民營眼科醫(yī)院市場前景廣闊，行業(yè)與公司共振有望突出重圍。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏微信公眾號｜ipozaozhidao  

據(jù)IPO早知道消息，華廈眼科醫(yī)院集團股份有限公司（下稱：華廈眼科）將于今天（24日）在上市委會議審核，沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，保薦機構為中金公司。

華廈眼科招股書（上會稿）顯示，本次華廈眼科本次擬公開發(fā)行股票6000萬股，占本次公開發(fā)行后總股本的10．71％，擬募集資金7．79億元，用于投入建設天津華廈眼科醫(yī)院項目（6100萬元），區(qū)域視光中心建設項目（2．30億元），現(xiàn)有醫(yī)院醫(yī)療服務能力升級項目（8400萬元），信息化運營管理系統(tǒng)建設項目（2．04億元）以及補充流動資金（2．00億元）。

來源：公司招股書

被資本看好的民營眼科醫(yī)院賽道終于有了新動向，華廈眼科此番能否通過上市委的檢驗，成為繼愛爾眼科（300015．SZ）后專注以眼科醫(yī)療服業(yè)務的A股第二家民營眼科醫(yī)院，頗受資本市場的期待。

公司規(guī)模及盈利水平實現(xiàn)快速增長

公開資料顯示，華廈眼科是一家專注于眼科�？漆t(yī)療服務的民營醫(yī)療連鎖集團，向國內外眼科疾病患者提供各種眼科疾病的診斷、治療等眼科醫(yī)療服務，已建立覆蓋白內障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞專科科室及眼視光的眼科全科診療服務體系。

從公司股權架構來看，華廈眼科第一大股東為華廈投資，其持股比例為34．10％，第二大股東公司董事長蘇慶燦直接持股34．05％，而蘇通過前者直接和間接合計持有68．16％的股份，華夏眼科在回復深交所的問詢中亦表示，基于相關規(guī)定和公司運作情況，蘇慶燦被認定為公司實際控制人。

從發(fā)展規(guī)模來看，華廈眼科是眾多民營眼科醫(yī)院中發(fā)展速度較快的企業(yè)。截至目前，華廈眼科已在國內開設53家眼科�？漆t(yī)院，覆蓋17個省及45個城市，輻射國內華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。與行業(yè)內眾多區(qū)域性的民營眼科�？七B鎖醫(yī)院相比，華廈眼科已實現(xiàn)從區(qū)域運營到全國連鎖的跨越，在國內市場連鎖眼科民營醫(yī)院開辦數(shù)量僅此于愛爾眼科，處于行業(yè)領先地位。

華廈眼科經營水平也節(jié)節(jié)高升，相關財務數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年，華廈眼科分別實現(xiàn)營收21．46億元、24．56億元、25．15億元，分別實現(xiàn)凈利潤1．38億元、1．82億元、3．21億元，短短幾年公司盈利能力實現(xiàn)了成倍的跨越。

高毛利率使得眼科醫(yī)療生意成為香餑餑，招股書顯示，2018年－2020年，華廈眼科主營業(yè)務毛利率分別為40．80％、40．19％及41．72％，主營業(yè)務毛利率水平較高，維持了穩(wěn)定增長趨勢。

旗下近一半醫(yī)院尚處于虧損

不過，雖然近年各項財務指標顯示良好，但其實公司收入來源高度依賴子公司——廈門眼科中心，其他多數(shù)下屬醫(yī)院還未擺脫虧損的狀況，截至2020年年底，廈門眼科中心實現(xiàn)凈利潤為2．39億元，占華廈眼科當年凈利潤比例超過70％。

據(jù)了解，華廈眼科開設的53家眼科專科醫(yī)院中，尚有24家眼科專科醫(yī)院2020年度處于虧損狀態(tài)，對此，公司解釋為主要由于部分醫(yī)院尚處于市場培育期，在前期經營中醫(yī)院裝修支出、設備購置的折舊攤銷規(guī)模較大，同時面臨醫(yī)生、護士等人員的人工成本，在未能實現(xiàn)一定規(guī)模的營業(yè)收入之前，醫(yī)院將處于虧損狀態(tài)。

