風口2：全民ETC，想不上天都難

每逢節(jié)假日，高速公路收費口的長龍讓老司機們苦不堪言，2019年5月份交通部和發(fā)改委印發(fā)《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》，在政策的助力之下，2019年底全國ETC客戶累計達到2．04億，比上一年同期凈增1．3億用戶，增長高達166％。

顯然這又是一個翻倍的市場，得益于全民ETC政策，配套ETC芯片的博通集成，當年更是多次漲停，可見熱點的爆發(fā)力多么驚人。

熱點狂魔億緯鋰能再次成功出圈。實際上過去幾年，億緯鋰能一直是ETC電池的主要供應商，約占70％的市場份額。在全民ETC的推動下，公司股價自然又是水漲船高。

圖4：2019年ETC用戶爆發(fā)式增長，資料來源：中國公路網(wǎng)，東吳證券

風口3：神來之筆－電子煙

在億緯鋰能涉足的所有行業(yè)中，最讓人津津樂道的還是其價值投資麥克韋爾（現(xiàn)思摩爾國際6969．HK）。

2020年7月，思摩爾國際在港股上市，上市當日開盤后就漲125％，市值超1600億港元，成為“中國電子煙第一股”。它還是全球最大的電子霧化設備制造商，擁有全行業(yè)16．5％的市場份額。另外思摩爾國際的業(yè)績也相當優(yōu)秀，2017－2019年公司歸母凈利潤分別為1．9、7．3、21．7億元，增速驚人。

接下來劃重點，億緯鋰能是思摩爾國際的第一大股東，2014年億緯鋰能花了4．4億元收購了麥克韋爾50．1％的股份成為第一大股東，當年思摩爾國際的估值不到9億，現(xiàn)如今2600億元市值，投資6年回報率接近300倍，堪稱教科書級的投資。（關于思摩爾國際的詳細分析，將在未來報告中揭示）

圖5：麥克韋爾業(yè)務發(fā)展和資本運作一覽，資料來源：公司公告，新時代證券

得益于不停地踩熱點，億緯鋰能的股價也是一路飆升，近兩年漲幅超10倍。

圖6：億緯鋰能股價近兩年最高漲幅超10倍，資料來源：wind

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運氣or實力

如果硬要說億緯鋰能是運氣爆棚，那也無可厚非。畢竟隨便什么電池他家都有，總能撞上一兩個熱點，好比刮刮樂，買的次數(shù)多了，自然能中個5元、10元。但當你深入剖析這家公司的內在，或許觀點會有轉變。

【1】提前布局，厚積薄發(fā)

前文提到的電子煙賽道，其實早在2010年，億緯鋰能便看好電子煙發(fā)展，將鋰離子電池主要應用領域定位為電子煙電池。2012年，億緯鋰能收購德賽聚能，成為電子煙用鋰離子電池行業(yè)龍頭。

到了2014年公司不惜耗資4．4億元，以賬面溢價20倍的價格收購麥克韋爾50．1％股權。正是當初的超前布局，才有今天的超額收益。

而在豆式電池領域，億緯鋰能2013年就已開始投入研發(fā)扣式電池，經(jīng)過多年發(fā)展公司已手握多項專利，成功打破Varta專利封鎖，并切入三星供應鏈，因此公司抓住TWS耳機這個機會也是水到渠成。

圖7：億緯鋰能在圓柱硬殼電池（豆式）領域的專利，資料來源：國家知識產(chǎn)權局

其董事長曾經(jīng)說過“只有具備做世界一流產(chǎn)品的眼光和勇氣，才能做世界上最好的鋰電池。”公司頻繁踩到熱點，從某種程度上講，也是得益于領導者的獨到眼光，提前布局，方能厚積薄發(fā)。

【2】術業(yè)有專攻

公司的創(chuàng)始人劉金成材料化學博士出身，非常重視研發(fā)。創(chuàng)辦公司時已從事鋰電池研究與生產(chǎn)相關工作20余年，曾擔任國家高技術新型儲能材料工程開發(fā)中心技術部經(jīng)理、武大本院化學電源有限公司總工程師，期間參與了國家863鎳氫電池產(chǎn)業(yè)化攻關工作。

公司上市時已有的專利幾乎全部是劉金成主持開發(fā)的，擁有豐富的研發(fā)經(jīng)驗與過硬的專業(yè)素質，典型的“技術派”。

公司的技術隊伍也是相當彪悍，由幾十名博士專家領銜，超過1000名集材料、電化學、結構設計和電子電路設計工程師，現(xiàn)已擁有國家專利及專利申請1724項。

與其說運氣好，不如說其是一群鋼鐵工科男的專業(yè)勝利。