國(guó)內(nèi)立足大賽道的醫(yī)藥公司值得被長(zhǎng)期投資，此次事件中恐被“誤傷”。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜羅賓微信公眾號(hào)｜ipozaozhidao  

美國(guó)“實(shí)體清單”與傳言對(duì)市場(chǎng)的影響還在發(fā)酵。12月15日，傳言稱美國(guó)商務(wù)部預(yù)計(jì)將20多家中國(guó)企業(yè)列入實(shí)體清單，其中包括一些生物技術(shù)企業(yè)。15日當(dāng)日，多家生物藥企股價(jià)出現(xiàn)閃崩，CRO企業(yè)領(lǐng)跌。之后美方財(cái)政部公布了所謂制裁理由是打擊芬太尼等藥物濫用成癮問題，并指控是這些企業(yè)和個(gè)人“參與了全球非法藥物貿(mào)易”，另市場(chǎng)猜測(cè)不太會(huì)大面積影響中國(guó)生物藥企的實(shí)際業(yè)務(wù)。然而12月16日晚，美國(guó)商務(wù)部又最新頒布了實(shí)體清單，涉及中國(guó)、格魯吉亞、馬來西亞和士耳其的37個(gè)實(shí)體，這37個(gè)實(shí)體被美國(guó)政府認(rèn)定為違反美國(guó)外交政策或國(guó)家安全利益。

制裁事件還未結(jié)束，受一系列消息影響，生物醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)經(jīng)歷大幅震動(dòng)，波動(dòng)帶來的后果是投資者擔(dān)心制裁問題反復(fù)的高不確定性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒的恐慌。但顯然，消息與情緒都對(duì)很多優(yōu)秀企業(yè)造成了“誤傷”。

一方面，從兩個(gè)實(shí)體清單公布情況看，清單包括的是軍事醫(yī)學(xué)科研院、電子半導(dǎo)體、管制原料藥等相關(guān)公司，并未涉及市場(chǎng)上大部分公司。以近兩日市場(chǎng)“反應(yīng)程度”最大的CRO來看，雖然一些CRO企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)占比較高，但并不涉及清單所針對(duì)的基因及軍用目的業(yè)務(wù)。另一方面更重要的是，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)足夠容納很多立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的公司的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展。

對(duì)抗情緒性波動(dòng)的理性辦法是尋找出仍然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司。首先生物醫(yī)藥行業(yè)上，中國(guó)供應(yīng)鏈相對(duì)于全球非常穩(wěn)定，在疫情下表現(xiàn)突出。尤其是中國(guó)原料藥、CDMO在全球就有既往優(yōu)勢(shì)。

第二，國(guó)產(chǎn)替代的紅利對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說仍在上升期。生物醫(yī)藥的研發(fā)和生產(chǎn)過去多被外資企業(yè)壟斷，但國(guó)產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、多樣性正在快速擴(kuò)大，這一方面是由于中國(guó)供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)；一方面也是因?yàn)檩^大的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)讓企業(yè)有動(dòng)力去投入研發(fā)與生產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)人口多地域廣推動(dòng)了醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和產(chǎn)品、場(chǎng)景的創(chuàng)新。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院引用的Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)生物制藥市場(chǎng)規(guī)模約3870億元，近些年來保持快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至1．3萬億元。受益于上游研發(fā)投入不斷增長(zhǎng)與下游生物制藥市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，上游產(chǎn)業(yè)鏈如生命科學(xué)試劑與耗材、制藥工業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的設(shè)備與耗材等有望直接受益，未來幾年預(yù)計(jì)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

以上根基使得類似此次的制裁或今后可能出現(xiàn)的“制裁”只能影響少數(shù)生物醫(yī)藥公司，甚至是少數(shù)公司的少數(shù)業(yè)務(wù)。

就行業(yè)特點(diǎn)來看，生物醫(yī)藥的每個(gè)領(lǐng)域都有其壁壘。醫(yī)藥產(chǎn)品都要經(jīng)過數(shù)年努力獲得國(guó)家監(jiān)管認(rèn)證，每一個(gè)獲批產(chǎn)品都對(duì)應(yīng)了未滿足的醫(yī)療需求，背后有實(shí)際市場(chǎng)支撐。獲批后，企業(yè)的服務(wù)與質(zhì)量要經(jīng)過市場(chǎng)考驗(yàn)，持續(xù)保持市場(chǎng)地位的企業(yè)具有比市場(chǎng)準(zhǔn)入更高的壁壘。

而醫(yī)療供給能力的提升也令國(guó)內(nèi)上升的醫(yī)療需求正在被滿足，尤其是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下醫(yī)療產(chǎn)品或服務(wù)正在提供新的增長(zhǎng)力，也被市場(chǎng)所認(rèn)可，如愛爾眼科、通策醫(yī)療的核心增長(zhǎng)邏輯與之相符。�？浦委熜枨髲V泛存在，而具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)醫(yī)療仍然具有稀缺性。

所以綜合來看，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥細(xì)分市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)來源于很多未被滿足的大規(guī)模的市場(chǎng)。疫苗行業(yè)為一個(gè)典型。2017年起，A股疫苗上市公司收入平均增速達(dá)到40％以上。智飛生物、沃森生物、康泰生物因重磅品種（其中不乏HPV疫苗等消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的二類疫苗產(chǎn)品）被投資者認(rèn)可其未來的持續(xù)爆發(fā)力。此外，據(jù)知情人士稱，中國(guó)最大的民營(yíng)疫苗企業(yè)艾美疫苗已通過港交所聆訊。作為一家全產(chǎn)業(yè)鏈疫苗企業(yè)，艾美疫苗不僅在乙肝疫苗、狂犬病疫苗業(yè)務(wù)中常年保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，其已商業(yè)化產(chǎn)品全面覆蓋了中國(guó)6種最常見的疫苗可預(yù)防疾病。研發(fā)管線布局了針對(duì)13種疾病領(lǐng)域的23款產(chǎn)品，其中4款已經(jīng)進(jìn)入臨床，6款是潛在全球或者中國(guó)首創(chuàng)。特別是艾美疫苗研發(fā)管線中全球矚目的mRNA新冠疫苗產(chǎn)品，作為國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的新冠疫苗未來也值得期待。只有大品類布局、可靠的技術(shù)、穩(wěn)定的生產(chǎn)能力及經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)的商業(yè)化能力，才能以規(guī)模優(yōu)勢(shì)支撐一家具有長(zhǎng)期價(jià)值的疫苗企業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這家內(nèi)地疫苗龍頭企業(yè)登陸港股，或?qū)㈤_啟港股生物醫(yī)藥板塊的新年賀歲大戲，成為拉動(dòng)行情的強(qiáng)力引擎。

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