作者：小李飛刀，編輯：小市妹

過去三年，港股恒生醫(yī)療保健指數經歷深度調整，而環(huán)球醫(yī)療為代表的一批業(yè)績增長穩(wěn)健、持續(xù)高分紅的央企上市公司逐漸獲得市場更多關注。

3月27日，環(huán)球醫(yī)療正式披露2023年全年業(yè)績，并于28日上午召開了業(yè)績說明會，用事實數據回應了市場關切。

【業(yè)績亮點十足】

2023年，環(huán)球醫(yī)療營收為136.50億元，同比增長13.1%。凈利潤為21.99億元，同比增長5.4%。歸屬普通股權益持有人凈利潤為20.21億元，同比增長7%。此外，公司ROA為2.8%，ROE為13.6%。

拆分看，醫(yī)療健康業(yè)務（含綜合醫(yī)療、�？萍敖】诞a業(yè)）收入78.33億元，同比增長22.9%。凈利潤4.54億元，增長20.6%；歸屬普通股權益持有人凈利潤3.65億元，增長45.8%。2023年，醫(yī)療健康業(yè)務分部占總收入比重已經從53%進一步提升到了57%，占總凈利潤的比重也從18%進一步提升到了21%，相信未來隨著醫(yī)療業(yè)務的大力發(fā)展，這兩個比例還會繼續(xù)上升。

�？萍敖】诞a業(yè)發(fā)展同樣迅猛，這塊業(yè)務主要包括醫(yī)療設備全周期管理、�？漆t(yī)療及醫(yī)療數字科技服務等，用以孵化未來上市公司第二增長曲線。該分部2023年營收2.44億元，同比大增191%，凈利潤0.32億元，同比大增272%，實現了極為亮眼的大跨步發(fā)展。

金融業(yè)務方面，2023年營收58.8億元，同比增長2.8%，凈利潤為17.42億元，同比增長2.1%。不良資產率為0.98%，30天的逾期率為0.89%，資產質量始終保持穩(wěn)健。據公司業(yè)績說明會介紹，過去一年無論是為了應對海外加息周期影響而采取的降低外債比例、對沖利率風險等措施，還是充分發(fā)揮境內多元主體、銀行貸款及債券融資優(yōu)勢，都確保了成本端的穩(wěn)定及強有力的償債安全保障。

【醫(yī)療健康產業(yè)集團的核心競爭力凸顯】

環(huán)球醫(yī)療以融資租賃起家，之后逐步形成以“醫(yī)療服務為核心，金融服務為基礎，構建健康產業(yè)生態(tài)系統(tǒng)”的發(fā)展格局，核心競爭力不斷凸顯。

2017年以來，國家陸續(xù)出臺國企辦醫(yī)剝離改革政策，借著政策東風，環(huán)球醫(yī)療加速整合社會醫(yī)療機構，不斷壯大綜合醫(yī)療業(yè)務。

同時，伴隨著醫(yī)療健康業(yè)務不斷擴張與成長，可以實現資源互補，進一步促進金融業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展。反過來，金融業(yè)務穩(wěn)定持續(xù)增長，又會給醫(yī)療業(yè)務帶來充分保障與支持。更值得一提的是，因為具備金融手段，從而能把金融工具自然地融入到產業(yè)經營中現金流運轉，不僅能促進產業(yè)單元的業(yè)務更健康發(fā)展，也能夠為金融業(yè)務帶來更多的空間和保障，這正是環(huán)球醫(yī)療相較于其他同行最獨特的一個競爭優(yōu)勢。

▲環(huán)球醫(yī)療發(fā)展戰(zhàn)略，來源：公司資料

綜合醫(yī)療業(yè)務方面，從并購第一家國企醫(yī)院開始，四年來，環(huán)球醫(yī)療以“提供品質醫(yī)療服務”為目標定位，深化建設“環(huán)境舒適、服務一流、技術過硬、運營高效”的醫(yī)院集團，下屬醫(yī)院得到了穩(wěn)定持續(xù)的高質量發(fā)展。

