隨著“顏值經濟”時代的來臨，年輕女性對外貌、身材越來越重視，引起醫(yī)美消費的熱潮。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2020年以內行業(yè)35歲以下消費者占比超過70％，這以90后為主的醫(yī)美消費主力軍，變美意愿強且投入大，在一定的程度上也推動了醫(yī)美消費普及和市場的擴張。

數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)美行業(yè)的市場規(guī)模在2023年預計將達到3600億，用戶規(guī)模每年也以千萬人的數(shù)量增長。

在此背景下，據(jù)港交所披露，伊美爾于8月3日晚間正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，海通國際擔任獨家保薦人。這也是繼愛美客之后又一家醫(yī)美公司啟動赴港上市。

事實上，在變美經濟的催促下，醫(yī)美行業(yè)向資本市場發(fā)起沖擊的動作并不意外，畢竟在A股市場上愛美客的市值早就已經突破千億元大關。但在競爭激烈的市場里，伊美爾究竟能不能借助資本力量變更“美”？我們后續(xù)可以先從整個醫(yī)美市場的發(fā)展空間說起。

醫(yī)美市場高速發(fā)展

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，從2016年至2020年，中國醫(yī)療美容服務市場的總收入已從776億元以11．0％的復合年增長率增至1176億元，并預計由2021年的1353億元以19．7％的復合年增長率在2025年進一步增至2781億元。

其市場規(guī)模也由2018年的1217億元人民幣預計增長到2023年的3600億，年化復合增速24．2％。從用戶規(guī)模來看，2019年中國醫(yī)美市場用戶規(guī)模達到1120萬人，預計2020年將達到1520萬人。不難看出醫(yī)美行業(yè)在未來的發(fā)展?jié)摿�很大�?/p>

且醫(yī)美行業(yè)的滲透率還有可提高，招股書顯示，2016年至2020年，中國醫(yī)療美容服務市場的滲透率從1．3％增至2．1％，復合年增長率為13．6％；并預計到2025年達到5．3％。與美國6．5％、韓國12．7％相比，中國市場醫(yī)美行業(yè)的滲透力還有很大的提升空間。

中國醫(yī)美市場的擴大，主要原因是市場的需求增加。隨著“顏值經濟”時代的來臨，人們可支配的收入增加，也就越重視對容貌、身材的管理。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2020年35歲以下消費者占比超過70％。那么，隨著90后主力軍的增長，投入變多，更加能夠推動行業(yè)長期的增長。

回到伊美爾自身，這家成立于1997年的伊美爾，是國內較早從事醫(yī)療美容的公司，旗下經營九家醫(yī)療美容機構，現(xiàn)主要提供注射美容診療、能量美容診療等醫(yī)療美容非手術服務，以及美容整形手術等醫(yī)療美容手術服務。

企查查顯示，伊美爾經過三輪融資，融資金額高達8億元，華泰瑞麟、鼎暉投資、愉悅資本、天圖投資，君聯(lián)資本為其投資。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在2020年按醫(yī)療美容服務收入計算的中國五大私立醫(yī)療美容機構集團中，伊美爾的醫(yī)療美容非手術服務收入占比排名第一。

聚焦醫(yī)療美容非手術診療

醫(yī)療美容非手術診療對中國私立機構提供的醫(yī)療美容診療服務總量貢獻比例較大。按2020年服務總量計，占中國私立醫(yī)療美容服務市場的約75．5％，中國私立機構提供的醫(yī)療美容非手術診療服務總量也由2016年的5．9百萬人次增至2020年的11．4百萬人次，復合年增長率為18．0％。

并預計將由2021年的14．1百萬人次進一步增至2025年的36．6百萬人次，按2025年的服務總量計，約占中國私立醫(yī)療美容服務市場總量的88．0％。伊美爾也不例外，在其商業(yè)模型中，醫(yī)療美容非手術診療為其戰(zhàn)略發(fā)展重心。

招股書顯示，伊美爾從2018年－2021年3月31日的總收益為661093千元、738815千元、811239千元和270998千元，其中醫(yī)美非手術服務占比達到了68％以上，且逐年在增長。

