作者：高珊

出品：全球財說

2023年10月24日，《2023胡潤百富榜》公布，愛爾眼科（300015. SZ）創(chuàng)始人陳邦力壓梁穩(wěn)根，以800億元身價蟬聯(lián)湖南首富，位列全國第40名。

從3萬元首付拿下設(shè)備并承包公立醫(yī)院眼科科室，到創(chuàng)業(yè)板首批元老企業(yè)，再到坐擁千億市值上市公司，陳邦的發(fā)家史已早不算什么秘聞。

只是近幾年，愛爾眼科不斷陷入到輿論漩渦中。

“輕舟再撞大冰山”

11月30日，愛爾眼科接受平安證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研，當(dāng)被問到并購問題時，愛爾眼科的回答用了一句“輕舟已過萬重山”。

20天后，愛爾眼科這艘醫(yī)療巨輪就再一次撞上了同一座名為輿論的冰山。

12月19日，認(rèn)證為武漢市中心醫(yī)院急診科主任的“急診向日葵艾芬”在微博發(fā)布“愛爾眼科醫(yī)生在手術(shù)臺上重拳猛擊82歲患者頭部”的視頻，引起了廣泛的關(guān)注。

次日，涉事的貴港愛爾眼科醫(yī)院火速發(fā)表聲明，稱是為了防止患者觸摸造成感染才“錘壓提醒”。

21日，被錘擊患者的兒子接受紅星視頻采訪，表示“不是按壓的，用力錘下去的”。

同日深夜，愛爾眼科發(fā)布聲明，這一次的理由是患者頻繁轉(zhuǎn)動頭部和眼球，而醫(yī)生“情急之中粗暴對待患者”，是為了“避免發(fā)生意外”。

一波未平一波又起。12月21日，艾芬再次爆料了一份愛爾眼科“中秋外聯(lián)明細(xì)表”，圖片中“市政協(xié)領(lǐng)導(dǎo)”“衛(wèi)健委”等的負(fù)責(zé)人“宋主席”“韋局長”等名字后被填上了“購物卡金額”1000-3000元不等。

12月23日，此次爆料涉及的貴港愛爾眼科醫(yī)院所在地貴港市的紀(jì)委監(jiān)委發(fā)布情況通報稱，針對相關(guān)問題已成立調(diào)查組。

這并非是愛爾眼科首次被曝“行賄”，2022年1月6日至9日，艾芬就曾在微博發(fā)布一系列財務(wù)表格的圖片，直指愛爾眼科存在給介紹人（包括醫(yī)生及公職人員）“回扣”的行為。

那一次愛爾眼科的行動同樣迅速。2022年1月9日晚間，宿遷愛爾眼科醫(yī)院回復(fù)稱對網(wǎng)傳涉及不規(guī)范經(jīng)營行為的信息深表歉意，且已于2019年進(jìn)行整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換了管理團(tuán)隊。

宿遷市愛爾眼科醫(yī)院的一位高管也在同一時間向媒體表示，2019年時，當(dāng)?shù)丶o(jì)委已經(jīng)介入調(diào)查并處理過這件事，顯然此事仍未結(jié)束。

愛爾眼科近幾年的多次輿論危機(jī)，艾芬是繞不過去的一個名字。

2020年，艾芬在愛爾眼科接受白內(nèi)障手術(shù)治療后，出現(xiàn)視網(wǎng)膜脫落的情況，由于認(rèn)為術(shù)前檢查等環(huán)節(jié)存在不規(guī)范，其在微博發(fā)文講述了自己的經(jīng)歷，隨后雙方的幾次互相回應(yīng)在2021年初引起了軒然大波，將愛爾眼科推至風(fēng)口浪尖。

2021年1月4日，事情發(fā)酵后的首個交易日，愛爾眼科下跌8.91%。

隨后的幾年間，艾芬在微博持續(xù)爆料其所了解到的有關(guān)愛爾眼科在治療、經(jīng)營等方面的問題，其中的一些內(nèi)容先后數(shù)次引爆了愛爾眼科的輿論危機(jī)。

甚至愛爾眼科董秘吳士君在2022年2月參加第一財經(jīng)舉辦的研討會時，也將“2021年初因醫(yī)患糾紛遭遇的輿情”與疫情爆發(fā)等并列為了公司遭遇的危機(jī)之一。

