文|梁華梁

急于上市的數(shù)坤科技,面臨諸多難題。

近日,數(shù)坤(北京)網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)數(shù)坤科技)遞表港交所,擬香港主板上市。

招股書(shū)顯示,數(shù)坤科技成立于2017年,是一家提供疾病篩查、診斷及治療選擇與規(guī)劃的人工智能醫(yī)學(xué)影像解決方案的AI影像醫(yī)療平臺(tái)。

既然是“AI醫(yī)療概念”,自然就會(huì)受到投資機(jī)構(gòu)的追捧。

數(shù)據(jù)顯示,在短短4年時(shí)間的時(shí)間內(nèi),數(shù)坤科技共獲得10輪、累計(jì)近20億元的融資。

最近的一次融資,發(fā)生在今年7月底,數(shù)坤科技獲得7億元的巨額融資,投資方包括高盛資管、春華資本、紅杉資本中國(guó)基金、遠(yuǎn)毅資本、簡(jiǎn)街亞洲、銳智資本、WT聚焦中國(guó)基金、未來(lái)啟創(chuàng)基金,可謂眾星云集、聲勢(shì)浩大。

然而,近間隔2個(gè)月時(shí)間,數(shù)坤科技就準(zhǔn)備港交所上市,顯然所圖甚大。

雖然,當(dāng)下的數(shù)坤科技風(fēng)光正盛,不過(guò),其商業(yè)化道路和盈利能力仍有待觀察。

數(shù)據(jù)顯示,數(shù)坤科技的毛利率超過(guò)80%,幾乎可以與茅臺(tái)媲美�？杉幢闳绱�,近兩年半,數(shù)坤科技已虧損逾3億元。

【4年10輪融資20億,估值暴漲近百倍】

招股書(shū)顯示,數(shù)坤科技于2017年6月22日成立,創(chuàng)始人為毛新生、馬春娥夫婦。

毛新生于北大計(jì)算機(jī)碩士畢業(yè),曾任IBM中國(guó)開(kāi)發(fā)中心首席技術(shù)官,馬春娥是清華大學(xué)應(yīng)用金融碩士,曾就職于IBM十余年。

高學(xué)歷的夫妻檔共同創(chuàng)業(yè),成立了數(shù)坤科技這家醫(yī)療AI科技公司,主要是為疾病篩查、診斷及治療選擇與規(guī)劃提供人工智能醫(yī)學(xué)影像解決方案。

資料顯示,中國(guó)醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)量以每年約30%的速度增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2030年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6478億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)73%。

在傳奇創(chuàng)始人夫妻、“AI醫(yī)療概念”、藍(lán)海市場(chǎng)等多重光環(huán)的加持之下,數(shù)坤科技在成立之初便拿到遠(yuǎn)毅資本的天使輪投資。此后,隨著數(shù)坤科技在產(chǎn)品、技術(shù)、資質(zhì)、應(yīng)用等方面不斷取得進(jìn)展和突破,越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)向其伸來(lái)橄欖枝。

招股書(shū)顯示,成立至今,數(shù)坤科技共完成10輪融資,累計(jì)獲得近20億元,今年以來(lái)也已經(jīng)完成兩輪融資。而數(shù)坤科技背后的投資方,更是包括遠(yuǎn)毅資本、華蓋資本、高盛資本、春華資本、紅杉資本、中銀國(guó)際、建銀國(guó)際、中國(guó)再保險(xiǎn)等知名投資機(jī)構(gòu)。

而在這些投資機(jī)構(gòu)的共同支持下,數(shù)坤科技的估值也是水漲船高,從2017年首輪融資后的1億元,漲至當(dāng)下94億元的估值。也就是說(shuō),短短4年時(shí)間,數(shù)坤科技的估值暴漲了94倍。

不過(guò),值得注意的是,雖然身處于AI醫(yī)療領(lǐng)域,但是,數(shù)坤科技所面對(duì)的行業(yè)發(fā)展環(huán)境,還尚未清晰。

資料顯示,在數(shù)坤科技之前,已有多家頭部企業(yè)開(kāi)始向資本市場(chǎng)沖刺。僅今年以來(lái),已經(jīng)先后有科亞醫(yī)療、鷹瞳Airdoc、推想醫(yī)療三位同行提交上市申請(qǐng)。

