前言：

大模型在眾多領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)取得突破性進(jìn)展，其應(yīng)用范圍從文本生成擴(kuò)展至視頻生成，從自動(dòng)駕駛技術(shù)到機(jī)器人控制，AI正朝著多模態(tài)和通用化方向邁進(jìn)。

在2024年第二季度的電話會(huì)議中，超過(guò)40%的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司提到了[AI]，而在科技公司中，這一比例更是高達(dá)91%。

這一現(xiàn)象表明，AI正日益廣泛地融入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，并呈現(xiàn)出向各個(gè)行業(yè)擴(kuò)散的趨勢(shì)。

作者 | 方文三

圖片來(lái)源 |  網(wǎng) 絡(luò) 

DeepSeek發(fā)布后對(duì)AI投資邏輯產(chǎn)生了新影響

自ChatGPT發(fā)布以來(lái)的約兩年時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)增長(zhǎng)了44%。

其中，最初占比約20%的七大科技巨頭，受益于AI概念的推動(dòng)，平均漲幅達(dá)到了驚人的196%，為指數(shù)的整體漲幅貢獻(xiàn)了絕大部分。

在應(yīng)用層面，DeepSeek已使得國(guó)內(nèi)眾多應(yīng)用能夠以較低門(mén)檻接入頂級(jí)模型。

近期GPT-4o和Grok 3的免費(fèi)開(kāi)放，可以視為行業(yè)內(nèi)的激勵(lì)效應(yīng)，這同樣有利于各類應(yīng)用接入大型模型后科技板塊投資回報(bào)率的提升。

從投資角度而言，DeepSeek的發(fā)展路線降低了AI技術(shù)的使用門(mén)檻，促進(jìn)了AI應(yīng)用端的快速發(fā)展，帶來(lái)了眾多針對(duì)AI垂直應(yīng)用和端側(cè)AI硬件的投資機(jī)遇。

同時(shí)，應(yīng)用端的快速發(fā)展也將大幅增加對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求，進(jìn)而帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)遇。

而另一競(jìng)爭(zhēng)方向Grok路線，則側(cè)重于大規(guī)模算力的依賴，其投資機(jī)會(huì)主要集中在算力芯片、光模塊、IDC、云服務(wù)等算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)科企在AI領(lǐng)域的表現(xiàn)吸引資本關(guān)注

德意志銀行在其最近發(fā)布的研究報(bào)告中宣稱，2025年將是中國(guó)企業(yè)和中國(guó)資產(chǎn)崛起的一年，甚至擔(dān)憂中國(guó)企業(yè)可能在全球范圍內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位。

AI、機(jī)器人技術(shù)以及新能源汽車正是推動(dòng)中國(guó)當(dāng)前科技熱潮的關(guān)鍵領(lǐng)域。

根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)，2024年宇樹(shù)科技的機(jī)器狗銷量高達(dá)23,700臺(tái)，占據(jù)了全球市場(chǎng)約69.75%的份額，而波士頓動(dòng)力的機(jī)器狗銷量?jī)H為2,000臺(tái)左右，兩者之間存在超過(guò)十倍的差距。

宇樹(shù)科技憑借更高的性價(jià)比和更大的市場(chǎng)份額，讓資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到其商業(yè)化的巨大潛力。

Deepseek對(duì)資本的價(jià)值不僅體現(xiàn)在比ChatGPT更低的訓(xùn)練成本上，更在于其通過(guò)開(kāi)源模式打破了科技巨頭對(duì)核心技術(shù)的壟斷；

為全球開(kāi)發(fā)者提供了更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，同時(shí)也讓資本市場(chǎng)看到了其在全球范圍內(nèi)的影響力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

除了DeepSeek，阿里巴巴也憑借其在AI領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)吸引了資本的關(guān)注。

截至今年，阿里巴巴在香港的股價(jià)從80港元飆升至132港元，市值激增8000億港元，達(dá)到了2.5萬(wàn)億港元。

這一現(xiàn)象的背后是阿里巴巴在AI領(lǐng)域的影響力日益增強(qiáng)，例如為中國(guó)版iPhone開(kāi)發(fā)AI功能，以及其通義千問(wèn)Qwen大模型成為全球最大的開(kāi)源模型族群之一等成就。

