前言：

大模型在眾多領(lǐng)域的應用持續(xù)取得突破性進展，其應用范圍從文本生成擴展至視頻生成，從自動駕駛技術(shù)到機器人控制，AI正朝著多模態(tài)和通用化方向邁進。

在2024年第二季度的電話會議中，超過40%的標普500指數(shù)成分股公司提到了[AI]，而在科技公司中，這一比例更是高達91%。

這一現(xiàn)象表明，AI正日益廣泛地融入企業(yè)的經(jīng)營活動中，并呈現(xiàn)出向各個行業(yè)擴散的趨勢。

作者 | 方文三

圖片來源 |  網(wǎng) 絡 

DeepSeek發(fā)布后對AI投資邏輯產(chǎn)生了新影響

自ChatGPT發(fā)布以來的約兩年時間里，標普500指數(shù)增長了44%。

其中，最初占比約20%的七大科技巨頭，受益于AI概念的推動，平均漲幅達到了驚人的196%，為指數(shù)的整體漲幅貢獻了絕大部分。

在應用層面，DeepSeek已使得國內(nèi)眾多應用能夠以較低門檻接入頂級模型。

近期GPT-4o和Grok 3的免費開放，可以視為行業(yè)內(nèi)的激勵效應，這同樣有利于各類應用接入大型模型后科技板塊投資回報率的提升。

從投資角度而言，DeepSeek的發(fā)展路線降低了AI技術(shù)的使用門檻，促進了AI應用端的快速發(fā)展，帶來了眾多針對AI垂直應用和端側(cè)AI硬件的投資機遇。

同時，應用端的快速發(fā)展也將大幅增加對算力基礎(chǔ)設施的需求，進而帶來相關(guān)領(lǐng)域的投資機遇。

而另一競爭方向Grok路線，則側(cè)重于大規(guī)模算力的依賴，其投資機會主要集中在算力芯片、光模塊、IDC、云服務等算力基礎(chǔ)設施領(lǐng)域。

國內(nèi)科企在AI領(lǐng)域的表現(xiàn)吸引資本關(guān)注

德意志銀行在其最近發(fā)布的研究報告中宣稱，2025年將是中國企業(yè)和中國資產(chǎn)崛起的一年，甚至擔憂中國企業(yè)可能在全球范圍內(nèi)占據(jù)主導地位。

AI、機器人技術(shù)以及新能源汽車正是推動中國當前科技熱潮的關(guān)鍵領(lǐng)域。

根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)，2024年宇樹科技的機器狗銷量高達23,700臺，占據(jù)了全球市場約69.75%的份額，而波士頓動力的機器狗銷量僅為2,000臺左右，兩者之間存在超過十倍的差距。

宇樹科技憑借更高的性價比和更大的市場份額，讓資本市場認識到其商業(yè)化的巨大潛力。

Deepseek對資本的價值不僅體現(xiàn)在比ChatGPT更低的訓練成本上，更在于其通過開源模式打破了科技巨頭對核心技術(shù)的壟斷；

為全球開發(fā)者提供了更多的創(chuàng)新機會，同時也讓資本市場看到了其在全球范圍內(nèi)的影響力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

除了DeepSeek，阿里巴巴也憑借其在AI領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)吸引了資本的關(guān)注。

截至今年，阿里巴巴在香港的股價從80港元飆升至132港元，市值激增8000億港元，達到了2.5萬億港元。

這一現(xiàn)象的背后是阿里巴巴在AI領(lǐng)域的影響力日益增強，例如為中國版iPhone開發(fā)AI功能，以及其通義千問Qwen大模型成為全球最大的開源模型族群之一等成就。

今年2月，阿里巴巴首席執(zhí)行官吳泳銘宣布，未來三年阿里巴巴將向云計算和AI領(lǐng)域投資超過3800億元人民幣，這一投資額超過了過去十年的總和。

這一舉措不僅將創(chuàng)下中國民營企業(yè)在云計算和AI領(lǐng)域最大規(guī)模的投資記錄，也為資本市場帶來了巨大的想象空間，阿里巴巴的股價仍在持續(xù)上漲。

實際上，AI正在為中國股市注入新的活力。高盛預測，在未來十年內(nèi)，AI的廣泛普及有望推動中國股票整體盈利每年增長2.5%。

在全球其他市場中尋找AI科技資產(chǎn)

迄今為止，本輪增長周期已延續(xù)兩年，納斯達克指數(shù)實現(xiàn)了從1萬點到2萬點的躍升，其繁榮景象堪比上世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)革命。

唯一的差異在于，美國股市一直由所謂的[七巨頭]所主導，即納斯達克指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的上漲，很大程度上歸功于這[七巨頭]，它們在指數(shù)中的權(quán)重分別約為45%和25%。

