從下游來看，福耀通過收購三峰飾件、福州磨具，并收購SAM，全力構建汽車玻璃配套產(chǎn)品。以SAM鋁條為例，作為汽車車窗裝飾品，公司可以將產(chǎn)品組合后打包進行銷售，降低了生產(chǎn)成本，提高了汽車生產(chǎn)廠家的生產(chǎn)效率。

其次是高額資本投入。鑒于汽車玻璃行業(yè)典型的重資產(chǎn)特征，想要提升利潤就只能持續(xù)的擴張，這需要大量的資本投入。雖然前期的資本投入巨大，但一旦形成壟斷，就會帶來長期穩(wěn)定的利潤回報。

福耀玻璃2018年資本支出與營業(yè)收入的比值為17．8％，高于旭硝子的13．0％、板硝子的4．6％和圣戈班的4．0％，公司近年來處于市場擴張階段，經(jīng)營凈現(xiàn)金流、凈利潤與資本開支基本相當，說明福耀正在通過大量的資本投入維持競爭力、擠壓競爭對手，從而獲得最終的勝利。

再次是高額的研發(fā)投入。除了資本支出，在研發(fā)投入上福耀也毫不吝嗇。近年來汽車玻璃產(chǎn)品迎來消費升級趨勢，全景天窗玻璃、抬頭顯示玻璃、防紅外線玻璃、防紫外線玻璃、低輻射鍍膜玻璃、夾絲加熱玻璃、半鋼化夾層玻璃、天線玻璃等高附加值產(chǎn)品滲透率不斷提升，要求汽車玻璃廠商具備強大的研發(fā)創(chuàng)新能力以應對市場變化，因此需要保持較高的研發(fā)投入予以保障。

公司2014年的研發(fā)費用為5．2億元，2019年增長到了8．13億元，2014－2019年復合增速為24．2％。研發(fā)費用在營收中占比也一直保持在4％以上，高于旭硝子的3％、板硝子的1．5％和圣戈班的1．1％。高額的研發(fā)投入，保證了福耀玻璃的產(chǎn)品質(zhì)量，使公司走在了技術的最前沿。

最后是成本管理意識。福耀玻璃的管理層，通過不斷的學習和引進高效的成本管理方法，在經(jīng)營中努力降低成本。每年公司都要與主要供應商反復進行價格談判，以達到嚴控成本的目的。據(jù)搜狐網(wǎng)報道，福耀某原材料供應商負責人曾表示：“關于產(chǎn)品的價格問題，每一年跟曹先生的福耀集團都有一個針鋒相對的談判，平均要談至少六七．．．．．談到小數(shù)點后面第二位，曹總才說就這樣蠻好。這還是因為我們的人民幣只有分，沒有厘�！�

我們可以通過財務指標來印證福耀的競爭優(yōu)勢。2019年福耀毛利率為37．5％，較此前幾年42％的水平有所下滑，但仍遠高于旭硝子26．5％、板硝子26．2％、圣戈班25．5％。2019年福耀ROE為14．1％，也高于旭硝子3．9％、板硝子10．3％和圣戈班7．1％。

利潤率上反映的更明顯，2014－2018年福耀營業(yè)利潤率都在19％以上，旭硝子、板硝子都在5％以下，圣戈班在10％以下，旭硝子和板硝子的汽車玻璃業(yè)務基本處于盈虧平衡邊緣，到2019年更是下降至2．2％和1．3％。

雖然信義玻璃的收益率跟福耀旗鼓相當，但由于其體量過小，全球市場份額只有2％，從資產(chǎn)投入的角度來看遠遠落后于福耀，且汽車玻璃業(yè)務只占總業(yè)務的27．7％，資源配置上未聚焦于汽車玻璃業(yè)務，所以對福耀無法構成威脅。由此可見福耀玻璃目前的競爭優(yōu)勢算得上全球第一。

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國內(nèi)市場發(fā)展前景

公司國內(nèi)業(yè)務占總營收的50．2％，毛利率為42．67％，市場份額高達61％。雖然福耀正積極進行海外業(yè)務的擴張，但國內(nèi)市場依然擁有巨大潛力。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供的數(shù)據(jù)，中國目前千人汽車保有量為173輛，無論是對比歐美等成熟市場，還是同馬來西亞、俄羅斯、巴西等與中國人均GDP相近的新興市場比較，都存在一定的差距。

