元。

由此再看上述被動(dòng)減持，是巧合還是故意？

6月27日，市場(chǎng)剛喘一口氣，減持又雙叒叕來(lái)了！龍芯中科公告，四位大股東計(jì)劃減持公司股份不超5279.63萬(wàn)股，占總股本比不超13.17%。如按收盤價(jià)計(jì)、按計(jì)劃上限減持，該計(jì)劃套現(xiàn)不超71.21億元。且四家大股東均是私募基金。

顯然，龍芯中科的減持最顯正常，然減持體量及占比卻是三者中最大的。疊加企業(yè)龍頭地位、減持股東的私募身份，無(wú)論是否“趁熱”減持，市場(chǎng)影響不言而喻。

行業(yè)分析師郭興表示，減持是股東應(yīng)有權(quán)益，只要合理合法，本無(wú)可厚非。然板塊企業(yè)若頻頻“趁熱”減持，容易引起市場(chǎng)擔(dān)憂和投資者不安，甚至疑慮企業(yè)乃至賽道的發(fā)展前景，導(dǎo)致誤傷一些貨真價(jià)實(shí)企業(yè)的資本信心。

在A股“摸爬”十幾年的老股民張校銘對(duì)銠財(cái)表示：A股市場(chǎng)炒作的盡頭就是大股東減持，也是缺乏基本面的上市公司，熱衷蹭熱點(diǎn)原因。畢竟踩對(duì)了風(fēng)口一場(chǎng)炒作下來(lái)，大股東能少奮斗多少年。

簡(jiǎn)言之，無(wú)論一時(shí)調(diào)整還是泡沫刺穿，AI人工智能這個(gè)賽道依然前景巨大。但要把這門好生意真正做好，還需從業(yè)者且行且珍惜。風(fēng)口終究短暫，只有少數(shù)經(jīng)受住短利誘惑、懷揣核心競(jìng)爭(zhēng)力深耕、重視投資者回報(bào)的企業(yè)能笑到最后，消受饕餮盛宴。

02

長(zhǎng)坡更要厚雪

 警惕“剪刀差”

LAOCAI

巴菲特的滾雪球理論，被無(wú)數(shù)價(jià)值投資者奉為投資信條。

長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，上述減持只是一時(shí)波瀾，能否真正定風(fēng)波、維持股價(jià)信心，還在企業(yè)基本面，即長(zhǎng)坡賽道外的自身厚雪：基本面夠不夠扎實(shí)、內(nèi)生動(dòng)力夠不夠強(qiáng)大。

來(lái)看龍芯中科，2022年?duì)I收7.39億元，同比下降38.51%；歸母凈利5175.20萬(wàn)元，同比下降78.15%；扣非凈利虧損1.57億元，上年同期盈利1.70億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.69億元，上年同期為383.91萬(wàn)元。

進(jìn)入2023年，頹態(tài)仍有延續(xù)。一季度營(yíng)收1.18億元，同比下降34.93%；歸母凈利虧損7217.92萬(wàn)元，上年同期盈利3642.25萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)虧損9562.83萬(wàn)元，上年同期盈利1016.10萬(wàn)元；

毛利率37.04%，同比下降23.96個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.73個(gè)百分點(diǎn)；凈利率-61.12%，同比下降81.19個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降52.77個(gè)百分點(diǎn)。

好消息是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.70億元，相比上年-1.90億元有可喜改善。然貨幣資金卻較上年末減少61.67%，占公司總資產(chǎn)比下降9.76個(gè)百分點(diǎn)；存貨增加15.92%，報(bào)告期內(nèi)，基本每股收益-0.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-1.67%。

如此成績(jī)單，是否匹配近500億的市值呢？相比減持，實(shí)力基本面的提升或更顯急迫。

昆侖萬(wàn)維，同樣有類似困境。

2022年?duì)I收47.36億元，同比下降2.35%；歸母凈利11.53億元，同比下降25.49%。

好在歸屬于上市公司股東的經(jīng)營(yíng)性凈利6.4億元，同比增長(zhǎng)112%。

對(duì)此，昆侖萬(wàn)維解釋稱，“投資額增長(zhǎng)主要由于部分投資項(xiàng)目期末升值，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益，其他非流動(dòng)金額資產(chǎn)增加，公司2022年未新增大額的投資項(xiàng)目。”

不算虛言。“中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)出海企業(yè)”，這是昆侖萬(wàn)維的一個(gè)核心標(biāo)簽，其不僅是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，投資業(yè)務(wù)同樣占據(jù)重要位置。

以2022年為例，昆侖萬(wàn)維投資額達(dá)104.68億元，較上年同期的85.59億元增長(zhǎng)22.30%。

考量在于，當(dāng)年投資收益1.41億元，較上年同期的16.65億元減少91.53%，效率效益有無(wú)提升空間？

另一廂，投資規(guī)�？煸霰澈�，2022年昆侖萬(wàn)維商譽(yù)總額達(dá)39.34億元。2020年與2021年為38.12億、37.81億元，持續(xù)高企且還有增長(zhǎng)。

