民營(yíng)眼科醫(yī)院市場(chǎng)前景廣闊，行業(yè)與公司共振有望突出重圍。

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據(jù)IPO早知道消息，華廈眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（下稱：華廈眼科）將于今天（24日）在上市委會(huì)議審核，沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

華廈眼科招股書（上會(huì)稿）顯示，本次華廈眼科本次擬公開發(fā)行股票6000萬股，占本次公開發(fā)行后總股本的10．71％，擬募集資金7．79億元，用于投入建設(shè)天津華廈眼科醫(yī)院項(xiàng)目（6100萬元），區(qū)域視光中心建設(shè)項(xiàng)目（2．30億元），現(xiàn)有醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)能力升級(jí)項(xiàng)目（8400萬元），信息化運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（2．04億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（2．00億元）。

來源：公司招股書

被資本看好的民營(yíng)眼科醫(yī)院賽道終于有了新動(dòng)向，華廈眼科此番能否通過上市委的檢驗(yàn)，成為繼愛爾眼科（300015．SZ）后專注以眼科醫(yī)療服業(yè)務(wù)的A股第二家民營(yíng)眼科醫(yī)院，頗受資本市場(chǎng)的期待。

公司規(guī)模及盈利水平實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

公開資料顯示，華廈眼科是一家專注于眼科�？漆t(yī)療服務(wù)的民營(yíng)醫(yī)療連鎖集團(tuán)，向國(guó)內(nèi)外眼科疾病患者提供各種眼科疾病的診斷、治療等眼科醫(yī)療服務(wù)，已建立覆蓋白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞�？瓶剖壹把垡暪獾难劭迫�科診療服務(wù)體系。

從公司股權(quán)架構(gòu)來看，華廈眼科第一大股東為華廈投資，其持股比例為34．10％，第二大股東公司董事長(zhǎng)蘇慶燦直接持股34．05％，而蘇通過前者直接和間接合計(jì)持有68．16％的股份，華夏眼科在回復(fù)深交所的問詢中亦表示，基于相關(guān)規(guī)定和公司運(yùn)作情況，蘇慶燦被認(rèn)定為公司實(shí)際控制人。

從發(fā)展規(guī)模來看，華廈眼科是眾多民營(yíng)眼科醫(yī)院中發(fā)展速度較快的企業(yè)。截至目前，華廈眼科已在國(guó)內(nèi)開設(shè)53家眼科�？漆t(yī)院，覆蓋17個(gè)省及45個(gè)城市，輻射國(guó)內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區(qū)。與行業(yè)內(nèi)眾多區(qū)域性的民營(yíng)眼科�？七B鎖醫(yī)院相比，華廈眼科已實(shí)現(xiàn)從區(qū)域運(yùn)營(yíng)到全國(guó)連鎖的跨越，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連鎖眼科民營(yíng)醫(yī)院開辦數(shù)量?jī)H此于愛爾眼科，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

華廈眼科經(jīng)營(yíng)水平也節(jié)節(jié)高升，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年，華廈眼科分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21．46億元、24．56億元、25．15億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1．38億元、1．82億元、3．21億元，短短幾年公司盈利能力實(shí)現(xiàn)了成倍的跨越。

高毛利率使得眼科醫(yī)療生意成為香餑餑，招股書顯示，2018年－2020年，華廈眼科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為40．80％、40．19％及41．72％，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平較高，維持了穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。

旗下近一半醫(yī)院尚處于虧損

不過，雖然近年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示良好，但其實(shí)公司收入來源高度依賴子公司——廈門眼科中心，其他多數(shù)下屬醫(yī)院還未擺脫虧損的狀況，截至2020年年底，廈門眼科中心實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2．39億元，占華廈眼科當(dāng)年凈利潤(rùn)比例超過70％。

據(jù)了解，華廈眼科開設(shè)的53家眼科專科醫(yī)院中，尚有24家眼科專科醫(yī)院2020年度處于虧損狀態(tài)，對(duì)此，公司解釋為主要由于部分醫(yī)院尚處于市場(chǎng)培育期，在前期經(jīng)營(yíng)中醫(yī)院裝修支出、設(shè)備購置的折舊攤銷規(guī)模較大，同時(shí)面臨醫(yī)生、護(hù)士等人員的人工成本，在未能實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的營(yíng)業(yè)收入之前，醫(yī)院將處于虧損狀態(tài)。

