新人能否新氣象？

作者：蒙多

編輯：吳雙

風品：令煜

來源：銠財-銠財研究院

新竹高于舊竹枝，全憑老干為扶持。

萬物輪回、新舊交替，本是世間常態(tài)。7月24日晚，片仔癀公告稱，林緯奇辭去董事長、董事等職。在選舉產(chǎn)生新接任者前，總經(jīng)理黃進明代為履職。

一石激起千層浪。要知道，自2021年12月接任，林緯奇掌舵片仔癀僅19個月，突然離任為何？

實際上，時至年中近來換帥企業(yè)不少。除了“中藥一哥”，還有“互聯(lián)網(wǎng)保險一哥”眾安在線，創(chuàng)新藥企康辰藥業(yè)等。因何在此節(jié)點換帥？又會給企業(yè)帶來哪些影響？

01

三年三換帥 漲價是與非 

化妝品營收毛利雙降

誰扛新增大旗？

企業(yè)愈大，核心愈要穩(wěn)。

作為市值超1700億的中藥龍頭，片仔癀體量規(guī)�？捎^，但若把視線拉長，其帥位三年已三易主。如此頻繁，千億龍頭碰到了什么難題？

直觀看，職位變動是主因。無論剛宣布辭職的林緯奇，還是更早之前的潘杰，離職原因都是職位調(diào)整。

然值注意的是，前任潘杰掌權(quán)也只有18個月。兩任董事長任期如此短，顯然不太正常。

遙想劉建順，曾引領(lǐng)片仔癀發(fā)展16年，期間提出“一核兩翼”大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，迄今仍是企業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的主線。若不是其身體抱恙，或仍在帶領(lǐng)片仔癀乘風破浪。

其他高管亦有變動處。2022年6-7月，片仔癀董事林柳強，董事、董事會秘書、副總經(jīng)理陳紀鵬，監(jiān)事會三名監(jiān)事洪東明、何建國和吳小華，總工程師洪緋，總審計師吳坤洪相繼辭職。

隨著今年5月，原董事長潘杰、副總經(jīng)理劉叢盛，相繼被調(diào)查。外界也對企業(yè)內(nèi)控風控力產(chǎn)生質(zhì)疑。

而林緯奇的辭職以及有紀檢工作履歷的林志輝遞補為董事，又令上述質(zhì)疑聲量提升。客觀來講，誰質(zhì)疑誰舉證，一切懷疑需扎實證據(jù)鏈。在沒官方定論的情況下，任何猜測都是不可取的。

但需承認的是，高管層不穩(wěn)不是加分項。聚焦片仔癀，正遭遇發(fā)展瓶頸期，成長壓力不小。

2020年至2022年，片仔癀營收65.11億元、80.22億元、86.94億元，對應(yīng)增速13.78%、23.20%、8.38%。歸母凈利16.72億元、24.32億元、24.72億元，對應(yīng)增速21.62%、45.49%、1.66%。

不難發(fā)現(xiàn)，近三年業(yè)績增速起伏較大。尤其2022年，營收凈利增速均大幅放緩。營收增幅為2015年以來最低；凈利為2010年以來最低。

這對手握國家級絕密配方、超強產(chǎn)品壁壘的“藥茅”而言，有些難拿出手。

深入公司財報，毛利率是一個重考量。按產(chǎn)品劃分，片仔癀主業(yè)可分為肝病用藥、醫(yī)藥流通業(yè)、心血管用藥以及其他業(yè)務(wù)之和四部分。其中，肝病用藥和醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)是主動力源。

2022年，肝病用藥為片仔癀創(chuàng)收35.92億元，占同期總營收41.31%，毛利率80.90%；醫(yī)藥流通創(chuàng)收40.59億元，占比46.69%，毛利率13.78%。

拉長維度，2020年與2021年片仔癀肝病用藥收入為25.39億元、37.01億元，毛利率81.95%、81.79%；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)為28.44億元、31.46億元，毛利率8.86%、12.01%。