而汽車在中國人心中一直是剛需，結婚買房買車的思想也早已經(jīng)根深蒂固。加上目前中國的經(jīng)濟正處于蓬勃的發(fā)展階段，預計未來中國的汽車行業(yè)仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

所以無論是從存量市場，還是新增市場，中國汽車行業(yè)的發(fā)展空間都非常大，近幾年汽車行業(yè)的下滑，只是由于產(chǎn)業(yè)周期性特點產(chǎn)生的波動，受疫情影響也會積壓汽車購買需求。2020年4月以來，隨著政策效應不斷釋放，汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速恢復、持續(xù)增長的態(tài)勢，1－11月，汽車產(chǎn)銷同比降幅已收窄至3％左右，主營業(yè)務收入、利潤總額和增加值同比實現(xiàn)正增長。

國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋預計，2020年全年中國汽車產(chǎn)業(yè)總體可恢復到去年水平，其中，增加值等主要經(jīng)濟指標好于去年，產(chǎn)銷達到2500萬輛左右，與去年相當，新能源汽車產(chǎn)銷超過去年。

過去五年（2015－2019）福耀汽車玻璃每平方米價格分別為136．83元、142．79元、150．60元、164．47元、173．8元，年復合增長率約4．6％。國內(nèi)單車玻璃用量已由幾年前的單車3．3平方米提升到當前的4．05平方米，假設未來幾年國內(nèi)單車汽車玻璃用量維持4．05平方米不變，對應銷量為2675萬輛，則2021年汽車玻璃市場空間總計應該在234億左右。

福耀玻璃在中國的市場份額為61％，那么2021年在國內(nèi)市場對應的營業(yè)收入應該在142．7億左右，同比2019年增長34．9％。同理我們也可以用此方法推算未來十年，福耀玻璃在中國汽車玻璃市場的發(fā)展空間。假設未來十年中國汽車行業(yè)銷量年化增長為4％，福耀汽車的單價增長為4％，假設汽車玻璃未來的使用量不變，則2030年中國汽車行業(yè)銷量為3700萬輛，對應保有量為6．22億。按照玻璃單價267．5元／平方米計算，則2030年中國汽車玻璃市場總額為400．8億，汽車玻璃保有量市場空間應為116．4億，市場總額為517．26億。假設福耀玻璃未來市場占有率維持61％不變，則2030年的營業(yè)收入應為315億，同比2019年增長121％。

海外市場發(fā)展前景

福耀玻璃海外營業(yè)收入占比已從2010年的29．4％提升到了2019年的49．9％，毛利率為31．32％，海外市場毛利率比國內(nèi)低，是因為海外大部分業(yè)務還處在整合階段，盈利能力不強。

目前福耀海外擴展有三個主要目標，分別是美國市場，俄羅斯市場，和通過收購SAM進軍的歐洲市場。

①美國市場的發(fā)展

美國作為僅次于中國的世界第二大汽車市場，戰(zhàn)略地位不可忽視。2016年，福耀在美國建立了代盾汽車玻璃廠（產(chǎn)能550萬套）、和美國芒山浮法玻璃工廠（產(chǎn)能26萬噸為代盾工廠提供原材料）。

目前代盾工廠配套北美與歐洲知名主機廠通用、克萊斯勒、大眾、寶馬、奔馳等。在2016年初建時實現(xiàn)營業(yè)收入7．3億元，虧損2．9億元，但第二年迅速轉(zhuǎn)虧為盈實現(xiàn)508．2萬元凈利潤，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入34．1億元，凈利潤2．5億元，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入39．1億元，凈利潤1．0億元。美國工廠的毛利率在40％左右，基本與國內(nèi)相當，優(yōu)于美國本土企業(yè)。

受疫情影響美國汽車市場遭受嚴重打擊，截止到2020年10月份汽車銷量同比下滑16％－17％，預計全年汽車銷量將會下降到1550萬輛左右。

長期來看，福耀在美國市場的發(fā)展空間還是很大的，雖然其成長性不如中國，但汽車保有量是中國的5倍。目前公司在美國市場的份額為19％，擁有超越同行的競爭優(yōu)勢，預計未來十年很大概率會提升到35％以上，結合價格、銷量方面的增長，預計美國業(yè)務未來十年會有三倍以上的發(fā)展空間。

②俄羅斯市場發(fā)展

福耀應大眾等邀請于2011年在俄羅斯卡盧加州設立子公司，一期100萬套汽車玻璃工廠于2013年9月建成投產(chǎn)。但由于俄羅斯的經(jīng)濟持續(xù)低迷，該項目一直處在盈虧平衡點附近。但俄羅斯工廠可以輔助SAM進軍歐洲市場，為開拓歐洲市場做鋪墊。

