企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

我們知道任何事情都是有兩面性，而生來(lái)即被市場(chǎng)寄予厚望的蔚來(lái)汽車(chē)如今正面臨和時(shí)間賽跑的游戲。眾所周知，新能源汽車(chē)是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)。從成立至今，蔚來(lái)汽車(chē)已經(jīng)歷數(shù)輪融資，上市也是常規(guī)動(dòng)作。另外蔚來(lái)汽車(chē)公司本身是資本屬性，一旦成功上市就可以變身成為公募公司，這樣一來(lái)或許可以對(duì)當(dāng)初的投資人有所交代，也許是上市的其中一個(gè)原因，但如今估值縮水200億美元，確實(shí)是投資方始料未及的。

另外自公司發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)后，一些核心數(shù)據(jù)很難令市場(chǎng)滿意，可以說(shuō)一直是在爭(zhēng)議中成長(zhǎng)。造車(chē)是一個(gè)資金、技術(shù)、人才密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)到設(shè)計(jì)到生產(chǎn)再到銷(xiāo)售盈利，也是一個(gè)漫長(zhǎng)的周期�；乜刺厮估�，八年過(guò)去特斯拉市值雖然已經(jīng)超過(guò)福特、通用汽車(chē)等傳統(tǒng)汽車(chē)廠商。但是，馬斯克卻需要持續(xù)不斷地去應(yīng)付那些質(zhì)疑者，尤其是那些懷疑他的公司永遠(yuǎn)不會(huì)盈利的人。

我們知道，曾經(jīng)的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)樂(lè)視融資730億，結(jié)果被造車(chē)拖垮；東風(fēng)汽車(chē)從2014年至今研發(fā)投入已超過(guò)150億元；2016年上汽集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用為94．09億元，比亞迪為45．22億元；而2016年財(cái)年大眾汽車(chē)集團(tuán)研發(fā)投入更是高達(dá)136．12億歐元。從數(shù)字上看，造車(chē)運(yùn)動(dòng)簡(jiǎn)直是個(gè)無(wú)底洞。

蔚來(lái)汽車(chē)到現(xiàn)在都沒(méi)有獲得國(guó)家頒發(fā)的新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，也沒(méi)有自己的生產(chǎn)工廠。委托安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)來(lái)生產(chǎn)意味著許多與生產(chǎn)相關(guān)的障礙超出了其控制范圍。況且蔚來(lái)汽車(chē)并沒(méi)有交付給用戶，更談不上實(shí)際運(yùn)用，安全性和性能處于未知狀態(tài)。況且蔚來(lái)目前面臨還不止當(dāng)下的困境，還要面對(duì)由于逐漸嚴(yán)峻的新能源汽車(chē)環(huán)境和對(duì)手帶來(lái)的壓力。

1、燒錢(qián)速度太快，盈利能力有待考證

招股書(shū)中看到，2018年前6個(gè)月蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損33．3億元，2017年和2016年凈虧損則分別為25．7億元、50．2億元，三年總計(jì)虧損109．2億。蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，最近才開(kāi)始獲得收入，而且尚未盈利，所有這些都可能持續(xù)下去。燒錢(qián)規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。況且其他如NIO House、充電站、充電樁都將是不小的開(kāi)銷(xiāo)。在燒錢(qián)規(guī)模上可以說(shuō)越來(lái)越像特斯拉。

2、ES8續(xù)航數(shù)據(jù)被用戶懷疑造假

自從新能源汽車(chē)誕生以來(lái)，續(xù)航長(zhǎng)短一直都是業(yè)界討論最多的問(wèn)題之一。在當(dāng)前充電樁尚沒(méi)有達(dá)到像加油站那樣普及的背景下，尤其在高速路上行駛過(guò)程當(dāng)中，一旦電池沒(méi)電，車(chē)主往往只能靠拖車(chē)來(lái)解決問(wèn)題。而蔚來(lái)汽車(chē)曾因?yàn)槔m(xù)航數(shù)據(jù)問(wèn)題，遭到了自己用戶的質(zhì)疑。如果一輛40、50萬(wàn)的汽車(chē)，只能用于市區(qū)代步、買(mǎi)菜？恐怕擱誰(shuí)心里都有些難以接受吧？

