9月14日，CRO企業(yè)萬邦醫(yī)藥正式開啟申購，申購價格67.88元。作為國內(nèi)較早提供藥物研發(fā)服務的CRO企業(yè)之一，萬邦醫(yī)藥服務客戶包括華潤賽科、華潤雙鶴、華中藥業(yè)等制藥企業(yè)。曾經(jīng)的萬邦醫(yī)藥屢次經(jīng)歷了財務存疑操作，以及多次的行政處罰。同時，萬邦醫(yī)藥的研發(fā)費用占當期營收比例逐步減少，專利數(shù)量與同行企業(yè)差距較大，研發(fā)能力備受質(zhì)疑。此外，國內(nèi)外CRO巨頭競爭愈發(fā)激烈，市場集中度進一步提升。業(yè)內(nèi)人士分析稱，萬邦醫(yī)藥的生存環(huán)境將被進一步擠壓。在此背景下，萬邦醫(yī)藥仍保持著一定的信心，“制藥企業(yè)更加需要借助醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的力量，從而進一步促進了外包服務市場的發(fā)展，帶動萬邦醫(yī)藥主營業(yè)務生物等效性研究和藥學研究業(yè)務規(guī)模的進一步增長。”

正式開啟申購

9月14日，萬邦醫(yī)藥正式開啟申購，此次發(fā)行總數(shù)為1667萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行475萬股，申購代碼301520，申購價格67.88元，發(fā)行市盈率為52.60倍，單一賬戶申購上限為4500.00股，申購數(shù)量為500股的整數(shù)倍。

萬邦醫(yī)藥成立于2006年，是國內(nèi)較早提供藥物研發(fā)服務的CRO企業(yè)之一。其在藥學研究領(lǐng)域，主要為客戶提供仿制藥開發(fā)、一致性評價服務；臨床研究領(lǐng)域，主要提供生物等效性研究服務。萬邦醫(yī)藥有著豐富的客戶資源，服務客戶包括華潤賽科、華潤雙鶴，以及華中藥業(yè)、上�，F(xiàn)代制藥等制藥企業(yè)。

在此前幾年中，曾作為一家擬上市公司的萬邦醫(yī)藥屢次經(jīng)歷了財務存疑操作，以及多次的行政處罰。

公開資料顯示，截至招股書簽署日，萬邦醫(yī)藥的實控人是陶春蕾、許新珞母子，二人合計持股82.99%。但在2019年4月，萬邦醫(yī)藥注冊資本由1000萬元減資至100萬元，減少的注冊資本為尚未實繳的出資部分。

萬邦醫(yī)藥曾對外解釋稱，減資是為了減輕實控人（彼時公司股東為陶春蕾、許新珞母子二人）的實繳資本籌措壓力以及平衡實繳注冊資本與認繳注冊資本之間的差距。但萬邦醫(yī)藥曾在2018年現(xiàn)金分紅給陶春蕾、許新珞二人2125萬元，二人將這筆分紅用于購買房產(chǎn)及理財產(chǎn)品。

2018年，陶春蕾的親屬郭敏以“幫助親屬完成存款業(yè)績指標”為由從萬邦醫(yī)藥拆出資金290萬元；同年，萬邦醫(yī)藥高管高燕因個人購房資金周轉(zhuǎn)需求從公司拆出資金102萬元。兩筆關(guān)聯(lián)方拆借資金雖均已收回，但未收取利益。此外，萬邦醫(yī)藥還多次因稅務相關(guān)問題受到行政處罰。

仍重視研發(fā)

除財務上的動蕩外，萬邦醫(yī)藥在研發(fā)上的表現(xiàn)也有些力不從心。根據(jù)資產(chǎn)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國仿制藥市場規(guī)模將超過9000億元。業(yè)內(nèi)人士表示，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，研發(fā)實力是競爭力的決定性因素。研發(fā)人才、研發(fā)費用的投入很大程度上決定著醫(yī)藥企業(yè)的未來發(fā)展。

從研發(fā)費用上來看，萬邦醫(yī)藥在近年研發(fā)上的投入呈現(xiàn)出占當期營收比例逐步減少的趨勢。公開資料顯示，2019年至2021年，萬邦醫(yī)藥研發(fā)費用分別為673.46萬元、778.31萬元和1034.74萬元，占當期營收比例分別為6.54%、5.59%、4.9%。