· 從結果上看，醫(yī)院關鍵的運營指標持續(xù)向好�？偞参粩禂U張至14353張，單床年收入提升10%至51萬元，診療總人次、門診住院轉化率、床位使用率等指標有較為明顯的提升。與此同時，公司不斷完善激勵機制提高員工獲得感，年平均薪酬增長8.6%。5家三甲醫(yī)院在2022年“國考”（2022年全國三級公立醫(yī)院績效考核）中成績亮眼，其中陽煤總醫(yī)院、鞍鋼總醫(yī)院均為A級行列。

· 環(huán)境與服務方面，公司已累計啟動實施新建、改擴建項目投資近31億元，預計可擴充建筑面積約45萬平方米，擴增床位約4500張；對19家醫(yī)院老舊院區(qū)升級改造、建立后勤及環(huán)境持續(xù)改善管理機制等舉措大幅改善醫(yī)院就診環(huán)境，提升服務質量；遵循衛(wèi)健委《改善就醫(yī)感受提升患者體驗評估操作手冊（2023版）》相關要求，引領旗下醫(yī)院“技術與服務并重”，打造央企辦醫(yī)差異化服務優(yōu)勢。

· 技術與運營方面，公司深入推進醫(yī)教研一體化發(fā)展，省、市重點學科分別新增7個、58個，新增占比37%、59%，并累計引進學科帶頭人103人，累計引進副高以上專業(yè)技術人員247人；引導醫(yī)療機構向擴大業(yè)務規(guī)模、增強盈利能力、提升服務水平等方面發(fā)展，大力推進全面預算、全成本管理、全院一張床、日間手術等，提升單體醫(yī)院經營效益。

· 數字化方面，公司在智慧醫(yī)院建設、自研數據中臺、互聯網健康平臺等方面已經完成統(tǒng)一布局并取得顯著成效，為患者服務、醫(yī)院管理賦能。

�？婆c健康產業(yè)方面，公司業(yè)務布局進一步加速。尤其在設備全周期領域，業(yè)務能力及布局都發(fā)展迅速，且已經從經營業(yè)績上實現了對上市公司的利潤貢獻：2023年其設備全周期運營實體環(huán)球技服實現了報表合并收入2.43億元、凈利潤0.35億元。

2023年以來，環(huán)球醫(yī)療先后收購凱思軒達和拓莊醫(yī)療多數股權。前者是國內醫(yī)療設備維保龍頭企業(yè)，業(yè)績增長與盈利能力俱佳，且服務能力、創(chuàng)新能力在業(yè)內首屈一指，帶來了重要市場與技術支撐。后者屬于山東區(qū)域頭部企業(yè)，具備極佳的當地客戶基礎和資源，也有助于公司快速占領市場份額。

環(huán)球醫(yī)療堅持內生增長與外延并購相結合的發(fā)展策略，使其自身快速成為該領域的引領者。當前，公司已服務全國客戶720家，資產管理總規(guī)模近200億元，專業(yè)設備維保工程師團隊超700人，設備自修覆蓋率達到85%以上，3天修復率在90%以上，旗下所有服務主體全部為國家高新技術企業(yè)。從實力看，環(huán)球醫(yī)療已經發(fā)展成為第三方設備全周期管理服務行業(yè)龍頭企業(yè)，且未來還可以搶占更多市場份額。

此外公司在腎病、腫瘤、眼科等專科醫(yī)療布局方面，去年也在通過持續(xù)的能力建設與項目并購，擴充業(yè)務規(guī)模。腎病業(yè)務對內賦能21家醫(yī)院推進腎病全病程管理模式，對外則已經完成了2家醫(yī)院的并購；腫瘤也與邁勝醫(yī)療集團成立了合資公司，加速建設國內領先的腫瘤精準診療業(yè)務體系和智慧化腫瘤精準診療服務平臺。

