騰訊在F輪時已成為容聯(lián)的投資方。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，智能通訊云服務商「容聯(lián)云通訊」（以下簡稱“容聯(lián)”）于美東時間1月19日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交F－1招股說明書，計劃以“RAAS”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，高盛、花旗和中金公司擔任聯(lián)席主承銷商。

始創(chuàng)業(yè)于2013年的容聯(lián)主要基于云計算和人工智能系列技術，為企業(yè)和政府組織提供多種通訊及數(shù)字化服務，包括CPaaS通訊能力（語音、短信等）、CC（智能云客服與云聯(lián)絡中心）以及UC＆C（IM及企業(yè)移動門戶、雙錄、CV），幫助客戶實現(xiàn)生產(chǎn)管理、市場營銷、運營服務等系統(tǒng)的全數(shù)字化升級改造與融合打通。

灼識咨詢的報告顯示，按2019年營收計算，容聯(lián)是中國最大的多產(chǎn)品云通訊服務商，同時也是唯一一家能夠提供全部云通訊解決方案的服務商。

鑒于中國的云通訊行業(yè)目前尚處起步階段，以及容聯(lián)在這一賽道中的絕對領先地位，其在過去數(shù)年頗受一線投資機構青睞。

2020年11月，容聯(lián)宣布完成1．25億美元F輪融資，由中國國有資本風險投資基金領投，新東方產(chǎn)業(yè)基金、Mirae Asset（未來資產(chǎn)）、藍藤資本和CloudAlpha等戰(zhàn)略及財務投資方共同參與，這是迄今為止國內(nèi)云通訊領域規(guī)模最大的一筆私募股權融資。

另據(jù)招股書披露，一家名為Image Frame Investment （HK） Limited的投資主體在F輪亦成為了容聯(lián)的新增投資方，而這正是騰訊的投資主體。換言之，騰訊已成為容聯(lián)的股東之一。

IPO前，紅杉中國、摯信資本以及Prospect Avenue Capital（PAC）三大知名投資機構分別持有20．75％、14．91％以及5．35％的股份；董事會中則包括紅杉中國的兩位合伙人周逵與鄭慶生、PAC創(chuàng)始合伙人廖明、摯信資本合伙人梁曉東、云暉資本聯(lián)合創(chuàng)始合伙人朱鋒、新東方產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人趙征等。

值得注意的是，紅杉中國的兩位合伙人同位于容聯(lián)的董事會中，這在過往紅杉中國的投資案例中較為罕見，某種意義上或也意味著頂級投資機構對容聯(lián)的高度認可。

容聯(lián)在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于增強現(xiàn)有服務并拓展新的解決方案；進一步升級技術，尤其是視頻和人工智能方面；選擇性地從事戰(zhàn)略投資和收購；以及用于營運資金及一般企業(yè)用途。

產(chǎn)品矩陣多元化，提前布局“大客戶”戰(zhàn)略

事實上，自美國云通訊服務商Twilio于2016年6月23日登陸紐交所后，國內(nèi)云通訊賽道已涌入越來越多的玩家，包括更多的創(chuàng)業(yè)公司以及BAT等巨頭亦開始紛紛布局。

回到容聯(lián)本身，從最早的PaaS切入、到2016年的延伸至SaaS、再到2018年的引入AI與大數(shù)據(jù)，容聯(lián)在過去幾年的發(fā)展過程中仍在不斷的自我迭代與創(chuàng)新，現(xiàn)已形成“CPaaS＋ CC＋ UC＆C”的一體化布局。

目前，容聯(lián)提供的解決方案可支持全渠道訪問和多種格式的通信，并包含多種可組合的功能模塊，以增強即用型通信功能。譬如，容聯(lián)的聯(lián)絡中心平臺容CC則結合AI技術，可以自動執(zhí)行聯(lián)絡中心的某些任務，監(jiān)控服務質量并優(yōu)化對外客服、營銷等工作。

基于技術層面的創(chuàng)新，容聯(lián)現(xiàn)已研發(fā)出一套產(chǎn)品開發(fā)生態(tài)系統(tǒng)，使其能夠滿足從私有云到公有云、覆蓋中小客戶到大客戶的各種需求。

2018年、2019年和2020年前三季度，容聯(lián)的活躍客戶數(shù)分別為10245、11537和12048位，覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、電信、金融服務、教育、工業(yè)制造、能源等多個領域。

