藥明康德的“跟隨原則”。

來源｜醫(yī)藥研究社

不負眾望，藥明康德帶來了一份極具韌性的財報。

2024年，該公司實現(xiàn)營收392.41億元，同比微降2.73%，剔除新冠商業(yè)化項目，同比增長5.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤94.5億元，同比微降1.63%；自由現(xiàn)金流達到歷史新高79.8億元。

這樣的表現(xiàn)是符合藥明康德預(yù)期的。此前，藥明康德曾給出2024年業(yè)績指引，預(yù)計實現(xiàn)全年收入383-405億元，自由現(xiàn)金流60-70億元。

目前，階段性業(yè)績目標(biāo)已經(jīng)達成，而后藥明康德還要繼續(xù)上升，其預(yù)計2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長，同比增長10%-15%，公司整體收入達到415-430億元。

市場情緒也因此振奮。3月18日，藥明康德A股股價收于69.68元/股，上漲8.82%；H股股價收于72.35港元/股，上漲10.54%。目前，藥明康德的市值也站上超2000億元高位。

顯而易見，藥明康德抵御住了2024年的多重考驗，這艘巨輪還在平穩(wěn)航行。

01

6000家客戶看中了藥明康德什么？

藥明康德近400億元營收規(guī)模，靠龐大、多樣且富有粘性的客戶群撐起。

在財報中，藥明康德就提到，2024年末，公司整體活躍客戶約6000家。其中，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)截至年末活躍客戶約5500家，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)全年新增客戶約1000家。

分地區(qū)來看，公司來自美國客戶收入250.2億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比增長7.7%；來自歐洲客戶收入52.3億元，同比增長14.4%；來自中國客戶收入70.7億元，同比下降3.5%；來自其他地區(qū)客戶收入19.3億元，同比下降11.4%。

從這些數(shù)據(jù)中可以看出，藥明康德對客戶具有強大的吸引力，這在特殊時期也沒有受到太大影響。

要知道，對于藥明康德而言，2024年并不是順利的一年，一大表現(xiàn)就是美國《生物安全法案》對公司發(fā)展和市場情緒造成了明顯的擾動。

2024年1月，美國參眾兩院以“保護基因數(shù)據(jù)和國家安全”為由，提出《生物安全法案》，要求限制藥明康德、華大基因等中國生物技術(shù)公司在美國的業(yè)務(wù)開展。

對此，藥明康德發(fā)布澄清公告，強調(diào)“在過去沒有、現(xiàn)在和未來都不會對美國或任何其他國家構(gòu)成國家安全風(fēng)險，并強烈反對未經(jīng)正當(dāng)程序的任何未經(jīng)證實的預(yù)設(shè)性指定”。

但市場恐慌情緒一旦起來就難以平復(fù)。2024年1月26日至2月19日，藥明康德A股和港股的股價分別跌去31%和46%，市值累計蒸發(fā)近千億元。

投資市場擔(dān)憂藥明康德海外業(yè)務(wù)（美國收入占比超60%）將受《生物安全法案》重創(chuàng)，這樣的情緒也幾乎持續(xù)了2024年整年。

直到2024年12月7日，美國國會參眾兩院軍事委員會公布的2025財年國防授權(quán)法案（NDAA）最新版本顯示，生物安全法案未被列入其中，投資者才稍微放下心來。

而如今財報中展示的客戶合作成果，也進一步說明了藥明康德的客戶合作意愿依然很強，公司發(fā)展仍舊很穩(wěn)。這背后，“CRDMO（合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)）”業(yè)務(wù)模式發(fā)揮了很大作用。

據(jù)了解，藥明康德是行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的公司�；�于“一體化、端到端”的新藥研發(fā)服務(wù)平臺，藥明康德的服務(wù)涵蓋化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn)、生物學(xué)研究、臨床前測試和臨床試驗研究等領(lǐng)域，可以滿足客戶從藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)到生產(chǎn)的多元需求。

對于客戶而言，這樣的全面性和體系化布局無疑更加省心省力。此前，摩根士丹利曾對全球108個醫(yī)藥企業(yè)的負責(zé)人進行訪談，最后總結(jié)出7條企業(yè)挑選CXO時最看重的能力，其中最重要的就是“一體化、端到端”。

藥明康德的“CRDMO”業(yè)務(wù)模式顯然契合了這一點，也因此，在大部分客戶眼中，藥明康德具有一定的獨特性和不可取代性。

而隨著醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新活力持續(xù)加強，在“CRDMO”業(yè)務(wù)模式助力下，藥明康德確實是有望抵達新業(yè)績目標(biāo)的。