相比醫(yī)藥流通，肝病用藥毛利率持續(xù)下滑，尤其2022年下滑了0.8個百分點。企業(yè)整體毛利率起伏也較大。同期為45.16%、50.72%、45.64%。

何以至此？據(jù)西南證券統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價19次。片仔癀零售價從325元/粒升至590元/粒，提價幅度81.54%。出廠價提價共計10次，從2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提價幅度達212%。

不斷提價的背后，片仔癀營收凈利水漲船高。財營收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利由0.6億元增至24億元。

漲價是市場行為，有買有賣本無可厚非。外界輿論擔憂在于，如此密集的提價是否過于激進，一旦形成依賴可持續(xù)性、衍生風險又知多少？

行業(yè)分析師劉銳鈴表示，片仔癀之所以能不斷提價，源自自身配方稀缺性。“片仔癀”適應(yīng)癥是“清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛”，一定程度上具備養(yǎng)肝、護肝的功效。不過雖被譽為“神藥”，市場中類似功效的產(chǎn)品卻很多、且價格不高，片仔癀價高源自其藥品屬性外的禮品屬性。但靠漲價增收并非長久之計。不同于茅臺多元的消費場景，請作為藥品存在諸多局限性。

不算多苛求。頻頻漲價已有“副作用”顯現(xiàn)，如讓市場炒作風漸起，甚至被質(zhì)疑有了金融屬性。2021年，片仔癀線上價格一度炒到1600元一粒，且一藥難求。進而引發(fā)輿論爭議、監(jiān)管關(guān)注。彼時，漳州市監(jiān)局發(fā)文，提醒消費者理性對待、合理使用藥品，不盲目跟風囤積。

2021年6月，“片仔癀590元/粒藥品被炒至1600元/粒”一度登上熱搜。所幸后期企業(yè)出手整治渠道，才逐漸穩(wěn)定了供給。

2022年9月，據(jù)《時代周報》報道，曾經(jīng)“一藥難求”的片仔癀（錠劑）自上年9月開始價格一直下跌，官方指導價3g*1粒裝的片仔癀（錠劑）單粒的回收價格最高不超570元，最低僅400元；并有黃牛表示，隨著炒作熱潮退去，“現(xiàn)在想原價5900元/盒都賣不出去。”

洗去喧囂亂象，離不開片仔癀的大力治理改變，與往年頻繁提價相比，2022年沒有相應(yīng)動作，值得肯定。

然也是2022年第三季，片仔癀出現(xiàn)罕見營收、凈利雙滑，前三季肝病用藥和化妝品、日化業(yè)的毛利率均出現(xiàn)下滑，分別減少1.58個百分點、9.39個百分點。全年凈利增速則降至12年來新低。成長壓力、剎車代價肉眼可見，但也折射了往期漲價的依賴性。

2023年5月6日，片仔癀公告，鑒于產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，將片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，漲幅28.8%，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

即面對質(zhì)疑，企業(yè)不僅再次調(diào)價且是史上最大漲幅，由此引發(fā)輿論再次擔憂，市場炒作風是否會又起？

看似任性實則也有幾多無奈與急迫，能否探索一劑更可持續(xù)的發(fā)展良方？探索革新之路的挑戰(zhàn)性、急迫性？

長遠計，豐富產(chǎn)品管線、擺脫大單品依賴是一條參考路徑。比如同樣老字號、手握國家級秘方的云南白藥，便將牙膏等業(yè)務(wù)做的有聲有色、甚至躋身細分領(lǐng)域王者，培養(yǎng)出了新增長曲線。

欣喜的是，在“一核兩翼指引下，片仔癀也在發(fā)力多元化。近年財報多次表示對中藥、化藥、保健食品等新產(chǎn)品開發(fā)。目前已形成健康領(lǐng)域多業(yè)態(tài)聚集的格局，主要業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)及化妝品業(yè)等。