3、上市時(shí)機(jī)處于中美貿(mào)易戰(zhàn)期間

蔚來(lái)汽車(chē)表示其業(yè)務(wù)可能受到貿(mào)易關(guān)稅或其他貿(mào)易壁壘的“不利影響”，其中包括美國(guó)3月份征收的鋼鋁關(guān)稅以及針對(duì)中國(guó)商品的額外關(guān)稅。蔚來(lái)汽車(chē)雖然不向美國(guó)出口任何產(chǎn)品，但這些關(guān)稅有可能造成其它方面的影響。蔚來(lái)ES8采用的全鋁車(chē)身，很可能因?yàn)殇X合金作為原材料而存在承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決的特殊時(shí)期，投資者勢(shì)必會(huì)非常冷靜看待蔚來(lái)汽車(chē)這次IPO，可能將給蔚來(lái)的后續(xù)融資帶來(lái)影響。

4、特斯拉計(jì)劃退市，蔚來(lái)更不好過(guò)

與國(guó)內(nèi)環(huán)境不同的是，在美國(guó)新能源汽車(chē)并不吃香。這跟美國(guó)所擁有的能源優(yōu)勢(shì)有一定關(guān)系。但更為關(guān)鍵的是，即使特斯拉的表現(xiàn)相當(dāng)耀眼，但由于企業(yè)本身始終處于虧損的狀態(tài)，對(duì)于盈利遲遲難以實(shí)現(xiàn)，使得很多美國(guó)投資者對(duì)于新能源汽車(chē)正逐漸失去耐心。

馬斯克當(dāng)初要私有化特斯拉就是因?yàn)楸活l繁做空，而一個(gè)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)公司到美國(guó)去上市，一定會(huì)引起空頭的格外關(guān)注。況且投資者一定會(huì)將蔚來(lái)汽車(chē)與特斯拉做比較�？墒遣徽f(shuō)蔚來(lái)能否達(dá)到特斯拉的體量，單就創(chuàng)始人李斌與馬斯克的實(shí)力對(duì)比，雙方早已高下立判了。

5、有高度依賴本土政策扶持的嫌疑

招股書(shū)中顯示，蔚來(lái)汽車(chē)高度依賴政府對(duì)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的扶持計(jì)劃和政策支持。此前盛傳新能源汽車(chē)補(bǔ)貼將會(huì)在2020年底徹底取消，前不久也有來(lái)自行業(yè)內(nèi)的重量級(jí)人物給出了實(shí)錘。雖然業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，削減補(bǔ)貼將使那些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的小公司更快地被淘汰，而那些業(yè)績(jī)出色的公司不會(huì)受到太大影響。

但對(duì)于在美國(guó)上市的蔚來(lái)汽車(chē)而言，在被美國(guó)的投資機(jī)構(gòu)深入了解后，難免可能得出隨著本土補(bǔ)貼力度下調(diào)，影響蔚來(lái)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的狀況。而一旦得出這樣的結(jié)論，那么就意味著蔚來(lái)汽車(chē)將被扣上一頂“換地圈錢(qián)”的帽子。

6、不具備造車(chē)核心技術(shù)的通病

蔚來(lái)汽車(chē)和眾多國(guó)內(nèi)新勢(shì)力造車(chē)企業(yè)都在整車(chē)量產(chǎn)能力上遭到了各界人士的質(zhì)疑。蔚來(lái)汽車(chē)在招股書(shū)中也列出，其在電動(dòng)汽車(chē)量產(chǎn)方面經(jīng)驗(yàn)有限。無(wú)法保證能開(kāi)發(fā)出高效、自動(dòng)、性價(jià)比高的制造能力和工藝以及可靠的零部件供應(yīng)。而只有在完成這些目標(biāo)的基礎(chǔ)上，蔚來(lái)汽車(chē)才能滿足質(zhì)量、價(jià)格、工程、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)方面的標(biāo)準(zhǔn)以及產(chǎn)量要求，從而成功實(shí)現(xiàn)ES8和未來(lái)其他車(chē)型的大批量銷(xiāo)售，這無(wú)疑給蔚來(lái)的前景帶來(lái)隱患。

其次ES8使用的超過(guò)1，700個(gè)外購(gòu)零件是由160多家供應(yīng)商采購(gòu)的。其中很多零件來(lái)自獨(dú)家供應(yīng)商，蔚來(lái)汽車(chē)預(yù)計(jì)ES6和今后其他車(chē)型也會(huì)是如此。正因如此，蔚來(lái)汽車(chē)的供應(yīng)鏈?zhǔn)蛊浔池?fù)了諸多潛在的交付失敗或元件短缺風(fēng)險(xiǎn)。

7、量產(chǎn)車(chē)輛交付能力備受懷疑

蔚來(lái)的招股書(shū)中顯示，截至2018年7月底，已付定金且未完成的ES8訂單量超過(guò)1．7萬(wàn)輛。產(chǎn)能問(wèn)題一直是公司面臨的首要問(wèn)題。

