又一位醫(yī)學(xué)博士站上了IPO的舞臺。

投資界7月5日消息，歸創(chuàng)通橋正式登陸港交所。歸創(chuàng)通橋開盤價為55港元，較IPO發(fā)行價42．7港元上漲28．81％，截至午間收盤，市值超190億港元。

歸創(chuàng)通橋的背后掌舵者，是一位來自四川綿陽的醫(yī)學(xué)博士——趙中。他出身于書香門第，先后畢業(yè)于四川大學(xué)、南開大學(xué)，并且遠(yuǎn)赴美國留學(xué)攻讀博士。畢業(yè)后，由于趙中工作出色，被強生挖走，自此開啟近20年的醫(yī)療器械從業(yè)生涯。2012年，趙中回國創(chuàng)業(yè)。

在趙中博士的帶領(lǐng)下，歸創(chuàng)通橋已獲批產(chǎn)品中有兩款核心產(chǎn)品。其中，蛟龍顱內(nèi)取栓支架，可用于急性中風(fēng)，這是老年人群體中非常普遍的疾病。出于對公司的看好，歸創(chuàng)通橋一路走來獲得了眾多投資方的支持。IPO前，歸創(chuàng)通橋共獲得8輪超10億元的融資，背后浮現(xiàn)超20家知名VC／PE的身影。

進口醫(yī)療器械太昂貴

強生首席科學(xué)家歸國創(chuàng)業(yè)

歸創(chuàng)通橋的背后，是一位留美科學(xué)家回國創(chuàng)業(yè)的故事。

1967年，趙中出生于四川綿陽一個書香門第中。讀高中時，因癡迷于神奇的化學(xué)現(xiàn)象，趙中決定在這門學(xué)科上深入鉆研。學(xué)習(xí)成績優(yōu)異的他，先后在本科和研究生階段被四川大學(xué)高分子化學(xué)系、南開大學(xué)化學(xué)系錄取，而后在1990年選擇赴美留學(xué)，在約翰·霍普金斯大學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)工程。期間，他僅用5年半左右的時間，就拿到了博士學(xué)位，還以第二名的成績成功拿到了最有難度的優(yōu)秀學(xué)生培養(yǎng)獎學(xué)金。

1996年博士畢業(yè)后，趙中加入一家生物醫(yī)藥公司，研發(fā)一項局部治療癌癥的新技術(shù)，由于研究成果突出，他獲任公司聯(lián)席董事兼科學(xué)家。2002年，趙中被世界著名的醫(yī)療衛(wèi)生保健品及消費者護理產(chǎn)品公司——美國強生公司挖走，專注于開發(fā)藥品器械組合產(chǎn)品，至此開啟了近20年的醫(yī)療器械從業(yè)生涯。

在強生公司，趙中參與了全球第一個冠脈藥物洗脫支架Cypher的開發(fā)。彼時，心血管支架在全球需求量激增，雅培、波士頓科學(xué)、美敦力等各大醫(yī)療巨頭爭相研發(fā)。而在強生，深諳載藥技術(shù)和緩釋機理的趙中，創(chuàng)新性地將藥物雷帕霉素和其緩釋技術(shù)，首次應(yīng)用在傳統(tǒng)支架之上，開發(fā)出劃時代的冠脈藥物支架Cypher，一舉為強生贏得競爭優(yōu)勢。據(jù)了解，Cypher一推出，在第一個季度就銷售了10億美金。

經(jīng)此一役，趙中成為強生研究院最年輕的院士，而后又榮升為研發(fā)部門總監(jiān)、首席科學(xué)家。Cypher支架在美國取得巨大成功的同時，也進入到中國市場，當(dāng)時售價4萬元一條，大部分國內(nèi)患者完全用不起，這讓趙中大受觸動，于是萌生出“開發(fā)質(zhì)量媲美一流進口產(chǎn)品、價格卻只要前者二分之一的國產(chǎn)高端醫(yī)療器械”的想法。

