AI公司到底是怎么賺錢的，曠視招股書或許可以給出標(biāo)準(zhǔn)答案。

真正的AI第一股要來了！

8月25日晚間，曠視科技向港交所遞交招股書，正式開啟他們的上市之路。這也是國內(nèi)第一家完全以AI技術(shù)為核心的創(chuàng)業(yè)公司選擇在港股上市。

在AI公司估值過高，盈利能力飽受質(zhì)疑的當(dāng)下，曠視的IPO申請無疑是一劑強(qiáng)心針。這家創(chuàng)業(yè)8年，融資9輪，估值超40億美元的AI獨角獸，在招股書中詳盡列出了他們各項業(yè)務(wù)的營收情況，讓外界對如今的AI公司盈利能力有相對清晰的認(rèn)知。

研發(fā)占營收過半，創(chuàng)業(yè)第七年開始盈利

根據(jù)曠視公布的招股書，在2016年、2017年、2018年、2019年上半年，曠視的營收分別為6780萬元、3．132億元、14．269億元和9．49億元，相應(yīng)年份的虧損則為3．42億元、7．59億元、33．52億元以及52億元。

單從上面的數(shù)據(jù)來看，曠視的虧損程度非常嚴(yán)重，他們在招股書中對此解釋道，虧損主要由于優(yōu)先股的公允價值變動以及持續(xù)的研發(fā)投資。

此處的“優(yōu)先股的公允價值變動”指的是，公司上市前發(fā)行可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股進(jìn)行境外融資，這些可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可以在公司上市完成后按照約定的比例轉(zhuǎn)換為普通股，其約定價格往往大幅低于上市后的每股發(fā)行價。

所以優(yōu)先股公允價值變動只是一種會計處理方式，這部分的虧損并不能反映公司的真實業(yè)務(wù)能力。

招股書顯示，2016年和2017年，曠視經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為9200萬元及1．42億元，2018年和2019年上半年，曠視經(jīng)調(diào)整凈利潤則是3220萬元和3270萬元。也就是說，曠視在2018年就實現(xiàn)了盈利。

從財報顯示的數(shù)字來看，AI公司賺的大部分錢都得投到研發(fā)上，而且它們掙錢也非常不易，從公司成立到開始盈利，曠視花了七年時間。

作為一家新技術(shù)公司，曠視總的營收表現(xiàn)尚在公眾接受范圍內(nèi)，雖然凈利潤不高，但至少也對外釋放了信號：AI公司有盈利能力，這兩年也陸陸續(xù)續(xù)掙到錢了。

AI公司到底怎么賺的錢？

在具體業(yè)務(wù)方面，曠視有四塊主營業(yè)務(wù)，分別是個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（SaaS）、個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（個人設(shè)備）、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

從上圖也能看出，自2017年開始，曠視主要營收源自城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，這部分業(yè)務(wù)又包括軟件平臺、適用于特定場景的應(yīng)用軟件以及人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備（AI攝像頭、邊緣服務(wù)器、云端服務(wù)器），主要有智慧城市管理解決方案（面向政府）和智慧社區(qū)管理解決方案（面向政府＆企業(yè)）。截止到2019年上半年，曠視這一業(yè)務(wù)的國內(nèi)客戶有339個，覆蓋城市112個。

其中，智慧城市管理解決方案幫助政府機(jī)構(gòu)加強(qiáng)公共安全，優(yōu)化交通管理并改善城市資源規(guī)劃。智慧社區(qū)管理解決方案為華潤等企業(yè)提供服務(wù)，在住宅、辦公樓、學(xué)校以及其他城市設(shè)施中配備人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)傳感器與高級軟件系統(tǒng)。

這部分業(yè)務(wù)主要按照項目的具體情況來收費，最大的客戶包括凱德，他們在中國管理的約20個大型商業(yè)綜合體、寫字樓和產(chǎn)業(yè)園區(qū)使用的都是曠視的智慧樓宇及社區(qū)解決方案。

營收是一方面，從毛利潤率來看，個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（個人設(shè)備）業(yè)務(wù)卻是最高的，在2017年和2018年分別為98％和97．3％，不過到了2019年上半年，毛利率下降到了77．9％。緊隨其后的則是個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（SaaS）。

個人物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的個人設(shè)備業(yè)務(wù)主要包括面向智能手機(jī)廠商和移動應(yīng)用開發(fā)商提供攝影算法（圖像美化、畫質(zhì)優(yōu)化等）、人臉解鎖；以及面向金融科技公司、網(wǎng)約車服務(wù)供應(yīng)商、移動應(yīng)用開發(fā)商提供云端身份驗證方案、Face ID 等。

這部分曠視的收費模式包括固定授權(quán)費、按出貨量計算的專利費、按調(diào)用量計費。主要的客戶包括小米、vivo、oppo、螞蟻金服、首汽等廠商。

除此之外的供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案，則是曠視近兩年的新業(yè)務(wù)，處于市場初步探索成長期。