今年2月，阿里巴巴首席執(zhí)行官吳泳銘宣布，未來(lái)三年阿里巴巴將向云計(jì)算和AI領(lǐng)域投資超過(guò)3800億元人民幣，這一投資額超過(guò)了過(guò)去十年的總和。

這一舉措不僅將創(chuàng)下中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在云計(jì)算和AI領(lǐng)域最大規(guī)模的投資記錄，也為資本市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的想象空間，阿里巴巴的股價(jià)仍在持續(xù)上漲。

實(shí)際上，AI正在為中國(guó)股市注入新的活力。高盛預(yù)測(cè)，在未來(lái)十年內(nèi)，AI的廣泛普及有望推動(dòng)中國(guó)股票整體盈利每年增長(zhǎng)2.5%。

在全球其他市場(chǎng)中尋找AI科技資產(chǎn)

迄今為止，本輪增長(zhǎng)周期已延續(xù)兩年，納斯達(dá)克指數(shù)實(shí)現(xiàn)了從1萬(wàn)點(diǎn)到2萬(wàn)點(diǎn)的躍升，其繁榮景象堪比上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)革命。

唯一的差異在于，美國(guó)股市一直由所謂的[七巨頭]所主導(dǎo)，即納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的上漲，很大程度上歸功于這[七巨頭]，它們?cè)谥笖?shù)中的權(quán)重分別約為45%和25%。

全球資本紛紛涌入這七家大型企業(yè)，然而這種資金的過(guò)度集中可能潛藏著風(fēng)險(xiǎn)，一旦這七家公司出現(xiàn)重大利空消息，資金便可能迅速撤離。

自去年12月中旬納斯達(dá)克指數(shù)突破2萬(wàn)點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)一直處于調(diào)整階段，至今已接近三個(gè)月，[七巨頭]的股價(jià)表現(xiàn)并未顯示出特別的亮點(diǎn)，交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)揭示資金正在持續(xù)從[七巨頭]中撤出。

在這種背景下，那些在過(guò)去兩年中投資于美股[七巨頭]并獲得豐厚利潤(rùn)的資金，自然會(huì)選擇實(shí)現(xiàn)盈利并重新配置投資。

這也是近期中國(guó)股市，尤其是港股表現(xiàn)良好的原因之一。

甚至可以明確地判斷，瘋狂追捧港股科技股的資金中，有相當(dāng)一部分正是從美股[七巨頭]流出的資金。

這些[七巨頭]資金對(duì)AI科技領(lǐng)域情有獨(dú)鐘，盡管他們出售了美國(guó)的AI股票，但并未完全退出市場(chǎng)，而是在全球其他市場(chǎng)中尋找AI科技資產(chǎn)。

垂直場(chǎng)景落地能力成資本決策核心因素

根據(jù)IT桔子所提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年間，中國(guó)AI行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)的融資總額從2015年的300.7億元增長(zhǎng)至2024年的1052.51億元，實(shí)現(xiàn)了3.5倍的增長(zhǎng)。

綜合分析，2024年中國(guó)AI行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)的融資情況顯示出應(yīng)用層的主導(dǎo)地位以及賽道分化的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

在資本決策過(guò)程中，垂直場(chǎng)景的落地能力與商業(yè)化前景已成為核心考量因素。

在AI行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域，融資總額達(dá)到516.45億元，涉及297起融資事件，占據(jù)了市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

特別是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，以27起交易貢獻(xiàn)了292.87億元的融資額，占應(yīng)用層的57%，顯示出資本對(duì)于L4級(jí)技術(shù)突破和Robotaxi商業(yè)化的重注。

在機(jī)器人領(lǐng)域，共發(fā)生了88起融資事件，融資總額為75.31億元，主要集中在服務(wù)機(jī)器人和具身智能機(jī)器人等早期項(xiàng)目上，而這些項(xiàng)目的商業(yè)化驗(yàn)證仍需進(jìn)一步突破。

