導語：福耀玻璃作為汽車玻璃行業(yè)龍頭，占全球市場份額已達23％，其在未來還有多大的成長空間？

李沐 ｜ 文

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2020年10月30日，福耀玻璃（下稱福耀）發(fā)布了公司三季報，數(shù)據(jù)顯示，前三季度營業(yè)收入137．76億元，同比下滑11．88％；凈利潤17．2億元，同比下滑26．58％；凈利率12．49％，同比下滑20．1％。

但這份在過去肯定會導致股價下跌的業(yè)績報告，卻在今年新冠肺炎疫情導致行業(yè)大幅衰退的背景下，還算過得去。

自2018年開始，國內汽車市場遇冷，銷量出現(xiàn)下滑，當年汽車銷量總計2808萬輛，同比下降2．76％。作為中國汽車玻璃行業(yè)的絕對龍頭，市場份額為61％的福耀也迎來了困難時期，但好在美國項目運營效率提升，業(yè)績扭虧為盈，公司整體收獲頗豐。2018年，扣除出售福通、變賣廠房等非經常性損益后，公司經營利潤為31．58億元，保持了0．29％的微增長。

到了2019年，本以為會出現(xiàn)復蘇的汽車市場進一步惡化，產銷分別完成2572．1萬輛和2576．9萬輛，分比下滑7．5％和8．2％。福耀2019年業(yè)績受到嚴重影響，凈利潤28．98億元同比下降29．66％，扣除非經常性投資收益的凈利潤同比下降8．23％。

2020年新冠疫情爆發(fā)，經營重資產工業(yè)用產品的福耀玻璃，首當其沖遭受重創(chuàng)，國內工廠停工，海外訂單推遲，巨大的資本投入和資產維護費用，需要消耗龐大的現(xiàn)金流，而產品滯銷讓福耀資金只出不進。前途一片渺茫，悲觀情緒蔓延。

面對一系列困境，福耀并沒有被打倒，穩(wěn)健經營，并最終盼到了曙光。隨著國內疫情得到逐步控制，復工復產，加上政府一系列刺激汽車行業(yè)發(fā)展的政策出臺，福耀2020年保持了盈利，各項經營指標仍遠超同行，股票也迎來了大漲，市值突破了1000億。

但外部因素還是把福耀玻璃的凈利潤壓到了低點，2020年公司前三季度凈利潤僅為17．23億，處于周期性底部。目前股價對應的市盈率已突破40倍，創(chuàng)近十年新高。一旦汽車行業(yè)回暖，公司業(yè)績會出現(xiàn)反彈，市盈率也會相應下降。

面對復雜的經濟形勢，投資者想要了解兩件事情，第一，福耀玻璃的業(yè)績反彈幅度會有多大？第二，身為汽車玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，全球市場份額達23％的福耀玻璃的成長空間還有多大？

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首先，我們需要對福耀玻璃有一定的了解，包括福耀玻璃的成長經歷，所處行業(yè)的競爭格局，以及公司的核心競爭力。這要從30年前的一家小工廠——高山異形玻璃廠說起。

1976年，福耀玻璃的創(chuàng)始人曹德旺，還是福清市高山鎮(zhèn)異形玻璃廠的一名采購員。從小胸懷大志的他沒有甘心從事簡單的采購工作，總是試著尋找新的出路。隨著企業(yè)承包制政策的推出，1983年曹德旺看準時機承包了自己工作的這家年年虧損的鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠，改制做起了水表玻璃。

曹德旺擁有杰出的管理能力，加上當時水表玻璃市場正處于蓬勃發(fā)展階段，工廠在短短一年內就扭虧為盈，并在后續(xù)幾年占領了全國90％以上的市場份額，曹德旺成為了中國水表玻璃大王。

閑暇之余，曹德旺就經常去旅游，有一次在武夷山游玩時買下了一根拐杖，準備回來當禮物送給母親，不料在坐車回家時拐杖刮到了客車的擋風玻璃，引起了司機的不滿，“老曹你可要小心啊，別把我的車玻璃碰碎了，好幾千塊一片呢”。

曹德旺收了收自己的拐杖，心想這是欺負我不懂行嗎，那玻璃成本只要幾十塊，怎么會要價上千塊？我就是做玻璃的��！回來后曹德旺開始四處打聽，發(fā)現(xiàn)國內的汽車玻璃市場都被日本壟斷著，成本只要幾百塊的玻璃，真的被賣到上千元。

或許是打心眼里的民族意識起到了作用，又或許是被高利潤的生意所誘惑，總之從那時起曹德旺就暗暗下定決心，“一定要為中國人造一片自己的汽車玻璃”。因為之前承包玻璃廠賺了不少錢，所以曹德旺花巨款購買了圖紙、設備等一系列制造汽車玻璃所需的器材。1985年曹德旺的汽車玻璃生產線正式投產，因為成本低，售價也低，很快就替代了進口汽車玻璃，四個月賺了七十多萬，1987年，福耀玻璃有限公司正式成立。

福耀經營優(yōu)異，被選為上市試點企業(yè)，并于1993年成功上市。當然人非圣賢孰能無過，上個世紀90年代，多元化浪潮席卷全國，很多企業(yè)還沒有掌握西方先進的管理思想，盲目進行主營業(yè)務之外的嘗試，福耀也不例外。上市后的福耀玻璃先后涉足過裝修公司、加油站、配件公司、高分子公司、金融領域等。特別是福耀工業(yè)村項目，共投資4．8億元巨款，而公司對房地產開發(fā)行業(yè)并不熟悉，該項目一度使公司深陷泥淖。

直到1996年，公司才將福耀工業(yè)村剝離出上市公司，關停裝修公司，轉賣了加油站等業(yè)務，確立了“以主營汽車安全玻璃及相關工業(yè)作為發(fā)展方向”的戰(zhàn)略定位。為了更好的發(fā)展，公司找到了全球汽車玻璃龍頭企業(yè)圣戈班進行戰(zhàn)略合作。