招股書中，曠視闡述他們的核心優(yōu)勢在于行業(yè)領(lǐng)先的算法。然而，他們并不僅以軟件產(chǎn)品的形式提供解決方案，而是提供全棧式、端到端解決方案，包含算法、平臺軟件、為客戶量身定制的應(yīng)用軟件及內(nèi)嵌人工智能功能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。

那么，都是哪些人在為AI公司掏錢呢？

曠視未公布具體公司名稱，他們在招股書表示，2018年的五大客戶包括（i）中國智慧城市管理解決方案的系統(tǒng)集成商、（ii）中國智慧城市管理解決方案的系統(tǒng)集成商、（iii）中國智慧物流解決方案的系統(tǒng)集成商、（iv）中國電信服務(wù)供應(yīng)商及（v）中國智慧物流解決方案的系統(tǒng)集成商。

曠視解釋，許多終端客戶主要通過系統(tǒng)集成商來幫助他們挑選供應(yīng)商或服務(wù)供應(yīng)商，以免除直接與多家供應(yīng)商或服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行談判的麻煩。所以，他們的直接客戶中有很大一部分是這類系統(tǒng)集成商，但這種模式并不屬于分銷模式。

“系統(tǒng)集成商并不是我們雇來拓寬我們銷售渠道的分銷商，而是我們終端用戶（政府機(jī)關(guān)或企業(yè)）指定的，幫助他們執(zhí)行項目的代理人，選取哪個服務(wù)供應(yīng)商的最終決定權(quán)完全掌握在終端用戶手中�！�

系統(tǒng)集成商的介入，也使得曠視在城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案上的毛利率并不高。

不過無論如何，從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，作為一家將在港股上市的AI企業(yè)，曠視有核心技術(shù)壁壘，占據(jù)了主要業(yè)務(wù)場景下的大半市場份額，也有盈利能力，雖然賺錢不多，但是大家能看到AI技術(shù)的商業(yè)化變現(xiàn)是有規(guī)律可循的。

AI公司上市潮要來，資本市場態(tài)度有待觀瞻

曠視遞交招股書之后，勢必會有更多AI企業(yè)前赴后繼。此前也已經(jīng)有不少傳聞，比如云從科技已經(jīng)計劃明年上半年申請科創(chuàng)板上市，披露估值達(dá)200億元人民幣；云知聲在7月初也已經(jīng)和中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市；優(yōu)必選更是已經(jīng)完成招股說明書的主要編寫；此前還有消息稱創(chuàng)新工場AI子公司計劃2021年上市，估值10億至20億美元。

然而估值過高盈利能力不足，是外界對AI公司詬病最多的點。因為這種類型的公司一旦登陸資本市場，極容易出現(xiàn)倒掛的情況。

而且當(dāng)前AI領(lǐng)域競爭激烈，曠視招股書中也提到，越來越多著名科技公司具備雄厚的財務(wù)資源、先進(jìn)的技術(shù)能力及廣闊的分銷渠道，可開發(fā)直接與他們競爭的解決方案。

“我們與其他新興人工智能公司、傳統(tǒng)硬件制造商以及現(xiàn)有科技巨頭在客戶、市場份額與人才招聘方面競爭。競爭加劇會導(dǎo)致價格下調(diào)，收益下降，令毛利率下跌，亦可能令我們的銷售及推廣和員工薪酬開支增加�！�

但對于多數(shù)AI企業(yè)來說，都已到了中期尋求快速商業(yè)化落地發(fā)展的階段，急需從更成熟的資本市場獲得更多融資，以支持未來幾年的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

此前國內(nèi)設(shè)立科創(chuàng)板的意義也是如此，給那些現(xiàn)階段盈利能力不足的企業(yè)提供融資渠道�？苿�(chuàng)板設(shè)立之初規(guī)定允許尚未盈利的公司上市、允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市、允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市。

所以，此前也有不少人猜測曠視、商湯等公司會在科創(chuàng)板上市。

曠視選擇在港交所上市，雖然受到的限制條件相對寬松，他們?nèi)缃褚沧宰C了盈利能力，但依然有諸多不確定性。

以小米、美團(tuán)為例，他們主營業(yè)務(wù)之外，AI、物聯(lián)網(wǎng)也是關(guān)鍵驅(qū)動能力，但是資本市場并不買賬。被稱為A股人工智能第一股的科大訊飛至今都被在被質(zhì)疑其盈利能力，再往前還有轉(zhuǎn)型AI的比特大陸港股IPO沖刺失敗……

從AI是“錦上添花”到完全以AI為核心業(yè)務(wù)，新興的AI企業(yè)最終能獲得資本市場青睞嗎？