③收購SAM進軍歐洲市場

SAM曾經(jīng)是福耀的供應商，福耀給奧迪生產(chǎn)的三條線的汽車玻璃鋁飾的供應商就是SAM，但SAM卻因管理不善加之突如其來的火災事故而破產(chǎn)。由于失去了供應商，福耀無法滿足對奧迪的供應，所以最終在大眾的撮合下，福耀在2019年以5882．76萬歐元收購了破產(chǎn)的SAM。

SAM被收購時共有11家工廠，其中德國10家、墨西哥1家，由于廠區(qū)分布不合理、生產(chǎn)成本高，公司在管理難度和經(jīng)營成本上壓力較大。福耀收購SAM的第一步就是對其生產(chǎn)線進行整合，總投入1億歐元，目的是將產(chǎn)品放到兩條生產(chǎn)線上進行生產(chǎn)，目前改造已經(jīng)基本結束。

收購SAM有兩大好處，第一，獲得了鋁條制作的相關技術，從而順利進軍鋁條行業(yè)。第二，通過SAM在歐洲的客戶，打開歐洲市場的大門，進軍歐洲市場。

車窗鋁亮飾條是安裝在汽車車窗四周邊緣的，起裝飾和擋風作用的汽車配件，這種鍍鉻裝飾件可以讓車身看起來更為大氣好看，裝飾效果顯著。目前車窗飾條基本配置在中高端車型或同款車的中高配版本。而SAM在鋁飾條表面處理方面具有極強的技術優(yōu)勢，其陽極氧化表面處理技術ALUCERAM是目前唯一獲得大眾和奧迪認可的鍍層工藝。通過對SAM的收購，福耀迅速進入了鋁條市場。

2018年，福耀出資1000萬元在通遼建設精煉鋁廠房，負責鋁飾條生產(chǎn)流程中的精煉鋁流程。之后又以2．24億元收購了曹暉創(chuàng)辦的福建三鋒集團，三鋒集團擁有鋁擠壓成形設備，收購完成后福耀在蘇州又建了一個鋁擠壓工廠，進一步提升鋁擠壓成形產(chǎn)能。公司將鋁飾品制造表面處理和最后一步成型工序放在SAM公司進行。

SAM鋁飾條產(chǎn)品單車配套價值約150－200歐元，是汽車玻璃單車配套價值的二至三倍，曹德旺先生在一次采訪中表示，“收購德國SAM等于再造一個福耀集團”。但目前SAM還處于整合階段，短期拉低了福耀的凈利潤，預計2021年SAM業(yè)務大概率會脫離虧損。

長期來看，鋁飾條業(yè)務有很大的發(fā)展空間。目前國內(nèi)鋁飾條的滲透率大約在13％左右，預計2025年滲透率或?qū)⑦_到26％。假設單車配套價值為1500元，則2025年鋁飾條市場規(guī)模約為431億元。鋁飾條是汽車玻璃的下游產(chǎn)品，福耀可以運用其銷售鏈條來加速鋁飾條的發(fā)展，加上鋁飾條的滲透率不斷增加，預計未來十年，福耀玻璃的鋁飾條業(yè)務至少會給公司貢獻70億以上的營業(yè)收入。

收購SAM還有更大的戰(zhàn)略意義。長期以來歐洲市場一直是競爭對手圣戈班的主場，目前圣戈班在歐洲的汽車玻璃市占率約為50％，福耀一直苦于沒有契機去進行滲透。但通過利用SAM的客戶資源，福耀成功打開了歐洲市場的大門。憑借著福耀的競爭力，一定能在歐洲市場得到發(fā)展。特別是疫情過后，在歐洲大部分企業(yè)資金不足的情況下，福耀成功進軍的概率將更大。

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結合國內(nèi)外市場的情況，推算福耀玻璃2021年的營業(yè)收入約230億，同比2020年增長18％。福耀玻璃凈利潤的增長會更高，同比2020年預計將增長25％。

長期來看福耀玻璃的發(fā)展沒有遇到明顯瓶頸，公司不但坐擁最具潛力的中國汽車市場，而且專注于海外汽車玻璃市場的擴張。在美國市場占有率的提高、鋁飾條業(yè)務的推進，以及未來對歐洲市場的開拓，都將成為福耀的增長點，推動福耀玻璃再創(chuàng)輝煌。