邁百瑞三成營收靠關(guān)聯(lián)交易、研發(fā)費(fèi)用率下滑 多少獨(dú)立性?
打鐵還需自身硬!
作者:石偵
編輯:李思
風(fēng)品:彥規(guī)
來源:首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
細(xì)節(jié)決定成敗。
4月17日,因信息披露違規(guī),即把2019年股份支付費(fèi)“-1.93億元”誤披為“1.93億元”,邁百瑞連同保薦代表人、簽字會(huì)計(jì)師一同收到監(jiān)管函。
還沒上市先收監(jiān)管函,顯然不是加分項(xiàng)。企業(yè)價(jià)值成色咋樣呢?
1
營收凈利雙增 毛利率不及同行
研發(fā)費(fèi)用率下滑 專利主要靠受讓
2019年-2022年,邁百瑞營收為1.09億元、2.17億元、3.88億元和5.08億元,同期歸母凈利潤為-2.50億元、-409.49萬元、5956.14萬元和1.29億元。
營利持續(xù)雙增,值得圈點(diǎn)。然相比之下,研發(fā)費(fèi)僅為1023.39萬元、1453.56萬元和1892.50萬元,占當(dāng)期營收比4.71%、3.75%和3.73%,不僅呈逐年下滑勢(shì)頭,且2020年、2021年同行公司均值為10.93%和7.03%。
需要加把勁兒了。
招股書提到,公司擁有15項(xiàng)境外發(fā)明專利,16項(xiàng)中國境內(nèi)專利。在中國境內(nèi)專利中,5項(xiàng)為發(fā)明專利,11項(xiàng)為實(shí)用新型專利。
然5項(xiàng)發(fā)明專利中,3項(xiàng)靠受讓取得;11項(xiàng)實(shí)用新型專利,只有1項(xiàng)為原始取得,其余為受讓所得。
核心研發(fā)水平咋樣、創(chuàng)新實(shí)力如何呢?
看看衡量業(yè)務(wù)競爭力的重要指標(biāo)——主營業(yè)務(wù)毛利率,不算多苛求。報(bào)告期為22.41%、33.50%和42.36%,而2020、2021年可比公司毛利率均值為50.32%和59.21%。
2
大客戶兼供應(yīng)商、還有資金支持
經(jīng)營獨(dú)立性、業(yè)績真實(shí)性之問
聚焦此次IPO,公司擬募16億元,用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運(yùn)營總部建設(shè)、補(bǔ)充營運(yùn)資金。做大做強(qiáng)之心溢于言表。
然公司近四年?duì)I收合計(jì)才12.22億,上述募資額胃口是不是過大了些?能有效駕馭么?
公開信息顯示,邁百瑞成立于2013年,聚焦于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的CDMO企業(yè),為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務(wù),是目前全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián)藥物全鏈條CDMO服務(wù)的公司之一。
截至2022年9月末,公司合計(jì)擁有9條由不同主流品牌、不同規(guī)模設(shè)置的蛋白類藥物細(xì)胞培養(yǎng)生產(chǎn)線。其中,CDMO(生物醫(yī)藥委托生產(chǎn))業(yè)務(wù)為主力營收。
2019年-2022年分別貢獻(xiàn)了2.06億元、3.66億元、4.76億元,占營收比96.28%、96.5%、94.11%,有無集中依賴隱憂不可不察。
值得注意的是,2022年,CDMO業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)ADC類項(xiàng)目收入1.27億元,較2021年的1.33億元有所下滑。
監(jiān)管層因此要求其說明收入下降原因,以及下游生物藥的技術(shù)路徑是否發(fā)生較大變化,對(duì)未來業(yè)績的影響。
邁百瑞回應(yīng)稱,2022年ADC類項(xiàng)目在手訂單金額4.36億元,“未來將逐步實(shí)現(xiàn)收入”。且ADC屬于新興的熱門技術(shù),下游市場需求將迎來快速增長。
放眼目前國內(nèi)上市的ADC藥物廠商,幾乎都為外資,國產(chǎn)僅榮昌生物。
深入一度看,邁百瑞也與榮昌生物關(guān)系密切。
第一層,榮昌生物是公司大客戶。
2019-2022年,邁百瑞來自關(guān)聯(lián)方客戶的主營業(yè)務(wù)收入為6437.23萬元、8048.08萬元和1.65億元,占各期主營業(yè)務(wù)收入比30.06%、21.22%和32.66%,公司關(guān)聯(lián)收入占比較高。
其中,關(guān)聯(lián)方榮昌生物帶來的主營業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)5.26%、14.06%和12%,為2021年和2022年邁百瑞第一大客戶。
更玩味的是,據(jù)榮昌生物年報(bào)披露,2021年和2022年其采購邁百瑞的服務(wù)金額分別為0. 27億元、0.33億元,與上述招股書披露的0.53億元、0.61億元有所差異。到底誰搞錯(cuò)了呢?