然而,科亞醫(yī)療的上市狀態(tài)為“失效”。而同樣布局了醫(yī)療AI業(yè)務(wù)的依圖科技,更是兩分別于今年3月、7月,先后兩次“中止”IPO審核。

市場(chǎng)分析認(rèn)為,很多醫(yī)療AI產(chǎn)品與現(xiàn)實(shí)醫(yī)療場(chǎng)景并不適配,斥巨資辛苦研發(fā)的產(chǎn)品,市場(chǎng)接受度較低,走向臨床的時(shí)間更是未知。此外,監(jiān)管政策的變化也給行業(yè)帶來(lái)諸多不確定性。

而急于上市的數(shù)坤科技,也要面對(duì)諸多難題。

【毛利率堪比茅臺(tái)還虧損,行業(yè)挑戰(zhàn)頗多】

數(shù)坤科技最大的難題,還是在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上。

在招股書(shū)中,數(shù)坤科技坦承,公司過(guò)往已產(chǎn)生重大經(jīng)營(yíng)虧損,可預(yù)見(jiàn)未來(lái)仍可能繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損。

招股書(shū)顯示,2019年數(shù)坤科技全年僅有1名客戶(hù),總產(chǎn)生76萬(wàn)的營(yíng)收。而到了2020年,這一數(shù)字暴漲到2477．1萬(wàn)元,翻了近32倍。而在2021年上半年,數(shù)坤科技錄得營(yíng)收5262．4萬(wàn)元,與2020年同期數(shù)據(jù)相比,增長(zhǎng)了681%。

而在毛利方面,數(shù)坤科技由2020年上半年的570萬(wàn)元,增至今年上半年的4430萬(wàn)元。

此外,2019年、2020年及今年上半年,數(shù)坤科技的毛利率分別高達(dá)83．4%、83．5%和84．2%,與茅臺(tái)也相差無(wú)幾。

不過(guò),有意思的是,即便是如此高的毛利率,數(shù)坤科技在2019年、2020年,分別錄得凈虧損9129．8萬(wàn)元、1．29億元。而在今年上半年,其凈虧損8742．4萬(wàn)元,同比虧損幅度擴(kuò)大了86%。

也就是說(shuō),不到3年時(shí)間,數(shù)坤科技虧損了3億元。

對(duì)于虧損,數(shù)坤科技解釋稱(chēng),主要系研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支等所致。

招股書(shū)顯示,僅研發(fā)開(kāi)支一項(xiàng),2019年、2020年以及今年上半年,數(shù)坤科技的開(kāi)支金額分別為4269萬(wàn)元、6293萬(wàn)元和8119萬(wàn)元,遠(yuǎn)超同期營(yíng)收。

在數(shù)坤科技2019年、2020年及今年上半年的研發(fā)開(kāi)支中,占比突出的是雇員福利開(kāi)支,分別占比60．8%、52．4%和38．5%,不過(guò)今年上半年其測(cè)試開(kāi)支由去年底的11．1%增長(zhǎng)至40．6%。

此外,在銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支方面,數(shù)坤科技2019年、2020年及今年上半年,分別花費(fèi)1607萬(wàn)、2765萬(wàn)和3091萬(wàn),分別是同期營(yíng)收的21倍、1．1倍和0．6倍。

也就是說(shuō),高額的研發(fā)投入和銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支,導(dǎo)致了數(shù)坤科技的嚴(yán)重虧損。

值得注意的是,醫(yī)療AI行業(yè)屬于強(qiáng)監(jiān)管行業(yè),投資回報(bào)周期長(zhǎng),需要巨額資金支撐前期的研發(fā)工作,后續(xù)的商業(yè)化又面臨政策、環(huán)境、行業(yè)等諸多不確定因素。

而數(shù)坤科技也坦承,截至今年上半年,公司還未能實(shí)現(xiàn)盈利,而未來(lái)的發(fā)展前景很大程度上也取決于管線產(chǎn)品的成功與否,包括完成開(kāi)發(fā)、獲得監(jiān)管批準(zhǔn)及成功商業(yè)化。

或許是迫于形勢(shì),數(shù)坤科技在獲得巨額融資之后,仍急需獲得額外的融資來(lái)維持公司運(yùn)營(yíng)。如果無(wú)法完成上市,公司或無(wú)法完成候選產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化。

可即便是上市,數(shù)坤科技所面臨的困難,也遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。