伊美爾的非手術診療主要包括注射美容診療和能量美容診療。

注射美容診療產生的收益分別占其持續(xù)經營業(yè)務總收益的49．9％、49．1％、43．6％及47．0％。同期，持續(xù)經營業(yè)務進行的注射美容診療總次數(shù)分別為110434次、149373次、163858次、23130次及63542次，而每次注射美容診療的平均費用都在2000元以上。

在商業(yè)模式上，伊美爾也采用線上和線下相結合的模式。美爾的線上營銷平臺可讓客戶通過微信公眾號與小程序購買服務、查詢醫(yī)生排班、預約醫(yī)生及反饋服務意見；線下則組建了一支多達736名全職銷售顧問的團隊，兩者相結合來逐步減少對第三方獲客渠道的依賴。

但是，不論是線上還是線下，伊美爾現(xiàn)都面臨著強勁的對手。

行業(yè)“內卷化”嚴重

近十年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，線上醫(yī)美平臺也迅速發(fā)展起來，融資熱度很高。醫(yī)美APP在內容上各有側重，線上平臺相繼獲得融資。比如現(xiàn)在隨時可以刷到廣告的新氧、美黛拉、悅美等APP，都獲得千萬的融資。

前瞻經濟研究院整理：線上醫(yī)美APP的融資情況

而線下，伊美爾還面臨著行業(yè)巨頭的重重包圍。

華熙生物，透明質酸全產業(yè)鏈龍頭公司；在全球的透明質酸原料市場格局中，市場占有率是最大的，而且是占到36％的市場份額。

華東醫(yī)藥，全球布局醫(yī)美業(yè)務；華東醫(yī)藥實現(xiàn)了在非手術類主流醫(yī)美產品的全覆蓋，而且未來將會打造全球一流的醫(yī)美品牌。

作為“醫(yī)美茅臺”的愛美客也屬于醫(yī)美行業(yè)龍頭之一。據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示。按銷量計愛美客是2020年中國最大的基于透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額為27．2％；而按銷售額計算，是2020年最大的基于透明質酸的皮膚填充劑中國供應商，市場份額為14．3％。

伊美爾想要在這些上游企業(yè)中突圍，難度不小。

市場格局分散

就整個行業(yè)來說，上游生產企業(yè)相對集中，處于利潤高地。醫(yī)美行業(yè)交易額主要發(fā)生在下游，利潤卻主要集中在上游。上游的醫(yī)美原材料注射填充類以玻尿酸、肉毒素為主。

隨著疫情后市場的回升和輕醫(yī)美用戶潛力的逐步釋放，我國玻尿酸的市場規(guī)模預計到2026年達到127億元，年復合增長率約為14．18％。而中游線下醫(yī)美機構屬于重資產模式，業(yè)務競爭已經處于紅海。

另外，私立醫(yī)療美容服務市場行業(yè)競爭格局分散，地域特征明顯。中國醫(yī)療美容市場競爭格局呈現(xiàn)高度分散狀態(tài)，中小型民營醫(yī)美機構處于主導地位，占比超過50％；大型連鎖美容企業(yè)市占率僅為10％左右，行業(yè)集中度較低。此外，伴隨成本的提升，醫(yī)美機構經營者也多選擇開設中小型機構，以應對快速變化的消費者，因此，醫(yī)美市場分散度還可能會進一步提升。

綜合來看，對現(xiàn)在處于產業(yè)鏈中下游的伊美爾而言并不友好，畢竟它無法在產業(yè)鏈上游去降低原材料成本。

小結

當下，伊美爾面臨的不僅是行業(yè)上游企業(yè)的利潤抽成、線上醫(yī)美APP的融資熱，還有來自于想獲取行業(yè)暴利的跨行業(yè)競爭者。

所以，也就不難理解伊美爾想借資本力量去升級現(xiàn)有醫(yī)療美容機構，并通過并購醫(yī)療美容機構的打法來擴大自己產業(yè)規(guī)模的想法。但顯然，伊美爾的“升級”之路，并不會是那么坦蕩。而未來能不能成功登陸港交所博得投資者喜愛，還要看它能不能給消費者講出更好的故事。

文|IPO捕手