AIGC/生成式AI領(lǐng)域緊隨其后，共完成111次融資，總額達(dá)到315.84億元。

資本特別關(guān)注視頻、3D內(nèi)容等多模態(tài)生成以及AI數(shù)字人等具有高潛力的賽道。

預(yù)計(jì)AI增值效應(yīng)將對(duì)股市產(chǎn)生積極影響

高盛研究部的首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津在其最新的研究報(bào)告中提出，投資者對(duì)AI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其效益的積極預(yù)期，已經(jīng)推動(dòng)恒生科技指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)了27%和19%的顯著增長(zhǎng)。

AI技術(shù)的提升不僅增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力、股票估值倍數(shù)，還提高了投資組合的流動(dòng)性。

高盛研究部的中國(guó)股票研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，在未來(lái)十年內(nèi)，AI的廣泛運(yùn)用有望使中國(guó)股票的整體盈利每年增長(zhǎng)2.5%。

隨著增長(zhǎng)前景的改善和潛在信心的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)中國(guó)股票的公允價(jià)值將提升15-20%，并可能吸引超過(guò)2,000億美元的資金流入。

與美國(guó)股市的周期性表現(xiàn)相似，中國(guó)半導(dǎo)體股和AI基礎(chǔ)設(shè)施股已經(jīng)超越了大盤(pán)表現(xiàn)，顯示出后周期受益企業(yè)的巨大追趕潛力。

對(duì)于宏觀投資者和指數(shù)投資者而言，深入挖掘中國(guó)AI生態(tài)系統(tǒng)中的投資機(jī)會(huì)至關(guān)重要。

在主要基準(zhǔn)指數(shù)中，恒生科技指數(shù)和中證1000指數(shù)中科技/AI相關(guān)股票的占比最高。

鑒于AI資本支出周期的放緩，但應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)建和價(jià)值實(shí)現(xiàn)步伐的加快，高盛研究部對(duì)數(shù)據(jù)和云服務(wù)以及軟件和應(yīng)用板塊持較為樂(lè)觀的態(tài)度。

人形機(jī)器人與具身智能AI技術(shù)齊頭并進(jìn)

高盛研究部門(mén)先前預(yù)測(cè)，到2035年，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)有望達(dá)到380億美元的規(guī)模。

隨著AI的快速進(jìn)步、技術(shù)上的突破以及研發(fā)和資本投資的增加，人形機(jī)器人市場(chǎng)的發(fā)展得到了進(jìn)一步的推動(dòng)。

根據(jù)目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)該行業(yè)可能在2025年從研發(fā)階段過(guò)渡到量產(chǎn)階段。

高盛研究部門(mén)認(rèn)為，一個(gè)全面的生態(tài)系統(tǒng)正在形成，在我們基本情景的假設(shè)下，到2035年，全球人形機(jī)器人需求的快速增長(zhǎng)可能會(huì)釋放出380億美元的潛在市場(chǎng)規(guī)模。

因此，高盛研究部門(mén)認(rèn)為，具身智能AI技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展，或者更具體地說(shuō)，技術(shù)拐點(diǎn)的可預(yù)見(jiàn)性，將是推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲的關(guān)鍵因素。

算力基礎(chǔ)設(shè)施和AI應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)較好機(jī)會(huì)

當(dāng)前AI板塊的估值反映了其產(chǎn)業(yè)特有的邏輯，鑒于技術(shù)浪潮的每一次興起都會(huì)促使某些產(chǎn)業(yè)步入高速增長(zhǎng)的周期，那些進(jìn)入資本推動(dòng)階段的產(chǎn)業(yè)估值自然會(huì)提前得到提升。

DeepSeek的出現(xiàn)促使企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用逐漸從理論走向?qū)嵺`，這正是一個(gè)產(chǎn)業(yè)步入繁榮投資階段的關(guān)鍵標(biāo)志。

AI投資已從主題投資階段過(guò)渡至景氣投資階段，階段性交易的密集和所謂的估值過(guò)高不太可能成為該產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制。

在這樣的背景下，今年AI行業(yè)的整體投資體驗(yàn)相較于前兩年有了顯著的改善。

在消費(fèi)電子領(lǐng)域，如AI手機(jī)、AI個(gè)人電腦、AI眼鏡等面向終端消費(fèi)者的產(chǎn)品，若能獲得良好的賦能，市場(chǎng)潛力巨大。