以同樣高毛利的化妝品為例，甚至傳出分拆獨立上市的消息。

然而，資本市場向來看預(yù)期下菜單、實力說話。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)數(shù)年，從業(yè)績單看不算多出眾，甚至成長性露出瓶頸。

2018年至2021年，片仔癀化妝業(yè)務(wù)營收2.74億元、4.3億元、6.11億元、6.85億元，同比增速56.6%，56.9%、42%、12.1%；歸母凈利4246萬元、8094萬元、1.14億元、1.34億元，同比增速102%、90.6%、40.8%、17.5%。

增速明顯放緩，進入2022年更是掉頭下行：營收6.343億元，同比下降24.61%，占總營收比僅7.30%；毛利率60.6%，同比減少6.41個百分點。另一廂，肝病用藥板塊則以41%收入貢獻73%利潤。仍是核心產(chǎn)品、盈利“定海神針”。

2023年第一季，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)營收1.09億元，同比減少42.78%，毛利率60.67%，同比減少8.42個百分點。

試問如此表現(xiàn)，想扛起新增大旗還有多遠？

2018-2022年，片仔癀研發(fā)費分別為1億元、1.19億元、0.98億元、2億元和2.3億元，整體呈增長之態(tài)，然占營收比均不超2.7%。

2023年7月13日，片仔癀披露上半年業(yè)績快報，營收50.45億元，同比增長14.08%；凈利15.30億元，增長16.43%。

營利雙位數(shù)增長，可喜可賀。然對利潤增長，公告亦坦言，“公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導致營業(yè)利潤增長所致。”

那么，個中靠提價”老套路”拉伸多少，仁者見仁不做評價。

可以肯定的是，成長力還需再加碼，上述營利增速仍是近三年最低的。2022上半年營收增長14.91%；凈利增長17.83%。2021同期增速更達18.56%、28.96%。

毋庸置疑，片仔癀市場號召力夠強、不缺消費購熱情。但僅靠“神藥”漲價便能維持自身千億市值么？如何推動“一核兩翼”更高效高質(zhì)落地、探索一條更可持續(xù)的發(fā)展新路徑，或是物色新當家人的重要條件。

02

再次轉(zhuǎn)虧、投訴罰單煩惱

尹海“擔子”不輕

眾安在線的變動，更出人意料些。畢竟是企業(yè)創(chuàng)立以來的第一次“換帥”。

7月24日晚，眾安在線公告，歐亞平因個人工作安排，辭任董事長職務(wù)。之后繼續(xù)擔任非執(zhí)行董事。同日，董事會選舉尹海為董事長。

公開信息顯示，歐亞平系眾安在線首任董事長，現(xiàn)年61歲，擁有北京理工大學頒發(fā)的工程管理學士學位，同時還是北京理工大學校董、百仕達控股創(chuàng)辦人及主要股東。

接替者尹海，今年50歲，也屬于眾安在線元老級人物，亦是眾安在線首任CEO。

從企業(yè)界角度看，歐亞平正處掌舵黃金期。2013年，其被馬云、馬化騰、馬明哲“三馬”推薦為眾安保險企業(yè)法人，一路帶領(lǐng)眾安在線快速崛起，堪稱靈魂人物，提前作別令人惋惜。不過，畢竟尹海更加年輕，與更年輕的總經(jīng)理姜興結(jié)成班子。所謂新人新氣象，對于此次交接有輿論認為是：創(chuàng)始人退居幕后，職業(yè)經(jīng)理人站到臺前。不乏新變期許。

看向企業(yè)基本面，的確需要改變了。

2020年至2022年，眾安在線營收167.09億元、204.80億元、240.05億元，同比增速14.21%、22.57%、17.21%；歸母凈利5.54億元、11.65億元、-13.56億元，同比應(yīng)增速221.95%、110.30%、-216.44%。

