配圖來自Canva可畫

一直以來互聯(lián)網醫(yī)療賽道都備受資本看好，隨著國家醫(yī)療體系改革的不斷推進，醫(yī)療賽道在容量擴大的同時也迎來了洗牌期。為避免落于人后，丁香園、微醫(yī)等獨角獸也開始紛紛謀劃融資上市的事宜，虧損擴大的叮當快藥也動了上市的念頭。

6月23日，互聯(lián)網健康到家服務平臺“叮當快藥”所屬公司叮當健康科技有限公司，正式向港交所遞交了招股書。從公開資料來看，叮當快藥是目前國內最大的數(shù)字藥房零售服務提供商，數(shù)字醫(yī)藥零售收入為其主要收入，此次募資上市或是為了應對日益激烈的行業(yè)競爭。

最大數(shù)字藥房服務商崛起的秘訣

根據招股書顯示，叮當快藥是一家即時藥品零售以及醫(yī)療診療方案服務商，其主要對外提供包括快藥、在線醫(yī)生診療及慢病與健康管理。沙利文數(shù)據顯示，截止2020年，叮當快藥已經是即時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產品及領先的服務供應商，也是數(shù)字零售藥房行業(yè)收入最高的服務供應商。

叮當快藥能夠在醫(yī)藥配送O2O領域做大，與其創(chuàng)始人本身的醫(yī)藥背景分不開。叮當快藥是由老牌OTC藥企仁和藥業(yè)董事長楊文龍二次創(chuàng)業(yè)的互聯(lián)網醫(yī)藥項目，它以O2O送藥業(yè)務起家，起初其與美團騎手干的活差不多，所不同的是美團強在地推，而叮當快藥則強在有仁和藥業(yè)的渠道、銷售資源支持。

作為一家以中西藥銷售起家的醫(yī)藥公司，仁和藥業(yè)在長期的發(fā)展過程中，建立了龐大的線下銷售團隊和銷售渠道。據悉，目前仁和集團擁有1．8萬名銷售員工和32萬家直供藥店，以及深入到市、縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)的龐大終端藥店資源。憑借其強大的渠道終端能力和銷售隊伍，叮當快藥迅速在醫(yī)藥O2O的風潮之中異軍突起。

除了借助仁和藥業(yè)的資源之外，叮當快藥還在藥品配送速度上先人一步建立了優(yōu)勢。不同于其他物品配送，人們對藥品的配送要求顯然要高很多，某些急性病用藥晚幾分鐘可能會影響到病人的生命健康�；�于這一認識，叮當快藥在其他O2O藥企普遍提出“1小時送達”的情況下，率先提出了“28分鐘送達”。由于戳中了用戶痛點，叮當快藥得到了迅速發(fā)展。

招股書顯示，截止目前其已于中國建立由14個城市的302家智慧藥房組成的網絡。用戶可以在叮當快藥移動程序、微信小程序和第三方線上平臺、線上分銷商中購買，藥品可于28分鐘內派送至患者。叮當快藥也提供定期送貨、預訂單送貨、線下提貨等送貨方式。平臺還提供24小時藥劑師購買指導。這種全通路的網絡，使其具備多終端多場景觸達用戶的能力，這為其成為線上第一數(shù)字藥房服務商奠定了基礎。

高增長難抵巨額虧損

事實上，叮當快藥的業(yè)務及營收增長很快。招股書顯示，2018年至2020年以及截至2021年3月31日止三個月，公司的快藥服務供應分別錄得合共1．41億筆、2．64億筆、4．05億筆及1．29億筆銷售訂單。同期平臺的在線醫(yī)生診療服務，分別錄得共10萬、220萬、440萬及130萬次在線咨詢。

業(yè)績方面， 2020年叮當快藥的收入為22．29億元，2019年收入為12．76億元，2018年收入為5．846億元，2021年第一季度收入為7．80億元。2018年至2020年復合增長率為95．2％，2021年一季度收入同比增長55．9％。其增長速度之快，由此可見一斑。

不過，高速增長的營收仍難掩其持續(xù)擴大的虧損。數(shù)據顯示，2019年叮當快藥的虧損為2．74億元，2020年虧損達9．20億元，2021年第一季度虧損為7．64億元。從數(shù)據來看，叮當快藥的虧損正在隨著營收的快速增長而迅速攀升，隨著其營收的進一步增長，其虧損帶來的“失血過多”問題也將日益凸顯。

虧損的擴大，主要跟其毛利下滑有極大關系。據招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及截止2021年3月31日止三個月，叮當快藥的毛利分別為2．402億元、4．7億元、7．66億元和1．77億元。分別對應的毛利率在41．1％、36．8％、34．4％、35．6％以及30．4％。毛利率下降主要是由于其成本的增長率超過了收入的增長率。