從研發(fā)團隊的規(guī)模來看，截至2021年度，萬邦醫(yī)藥研發(fā)人員有198人，而其他同為CRO的上市公司則對研發(fā)人員的投入更大。泰格醫(yī)藥研發(fā)人員7429人、博濟醫(yī)藥研發(fā)人員823人、百花村研發(fā)人員586人、陽光諾和研發(fā)人員716人。

研發(fā)投入往往直接決定著研發(fā)結(jié)果。在此次發(fā)行公告中，萬邦醫(yī)藥并未透露目前所獲專利數(shù)。但此前媒體報道稱，萬邦醫(yī)藥僅有4項專利，發(fā)明專利只有2項。而同行企業(yè)藥明康德專利數(shù)量是2100項，發(fā)明專利1700件；陽光諾和專利儲備22項發(fā)明專利；百誠醫(yī)藥、百花村分別為15項和60項。

萬邦醫(yī)藥顯然意識到了自身在研發(fā)上的弱勢。2022年，萬邦醫(yī)藥將研發(fā)投入大幅增長至1596.66萬元。2022年末，萬邦醫(yī)藥技術(shù)人員團隊達到285人，占總?cè)藬?shù)比例達到87.16%。

同時，在發(fā)行公告中，萬邦藥業(yè)透露了其他研究數(shù)據(jù)。自2015年以來，萬邦醫(yī)藥累計承接藥學研究服務和生物等效性研究服務項目超過500項，完成方法開發(fā)藥物種類百余種，涉及口服固體制劑、外用制劑等多個品類。其中，成功獲取受理號195個，通過國家局現(xiàn)場核查或免核查93次，成功獲批88個。在生物等效性研究領(lǐng)域試驗數(shù)量占BE試驗備案總量的9.77%，處于市場領(lǐng)先地位。

態(tài)度樂觀

公開數(shù)據(jù)顯示，我國2016年CRO行業(yè)市場規(guī)模為220億元，2020年行業(yè)市場規(guī)模增長至522億元，年均復合增長率達到24.11%。弗若斯特沙利文預計，我國CRO市場2025年將增長至1583億元規(guī)模。

2019年至2022年，萬邦醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.03億元、1.39億元、2.11億元、2.61億元，同期實現(xiàn)凈利潤分別為2660萬元、5452萬元、8187萬元、9873萬元。盡管萬邦醫(yī)藥的營收和凈利潤都呈現(xiàn)上漲趨勢，但市占率卻并不樂觀。另外，礙于仿制藥的價格持續(xù)走低，萬邦醫(yī)藥的毛利率也一路下滑，2020年至2022年其主營臨床研究服務毛利率分別為47.16%、42.87%及42.07%。

更為重要的是，萬邦醫(yī)藥與同行之間的營收、凈利差距也較大。2021年，藥明康德、康龍化成實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為229.02億元、74.44億元，凈利潤分別為50.97億元、16.61億元。萬邦醫(yī)藥與其他巨頭相比仍處于體量較小的階段。

與此同時，CRO市場高速增長的背景下，國內(nèi)外各大巨頭之間的激烈競爭加劇了萬邦醫(yī)藥的生存難度。

國際市場中，IQVIA、Covance等在內(nèi)的CRO巨頭企業(yè)在研發(fā)實力及資金實力中不可小覷。國內(nèi)市場中，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全國擁有超過500家CRO企業(yè)，市場高度分散。但國內(nèi)的CRO行業(yè)也開始出現(xiàn)高集中度趨勢。2020年藥明康德的營收達到了165.35億元，市場份額占比21.6%；康龍化成市場份額占比為6.71%；泰格醫(yī)藥，市場份額占比為4.71%。業(yè)內(nèi)人士認為，CRO頭部企業(yè)的不斷發(fā)展壯大對還未形成規(guī)模化發(fā)展的萬邦醫(yī)藥擠壓嚴重，萬邦醫(yī)藥在市場拓展、產(chǎn)品競爭方面將面臨巨大壓力。

在此背景下，萬邦醫(yī)藥仍保持著一定的信心。在萬邦醫(yī)藥看來，仿制藥的研發(fā)仍然大有可為，制藥企業(yè)更加需要借助醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)的力量，從而進一步促進了外包服務市場的發(fā)展，帶動自身主營業(yè)生物等效性研究和藥學研究業(yè)務規(guī)模的進一步增長。

       原文標題 : 正式IPO，萬邦醫(yī)藥仍有信心？