由此，若廈門眼科中心醫(yī)院發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難或者其他意外，將對(duì)華廈眼科的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重打擊，其次，下屬醫(yī)院由虧轉(zhuǎn)盈對(duì)于醫(yī)院本身的業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、資金狀況等要求均較高，且可復(fù)制的擴(kuò)張盈利模式還需要時(shí)間驗(yàn)證，對(duì)于華廈眼科自身經(jīng)營(yíng)狀況而言也存在一定的隱患。

并且，身為“頂梁柱”的廈門眼科中心長(zhǎng)期使用“廈門大學(xué)附屬廈門眼科中心”作為其醫(yī)療機(jī)構(gòu)的名稱，著實(shí)為其開展業(yè)務(wù)增添了不少優(yōu)勢(shì)，對(duì)醫(yī)院開拓市場(chǎng)、吸引客戶、建立品牌知名度等方面亦有一定的促進(jìn)作用。

但若廈門眼科中心無法繼續(xù)使用“廈門大學(xué)附屬廈門眼科中心”作為醫(yī)療機(jī)構(gòu)的名稱進(jìn)行業(yè)務(wù)開展，如無法在牌匾、醫(yī)療文件中使用該名稱，則可能對(duì)廈門眼科中心的客戶開拓、品牌形象、盈利能力等方面產(chǎn)生不利影響。

據(jù)了解，此前廈門眼科中心持續(xù)以高校附屬眼科中心作為企業(yè)名稱的合規(guī)合理性遭到了深交所的質(zhì)疑，對(duì)此公司解釋廈門眼科中心于2006年與廈門大學(xué)建立合作關(guān)系，成為廈門大學(xué)的非隸屬附屬醫(yī)院，并使用“廈門大學(xué)附屬廈門眼科中心”的名稱，雙方于2016年對(duì)該合作協(xié)議進(jìn)行了續(xù)簽，有效期為五年，將于2021年10月26日到期。

眼科醫(yī)院市場(chǎng)前景廣闊

華廈眼科地位居于領(lǐng)先

隨著眼科醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大和國(guó)家出臺(tái)鼓勵(lì)性的政策導(dǎo)向，眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)不斷吸引更多的社會(huì)資本進(jìn)入，現(xiàn)有眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)能力也在逐步增強(qiáng)，這些因素都使我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。

除華廈眼科外，普瑞眼科與何氏眼科也在去年先后預(yù)披露了招股書，彼時(shí)還引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)誰將緊跟龍頭大哥愛爾眼科以更快的步伐登陸資本市場(chǎng)，如今看來，恐怕華廈眼科要搶先一步。

三者對(duì)比而言，首先從行業(yè)營(yíng)收凈利潤(rùn)來看，華廈眼科雖暫不及愛爾眼科，2020年其營(yíng)收規(guī)模為25．1億元，但依舊較大領(lǐng)先于普瑞眼科（13．6億元），何氏眼科（8．4億元）。

除此之外，在區(qū)域擴(kuò)張上華廈眼科也居于領(lǐng)先地位。資料顯示普瑞眼科目前擁有下屬眼科醫(yī)院19家，何氏眼科僅擁有3家，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表示華廈眼科有望成為除愛爾眼科后最具潛力的民營(yíng)眼科醫(yī)院。

來源：公司招股書

從行業(yè)整體發(fā)展來看，招股書顯示2015－2019年，我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由507．1億元增長(zhǎng)至1037．4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率19．6％，其中民營(yíng)眼科醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模由189．3億元增長(zhǎng)至401．6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率20．7％。相關(guān)研究報(bào)告預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)民營(yíng)眼科�？漆t(yī)療服務(wù)市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到1102．8億元，2020年至2025年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20％。

總而言之，對(duì)于民營(yíng)眼科醫(yī)院而言，超40％的高毛利率、年均20％的復(fù)合增長(zhǎng)率，以及日益增長(zhǎng)的患者需求等諸多方面決定了民營(yíng)眼科醫(yī)院成為一項(xiàng)十分優(yōu)質(zhì)的生意，對(duì)于公立醫(yī)院的眼科業(yè)務(wù)也是市場(chǎng)上一個(gè)極大的補(bǔ)充。由此看來，在高速發(fā)展的賽道之下，華廈眼科作為發(fā)展態(tài)勢(shì)較為領(lǐng)先的民營(yíng)眼科醫(yī)院，其未來的成長(zhǎng)性值得投資者期待。