全球資本紛紛涌入這七家大型企業(yè)，然而這種資金的過度集中可能潛藏著風險，一旦這七家公司出現(xiàn)重大利空消息，資金便可能迅速撤離。

自去年12月中旬納斯達克指數(shù)突破2萬點以來，市場一直處于調(diào)整階段，至今已接近三個月，[七巨頭]的股價表現(xiàn)并未顯示出特別的亮點，交易監(jiān)控數(shù)據(jù)揭示資金正在持續(xù)從[七巨頭]中撤出。

在這種背景下，那些在過去兩年中投資于美股[七巨頭]并獲得豐厚利潤的資金，自然會選擇實現(xiàn)盈利并重新配置投資。

這也是近期中國股市，尤其是港股表現(xiàn)良好的原因之一。

甚至可以明確地判斷，瘋狂追捧港股科技股的資金中，有相當一部分正是從美股[七巨頭]流出的資金。

這些[七巨頭]資金對AI科技領(lǐng)域情有獨鐘，盡管他們出售了美國的AI股票，但并未完全退出市場，而是在全球其他市場中尋找AI科技資產(chǎn)。

垂直場景落地能力成資本決策核心因素

根據(jù)IT桔子所提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去十年間，中國AI行業(yè)一級市場的融資總額從2015年的300.7億元增長至2024年的1052.51億元，實現(xiàn)了3.5倍的增長。

綜合分析，2024年中國AI行業(yè)一級市場的融資情況顯示出應用層的主導地位以及賽道分化的趨勢愈發(fā)明顯。

在資本決策過程中，垂直場景的落地能力與商業(yè)化前景已成為核心考量因素。

在AI行業(yè)的應用領(lǐng)域，融資總額達到516.45億元，涉及297起融資事件，占據(jù)了市場的主導地位。

特別是自動駕駛領(lǐng)域，以27起交易貢獻了292.87億元的融資額，占應用層的57%，顯示出資本對于L4級技術(shù)突破和Robotaxi商業(yè)化的重注。

在機器人領(lǐng)域，共發(fā)生了88起融資事件，融資總額為75.31億元，主要集中在服務機器人和具身智能機器人等早期項目上，而這些項目的商業(yè)化驗證仍需進一步突破。

AIGC/生成式AI領(lǐng)域緊隨其后，共完成111次融資，總額達到315.84億元。

資本特別關(guān)注視頻、3D內(nèi)容等多模態(tài)生成以及AI數(shù)字人等具有高潛力的賽道。

預計AI增值效應將對股市產(chǎn)生積極影響

高盛研究部的首席中國股票策略分析師劉勁津在其最新的研究報告中提出，投資者對AI經(jīng)濟增長及其效益的積極預期，已經(jīng)推動恒生科技指數(shù)和MSCI中國指數(shù)在過去一個月分別實現(xiàn)了27%和19%的顯著增長。

AI技術(shù)的提升不僅增強了企業(yè)的盈利能力、股票估值倍數(shù)，還提高了投資組合的流動性。

高盛研究部的中國股票研究團隊預測，在未來十年內(nèi)，AI的廣泛運用有望使中國股票的整體盈利每年增長2.5%。

隨著增長前景的改善和潛在信心的增強，預計中國股票的公允價值將提升15-20%，并可能吸引超過2,000億美元的資金流入。

與美國股市的周期性表現(xiàn)相似，中國半導體股和AI基礎(chǔ)設施股已經(jīng)超越了大盤表現(xiàn)，顯示出后周期受益企業(yè)的巨大追趕潛力。

對于宏觀投資者和指數(shù)投資者而言，深入挖掘中國AI生態(tài)系統(tǒng)中的投資機會至關(guān)重要。

在主要基準指數(shù)中，恒生科技指數(shù)和中證1000指數(shù)中科技/AI相關(guān)股票的占比最高。

鑒于AI資本支出周期的放緩，但應用場景的創(chuàng)建和價值實現(xiàn)步伐的加快，高盛研究部對數(shù)據(jù)和云服務以及軟件和應用板塊持較為樂觀的態(tài)度。

人形機器人與具身智能AI技術(shù)齊頭并進

高盛研究部門先前預測，到2035年，全球人形機器人市場有望達到380億美元的規(guī)模。

隨著AI的快速進步、技術(shù)上的突破以及研發(fā)和資本投資的增加，人形機器人市場的發(fā)展得到了進一步的推動。

根據(jù)目前的發(fā)展態(tài)勢，預計該行業(yè)可能在2025年從研發(fā)階段過渡到量產(chǎn)階段。

高盛研究部門認為，一個全面的生態(tài)系統(tǒng)正在形成，在我們基本情景的假設下，到2035年，全球人形機器人需求的快速增長可能會釋放出380億美元的潛在市場規(guī)模。

