寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)提振戰(zhàn)、信心保衛(wèi)戰(zhàn)
信心比黃金更重要
作者:夏逢
編輯:王蒙
風(fēng)品:沈禾
來(lái)源:首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
秋冬之交、季節(jié)轉(zhuǎn)換,體弱者往往更敏感。
近日,持續(xù)虧損的寒武紀(jì)又傳出減員消息。
一石千層浪,以至董事長(zhǎng)親自下場(chǎng)辟謠。11月1日,陳天石表示,相關(guān)消息不屬實(shí)!肮局匾暼瞬抨(duì)伍建設(shè),不斷完善研發(fā)體系,優(yōu)化研發(fā)人員考核和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制,持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力!
話雖如此、可看看持續(xù)虧態(tài)、不振股價(jià),勿怪市場(chǎng)過(guò)于敏感。
其實(shí),頭頂“AI芯片第一股”光環(huán),寒武紀(jì)2020年登陸科創(chuàng)板時(shí),市值一度破千億,還是相當(dāng)風(fēng)光的。
遺憾的是,市場(chǎng)格局變化一日千里,大客戶化身競(jìng)對(duì),自身研發(fā)費(fèi)高企、產(chǎn)品規(guī);涞乩щy、補(bǔ)貼又減少,面對(duì)最新三季報(bào)的虧損加劇,有投資者詰問(wèn):“照這樣虧損的速度,公司還能存活嗎?”
靈魂考題橫亙,如何自證商業(yè)能力、未來(lái)前景,寒武紀(jì)、陳天石擔(dān)子不輕。
1
累虧38億 季度流出3.2億元
10月26日,寒武紀(jì)發(fā)布2022三季報(bào):
營(yíng)收 9258.11 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 9.5%;前三季營(yíng)收2.6億元,同比增長(zhǎng)18.86%。
10月調(diào)研時(shí)寒武紀(jì)提到,云端產(chǎn)品在阿里云等互聯(lián)網(wǎng)公司形成一定收入規(guī)模,帶動(dòng)了業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
遺憾的是,上述可喜增長(zhǎng)依然難擋虧損加。旱谌練w母凈虧 3.22 億元。較2021年同期的虧損2.379億擴(kuò)大35.53%。前三季凈虧9.448億元,同比擴(kuò)大50.09%,也是寒武紀(jì)最近4年來(lái)前三季虧損最多的一次。
拉長(zhǎng)維度,2017-2021年分別虧損3.81億元、0.41億元、11.79億元、4.35億元、8.25億元,疊加今年前三季的9.45億,累虧超38億元。且近兩年虧損加劇,今年前三季已超去年全年虧額。
何以至此?啥時(shí)扭虧呢?
寒武紀(jì)稱,由于公司研發(fā)投入加大、信用減值損失及資產(chǎn)減值損失較上年同期增加等多種因素共同影響,導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司凈利虧損擴(kuò)大。
所言不虛。但細(xì)觀:第三季其研發(fā)投入3.343億元,同比增長(zhǎng)15.71%;前三季投入3.637億元,同比增長(zhǎng)36.79%。兩者增速均遠(yuǎn)小于虧損,卻遠(yuǎn)大于營(yíng)收增速。
以前三季為例,占營(yíng)收比高達(dá)364.51%,增加47.79個(gè)百分點(diǎn)。試問(wèn)如此高研發(fā)投入,是否有些激進(jìn),可持續(xù)性、效率效益咋樣?
雖然報(bào)告顯示,寒武紀(jì)賬上貨幣資金22.98億,其他流動(dòng)資產(chǎn)16.28億,F(xiàn)金余額合計(jì)超39億,可用資金充裕。
但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~第三季度流出3.2億元,前三季度流出11.57億元。
是否流出太快了些?若持續(xù)此流態(tài),賬上資金能維持多少?