如果在交付ES8或其它未來(lái)車(chē)型時(shí)出現(xiàn)延期，用戶可能會(huì)取消大量預(yù)訂……此類(lèi)取消可能都會(huì)損害財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)前景和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。特斯拉也是被接連被曝出產(chǎn)能問(wèn)題并始終得不到解決后，就遭遇了來(lái)自各界的壓力。

8、上市恐有為陪跑資本套現(xiàn)嫌疑

蔚來(lái)赴美上市行業(yè)分析師分析稱，“蔚來(lái)汽車(chē)的資本陪跑三四年后，會(huì)有一些資本選擇退出，但最好的退出渠道就是進(jìn)行IPO。不管蔚來(lái)汽車(chē)想要融資18億美元還是20億美元，趕早不趕晚。如果此時(shí)蔚來(lái)上不了市，有可能就永遠(yuǎn)上不了。”

畢竟作為投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，大家都不是傻子，一家想要上市的企業(yè)，其具體燒錢(qián)速度如何，何時(shí)才能達(dá)到盈利平衡點(diǎn)，未來(lái)還要繼續(xù)燒掉多少錢(qián)？這些都是專(zhuān)業(yè)投資人士需要考慮的點(diǎn)。

結(jié)語(yǔ)

在蔚來(lái)之前，特斯拉在大幅虧損的情況下實(shí)現(xiàn)IPO，如今，特斯拉股價(jià)上漲了超過(guò)20倍。一家中國(guó)汽車(chē)集團(tuán)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的高管表示，蔚來(lái)汽車(chē)融資到200億元，以這個(gè)估值和融資規(guī)模，未來(lái)在私募市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法再融到更多的錢(qián)，而最終上市解套將是其被迫的選擇。另外蔚來(lái)成功上市，就可以在資本市場(chǎng)繼續(xù)融到資金，從而保證整個(gè)企業(yè)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也是為了在中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)搶得先機(jī)。

但I(xiàn)PO不是一家車(chē)企的終點(diǎn)，量產(chǎn)交付及用戶認(rèn)可才是關(guān)鍵，蔚來(lái)的未來(lái)還是要交給用戶來(lái)驗(yàn)證。況且資本市場(chǎng)看中企業(yè)的未來(lái)，但不是遙遠(yuǎn)的未來(lái)。未來(lái)越遠(yuǎn)不確定性越大，遙遠(yuǎn)的未來(lái)不能作為估值依據(jù)，所以華爾街只給特斯拉500多億美元估值。

當(dāng)然我們說(shuō)過(guò)，上市既是一個(gè)機(jī)遇，也是一個(gè)挑戰(zhàn)！蔚來(lái)只要能夠解決資金問(wèn)題，完全有可能在市場(chǎng)扶持下，在中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求下很成為本土電動(dòng)車(chē)領(lǐng)頭羊。一家成功的企業(yè)，在其發(fā)展的道路上肯定會(huì)面臨很多人的質(zhì)疑，蔚來(lái)汽車(chē)正在經(jīng)歷這個(gè)被黑的階段，李斌的處變不驚是對(duì)自家企業(yè)的一種自信的體現(xiàn)。

況且被雷軍、馬化騰、劉強(qiáng)東等一眾大佬所看好的蔚來(lái)汽車(chē)，能做到今天這種地步，相信并不只是運(yùn)氣好而已。而李斌絕對(duì)有能力打造出中國(guó)本土的高端電動(dòng)汽車(chē)品牌，成為中國(guó)價(jià)值投資教父張磊心中的鋼鐵俠。

最后小編要說(shuō)的是，依照目前80億美元左右的估值上市可以說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，我們也認(rèn)為蔚來(lái)的股票會(huì)在短期內(nèi)獲得投資者的青睞，但隨著投資者的理性戰(zhàn)勝感性，以及蔚來(lái)汽車(chē)公布更加透明的數(shù)據(jù)后，這種熱情最終會(huì)冷卻下來(lái)。同時(shí)小編還要對(duì)投資者說(shuō)的是，特斯拉市值達(dá)到1萬(wàn)億美元的概率比蔚來(lái)汽車(chē)達(dá)到1000億美元要大得多的多。

李斌說(shuō)創(chuàng)辦蔚來(lái)是對(duì)自己初心的一次修正，希望自己變成一個(gè)更純粹的人，更加用戶導(dǎo)向的人。

也許李斌心中有句話一直記在心間——

“未來(lái)面前，你我還都是孩子！出走半生，歸來(lái)仍是少年”！