因此，高盛研究部門認為，具身智能AI技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展，或者更具體地說，技術(shù)拐點的可預見性，將是推動股價進一步上漲的關(guān)鍵因素。

算力基礎(chǔ)設施和AI應用領(lǐng)域?qū)⒂瓉磔^好機會

當前AI板塊的估值反映了其產(chǎn)業(yè)特有的邏輯，鑒于技術(shù)浪潮的每一次興起都會促使某些產(chǎn)業(yè)步入高速增長的周期，那些進入資本推動階段的產(chǎn)業(yè)估值自然會提前得到提升。

DeepSeek的出現(xiàn)促使企業(yè)級AI應用逐漸從理論走向?qū)嵺`，這正是一個產(chǎn)業(yè)步入繁榮投資階段的關(guān)鍵標志。

AI投資已從主題投資階段過渡至景氣投資階段，階段性交易的密集和所謂的估值過高不太可能成為該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制。

在這樣的背景下，今年AI行業(yè)的整體投資體驗相較于前兩年有了顯著的改善。

在消費電子領(lǐng)域，如AI手機、AI個人電腦、AI眼鏡等面向終端消費者的產(chǎn)品，若能獲得良好的賦能，市場潛力巨大。

AI投資進入景氣投資階段，極大地推動了算力端和應用端的業(yè)績落地。

在算力端，過去兩年間，美國是AI的主要戰(zhàn)場，而國內(nèi)的業(yè)績落地主要集中在參與全球算力鏈的光模塊領(lǐng)域。

然而，今年的情況有所不同，國內(nèi)對于端側(cè)算力、響應側(cè)算力、專用集成電路芯片等環(huán)節(jié)的需求明顯增加。

在應用端，部分環(huán)節(jié)并非空中樓閣，例如AI生成內(nèi)容、辦公自動化、搜索等領(lǐng)域已經(jīng)在海外證明了其價值。

隨著DeepSeek的出現(xiàn)，復制海外公司的商業(yè)模式變得更加容易。

目前看來，頭部企業(yè)憑借數(shù)據(jù)壁壘和用戶黏性等優(yōu)勢，成功開發(fā)應用的可能性更大。

此外，多模態(tài)機器人、智能駕駛等應用也有望在今年下半年實現(xiàn)落地，整個行業(yè)進入景氣投資階段，投資者的投資體驗有望得到顯著提升。

從投資視角分析，AI領(lǐng)域的投資重心正逐步向應用層面轉(zhuǎn)移，TMT、AI、汽車及機械等相關(guān)領(lǐng)域值得投資者關(guān)注。

隨著AI模型能力的增強和模型蒸餾技術(shù)的應用，大型模型的調(diào)用成本有望降低，應用生態(tài)將不斷擴展，并向端側(cè)Agent延伸。

到2025年，應重點關(guān)注AI應用生態(tài)和端側(cè)硬件新品類的發(fā)展。

在應用層面，應關(guān)注那些在國內(nèi)擁有渠道、數(shù)據(jù)和客戶基礎(chǔ)的軟件及應用產(chǎn)業(yè)鏈；

在端側(cè)方面，則應留意那些布局Agent功能的手機、筆記本產(chǎn)業(yè)鏈及新終端模式。

在布局策略上，應優(yōu)先考慮國產(chǎn)算力芯片、服務器、端側(cè)硬件等AI硬科技領(lǐng)域；

并密切關(guān)注AI垂直應用的落地進展，及時布局那些AI應用落地迅速、降本增效效果顯著的細分領(lǐng)域。

結(jié)尾：

當前，AI已成為投資界的焦點。盡管我們對技術(shù)及其應用前景抱有堅定的信心，但仍然需要評估AI是否能為公司創(chuàng)造足夠的價值，以及公司的估值是否合理。

部分資料參考：酷玩實驗室：《大漲1.3萬億美元，中國資產(chǎn)憑什么火遍全球？》，壹番YIFAN：《阿里騰訊字節(jié)爭當「AI大廠」，誰能率先進化？》，格隆匯：《一些比英偉達還要好的投資機會》，IT桔子：《2024年AI行業(yè)融資超1000億元，有一半AI公司成立三年內(nèi)獲投》， 高盛GoldmanSachs：《高盛觀點|AI改寫格局》，券商中國：《前景誘人，波動加大！公募大咖熱議AI投資的冰與火》，硬AI：《過去六到八周，AI的投資邏輯發(fā)生了巨變！》，新全球資產(chǎn)配置：《AI投資：把握下一個科技革命》，中國基金報：《AI突然引爆市場！最新研判》

       原文標題 : AI芯天下丨深度丨AI正在改寫投資版塊趨勢和格局