2013年，美國Cowboy Venture投資人Aileen，將市場上成立時間較短（不超過10年）、由投資人或者估值機構(gòu)估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司，統(tǒng)稱為“獨角獸”。由此，“獨角獸”一詞發(fā)軔于美國，并逐漸在全球傳播開來。  

出行領(lǐng)域獨角獸摩拜被美團收購后，對于企業(yè)來說，收購究竟是“收割”還是“落袋為安”，是否正如摩拜CEO胡瑋煒說的：“資本對你的支持，未來你都要加倍歸還。”這些話題在資本市場的討論甚囂塵上。

誠然，獨角獸企業(yè)的成長離不開資本的運作。在投資中，不僅要關(guān)注怎么進入一個項目，對于創(chuàng)業(yè)投資基金來說，更重要的是如何退出，退出機制是創(chuàng)投基金規(guī)避風險，收回投資并獲取收益的關(guān)鍵。

隨著A股的放開，IPO似乎成為醫(yī)療健康獨角獸們的終極目標，由于其高投資回報率，IPO也成為投資者最理想的退出方式。但無論是在國內(nèi)還是在國外，IPO都對企業(yè)的持續(xù)盈利和資金能力有著不小的考驗。

在動脈網(wǎng)統(tǒng)計的各交易所IPO的企業(yè)估值中，以紐交所、納斯達克等境外市場企業(yè)估值表現(xiàn)居中游水平，高估值的獨角獸，反而成為投資人們又愛又恨的標的。相比2013、2014年IPO的盛況，VC/PE們在投資中的回報率相應回落。因此，相應的，退出策略由全力押注IPO，也調(diào)整為并購、股權(quán)回購等多種方式并行。

根據(jù)CBinsights的獨角獸數(shù)據(jù)庫顯示，從2010年到2018年的醫(yī)療獨角獸中，有19家家通過并購的方式退出，這些企業(yè)各自的特點是什么？動脈網(wǎng)對數(shù)據(jù)予以整理分析，探尋醫(yī)療獨角獸并購退出背后的邏輯。

收購退出獨角獸企業(yè)分析

根據(jù)獨角獸追蹤器數(shù)據(jù)顯示，在醫(yī)療健康領(lǐng)域，2009年以來通過各種方式IPO，收購（Acquired）等方式退出的企業(yè)共32家，其中IPO退出的企業(yè)為11家，總估值為169.3億美元，收購退出的企業(yè)為18家，退出時總估值達475.4億美元。

綜合以上數(shù)據(jù)來看，IPO及并購成為資本和企業(yè)在退出時的主流選擇。

有資料顯示，選擇在納斯達克上市的企業(yè)，平均花費超過100萬美元，為上市而支付的全部費用占所籌集資金的8％一25％，這些費用主要包括宣傳費用、律師費、審計費用、財務顧問費、包銷商費用和直接人市費用等。上市費用的多少取決于公司規(guī)模，集資方法和集資的數(shù)量，因此，國外的獨角獸企業(yè)并不排斥較快變現(xiàn)的并購退出方式，且單筆數(shù)額超過IPO的募資金額。

近年來收購退出的獨角獸企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：CBinsights）

企業(yè)分布行業(yè)統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源：CBinsights）

由于IPO的變現(xiàn)周期較長，在這一期間需要企業(yè)投入更多的資金，因此，近二十年來，并購一直是全球范圍內(nèi)生命科學與醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的主題，在上述獨角獸的并購事件中，有15個項目屬于生物制藥領(lǐng)域，占比達75%，總估值高達422.9億元。

涉及醫(yī)療器械和醫(yī)療服務較少，數(shù)量分別為3家和1家，退出時估值分別為39億和17億。