公司稱,第三季度凈流出主要系本報(bào)告期較上年同期收到的政府補(bǔ)助減少,同時(shí)本報(bào)告期存貨采購(gòu)備貨支出增加所致。
2022年第三季,計(jì)入的政府補(bǔ)助為5165萬(wàn)元,前三季共獲政府補(bǔ)助1.51億元;委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益為1382萬(wàn)元。其中,委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益4749萬(wàn)元。
2
大客戶變競(jìng)對(duì)冷思
大規(guī)模商業(yè)化困題
顯然,打鐵貴在自身硬。相比補(bǔ)助、投資,要想根本改善盈利能力,還在主營(yíng)業(yè)務(wù)。
拉長(zhǎng)維度,2019年至2021年,寒武紀(jì)研發(fā)投入分別為5.43億元、7.683億元、11.357億元,累計(jì)愈24億元,遠(yuǎn)超同期營(yíng)收體量,投入可謂不予余力。
對(duì)優(yōu)秀人才更是豪橫。2022上半年,人員薪酬相關(guān)支出增加17,721.42萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)42.15%;研發(fā)人員量由上年同期的1002人增到1207人,增幅20.46%;平均薪酬從2020上半年的20.56萬(wàn)元漲到2022年上半年的30.9萬(wàn)元。
2022年半年報(bào)顯示,6.29億研發(fā)支出均為費(fèi)用化研發(fā)投入,沒有一分錢達(dá)到資本化時(shí)點(diǎn)。
除了支付高薪,寒武紀(jì)還多次在內(nèi)部實(shí)行股權(quán)激勵(lì),造成股權(quán)支付費(fèi)高企,以至一度引發(fā)監(jiān)管部門注意。
行業(yè)分析師于盛梅表示,合理的科研狀態(tài)是產(chǎn)業(yè)化、在研與儲(chǔ)備均呈良好匹配節(jié)奏。只有產(chǎn)業(yè)化東西,沒有在研和儲(chǔ)備,公司很易出現(xiàn)青黃不接,發(fā)展后勁不足,尤其是智能芯片這樣的新興賽道。但如過(guò)重押寶在研或儲(chǔ)備階段,同樣危險(xiǎn),考驗(yàn)企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流狀況、后續(xù)商業(yè)化水平、投資者耐心。
沒錯(cuò),重視研發(fā)不無(wú)厚非,但資金之外,研發(fā)質(zhì)量、效率、精準(zhǔn)度更為關(guān)鍵。
公開資料顯示,寒武紀(jì)于2016年成立,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。四大業(yè)務(wù)分別為,智能計(jì)算集群系統(tǒng)、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡和IP授權(quán)業(yè)務(wù)。
如上文所言,云端產(chǎn)品在阿里云等互聯(lián)網(wǎng)公司形成一定收入規(guī)模,帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
不過(guò)整體看,寒武紀(jì)AI芯片產(chǎn)品仍面臨通用性不高,難滿足通用市場(chǎng)需求等困點(diǎn)。
以2021年,寒武紀(jì)獨(dú)家參與并中標(biāo)了昆山智能計(jì)算中心項(xiàng)目,期內(nèi)收入4.56億元,占當(dāng)年?duì)I收62.5%。但其云端芯片、加速卡、整機(jī)訓(xùn)練業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)小幅衰退。
國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為,主要是因7nm思元370芯片及MLU 370-S4/X4/X8還未大量出貨,僅小批量銷售所致。
換言之,如何找到核心產(chǎn)品更具市場(chǎng)化應(yīng)用前景的落地領(lǐng)域,是一道緊迫考題。
梳理當(dāng)前主流AI芯片,主要分三類,GPU、FPGA、ASIC。GPU、FPGA均是前期較成熟的芯片架構(gòu),屬于通用型芯片。ASIC為AI特定場(chǎng)景定制芯片,寒武紀(jì)深耕與此。
行業(yè)分析師劉銳玲表示,發(fā)力特定場(chǎng)景定制,有利寒武紀(jì)后來(lái)居上、特色突圍。不過(guò)
AI芯片產(chǎn)品專用性很強(qiáng),套件應(yīng)用性不高,遷移成本較高。疊加英偉達(dá)等國(guó)際巨頭橫亙,讓其商業(yè)化銷售受阻,難迅速規(guī)模起量。