AI投資進(jìn)入景氣投資階段，極大地推動(dòng)了算力端和應(yīng)用端的業(yè)績(jī)落地。

在算力端，過(guò)去兩年間，美國(guó)是AI的主要戰(zhàn)場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)的業(yè)績(jī)落地主要集中在參與全球算力鏈的光模塊領(lǐng)域。

然而，今年的情況有所不同，國(guó)內(nèi)對(duì)于端側(cè)算力、響應(yīng)側(cè)算力、專用集成電路芯片等環(huán)節(jié)的需求明顯增加。

在應(yīng)用端，部分環(huán)節(jié)并非空中樓閣，例如AI生成內(nèi)容、辦公自動(dòng)化、搜索等領(lǐng)域已經(jīng)在海外證明了其價(jià)值。

隨著DeepSeek的出現(xiàn)，復(fù)制海外公司的商業(yè)模式變得更加容易。

目前看來(lái)，頭部企業(yè)憑借數(shù)據(jù)壁壘和用戶黏性等優(yōu)勢(shì)，成功開(kāi)發(fā)應(yīng)用的可能性更大。

此外，多模態(tài)機(jī)器人、智能駕駛等應(yīng)用也有望在今年下半年實(shí)現(xiàn)落地，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入景氣投資階段，投資者的投資體驗(yàn)有望得到顯著提升。

從投資視角分析，AI領(lǐng)域的投資重心正逐步向應(yīng)用層面轉(zhuǎn)移，TMT、AI、汽車及機(jī)械等相關(guān)領(lǐng)域值得投資者關(guān)注。

隨著AI模型能力的增強(qiáng)和模型蒸餾技術(shù)的應(yīng)用，大型模型的調(diào)用成本有望降低，應(yīng)用生態(tài)將不斷擴(kuò)展，并向端側(cè)Agent延伸。

到2025年，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用生態(tài)和端側(cè)硬件新品類的發(fā)展。

在應(yīng)用層面，應(yīng)關(guān)注那些在國(guó)內(nèi)擁有渠道、數(shù)據(jù)和客戶基礎(chǔ)的軟件及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈；

在端側(cè)方面，則應(yīng)留意那些布局Agent功能的手機(jī)、筆記本產(chǎn)業(yè)鏈及新終端模式。

在布局策略上，應(yīng)優(yōu)先考慮國(guó)產(chǎn)算力芯片、服務(wù)器、端側(cè)硬件等AI硬科技領(lǐng)域；

并密切關(guān)注AI垂直應(yīng)用的落地進(jìn)展，及時(shí)布局那些AI應(yīng)用落地迅速、降本增效效果顯著的細(xì)分領(lǐng)域。

結(jié)尾：

當(dāng)前，AI已成為投資界的焦點(diǎn)。盡管我們對(duì)技術(shù)及其應(yīng)用前景抱有堅(jiān)定的信心，但仍然需要評(píng)估AI是否能為公司創(chuàng)造足夠的價(jià)值，以及公司的估值是否合理。

部分資料參考：酷玩實(shí)驗(yàn)室：《大漲1.3萬(wàn)億美元，中國(guó)資產(chǎn)憑什么火遍全球？》，壹番YIFAN：《阿里騰訊字節(jié)爭(zhēng)當(dāng)「AI大廠」，誰(shuí)能率先進(jìn)化？》，格隆匯：《一些比英偉達(dá)還要好的投資機(jī)會(huì)》，IT桔子：《2024年AI行業(yè)融資超1000億元，有一半AI公司成立三年內(nèi)獲投》， 高盛GoldmanSachs：《高盛觀點(diǎn)|AI改寫(xiě)格局》，券商中國(guó)：《前景誘人，波動(dòng)加大！公募大咖熱議AI投資的冰與火》，硬AI：《過(guò)去六到八周，AI的投資邏輯發(fā)生了巨變！》，新全球資產(chǎn)配置：《AI投資：把握下一個(gè)科技革命》，中國(guó)基金報(bào)：《AI突然引爆市場(chǎng)！最新研判》

       原文標(biāo)題 : AI芯天下丨深度丨AI正在改寫(xiě)投資版塊趨勢(shì)和格局