這里需要指出的一點是，相比中小客戶，大客戶往往對于服務乃至商務（即招投標時對于服務商本身的規(guī)模）具有更高的要求。在2018年和2019年，容聯(lián)分別擁有125個和152個大客戶，2020年前三季度則已為173個大客戶提供服務，同比增幅明顯。

從留存指標來看，2018年、2019年以及2020年上半年容聯(lián)基于美元的客戶凈保留率（Dollar－Based Net Retention Rate， DBNRR）分別為135．7％、102．7％以及94．7％。

DBNRR的價值在于其能夠衡量同一組現(xiàn)有客戶群組在12個月內(nèi)訂閱量的增長率，長期維持100％左右意味著容聯(lián)與現(xiàn)有客戶的強綁定關系以及未來更大的商業(yè)化機會。

而2019年容聯(lián)DBNRR的下降主要是因為其自愿終止了與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的合作導致客戶數(shù)有所減少；而2020年前三季度則由于受疫情影響，部分規(guī)模較小的企業(yè)無法繼續(xù)維持運營所致。

換言之，在國內(nèi)疫情已可控后，容聯(lián)在今后數(shù)年的DBNRR無疑更為可觀。

反映在財務數(shù)據(jù)上。2018年和2019年，容聯(lián)的凈收入分別為5．01億元和6．50億元（人民幣，下同），2020年前三季度則同比增長19．4％至5．09億元。

毛利率方面，2018年、2019年以及2020年前三季度，容聯(lián)的整體毛利率分別為37．6％、41．1％以及40．5％。

當然，這一數(shù)值并不能稱之為多么亮眼，但至少，保持相對穩(wěn)定的水平某種程度上也代表其在更新一批企業(yè)和產(chǎn)品的沖擊下，容聯(lián)仍有一定的定價權。

在經(jīng)過國內(nèi)云通訊行業(yè)的“野蠻生長”階段以及政策的愈發(fā)完善后，容聯(lián)的毛利率進一步提升或具有相當?shù)拇_定性。

國內(nèi)云通訊市場將更快增長，對標公司在美股頗受歡迎

正如前文提及的一樣，在Twilio成功登陸紐交所后，孰能成為“中國的Twilio”便成為當下國內(nèi)云通訊行業(yè)最為熱議的話題之一。

尤其是，美股對于云通訊賽道的熱度空前。截至美東時間1月19日收盤，即容聯(lián)遞表當天，Twilio報于每股382．25美元，較每股15美元的發(fā)行價上漲2448．33％，市值達577億美元。若按過去12個月計算，Twilio的漲幅超220％，過去6個月則上漲超50％。

除Twilio外，Zendesk、RingCentral等云通訊領域的相關企業(yè)上市至今均已獲得15倍至20倍不等的增長。

值得一提的是，受政策所限，這些國外的明星企業(yè)幾無可能來到中國“分蛋糕”，未來國內(nèi)的云通訊領域不外乎兩類玩家，一類是BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其更多是以戰(zhàn)略協(xié)同和基礎設施為主要目的，而另一類則即以容聯(lián)為代表的新興企業(yè)，技術、產(chǎn)品、銷售等一個或多個維度的強能力將足以支撐其在這一市場中站穩(wěn)腳跟。

何況，中國云通訊市場規(guī)模今后數(shù)年的增速甚至將進一步加快。

灼識咨詢的報告顯示，2015年至2019年，國內(nèi)云通訊的市場規(guī)模以21．7％的復合年增長率從163億元增至357億元；預計將以23．3％的復合年增長率在2024年達到1015億元。

就其本質而言，則主要源于兩大方面：

宏觀上：上游基礎設施的成熟將增強云計算的穩(wěn)定性和安全性，為中國云通訊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定堅實基礎；政府出臺并實施鼓勵采用云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)等信息技術的政策法規(guī)，促進云通訊服務的持續(xù)發(fā)展和廣泛應用。

需求側：隨著國內(nèi)企業(yè)的陸續(xù)加碼數(shù)字化轉型，更加注重提高效率和節(jié)約成本，云通訊在國內(nèi)的滲透率將不斷提升；此外，云通訊企業(yè)在提供的解決方案中越來越多地應用人工智能和大數(shù)據(jù)，進一步吸引客戶使用其產(chǎn)品。

顯然，綜合國內(nèi)云通訊行業(yè)的發(fā)展?jié)摿�，以及美股對于云通訊企業(yè)的持續(xù)認可，容聯(lián)無論是未來的自我迭代還是上市后的市場表現(xiàn)或均具有更大的想象空間。

本文由公眾號IPO早知道原創(chuàng)撰寫