另一廂,業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向的搖擺、缺乏前瞻,也讓寒武紀(jì)錯(cuò)失一些良機(jī)。
成立初期,其核心業(yè)務(wù)為終端智能處理器IP,華為是主要客戶。據(jù)招股書,2019年之前,IP授權(quán)業(yè)務(wù)是寒武紀(jì)營(yíng)收最大來(lái)源。2017~2018年終端智能處理器IP業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為98.95%、99.69%。其中,華為海思為最大客戶,貢獻(xiàn)了2017年和2018年這一業(yè)務(wù)100%、97.94%的銷售收入。
然繁華背后,有輿論指出需警惕過(guò)度依賴隱憂、應(yīng)及時(shí)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)?上,寒武紀(jì)并沒多少改變。
2019年,華為自己選擇做AI芯片,合作伙伴變身競(jìng)品,寒武紀(jì)影響可見而知,當(dāng)年虧損激增到11億,IP授權(quán)業(yè)務(wù)下滑 41.23%,2020年再滑82.96% 。
為應(yīng)對(duì)變化,近兩年寒武紀(jì)圍繞 AI 芯片探索并嘗試周邊不同業(yè)務(wù),這也是其研發(fā)投入大增的一大原因。核心收入來(lái)源一再變化,雖2021年?duì)I收7.21億元,同比增長(zhǎng)57.12%,但虧損更達(dá)8.25億元,擴(kuò)大89.66%。培育探索效果咋樣?是否仍在為早期的華為依賴買單,仍要打個(gè)問(wèn)號(hào)。
3
種種依賴之問(wèn)
商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)力提升之迫
不算多苛求。深入一度看,營(yíng)收主要源于大客戶的隱憂一直都在。包括前期的華為和后來(lái)的政府中標(biāo)項(xiàng)目。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6 月,前五大客戶銷售金額合計(jì)占營(yíng)收比分別為95.44%、82.11%、88.60%和84.99%。
如2020年12月,寒武紀(jì)與南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司簽訂的是南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目(一期)智能計(jì)算設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目,金額為3億元。如2021年11月30日。寒武紀(jì)中標(biāo)昆山智能計(jì)算中心項(xiàng)目,合同總金額5.09億元。合作伙伴均有政府國(guó)資背景。
以2020年為例,寒武紀(jì)AI芯片業(yè)務(wù)的前五大客戶,僅有2家是商業(yè)客戶。
寒武紀(jì)深度學(xué)習(xí)框架研發(fā)工程師韓凌曾坦言,我們其實(shí)有兩類客戶,商業(yè)客戶和非商業(yè)客戶。一直以來(lái)商業(yè)客戶沒那么多,像政府、研究所我們不認(rèn)為是商業(yè)客戶。商業(yè)客戶是我們一直想拓展的,但拓展難度比較大。
的確,從業(yè)內(nèi)普遍共識(shí)看,商業(yè)客戶相比非商業(yè)客戶更有想象空間,前者多代表商業(yè)化質(zhì)量、核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、產(chǎn)品影響力更強(qiáng)。
單一客戶依賴不可不察。以2021年為例,總營(yíng)收7.21億元,智能計(jì)算集群系統(tǒng)收入4.56億元,江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司一家就貢獻(xiàn)了4.5億元。
換一句話說(shuō),一個(gè)客戶支撐起了寒武紀(jì)智能計(jì)算集群業(yè)務(wù)板塊,也是支撐整個(gè)營(yíng)收核心所在。但也是該客戶應(yīng)收賬款巨大,寒武紀(jì)2021年末應(yīng)收賬款較2020年末大升,根據(jù)謹(jǐn)慎性原則,已按壞賬計(jì)提政策計(jì)提5%比例的壞賬準(zhǔn)備。
財(cái)政補(bǔ)貼依賴,同樣需要警惕。
今年三季度,寒武紀(jì)拿到的政府補(bǔ)助約5165萬(wàn)元,前三季度共獲1.51億元,均占同期營(yíng)收的50%以上。
試問(wèn),自我造血能力咋樣?一旦剔除虧態(tài)又如何?如何盡快獨(dú)立成長(zhǎng)?