不難發(fā)現(xiàn)，營收保持增長的同時，凈利起伏較大，2022年甚至轉(zhuǎn)虧。要知道，從2017年上市起，眾安在線連虧三年：9.96億元、17.97億元、6.39億元，直到2020年才實現(xiàn)盈利，2022年再次轉(zhuǎn)虧難免讓各方犯些躊躇。

關(guān)于業(yè)績變臉，眾安在線給出的解釋是，受資本市場波動和會計準則切換影響。報告期內(nèi)，投資端承壓且美元升值帶來匯兌損失。

不算虛言，2022年企業(yè)承保盈利同比增長337.7%，至3.29億元�，F(xiàn)金流量表中的“投資增加”項金額為-12.45億元，較2021年同期增長84.18%。資產(chǎn)回報率-2.6%，2021年為2.4%；權(quán)益回報率-8.5%，2021年為7.2%。

考量在于，2023年一季度，眾安在線仍未走出“保費增加，業(yè)績虧損”怪圈。償付能力報告顯示，公司期內(nèi)保險業(yè)務(wù)收入60億元，凈虧達3.9億元。

作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)龍頭，眾安在線被譽金融科技創(chuàng)新的代表。但在流量思維主導下，企業(yè)花費多年才扭虧為盈。

2015年至2018年，眾安在線總營業(yè)額為22.83億元、34.08億元、59.54億元、112.56億元，同比增速187.50%、49.28%、74.72%、89.03%。

然體量高增，并沒帶來理想的規(guī)模效應(yīng)，凈利反而由盈轉(zhuǎn)虧，從2015年的4425.70萬元變?yōu)?018年-17.44億元。

究其原因，業(yè)務(wù)拓展投入增加是重要考量。以2018年為例，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流出凈額、投資活動的現(xiàn)金流出凈額以及融資活動的現(xiàn)金流入凈額呈現(xiàn)“負負正”態(tài)勢。

欣喜的是，2023上半年，眾安在線攬獲原保費收入144.66億元，同比增長37.59%，成績單拿得出手。

但這不代表沒有瑕疵隱憂。

瀏覽黑貓投訴，截至2023年8月3日，眾安保險投訴累計達7488條，賠付糾紛、虛假宣傳等是質(zhì)疑焦點。

如5月17日，有用戶投訴稱，在眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司投保的新冠隔離津貼保險方案二，自測抗原陽性后，眾安保險卻拒絕賠償。

7月2日，有消費者投訴稱，其看抖音上說一元就投保了，次月卻被扣了71元多，質(zhì)疑虛假宣傳。

除了用戶投訴，還有實錘罰單。

2023年4月，因虛假宣傳，眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司收到處罰書。經(jīng)查，其存在第三方平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人行為，被頂格處罰30萬。 

6月，據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局行政處罰表，因虛列費用，眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司被罰35萬元；李臻榮、袁磊因負直接責任，被警告并各罰7萬元。

顯然，眾安在線需查漏補缺的地方還有很多。誠然，罰單都有滯后性，不代表當下情形，從上述投訴回復及完成度看，企業(yè)有敬畏心、精進意識。且用戶千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實。但保險業(yè)強合規(guī)、重口碑、體驗為王也是不爭事實，及時反思改變，總沒有錯。

君不見，傳統(tǒng)保險企業(yè)也在加快擁抱互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)態(tài)、優(yōu)化體驗，疊加自身厚重品牌、渠道、管理經(jīng)驗積淀對互聯(lián)網(wǎng)險企的反噬效應(yīng)不可小視。加之互聯(lián)網(wǎng)下半場，流量紅利消逝、成本增加更凸顯服務(wù)力、精細化運營的重要性。一句話，用戶不缺選擇，愛惜信任羽毛很重要。

內(nèi)外憂患間，尹平、姜興結(jié)成的新領(lǐng)導班子擔子不輕。如何解決遺留問題、打開成長新路徑，仍有嚴肅考題要解。

未完待續(xù)……

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標題 : 片仔癀、眾安在線、康辰藥業(yè)“換帥”背后（上）