由此，若廈門眼科中心醫(yī)院發(fā)生經營困難或者其他意外，將對華廈眼科的經營業(yè)績造成嚴重打擊，其次，下屬醫(yī)院由虧轉盈對于醫(yī)院本身的業(yè)務拓展、人才引進、團隊穩(wěn)定、資金狀況等要求均較高，且可復制的擴張盈利模式還需要時間驗證，對于華廈眼科自身經營狀況而言也存在一定的隱患。

并且，身為“頂梁柱”的廈門眼科中心長期使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”作為其醫(yī)療機構的名稱，著實為其開展業(yè)務增添了不少優(yōu)勢，對醫(yī)院開拓市場、吸引客戶、建立品牌知名度等方面亦有一定的促進作用。

但若廈門眼科中心無法繼續(xù)使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”作為醫(yī)療機構的名稱進行業(yè)務開展，如無法在牌匾、醫(yī)療文件中使用該名稱，則可能對廈門眼科中心的客戶開拓、品牌形象、盈利能力等方面產生不利影響。

據(jù)了解，此前廈門眼科中心持續(xù)以高校附屬眼科中心作為企業(yè)名稱的合規(guī)合理性遭到了深交所的質疑，對此公司解釋廈門眼科中心于2006年與廈門大學建立合作關系，成為廈門大學的非隸屬附屬醫(yī)院，并使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”的名稱，雙方于2016年對該合作協(xié)議進行了續(xù)簽，有效期為五年，將于2021年10月26日到期。

眼科醫(yī)院市場前景廣闊

華廈眼科地位居于領先

隨著眼科醫(yī)療市場規(guī)模不斷擴大和國家出臺鼓勵性的政策導向，眼科醫(yī)療服務行業(yè)不斷吸引更多的社會資本進入，現(xiàn)有眼科醫(yī)療機構的競爭意識和競爭能力也在逐步增強，這些因素都使我國眼科醫(yī)療服務市場的競爭趨于激烈。

除華廈眼科外，普瑞眼科與何氏眼科也在去年先后預披露了招股書，彼時還引發(fā)市場猜測誰將緊跟龍頭大哥愛爾眼科以更快的步伐登陸資本市場，如今看來，恐怕華廈眼科要搶先一步。

三者對比而言，首先從行業(yè)營收凈利潤來看，華廈眼科雖暫不及愛爾眼科，2020年其營收規(guī)模為25．1億元，但依舊較大領先于普瑞眼科（13．6億元），何氏眼科（8．4億元）。

除此之外，在區(qū)域擴張上華廈眼科也居于領先地位。資料顯示普瑞眼科目前擁有下屬眼科醫(yī)院19家，何氏眼科僅擁有3家，各項數(shù)據(jù)表示華廈眼科有望成為除愛爾眼科后最具潛力的民營眼科醫(yī)院。

來源：公司招股書

從行業(yè)整體發(fā)展來看，招股書顯示2015－2019年，我國眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模由507．1億元增長至1037．4億元，年復合增長率19．6％，其中民營眼科醫(yī)院市場規(guī)模由189．3億元增長至401．6億元，年復合增長率20．7％。相關研究報告預測，到2025年我國民營眼科�？漆t(yī)療服務市場將持續(xù)擴大，達到1102．8億元，2020年至2025年期間年復合增長率達20％。

總而言之，對于民營眼科醫(yī)院而言，超40％的高毛利率、年均20％的復合增長率，以及日益增長的患者需求等諸多方面決定了民營眼科醫(yī)院成為一項十分優(yōu)質的生意，對于公立醫(yī)院的眼科業(yè)務也是市場上一個極大的補充。由此看來，在高速發(fā)展的賽道之下，華廈眼科作為發(fā)展態(tài)勢較為領先的民營眼科醫(yī)院，其未來的成長性值得投資者期待。