放眼行業(yè),巨頭環(huán)伺,寒武紀(jì)可謂夾縫中求生,留給其精進(jìn)的時(shí)間機(jī)會(huì)并不算太多。
傳統(tǒng)芯片公司包括英偉達(dá)、AMD、英特爾、華為海思等,目前80%的AI芯片市場(chǎng)由英偉達(dá)把控?缃缇揞^谷歌、阿里、百度等,以收購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司、自主研發(fā)方式切入,亦在加碼AI芯片市場(chǎng)。
如何破題規(guī)模商業(yè)化、盡快形成核心競(jìng)爭(zhēng)力、特色突圍優(yōu)勢(shì),是擺在寒武紀(jì)高管面前的核心問(wèn)題。
陳天石出生于1985年,16歲考入中科大少年班,25歲讀完博士,曾就職于中科院計(jì)算所。2016年3月在中科院內(nèi)部孵化寒武紀(jì)。目前,作為寒武紀(jì)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理,其合計(jì)控制41.71%股份,身家過(guò)百億。
無(wú)疑,從頂尖科學(xué)家到成功企業(yè)家,陳天石實(shí)現(xiàn)了自身轉(zhuǎn)型與蛻變。不過(guò),結(jié)合上述種種,其后續(xù)擔(dān)子依然不輕。
2022年3月,寒武紀(jì)公告稱,核心高管、CTO、核心技術(shù)人員梁軍因與公司存在分歧,通知公司解除勞動(dòng)合同,離職后,梁軍將不再擔(dān)任本公司任何職務(wù)。
梁軍是誰(shuí)?
公開信息顯示,其1976年出生,在中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)獲得通信與信息系統(tǒng)碩士學(xué)位,曾就職于華為、華為海思,是一名從業(yè)近 20 年的芯片架構(gòu)專家,在華為海思任職期間主要從事網(wǎng)絡(luò)芯片開發(fā)、手機(jī) SoC 芯片設(shè)計(jì)工作。2017 年加入寒武紀(jì),當(dāng)年華為發(fā)布全球首款手機(jī) AI 芯片麒麟 970,其中搭載的 NPU 模塊正來(lái)自寒武紀(jì)。緊接著,2018 年華為再次推出同樣集成寒武紀(jì)雙核 NPU 的麒麟 980 芯片。
如此技術(shù)大牛離開,利空性不言而喻。公告發(fā)布后,寒武紀(jì)股價(jià)曾一度下跌 19%。而梁軍離職后,寒武紀(jì)核心技術(shù)人才僅剩 3 人。
4
減持與增持 信心戰(zhàn)怎么打?
除了核心高管,一些股東的套現(xiàn)退場(chǎng),也不是市場(chǎng)信心的加分項(xiàng)。
2022年2月14日,古生代創(chuàng)投累計(jì)減持388.78萬(wàn)股,智科勝訊累計(jì)減持400.22萬(wàn)股(其所持寒武紀(jì)的全部股份),分別套現(xiàn)3.81億元和3.29億元。
2022年2月21日,寧波瀚高累計(jì)減持727.76萬(wàn)股,合計(jì)套現(xiàn)5.95億元。
2022年4月,招商國(guó)際資本旗下的南京招銀、湖北招銀剛完成首輪減持。4月21日宣布第二輪減持計(jì)劃,減持完成后將不再持有寒武紀(jì)股份。
種種疊加,股價(jià)持續(xù)不振也就不足奇。2020年7月20日,頭頂“AI芯片第一股”光環(huán),寒武紀(jì)上市首日發(fā)行價(jià)64.39元/股,開盤價(jià)250元/股,期間市值一度突破千億元。而截止2022年11月7日,其收盤價(jià)66.21元,離高點(diǎn)蒸發(fā)超7成,離發(fā)行價(jià)也僅一步之遙。
信心比黃金更重要。如何提振內(nèi)外信心?