第二層,榮昌生物是公司供應(yīng)商。
2020年-2022年,邁百瑞及其子公司賽普生物向榮昌制藥采購綜合服務(wù)的金額分別為1831.68萬元、1553.99萬元及1964.69萬元。
既是供應(yīng)商又是大客戶,這種模式難免讓人擔(dān)憂雙方交易的合理性和真實(shí)性,有無利益輸送可能、邁百瑞業(yè)績成色咋樣呢?
要知道,邁百瑞與榮昌制藥、榮昌生物存在1.2億元轉(zhuǎn)貸及2.06億元協(xié)助轉(zhuǎn)貸情況。
沒有意外,這種集大客戶、供應(yīng)商、資金往來于一體的關(guān)聯(lián)交易引發(fā)了深交所的問詢。
實(shí)際上,邁百瑞曾是榮昌生物的控股子公司,2013年,由同濟(jì)生物、同益生物、榮昌生物和煙臺(tái)業(yè)達(dá)共同出資設(shè)立,其中榮昌生物出資7350萬元,占注冊(cè)資本的49%。
3
市占率2.3%
股份多次增加轉(zhuǎn)讓
公司實(shí)控人由王威東、房健民、林健、王荔強(qiáng)、王旭東、鄧勇等10位自然人組成“一致行動(dòng)人”,合計(jì)控制公司32.95%的股份表決權(quán)。
“10人團(tuán)”成員中,王威東與王旭東系兄弟關(guān)系、鄧勇系王威東與王旭東之姐妹王秀萍的配偶。
往期看,邁百瑞頗受資本青睞,2019和2020年間收獲約10億元外部融資,深創(chuàng)投、德同資本、招商證券等知名機(jī)構(gòu)在列。
當(dāng)然,同樣吸引眼球的還有4次增資,7次老股轉(zhuǎn)讓記錄。
監(jiān)管層注意到其股東在2020年的一次老股轉(zhuǎn)讓,同盛生物、同濟(jì)創(chuàng)新把所持公司的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華宸基石、青島中泰、國投創(chuàng)業(yè)基金、華宸財(cái)金,就此要求公司披露來龍去脈。
邁百瑞回復(fù)稱,同盛生物因資金需求選擇轉(zhuǎn)讓,同濟(jì)創(chuàng)新是同濟(jì)大學(xué)的全資子公司,因校方確保國有資產(chǎn)保值增值選擇變現(xiàn);同盛生物的交易經(jīng)公司撮合后促成,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為公司B輪融資投前估值的80%,主因?yàn)?ldquo;同盛生物所持發(fā)行人股份無特殊股東權(quán)利,而B 輪投資方入股時(shí)約定了相關(guān)特殊股東權(quán)利”。
一番梳理發(fā)現(xiàn),營收凈利雙增,扭虧為盈的邁百瑞其實(shí)就是榮昌系孵化的生物公司,兩者密切的關(guān)聯(lián)交易,不免讓外界審視企業(yè)的真實(shí)業(yè)績成色、經(jīng)營獨(dú)立性、核心競爭力。
盡管榮昌鼎力支持,邁百瑞市場份額也只有2.3%。
據(jù)“弗若斯特沙利文報(bào)告”,藥明生物、藥明康德和海普瑞占據(jù)2021年中國生物藥CDMO市場份額的前三位,占比為64.6%、6.4%、5.1%,三家合計(jì)市場占有率超71%。
說千道萬,打鐵還需自身硬,尤其全面注冊(cè)制下,實(shí)力秀肌是一場持續(xù)進(jìn)行時(shí)。單從此看,上述警示函也非一件壞事。
本文為首財(cái)原創(chuàng)
原文標(biāo)題 : 邁百瑞三成營收靠關(guān)聯(lián)交易、研發(fā)費(fèi)用率下滑 多少獨(dú)立性?

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