2012年，趙中離開工作過九年多時間的強生公司回國創(chuàng)業(yè)，于當(dāng)年11 月成立了歸創(chuàng)通橋的前身——浙江歸創(chuàng)醫(yī)療器械有限公司（簡稱“浙江歸創(chuàng)”），公司取名“歸創(chuàng)”即回國創(chuàng)業(yè)之意。

海歸科學(xué)者普遍對國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境比較陌生，加上一沒資源、二沒人脈，趙中曾坦言剛開始的一兩年做得很辛苦。有一次，他在項目答辯的時候，因剛回國中文表達語速較慢，講了不到7分鐘就被答辯組組長打斷，還好項目本身確實優(yōu)異，最終還是順利通過了。

經(jīng)過一段時期摸索后，浙江歸創(chuàng)確定了專注于外周血管介入治療高端醫(yī)療器械研發(fā)的路線，從 2014 年開始啟動 Ultrafree DCB 臨床試驗，接著啟動患者招募，2016年獲得進入國家藥監(jiān)局特別審批程序的資格，隨后在臨床試驗的驗證下，于2020年獲準(zhǔn)生產(chǎn)及銷售，還取得CE標(biāo)志。

Ultrafree DCB是歸創(chuàng)通橋目前兩大核心產(chǎn)品之一，可以用于治療患者股動脈和腘動脈狹窄或堵塞等問題。公司另一大核心產(chǎn)品——蛟龍顱內(nèi)取栓支架，最早源自趙中在2016年成立的珠海通橋醫(yī)療科技有限公司（簡稱“珠海通橋”）。趙中成立珠海通橋的目的在于打破國外公司在神經(jīng)植入介入高端醫(yī)療器械領(lǐng)域的壟斷。2018年，浙江歸創(chuàng)與珠海通橋股份重組，二者合并為現(xiàn)在的歸創(chuàng)通橋。

發(fā)展到現(xiàn)在，歸創(chuàng)通橋已是中國神經(jīng)和外周血管介入醫(yī)療器械市場龍頭之一，旗下兩款核心產(chǎn)品水平相較海外公司不相上下。而在價格上，“僅為進口產(chǎn)品的二分之一。”

醫(yī)療器械領(lǐng)域的“國產(chǎn)替代”

如何撐起一個IPO？

歸創(chuàng)通橋背后，是一個怎樣的賽道？

資料顯示，歸創(chuàng)通橋是國內(nèi)唯一一家在神經(jīng)及外周血管醫(yī)療器械領(lǐng)域已于歐洲獲得CE標(biāo)志并實現(xiàn)商業(yè)化的醫(yī)療器械公司。目前的治療領(lǐng)域包括急性缺血性腦卒中（AIS）、顱內(nèi)動脈瘤、頸動脈狹窄、外周動脈和靜脈疾病及透析相關(guān)疾病。

其中，急性缺血性腦卒中（AIS）即所謂的“中風(fēng)”，主要由于因腦動脈血栓或栓塞性閉塞引起。一直以來，中風(fēng)是中國人與神經(jīng)血管疾病相關(guān)的死亡第一大病因，每年有超過250萬新發(fā)病例，且由于人口老齡化及生活方式問題，中風(fēng)死亡人數(shù)仍在不斷上升，預(yù)計2030年將增至580萬例。

由此也催生出一個巨大的神經(jīng)介入醫(yī)療器械藍(lán)海市場。歸創(chuàng)通橋的蛟龍顱內(nèi)取栓支架便是治療中風(fēng)的一種微創(chuàng)器械，能幫助醫(yī)生準(zhǔn)確捕獲血栓。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)表明，中國缺血性腦卒中治療手術(shù)的數(shù)量由2015年的13．5千臺增至2019年的45．8千臺，預(yù)計于2030年將進一步增至881．3千臺，市場經(jīng)濟規(guī)模達到371億元。

包括外周動脈疾病和外周靜脈疾病的外周血管疾病也是現(xiàn)代常見病。外周動脈疾�。≒AD）是指位于心臟或大腦以外的血管疾病，當(dāng)血小板阻塞向胳膊、腿和內(nèi)臟器官（如胃或腎臟）輸送血液的動脈或使其變窄時，就會發(fā)生PAD。動脈粥樣硬化、炎癥、創(chuàng)傷或損傷、韌帶或肌肉結(jié)構(gòu)異�；蚪佑|輻射是外周動脈疾病的常見成因。