另外值得一提的是，公司著重打磨產品能力和醫(yī)療數字化整體解決方案能力，打造智慧醫(yī)療、智慧管理、智能服務三大系統(tǒng)，為內外部醫(yī)療機構提供一體化信息系統(tǒng)、數據中臺/中心、互聯網醫(yī)療服務平臺等產品及服務，推動醫(yī)院集團數據集中共享，為集團化運營管理提供支撐；同時，為積極應對人口老齡化，服務銀發(fā)經濟，環(huán)球醫(yī)療持續(xù)以旗下60余家醫(yī)療機構、1.6萬張床位為支撐，通過標準化建設和數字化手段，打造醫(yī)療-養(yǎng)老-家庭三床聯動的智慧醫(yī)養(yǎng)運營管理體系。

2024年初，公司完成并購國內智慧健康養(yǎng)老頭部企業(yè)山東青鳥軟通信息技術股份有限公司，將積極探索數字化技術與醫(yī)療康復、疾病預防、健康養(yǎng)老深度結合的一體化醫(yī)養(yǎng)結合服務的發(fā)展模式，構建居家-小區(qū)-機構相融合的智慧醫(yī)養(yǎng)服務體系，在賦能內部醫(yī)院業(yè)務高質量發(fā)展的同時，打造國內頭部智慧化居家醫(yī)養(yǎng)品牌，成為公司旗下能夠釋放更大價值的獨立產業(yè)條線。

未來產業(yè)端多個利潤貢獻條線的增加，將進一步助力多元化上市公司的高質量發(fā)展。

【邁向價值回歸之路】

環(huán)球醫(yī)療深耕醫(yī)療健康產業(yè)，業(yè)績保持多年高增長。然而，公司價值尚待港股市場深入挖掘，目前估值水平極低。據Wind顯示，最新PE為3.72，PB為0.48。不管是與自身對比，還是與同行對比，被嚴重低估。

▲環(huán)球醫(yī)療最近5年PE走勢圖，來源：Wind

筆者分析認為，在多項政策以及風格切換的浪潮中，環(huán)球醫(yī)療的內核價值有望實現糾偏與回歸。

首先，國家政策對國企辦醫(yī)持積極鼓勵態(tài)度。2016年以來，國資委等多部委已出臺多項政策，鼓勵國企社會化辦醫(yī)，打造出公立醫(yī)療機構的“第二國家隊”。比如，2022年底，13部委聯合印發(fā)《支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機構高質量發(fā)展工作方案》，明確要求國企辦醫(yī)與政府辦醫(yī)享受同等待遇，并鼓勵國企創(chuàng)新辦醫(yī)模式，發(fā)揮集團化運營管理優(yōu)勢。

其次，資本市場政策更是有利于環(huán)球醫(yī)療的價值回歸。2022年11月，“中國特色估值體系”首次被正式提出。2024年1月，國資委更是表態(tài)，將進一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現。環(huán)球醫(yī)療作為央企，管理層也曾明確表示，高度重視市值管理工作及公司資本市場表現。

再者，市場近期持續(xù)追捧紅利風格。從2015年開始，環(huán)球醫(yī)療每年均保持了30%左右的高分紅率。股息率也不斷走高，近期達8%。

此外，環(huán)球醫(yī)療在打造醫(yī)療健康央企上市公司高質量發(fā)展典范、服務“健康中國”戰(zhàn)略的同時，也高度關注ESG實踐，將全球可持續(xù)發(fā)展目標融入公司的日常管理和運營之中。2023年，環(huán)球醫(yī)療“中國ESG上市公司先鋒100”榜單，位列62位，并積極成為國內首批ISSB國際可持續(xù)發(fā)展會計準則先學伙伴，以實際行動積極履行社會責任，推動上市公司全面價值領先的跨越式成長。

在以上政策和市場東風之下，結合前述扎實優(yōu)良的基本面，筆者分析認為環(huán)球醫(yī)療發(fā)展未來可期，值得長期關注。

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       原文標題 : 深耕央企辦醫(yī)，�？婆c產業(yè)加速布局，剖析環(huán)球醫(yī)療（2666.HK）2023年度業(yè)績