上市即高開(kāi)，3年半巨虧242億的商湯能撐起高市值嗎？

趕在2021年的結(jié)尾，商湯在今天敲鐘上市。

開(kāi)盤(pán)價(jià)3．91港元／股，較發(fā)行價(jià)3．85港元上漲約1．56％。以此計(jì)算，商湯目前市值為1301億港元（約合人民幣1062．6億元）。

截至9點(diǎn)31分，股價(jià)上升至3．95港元／股，總市值1315億港元。

而在20天前，因?yàn)橐粓?chǎng)制裁，幾乎所有人都認(rèn)為，至少在今年，商湯不會(huì)順利IPO。

但現(xiàn)在，它成功了。

20天時(shí)間，商湯上演一出“反轉(zhuǎn)”

誰(shuí)都沒(méi)能料到，在商湯即將IPO之際，美國(guó)政府會(huì)突然出手。

12月10日，美國(guó)財(cái)政部將商湯科技列入“中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)”清單，禁止美國(guó)投資者投資商湯科技。

原本按照計(jì)劃進(jìn)程，這一天理應(yīng)是商湯的IPO定價(jià)日。而美國(guó)的出手，直接打亂了商湯I(xiàn)PO的節(jié)奏。

隨即，商湯雖然迅速發(fā)布聲明回應(yīng)了制裁，但也依舊在13日宣布延遲IPO。

對(duì)此，市場(chǎng)猜測(cè)這一次延遲IPO后，商湯想要短時(shí)間內(nèi)再上市并不容易，畢竟依照美國(guó)的制裁要求，其現(xiàn)有投資人中的美國(guó)資本都需要退出。這也意味著，商湯需要找到新的股東來(lái)接盤(pán)，重新調(diào)整股份結(jié)構(gòu)，進(jìn)而重新申報(bào)上市流程等等。

而現(xiàn)實(shí)情況是，被制裁10天后，商湯重啟全球招股。只是與此前不同，這一輪招股中，商湯“排除”了美國(guó)投資者。

具體來(lái)看商湯“最新”基石投資者名單，依舊是9家：

中國(guó)誠(chéng)通旗下的混合所有制改革基金、徐匯資本、國(guó)盛集團(tuán)、上海人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、上汽集團(tuán)、國(guó)泰君安、香港科技園、�，斞劭�、泰州文旅。

對(duì)比制裁前的名單，廣發(fā)基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved“消失”了，取而代之的是徐匯資本、國(guó)泰君安證券投資、香港科學(xué)園創(chuàng)投基金、希瑪眼科、泰州文旅。

第一個(gè)出圈，第一個(gè)迎來(lái)“盈利”大考

作為“AI四小龍”中第一個(gè)IPO敲鐘的，再加上此前美國(guó)制裁的影響，商湯自然而然的吸引了許多關(guān)注。

在這之前，商湯就已經(jīng)是資本的“寵兒”。

成立至今，商湯共歷經(jīng)12輪融資，最后一筆發(fā)生在今年6月份，累計(jì)融資52億美元。期間，它也曾刷新過(guò)CV賽道最高融資紀(jì)錄。

圖 ｜ 商湯部分融資信息

但即便今天上市即高開(kāi)，也并不意味著商湯就可以“安心”了。此時(shí)已經(jīng)IPO的它，作為一家上市公司，接下來(lái)對(duì)盈利能力的考驗(yàn)才是一場(chǎng)“大考”。

不可否認(rèn)，就國(guó)內(nèi)CV市場(chǎng)而言，依據(jù)沙利文對(duì)2020年軟件相關(guān)收入的統(tǒng)計(jì)，商湯是面向企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域最大的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件公司，市場(chǎng)份額達(dá)到了14％；是面向城市管理應(yīng)用領(lǐng)域最大的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件公司，市占比為12％；是面向消費(fèi)者應(yīng)用領(lǐng)域第二大的計(jì)算機(jī)視覺(jué)軟件公司，市占比達(dá)到9％。

與此同時(shí)，我們?cè)賮?lái)看商湯的客戶(hù)群體與結(jié)構(gòu)。

依據(jù)招股書(shū)，截至2021年上半年，其客戶(hù)數(shù)量合計(jì)超過(guò)2400家，其中包括了250多家500強(qiáng)企業(yè)及上市公司、119個(gè)城市、超過(guò)30余家汽車(chē)企業(yè)，同比去年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

再看收入，商湯科技2018年、2019年、2020年及2021年上半年，營(yíng)業(yè)收入分別為18．53億元、30．26億元、34．46億元及16．52 億元。2019年增長(zhǎng)了63．3％，2020年可能受疫情影響，增長(zhǎng)幅度僅13．8％，可能有疫情因素的影響。

但值得注意的是，雖然市占比數(shù)一數(shù)二、客戶(hù)多、收入年年增長(zhǎng)，但再看另一面，商湯卻也面臨著3年半巨虧242億的困境，以及客戶(hù)集中度過(guò)高等問(wèn)題，這些都是不確定因素。

比如客戶(hù)集中度問(wèn)題。2018年至2021年上半年，商湯最大客戶(hù)收入占比分別為8．7％、7．7％、11．9％、22．9％；同期前五大客戶(hù)收入分別為28．4％、26．3％、31．4％、59．3％。今年上半年，大客戶(hù)的收入占比已經(jīng)過(guò)半。

顯然，這并不是一個(gè)正常的收入結(jié)構(gòu)�？蛻�(hù)集中度過(guò)高，必然會(huì)在一定程度上影響商湯的收入穩(wěn)定性。

“AI四小龍”IPO眾生相

可以說(shuō)，“AI四小龍”不僅僅指稱(chēng)商湯、曠視、依圖和云從這四家CV公司，在某種程度上，也是國(guó)內(nèi)AI實(shí)力的一個(gè)縮影——依據(jù)IDC對(duì)國(guó)內(nèi)人工智能軟件及應(yīng)用的跟蹤報(bào)告，截至2020，CV應(yīng)用依舊占據(jù)最大份額，達(dá)到了近50％，其次是智能語(yǔ)音、機(jī)器學(xué)習(xí)開(kāi)發(fā)平臺(tái)市場(chǎng)。

但不同于它們身上的光環(huán)，在IPO這條路上，“四小龍”都走的頗為坎坷。

比如商湯，即將IPO之際遭遇美國(guó)仲裁，也算是相當(dāng)罕見(jiàn)了。至于另外三家，也是各有各的遭遇：

比如曠視，港交所IPO失利，之后將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了科創(chuàng)板，如今已經(jīng)提交注冊(cè)，就等著注冊(cè)通過(guò)后擇機(jī)上市；

再比如有著“AI國(guó)家隊(duì)”之稱(chēng)的云從，選擇科創(chuàng)板上市后慘遭“中止”。幸運(yùn)的是，云從最終還是恢復(fù)了上市審核，目前也與曠視一樣，排隊(duì)等待注冊(cè)通過(guò)后擇機(jī)上市；

至于依圖，可以說(shuō)是“最慘”的了，第一個(gè)提交招股書(shū)申請(qǐng)IPO，卻在兩度中止后最終止步6月，“終止”IPO，主動(dòng)撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

依據(jù)最新消息，依圖正在考慮赴港上市，預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候遞交申請(qǐng)。不過(guò)直到現(xiàn)在，這一消息也沒(méi)有被證實(shí)。

作者：韓璐