公開信息顯示，昆侖萬(wàn)維成立于2008年，以發(fā)行頁(yè)游產(chǎn)品起家，2015年1月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

上市后，企業(yè)便開始不同領(lǐng)域的跨界收購(gòu)。截至2021年底業(yè)務(wù)已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多領(lǐng)域。

2022年12月，昆侖萬(wàn)維公告稱，在原有投資業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)板塊，形成投資板塊‘1+1’業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

不難發(fā)現(xiàn)，昆侖萬(wàn)維跨界涉及的領(lǐng)域多為行情熱點(diǎn)，固然是發(fā)展信心張力的體現(xiàn)，但頻頻多元化難免有蹭熱做概念、缺乏聚焦點(diǎn)的質(zhì)疑，尤其結(jié)合上述業(yè)績(jī)走勢(shì)，帶來(lái)多少改觀改善呢？

2023年一季報(bào)顯示，昆侖萬(wàn)維營(yíng)收12.17億元，同比增長(zhǎng)2.05%；歸屬于上市公司股東的凈利2.12億元，同比下降43.33%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利1.66億元，同比下降59.68% ，商譽(yù)仍達(dá)38.94億元。

即便如此，企業(yè)仍在“買買買”路上，2023年6月14日其公告稱，控股子公司Star Group 擬發(fā)股收購(gòu)Singularity AI 全部股權(quán)。交易后Singularity AI的股東或其指定關(guān)聯(lián)方將獲Star Group的 25%股權(quán)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)消息，Singularity AI可能與公司開發(fā)大模型的合作方奇點(diǎn)智源是同一主體。截至2023年一季度末，奇點(diǎn)智源總資產(chǎn)455.97萬(wàn)元，總負(fù)債3917.22萬(wàn)元，凈資產(chǎn)-3461.25萬(wàn)元。換言之，奇點(diǎn)智源就是昆侖萬(wàn)維的收購(gòu)標(biāo)的，價(jià)值成色咋樣？

6月15日，深交所就收購(gòu)事項(xiàng)下發(fā)關(guān)注函，要求說(shuō)明“打造全球領(lǐng)先的AGI平臺(tái)的可行性，是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形，并充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

回復(fù)函中，昆侖萬(wàn)維列出了技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用實(shí)踐不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。公司還指出，“AIGC 技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報(bào)慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計(jì)還會(huì)對(duì)公司 2023 年財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。”

至于鴻博股份，提振更顯緊迫：

據(jù)深交所問詢函及企業(yè)歷年年報(bào)，2018年至2022年，鴻博股份扣非凈利為-0.07億元、-0.14億元、-0.66億元、-0.10億元、-0.88億元，連續(xù)五年為負(fù)。

2023年一季度，公司凈利潤(rùn)、扣非凈利為-0.18億元、-0.20億元。一家連年扣非虧損的企業(yè)，卻靠著AI概念市值翻倍式增長(zhǎng)。是否合理、泡沫多少、對(duì)企業(yè)乃至行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是利是弊呢？

誠(chéng)然，看預(yù)期下菜碟是資本常態(tài)�？烧f(shuō)千道萬(wàn)，還有基本面為王。上述企業(yè)股價(jià)與業(yè)績(jī)間的“剪刀差”，值得警惕。

獨(dú)立學(xué)者張竹然表示，上市公司做好市值管理的基礎(chǔ)首先是做好自身經(jīng)營(yíng)管理，加強(qiáng)基本面建設(shè)是首要工作。

中民協(xié)元宇宙工委秘書長(zhǎng)吳高斌認(rèn)為，市值增長(zhǎng)需要具備企業(yè)內(nèi)在實(shí)力支撐，包括優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)模式、強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新力、高效的管理團(tuán)隊(duì)和健全的投資策略等。過(guò)度專注于提高市值可能導(dǎo)致公司過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)，而忽視長(zhǎng)期發(fā)展投資，進(jìn)而降低未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力和市值。

沒錯(cuò)，優(yōu)質(zhì)賽道、藍(lán)海生意往往是慢熱的、長(zhǎng)情的。想要真正做好，需要悉心呵護(hù)、徐徐圖之。一旦概念蹭熱風(fēng)起百害無(wú)一利。減值之外、市值之外，如何潛心鉆研、盡快練好基本內(nèi)功，無(wú)論傳統(tǒng)龍頭還是跨界追光者都是一道必答題，都有一記精進(jìn)號(hào)角。

唯有此，人工智能的價(jià)值雪球才能越滾越大、投資者才會(huì)用腳投票，避免大起大落，一地雞毛。

未完待續(xù)……

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : AI賽道觀潮 “趁熱”減持外 何消“剪刀差”（上）