近日，央企改革又出現(xiàn)一大成果：華錄集團(tuán)擬與中國(guó)電科重組，近些年來(lái)，國(guó)資系統(tǒng)持續(xù)以重組整合為牽引，推動(dòng)國(guó)有資本的優(yōu)化布局。

01

華錄集團(tuán)擬與中國(guó)電科重組

4月3日，易華錄發(fā)布公告表示公司收到實(shí)際控制人中國(guó)華錄集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱華錄集團(tuán))通知，華錄集團(tuán)正在與中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)電科)籌劃重組事項(xiàng)，華錄集團(tuán)擬整合進(jìn)入中國(guó)電科。

公開資料顯示，作為央企中國(guó)華錄集團(tuán)旗下控股的上市公司，易華錄主要基于數(shù)據(jù)湖提供數(shù)據(jù)要素資源化及資本化服務(wù)，當(dāng)前主要業(yè)務(wù)包括三塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、政企數(shù)字化、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2021年?duì)I收占比分別為50%、38%、12%。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，易華錄自年初迄今累計(jì)最大漲幅已經(jīng)超過(guò)100%。今日受重組消息影響，易華錄股價(jià)大漲，截止收盤，易華錄股價(jià)漲16.63%。

在業(yè)績(jī)方面，根據(jù)易華錄日前披露的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1052萬(wàn)元-1578萬(wàn)元，扭虧為盈，2021年全年虧損1.67億元。

易華錄股價(jià)的優(yōu)越表現(xiàn)，主要是搭上了信創(chuàng)、AI等行業(yè)東風(fēng)。易華錄在3月7日互動(dòng)平臺(tái)表示，易華錄的人工智能訓(xùn)練資源庫(kù)已作為非公開發(fā)行的募投項(xiàng)目申報(bào)，基于政務(wù)數(shù)據(jù)授權(quán)所取得的大量數(shù)據(jù)資源運(yùn)營(yíng)權(quán)，可為AIGC領(lǐng)域模型訓(xùn)練提供高質(zhì)量數(shù)據(jù)資源。公司在智慧城市和政企數(shù)字化方面的諸多業(yè)務(wù)均可為ChatGPT提供應(yīng)用場(chǎng)景，且已和潛在合作方展開業(yè)務(wù)探索。

02

涉及多家A股公司

講完了易華錄，我們?cè)賮?lái)看看此次合并的兩大主角華錄集團(tuán)和中國(guó)電科。

根據(jù)華錄集團(tuán)官網(wǎng)，集團(tuán)成立于2000年，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的專業(yè)從事數(shù)字音視頻、電子信息與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)開發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、服務(wù)及系統(tǒng)集成的大型企業(yè)集團(tuán)，前身是1992年6月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的中國(guó)華錄電子有限公司。

數(shù)據(jù)顯示，華錄集團(tuán)旗下除了易華錄之外，百納千成的二股東華錄資本控股有限公司，也是華錄集團(tuán)重要成員。

另一方面，中國(guó)電科旗下的上市公司則更加龐大。

據(jù)中國(guó)電科官網(wǎng)顯示，中國(guó)電科下屬共有17家上市公司。包括�？低�視、太極股份、電科數(shù)字、電科網(wǎng)安、鳳凰光學(xué)、聲光電科、普天科技、中瓷電子、東方通信、東信和平、寧通信B、國(guó)�？萍�、四創(chuàng)電子、天奧電子、國(guó)博電子等企業(yè)。

圖片來(lái)源：中國(guó)電科官網(wǎng)

03

重組整合是國(guó)企改革的重要抓手

對(duì)于兩家央企的合并，有產(chǎn)業(yè)人士分析，華錄集團(tuán)和中國(guó)電科在數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)信與數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域具有業(yè)務(wù)相關(guān)性和協(xié)同性，此次籌劃將華錄集團(tuán)整合納入中國(guó)電科，有望將進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)電科的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

