作者：蘇杭

出品：洞察IPO

2020年爆發(fā)的新冠疫情，對于全球來說都是一場不小的災(zāi)難，然而對于某些公司來說，卻又成了一次難得的發(fā)展機遇，杭州博日科技股份有限公司（簡稱：博日科技）就是其中之一。

6月11日，博日科技向港交所遞交招股書，擬中國香港主板IPO上市，中金公司為其獨家保薦人。博日科技主營業(yè)務(wù)是PCR設(shè)備、試劑及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

經(jīng)歷十余年不溫不火地發(fā)展，在非洲豬瘟和新冠疫情背景下，PCR設(shè)備需求激增大幅拉高了公司業(yè)績，與此同時，出口外匯風(fēng)險同時提升。對內(nèi)，研發(fā)費用率逐年走低顯示出其輕研發(fā)的現(xiàn)狀或為隱憂。

疫情業(yè)績驟增，外匯風(fēng)險上升

PCR全稱聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，是一種有關(guān)將測試樣品中的目標(biāo)片段放大到足以進行分析的檢測方法。PCR檢測用于臨床場景以及各種非臨床場景，如動物疾病檢測、海關(guān)檢疫及科學(xué)研究。

博日科技PCR檢測主要環(huán)節(jié)

圖片來源：博日科技招股書

根據(jù)灼識咨詢報告，博日科技是中國首批獲得兩類PCR產(chǎn)品、一臺基因擴增儀及一臺熒光定量PCR設(shè)備注冊證書的公司之一。

2020年，博日科技的國內(nèi)銷量以18．5％的市場份額位居中國PCR設(shè)備市場的第三位，而其海外銷量在中國出口PCR設(shè)備的公司中排名第一。

博日科技成立于2002年，前身為杭州艾迪文科技有限公司，設(shè)立之初就專注于基因擴增儀及PCR設(shè)備，但經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，公司始終不溫不火。

直到2019年，非洲豬瘟爆發(fā)，農(nóng)用的PCR設(shè)備市場需求大漲。2020年新冠疫情爆發(fā)，全球尤其是中國進行了大規(guī)模的核酸檢測，對于PCR儀器、試劑及耗材的需求驟增。

2020年，全球PCR產(chǎn)品的市場規(guī)模由100億美元增長62％至162億美元。中國PCR產(chǎn)品市場的市場規(guī)模也由2019年的12億美元大幅增長至2020年的27億美元。

市場規(guī)模的擴大也拉高了博日科技的經(jīng)營業(yè)績。

2018年－2020年，博日科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入7085．9萬元、1．44億元、12．34億元，2019年、2020年營收增幅分別為103．68％、754．81％；凈利潤分別為277．2萬元、3014．2萬元、2．17億元，2019年、2020年凈利大幅增長987．37％、621．35％。

博日科技綜合損益表概述

圖片來源：博日科技招股書

幾乎可以說，博日科技近年的高增長都是源于突如其來的“黑天鵝”事件。

進入2021年，中國的疫情已經(jīng)大幅緩解，據(jù)中國國家衛(wèi)生健康委6月29日公布的數(shù)據(jù)，截至6月28日，中國新冠疫苗已接種超12億劑次。接種疫苗的人數(shù)近7億，中國全人群疫苗接種率已經(jīng)接近50％。

而據(jù)中國疾控中心，中國新冠疫苗的接種率達(dá)到80％－85％就可以建立起群體免疫屏障。

疫苗接種率的上升帶來的是國內(nèi)疫情的緩解，可以預(yù)見的是，隨著國內(nèi)疫情進一步平復(fù)，對核酸檢測設(shè)備的需求也將不斷下降。

與國內(nèi)欣欣向榮的疫情防控效果不同的是，國外的疫情形勢仍然十分嚴(yán)峻。公開數(shù)據(jù)顯示，海外新增確診總?cè)藬?shù)仍以每日約30萬－40萬人的速度增長。

2018年、2019年、2020年以及截至2021年3月31日止三個月，博日科技來自海外的銷售收益分別為2630萬元、2830萬元、4．55億元及1．43億元，分別占總收益的37．1％、19．6％、36．9％及26．3％。

增長的出口帶來外匯風(fēng)險的上升。在招股書中，博日科技也坦言，由于其經(jīng)營開支主要以人民幣計值，而來自境外來源的收益主要以美元計值。因此，人民幣兌美元的匯率變動可能會對其營業(yè)利潤產(chǎn)生不利影響。

人民幣兌美元匯率變化對公司影響分析

圖片來源：博日科技招股書

此外，由于其海外業(yè)務(wù)收益和相應(yīng)的成本和開支并非以相同的貨幣計值，因此博日科技面臨因貨幣匯率波動而蒙受損失的風(fēng)險。

股權(quán)激勵輕研發(fā)重行政

對于科技公司來講，研發(fā)費用率是判斷其未來發(fā)展的一個重要數(shù)據(jù)。

2018年－2020年及截至2021年3月31日止三個月，博日科技的研發(fā)費用分別為978．2萬元、1079．3萬元、8427．8萬元、1598．7萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的13．8％、8．2％、6．8％、2．9％，呈不斷下降趨勢。

博日科技經(jīng)營業(yè)績表（部分）

圖片來源：博日科技招股書

與研發(fā)費用一樣，博日科技的行政費用率隨著營收的高速增長整體呈現(xiàn)了下降的趨勢，但是在2020年，其行政費用達(dá)到了2．73億元，占比一躍升至22．1％。

究其原因，主要是源于以股份為基礎(chǔ)的付款。2020年，博日科技的部分管理人員根據(jù)股份激勵計劃被授予了間接股份權(quán)益。

而博日科技2020股份激勵計劃產(chǎn)生的股份支付費用共3．64億元，其中屬于董事的共2．37億元。

2020年，博日科技共確認(rèn)了研發(fā)費用中的員工福利6736．4萬元，行政開支中的員工福利2．54億元。

顯而易見的是，大筆支出的股份激勵計劃的實施對研發(fā)費用率沒有起到太大的提升作用。

博日科技的實際控制人為賀賢漢，其共持有博日科技約58．58％的股權(quán)，自2003年起便擔(dān)任博日科技的董事，2013年又被委任為董事長。

賀賢漢是日本大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，雖是經(jīng)濟學(xué)出身，但他帶領(lǐng)下的博日科技之前與資本市場并無太多接觸。在其董事長任期內(nèi)，博日科技僅在因疫情導(dǎo)致業(yè)績高速增長后的2020年7月、2021年5月分別進行了一次2億元及一次3．87億元的融資，此外未進行過任何外部融資項目。

而對于此次發(fā)行募集到的資金，博日科技擬用于加強研發(fā)實力、用于潛在收購、進一步擴大產(chǎn)能、擴建營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及加強市場推廣、發(fā)展第三方檢測服務(wù)、在浙江省杭州市建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施以擴大PCR檢測儀及配套試劑的產(chǎn)能、營運資金和其他一般企業(yè)用途，具體募集金額未披露。

在未來發(fā)展上，博日科技整體仍然是圍繞著業(yè)務(wù)主線進行的，只是細(xì)究其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，仍然有一些只是概念性的表述，如投資收購計劃等，截止目前仍無具體目標(biāo)。

目前來看，僅靠疫情維持高速增長或許有些并不現(xiàn)實。