經(jīng)過多次危機(jī)洗禮，這一次市場顯然淡定了很多，在各方爭論不休的幾天內(nèi)并未暴漲暴跌。

借并購基金高速擴(kuò)張

12月27日的投資者關(guān)系活動記錄顯示，針對貴港愛爾的輿情問題，愛爾眼科表示由于公司體量規(guī)模大，門診量多，雖然醫(yī)療糾紛發(fā)生率極低，但在高基數(shù)下，難以完全避免。

除了基數(shù)高，體外醫(yī)院的占比較大或也是原因之一。

截至2023年6月，愛爾眼科在全球范圍內(nèi)開設(shè)了眼科醫(yī)院及中心達(dá)816家，其中中國內(nèi)地698家。

之所以能達(dá)到如今的體量和規(guī)模，離不開愛爾眼科的自2014年推出的并購基金模式，即通過旗下孵化基金與其他金融機(jī)構(gòu)等投資者共同成立新醫(yī)院，新醫(yī)院會獲得愛爾眼科的商標(biāo)使用權(quán)等，在業(yè)績和規(guī)模等符合要求之后，再由上市公司對其進(jìn)行并購。

這種形式可以很大程度上避免新醫(yī)院在建設(shè)和初始期的虧損，對上市公司業(yè)績形成擾動，也可以避免大規(guī)模舉債且做大杠桿撬動更多資金，實現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。

中報顯示，截至2023年6月30日，愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)院229家，門診部168家，也就是愛爾眼科表內(nèi)的醫(yī)院數(shù)量僅占總數(shù)的不到六成。

單從業(yè)績上來講，愛爾眼科的表現(xiàn)可謂亮眼，從2006年有財務(wù)披露開始至2021年，年度營收同比增速幾乎均保持20%以上，年復(fù)合增長率達(dá)到30%以上。

只是到了2022年，愛爾眼科的增長魔法不太靈了。

2022年，愛爾眼科營收161.10億元，同比增長7.39%，增速為歷年最低，歸母凈利潤25.24億元，同比增長8.6%。年報中給出的理由主要是外部不可抗力因素影響，多地醫(yī)院多次限流或停診。

2023年前三季度業(yè)績增速步入正軌，愛爾眼科營業(yè)收入160.47億元，同比增長22.95%，歸母凈利潤31.81億元，同比增長34.97%。

但愛爾眼科的商譽(yù)也在一次次的并購中逐漸膨脹，截至2023年9月31日，愛爾眼科商譽(yù)已達(dá)到59.01億元，較年初增加4.43億元。

此外，隨著錘擊患者、“行賄”等許多管理、內(nèi)控上的問題逐漸暴露出來，針對愛爾眼科并購模式的非議也逐漸增多。

2020年9月，愛爾眼科的董秘曾表示并購基金收購醫(yī)院的模式成本高于上市公司直接收購，作為階段性的收購措施，并購基金在5-6年完成使命后陸續(xù)退出歷史舞臺，以后將逐步過渡到由上市公司收購更多的醫(yī)院。

2023年11月30日，接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時也再次強(qiáng)調(diào)了并購基金模式本質(zhì)上是策略性的、階段性的、過渡性的。

相對應(yīng)的，此前2022年10月，愛爾眼科35億定增落地，不同于前幾次定增主要用于收購，此次發(fā)行所募集的資金將用于7家醫(yī)院的新建或遷址擴(kuò)建項目以及補(bǔ)充流動資金。

但與此同時收購步伐也并未停歇，2022年愛爾眼科公告收購了30家醫(yī)院，2023年數(shù)量更是達(dá)到40家。

彼時2022年定增發(fā)行價格為26.49元/股，共有29家機(jī)構(gòu)及個人參與認(rèn)購，最終包括麥格理、摩根大通、等14家機(jī)構(gòu)成為最終的發(fā)行對象。

自2017年初到2021年7月，愛爾眼科的股價增長了10倍以上。只是，2021年7月以后，愛爾眼科的股價開始掉頭向下。

2021年三季報顯示，陪伴愛爾眼科多年的高瓴資本等大幅減持，掉出上市公司的前十大流通股東行列。

此后，愛爾眼科的股價“不爭氣”地繼續(xù)下行。

截至2023年12月29日，A股2023年的最后一個交易日，愛爾眼科收報15.82元/股，年內(nèi)跌幅約33.55%，最新市值為1476億元。

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       原文標(biāo)題 : 湖南首富繞不開的冰山