當(dāng)然,寒武紀(jì)也正在開啟一場(chǎng)信心保衛(wèi)戰(zhàn)。
2022年9月,寒武紀(jì)公告:創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳天石增持公司0.0082%股份,增持資金205.91萬(wàn)元。
7月23日,寒武紀(jì)擬推2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,向部分員工授予800萬(wàn)股限制性股票。同時(shí),還正在實(shí)施2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。
客觀而言,寒武紀(jì)是有提振底氣的。
作為智能芯片領(lǐng)域全球知名的新興公司,寒武紀(jì)已積累深厚的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
截至2022年6月30日,寒武紀(jì)累計(jì)申請(qǐng)的專利為2,607項(xiàng),其中發(fā)明專利申請(qǐng)2,537項(xiàng),實(shí)用新型專利申請(qǐng)34項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)專利申請(qǐng)36項(xiàng)。
累計(jì)已獲授權(quán)的專利698項(xiàng),其中發(fā)明專利633項(xiàng),實(shí)用新型專利32項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)專利33項(xiàng)。此外,寒武紀(jì)擁有軟件著作權(quán)61項(xiàng);集成電路布圖設(shè)計(jì)6項(xiàng)。
以智能芯片領(lǐng)域?yàn)槔,其掌握了智能處理器微架?gòu)、智能處理器指令集、SoC芯片設(shè)計(jì)、處理器芯片功能驗(yàn)證等七大類核心技術(shù)。
同時(shí),公司成立的控股子公司行歌科技,專注研發(fā)車載智能芯片。目前自主研發(fā)了四代智能處理器微架構(gòu)和智能處理器指令集,還針對(duì)新興的智能算法重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域,比如廣告推薦系統(tǒng)等進(jìn)行重點(diǎn)優(yōu)化。
值得注意的是,為提升生態(tài)賦能力,寒武紀(jì)全新升級(jí)了開發(fā)者社區(qū):
資源中心聚合了80+開發(fā)者文檔,開放了3款智能加速卡的試用申請(qǐng)權(quán)限,還上線了ModelZoo。
2.學(xué)習(xí)中心針對(duì)不同需求的開發(fā)者開設(shè)了分層分級(jí)、精準(zhǔn)定位的開發(fā)課程。
3.交流中心分為5大板塊,又細(xì)分為15個(gè)討論分區(qū),便于開發(fā)者精準(zhǔn)定位。
2022年9月,寒武紀(jì)擬進(jìn)行定增,募資金額26.5億元。
無(wú)需贅言,寒武紀(jì)也在查漏補(bǔ)缺,加快打磨核心競(jìng)爭(zhēng)力,夯實(shí)人工智能的先發(fā)優(yōu)勢(shì),核心存貨不少。
只是,還是那句話,資金非萬(wàn)能。想真正提振市場(chǎng)信心、打贏股績(jī)雙輪保衛(wèi)戰(zhàn),關(guān)鍵還是盈利能力、成長(zhǎng)前景,背后研發(fā)效率質(zhì)量、業(yè)務(wù)前瞻性、場(chǎng)景破壁規(guī)模破局是不二法門。
往期看,寒武紀(jì)一度千億市值,與人工智能芯片行業(yè)方興未艾,缺乏生態(tài)和絕對(duì)市場(chǎng)占有率有關(guān)。如今兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)6年有余,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,自身虧損不斷。面對(duì)持續(xù)縮小的機(jī)遇窗口,如何盡快燒出規(guī)模效應(yīng)、自證商業(yè)化盈利能力,其時(shí)間多也不多。
信心保衛(wèi)戰(zhàn)、業(yè)績(jī)提振戰(zhàn),寒武紀(jì)、陳天石幾多勝算、 憑啥勝出?
本文為首財(cái)原創(chuàng)
原文標(biāo)題 : 寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)提振戰(zhàn)、信心保衛(wèi)戰(zhàn)

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