為此，歸創(chuàng)通橋推出一種用于治療股動脈和腘動脈（膝下內(nèi)側(cè)動脈除外）狹窄或堵塞患者經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)的介入器械，即前文中提到的Ultrafree DCB。

目前，歸創(chuàng)通橋的收益主要由6個已獲批準(zhǔn)產(chǎn)品的銷售構(gòu)成，即蛟龍顱內(nèi)取栓支架、Ultrafree DCB、顱內(nèi)支持導(dǎo)管、外周血管支架系統(tǒng)、外周PTA球囊擴張導(dǎo)管及高壓PTA球囊擴張導(dǎo)管。

具體業(yè)績方面，2019年公司收入490萬元，全部由外周血管介入器械業(yè)務(wù)貢獻。2020年，神經(jīng)血管介入器械獲準(zhǔn)銷售，一躍成為歸創(chuàng)通橋的主要收入來源，營收達到1994萬元，而當(dāng)年公司總收入為2763萬元，神經(jīng)血管介入器械業(yè)務(wù)營收占比為72．2％。

然而由于銷售及分銷開支、研發(fā)開支以及與公司持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的行政開支所產(chǎn)生的成本，2019年和2020年連續(xù)兩年凈虧損，年內(nèi)虧損金額分別約為6，664．7萬元、10，046．8萬元。

從毛利率上來看，外周血管介入器械并不高，2019年和2020年該產(chǎn)品毛利率僅分別為24．2％及32．2％，而神經(jīng)血管介入器械毛利率卻高達69．3％。也正因為此，神經(jīng)血管介入器械領(lǐng)域成為歸創(chuàng)通橋主要發(fā)力點，獲得了較大的市場銷售支持。截至最后實際可行日期，歸創(chuàng)通橋通過與獲公司授權(quán)的25名國內(nèi)分銷商合作建立了廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國22個省份、4個自治區(qū)及4個直轄市超過1，500家醫(yī)院。

值得一提的是，歸創(chuàng)通橋醫(yī)療旗下產(chǎn)品組合涵蓋45種產(chǎn)品和候選產(chǎn)品，在研產(chǎn)品方面，公司正在就創(chuàng)新型器械開展9項臨床試驗；臨床前的研發(fā)方面，亦在推進共36款候選產(chǎn)品通過不同的開發(fā)階段，僅在2021年，計劃獲批或計劃提交上市申請的產(chǎn)品數(shù)量就達14種。隨著產(chǎn)品管線的擴充以及商業(yè)化落地，歸創(chuàng)通橋有望實現(xiàn)收入的放量增長。

如果把視線放得更長些，歸創(chuàng)通橋增長潛力或許更為巨大。2019年，國際參與者在中國神經(jīng)介入器械市場以及外周動脈介入器械市場分別占有93．3％和90．3％的市場份額，如果能逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，歸創(chuàng)通橋市值預(yù)計還有一波看漲空間。

至少完成8輪融資，超20家VC／PE云集

銀發(fā)經(jīng)濟大潮來了

一路走來，歸創(chuàng)通橋獲得了不少VC／PE機構(gòu)的青睞。

上市前，歸創(chuàng)通橋共完成8輪超10億元融資，包括弘暉資本、奧博資本、方源資本、國投創(chuàng)新等多家VC／PE及產(chǎn)業(yè)投資者。本次港股IPO，歸創(chuàng)通橋還引入12名基石投資者，高瓴、富達國際、清池資本、博裕資本、AIHC、Hudson Bay、雪湖資本等，陣容強大。

招股書顯示，IPO前，趙中博士通過直接或者間接持股為15．73％，其中。弘暉資本為最大機構(gòu)投資人，占股11．11％。

歸創(chuàng)通橋前身為浙江歸創(chuàng)，2013年9月，它完成由鴻景創(chuàng)投的天使輪融資。2014年10月，恒晉投資參與浙江歸創(chuàng)Pre－A輪融資。2015年11月，歸創(chuàng)通橋引入弘暉資本、九仁資本、海邦投資作為A輪融資者，融資額為4640萬元人民幣。