民生證券指出，國(guó)企改革政策催化頻出，并且更加強(qiáng)調(diào)了對(duì)于資本市場(chǎng)、專業(yè)化整合的高度重視。在建立關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國(guó)體制的大趨勢(shì)下，通過(guò)優(yōu)化資源配置、高效配置科技力量和創(chuàng)新資源來(lái)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)已經(jīng)是大勢(shì)所趨。計(jì)算機(jī)行業(yè)“以人為本”與相對(duì)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)決定了在國(guó)企改革紅利中將享有較高的向上彈性。中國(guó)電科的歷史背景和戰(zhàn)略定位決定了其計(jì)算機(jī)行業(yè)“國(guó)家隊(duì)”的重大使命，在專業(yè)化整合等政策驅(qū)動(dòng)下有望迎來(lái)深化改革的重要紅利。

從更大的視角看，國(guó)企改革三年行動(dòng)實(shí)施以來(lái)，先后完成了中化集團(tuán)和中國(guó)化工集團(tuán)重組、中國(guó)電科重組中國(guó)普天、鞍鋼重組本鋼、中國(guó)寶武重組中鋼集團(tuán)等戰(zhàn)略性重組，并根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略需要新組建中國(guó)星網(wǎng)、中國(guó)電氣裝備、中國(guó)稀土集團(tuán)、中國(guó)物流集團(tuán)、中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)等中央企業(yè)。

國(guó)資委此前曾明確，加快推進(jìn)國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，更好推動(dòng)重組、整合、調(diào)整、優(yōu)化，打造一批行業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、科技創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)、“專精特新”冠軍企業(yè)、基礎(chǔ)保障骨干企業(yè)，更好服務(wù)支撐國(guó)家重大戰(zhàn)略。

在這個(gè)過(guò)程中，重組整合越來(lái)越成為加快優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)的重要抓手。

04

央國(guó)企估值重塑邏輯有哪些

兩大央企合并的消息今日也是帶來(lái)了一波中字頭央企的行情，此外，央國(guó)企估值重塑也是資本市場(chǎng)一直以來(lái)關(guān)注的話題，那么到底有哪些邏輯支撐央國(guó)企估值的重塑呢？

中信證券認(rèn)為，隨著土地財(cái)政收入的下滑，政府需要尋找其他可行的財(cái)政收入來(lái)源。通過(guò)提高國(guó)企的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效率，增加稅收收入和利潤(rùn)上繳無(wú)疑是一個(gè)較好的選擇。國(guó)企考核機(jī)制從“兩利四率”轉(zhuǎn)向“一利五率”，兼顧價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)，有助于做大做強(qiáng)央國(guó)企。除此之外，股權(quán)價(jià)值提升助力債務(wù)化解，信貸融資成本的壓降以及中國(guó)國(guó)有企業(yè)的信用保障都是估值重塑的有利因素。

有三個(gè)邏輯支撐支撐央國(guó)企估值重塑：

第一是降低債務(wù)水平的需要。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的非金融企業(yè)部門杠桿率顯著高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而這其中很大一部分來(lái)源于地方國(guó)有企業(yè)的高杠桿。通過(guò)經(jīng)營(yíng)效率提升提振股價(jià)，一方面能夠降低企業(yè)股權(quán)融資的成本，另一方面也降低了資產(chǎn)負(fù)債率，提升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第二是信貸融資成本下降。首先，央行依靠結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，通過(guò)商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)向包括國(guó)企在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體投放大量較低利率的貸款。其次，城投方面由點(diǎn)及面推動(dòng)債務(wù)置換和適度債務(wù)展期等方式或成為市場(chǎng)主流，融資成本也將在債務(wù)置換的過(guò)程中有所降低。

第三是國(guó)企的信用和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。近期歐美銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，反觀我國(guó)出現(xiàn)類似風(fēng)險(xiǎn)的可能性則相對(duì)較小。中國(guó)國(guó)企的信用和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性有助于提升投資者的信心，有利于估值重塑。

       原文標(biāo)題 : 央國(guó)企估值重塑的三大邏輯