護城河并不牢固

不過，規(guī)模越大虧損越厲害，說到底還是其自身壁壘不夠堅實。相比其他醫(yī)療健康企業(yè)來說，起家于醫(yī)藥配送的叮咚快藥業(yè)務較為單一，且由于其主營業(yè)務與國內諸多互聯(lián)網巨頭之間存在交叉，其在醫(yī)藥O2O領域的護城河似乎并不穩(wěn)固。

首先，是其在醫(yī)藥即時配送領域的競爭優(yōu)勢不明顯。作為“上門送藥”風口之上拼殺出來的藥品配送企業(yè)，快速響應的配送速度曾是叮當快藥取勝的重要秘訣之一。但如今隨著互聯(lián)網巨頭持續(xù)向本地生活服務領域滲透，叮當快藥曾經引以為傲的配送優(yōu)勢，顯然已經不具備說服力了。

以美團、餓了么等本地生活服務巨頭為例，其不僅擁有高頻的外賣業(yè)務作為支撐，還擁有更為龐大的騎手配送團隊助力，如今隨著其向醫(yī)藥即時配送領域滲透，其強大的協(xié)同優(yōu)勢無疑會對單純做醫(yī)藥配送的叮當形成降維打擊。另外，京東旗下的達達快送也在此領域有重要布局，并且相比前者采取眾包模式的達達更具成本優(yōu)勢。

其次，相比其他醫(yī)藥巨頭，叮當快藥在醫(yī)藥供應鏈上的優(yōu)勢也相形見絀。具體來說，在線下零售藥店市場，叮當快藥雖然有仁和藥業(yè)做靠山，但仁和藥業(yè)的品類遠遠無法滿足藥房需求，僅憑醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，無法對零售藥房形成強有力的支撐。另外，叮當智慧藥房與普通藥房區(qū)別不大，且受醫(yī)保體系制約，這也喪失了其與傳統(tǒng)線下藥店的競爭優(yōu)勢。

此外，相比京東健康和阿里健康等線上平臺來說，它們則可以依托其巨大的電商平臺優(yōu)勢，廣泛吸引其他醫(yī)藥領域的供應商加入線上平臺，并通過與大型線下醫(yī)藥零售商合作，建立完善豐富的品類供應庫以滿足用戶的多元化需求，這顯然是叮當快藥單純依賴自身力量難以做到的。

另外，其重點布局的線上醫(yī)療問診業(yè)務，由于門檻較低且叮當快藥的規(guī)模相對較小，也不具備顯著優(yōu)勢。綜合來看，叮當快藥在醫(yī)藥行業(yè)中的護城河并不牢固。

還有硬仗要打

或許正是由于其自身護城河不夠堅實，讓叮當快藥在很長一段時間內都備受質疑。就在最新一輪融資之前，叮當快藥的多名股東退出更是引發(fā)外界猜測。不過，近期由TPG亞洲及獎金領投，奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領投的2．2億美元投資，徹底打消了之前的疑云，也增長了資本對叮當快藥上市的信心。

叮當快藥創(chuàng)始人楊文龍在接受媒體采訪時表示：“本輪融資之后，叮當快藥將推動‘醫(yī)＋檢＋藥＋險’的健康到家戰(zhàn)略，為用戶提供多場景一站式醫(yī)藥健康服務�！边x擇在拿到融資之后，對外宣布推出“醫(yī)＋檢＋藥＋險”的新戰(zhàn)略，叮當快藥的動作值得玩味。

畢竟，在此之前叮當快藥的業(yè)務，主要圍繞到家醫(yī)藥配送和線上問診展開，其他業(yè)務占比較小。正如前文所言，叮當快藥本身的業(yè)務護城河并不穩(wěn)固，此番叮當快藥選擇在上市之前推出“醫(yī)＋檢＋藥＋險”的新戰(zhàn)略，除了拓寬自身護城河之外，或許更有給資本講一個更加具備想象力的故事的考慮。

不過，理想很豐滿現(xiàn)實很骨感。在叮當快藥新涉足的領域之內，也基本上都是巨頭盤踞已久的地盤，其能否取得勝算同樣很難說。拿京東健康和阿里健康來說，它們的業(yè)務不僅涉足健康到家、醫(yī)藥零售，還涉足互聯(lián)網醫(yī)院以及互聯(lián)網保險，并且已經擁有了較高壁壘。另外，脫胎于保險公司的平安好醫(yī)生，也在這些領域擁有良好的基礎，這些都是作為后來者的叮當快藥難以在短期之內追趕上的。

因此，從長期來看，想要全面深入醫(yī)藥大健康的叮當快藥，還需要做足更充分的準備，以使其能夠在接下來與巨頭的較量中贏得更多籌碼。