2016年，珠海通橋成立。兩年后，浙江歸創(chuàng)進行股份重組，珠海通橋成為歸創(chuàng)全資附屬公司，＂浙江歸創(chuàng)＂正式改名為＂歸創(chuàng)通橋＂。同年，歸創(chuàng)通橋完成由通橋醫(yī)療、元生創(chuàng)投、易德增投資、海邦投資、翰頤資本、金浦投資、巖桐投資的并購換股工作。2019年12月，它完成億元級B輪融資，投資方為國投創(chuàng)新。緊接著，歸創(chuàng)通橋完成3000萬元B＋輪融資，投資方為浙商創(chuàng)投。2020年10月末，歸創(chuàng)通橋完成C輪超過五千萬美金的融資。本輪融資由奧博資本領(lǐng)投，A輪投資人弘暉資本及B輪投資人國投創(chuàng)新及浙商創(chuàng)投均繼續(xù)跟投。

奧博資本董事總經(jīng)理王大松表示，“神經(jīng)介入以及外周介入器械目前在中國處于高速發(fā)展期，對于優(yōu)質(zhì)的國產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求正在急劇增長。歸創(chuàng)通橋擁有強大的研發(fā)實力，眾多的創(chuàng)新產(chǎn)品以及完整的臨床解決方案，多個重磅產(chǎn)品相繼上市，在中國神經(jīng)以及外周血管介入領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位�！�

2021年1月，歸創(chuàng)通橋完成4．9億元Pre－IPO融資，由方源資本、清池資本、AIHC Capital、建發(fā)新興投資、Cormorant、Hudson Bay Capital Management LP、Octagon Capital八方資本、中信證券投資、奧博資本、弘暉資本投資。

值得注意的是，方源資本旗下人民幣基金是公司本輪唯一獲得新股額度的人民幣投資人。方源資本董事總經(jīng)理兼人民幣基金主管張輝表示，在國家政策鼓勵醫(yī)療器械創(chuàng)新的大背景下，醫(yī)療器械領(lǐng)域的進口替代正在加速發(fā)生。與此同時，治療及診斷正在向微創(chuàng)化，甚至無創(chuàng)化方向發(fā)展。

微創(chuàng)介入是方源資本在醫(yī)療器械領(lǐng)域重點布局的賽道。張輝告訴投資界，“結(jié)合方源多年來的投資經(jīng)驗和專注中后期階段的PE投資策略，我們確定了一套投資標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：一是創(chuàng)始團隊擁有豐富的經(jīng)驗和企業(yè)家精神；二是公司在商業(yè)層面有先發(fā)優(yōu)勢，其產(chǎn)品已經(jīng)或者有很高概率拿到監(jiān)管批文；三是產(chǎn)品組合較為完整，能為手術(shù)提供全套方案；四是研發(fā)能力強，擁有底層技術(shù)的獨立知識產(chǎn)權(quán)，自研產(chǎn)品管線豐富�；�于這樣的標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)了歸創(chuàng)通橋，并最終有幸投資了這家細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。”

腦卒中是全球高死亡率與高致殘率的疾病。在中國，腦卒中是2019年與神經(jīng)血管疾病相關(guān)的最大死亡原因。尤其在老年人口中，中風(fēng)是一個非常普遍的疾病。如果有手段可以有效治療，那么它不僅具有商業(yè)價值，還兼具社會價值。

隨著銀發(fā)經(jīng)濟的到來，歸創(chuàng)通橋能否成為＂小而美＂的神經(jīng)血管介入器械細(xì)分領(lǐng)域龍頭，還有待時間驗證。趙中曾表示，“希望在有限的生命、有限的時間內(nèi)，做出患者需要的、有質(zhì)量的產(chǎn)品來替代進口”。上市，只是歸創(chuàng)通橋萬里長征的第一步。

作者：劉凱程 劉福娟來源：投資界