02

跟隨客戶、跟隨分子、跟隨增長

在客戶合作方面，藥明康德始終堅持“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略�？梢哉f，藥明康德能否實現(xiàn)新增長，很大程度取決于客戶制藥需求是否強勁以及能否跟上藥物開發(fā)熱點。

具體來看，目前醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新動力仍然充沛。根據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，2023-2028年，全球制藥行業(yè)的研發(fā)費用將以6.6%的年復(fù)合增長率穩(wěn)步增長。其中，小型公司的研發(fā)投入增速將達到10.8%，成為推動未來醫(yī)藥創(chuàng)新的重要力量。

加之每年約有上千家Biotech成立，藥明康德顯然還有不小的業(yè)務(wù)拓展空間，其也看到了市場需求仍在持續(xù)釋放，在財報中表示“將持續(xù)通過多元化的渠道，不斷拓展全球的新客戶，尤其是長尾客戶”。

而在藥物開發(fā)熱點上，當(dāng)前不可錯過的風(fēng)口就有GLP-1等。

根據(jù)彭博行業(yè)研究的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球有90多家藥企正在研發(fā)減重藥物，至少有120種藥物處于臨床開發(fā)階段，其中絕大多數(shù)是基于GLP-1的治療方案。

晨星公司和Pitchbook在2024年9月發(fā)布的一份報告中也指出，到2031年，全球GLP-1藥物市場規(guī)模有望達到2000億美元。

藥明康德也敏銳捕捉到風(fēng)口。在電話會上，公司管理層就指出，GLP-1產(chǎn)品是一個革命性的產(chǎn)品，對未來幾代人都有深遠的影響，市場需求是巨大的。

目前藥明康德正在持續(xù)推進涉及GLP-1的TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）發(fā)展。

據(jù)悉，2024年，全球小分子和多肽類GLP-1臨床階段候選藥物從62個增加到85個，增幅為37%；藥明康德平臺上的GLP-1管線則從13個增加到20個，增幅為54%，增長速度已超過行業(yè)整體水平。

另外，財報披露，2024年，藥明康德多肽固相合成反應(yīng)釜總體積增加至41000L，預(yù)計2025年末將進一步提升至超100000L。

隨著分子研發(fā)和生產(chǎn)工藝持續(xù)精進、產(chǎn)能建設(shè)不斷加強等，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)逐步進入了收獲期。財報顯示，2024年，TIDES業(yè)務(wù)收入達到58.0億元，同比增長70.1%。截至2024年底，TIDES在手訂單同比增長103.9%。

另外，公司預(yù)計2025年TIDES業(yè)務(wù)實現(xiàn)60%以上的收入增長，訂單的增長速度超過了收入增長速度。

雖然2024年藥明康德的幾大業(yè)務(wù)分部有一定下行趨勢，如化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）實現(xiàn)收入290.5億元，同比下降0.41%；測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）實現(xiàn)收入56.7億元，同比下降4.82%；生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）實現(xiàn)收入25.4億元，同比下降0.34%。

但其中也有TIDES業(yè)務(wù)這樣的新增長勢能涌現(xiàn)，在市場需求的驅(qū)動下，或能為后續(xù)公司整體增長面的抬升提供較大助力。

同時，公司也在留意其他制藥動向，小分子CRDMO管線持續(xù)擴張，疊加對成本的合理把控（2024年，公司營業(yè)成本為229.65億元，同比下降3.22%，其中原材料成本下降10.63%），藥明康德增長可期。

03

結(jié)語

總體來看，藥明康德在2024年以韌性穿越行業(yè)波動，交出了一份穩(wěn)健的答卷。

當(dāng)然，未來的航程仍面臨多重挑戰(zhàn)。比如，TIDES業(yè)務(wù)方面，跨國藥企（如禮來、諾和諾德等）自建GLP-1產(chǎn)能的趨勢可能為外包需求埋下隱憂。盡管公司管理層強調(diào)市場需求龐大且產(chǎn)能匹配需要時間，但若行業(yè)競爭格局轉(zhuǎn)向內(nèi)部垂直整合，藥明康德的訂單增速或?qū)⒚媾R階段性承壓。

此外，美國市場貢獻超六成營收的背后，地緣政治風(fēng)險始終如影隨形——關(guān)稅政策的搖擺、《生物安全法案》的潛在重啟可能再度沖擊市場信心。

長遠來看，藥明康德的機遇與風(fēng)險并存。但好在，公司抵御風(fēng)浪的壁壘深厚，CRDMO業(yè)務(wù)模式、更靈活的本土化布局、更前瞻的產(chǎn)能調(diào)配策略等，將幫助藥明康德行穩(wěn)致遠。

       原文標(biāo)題 : 超2000億元市值、近400億元營收，藥明康德這艘巨輪仍然穩(wěn)健