瓶頸期需要“不破不立”，解鎖下一個(gè)新賽道，或者一個(gè)新市場(chǎng)。

在光伏產(chǎn)業(yè)的20余載歷史中，其與生俱來的半導(dǎo)體屬性和產(chǎn)業(yè)周期性，使得短暫勝利者常有，坐穩(wěn)王座者少見，常常上演將前浪拍在沙灘上的戲碼。

而今，即便光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展得如火如荼。問題卻依舊存在。

在上游硅料持續(xù)緊缺的背景下，各企業(yè)的盈利能力卻千差萬別，還存在著產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，這使得企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

隨著未來各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)進(jìn)一步加劇，這對(duì)光伏企業(yè)來講，無疑是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

5月10日，隆基股份（601012．SH）發(fā)布公告稱，5月16日起證券簡(jiǎn)稱變更為“隆基綠能”。

在此背景下，更名透露出隆基什么樣的戰(zhàn)略意圖？是形式大于內(nèi)容還是有的放矢？光伏龍頭隆基將何去何從？

01 組件垂直一體化的優(yōu)勢(shì)不再

2022年的一季報(bào)已經(jīng)出爐。光伏產(chǎn)業(yè)卻透露著與眾不同。

歷年來，由于受到年末搶裝和春節(jié)的影響，第一季度往往是淡季。不過，今年的Q1卻異常火熱。

據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022Q1國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)13．21GW，同比增長(zhǎng)148％，其中分布式占比近70％；組件出口41．30GW，同比增長(zhǎng)108．5％。

常理推斷，如此火熱的市場(chǎng)，想必光伏產(chǎn)業(yè)第一季度肯定業(yè)績(jī)爆表。

然而，實(shí)際情況卻出乎意料，有的企業(yè)賺得盆滿缽滿，有的企業(yè)卻未見增長(zhǎng)。

繼2020、2021年之后，硅料企業(yè)再度迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)時(shí)刻，通威股份（600438．SH）第一季度凈利潤(rùn)高達(dá)51．94億元，同比增長(zhǎng)513．01％，營(yíng)收246．85億元，同比增長(zhǎng)132．48％。

大全能源（688303．SH）、特變電工（600089．SH）凈利潤(rùn)分別為43．12億、31．22億元。三大硅料企業(yè)，憑借硅料的高價(jià)和擴(kuò)產(chǎn)，分別坐穩(wěn)光伏產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)前三位置。

而曾經(jīng)的王，隆基股份凈利潤(rùn)為26．64億，同比增長(zhǎng)6．46％，營(yíng)收185．95億，同比增長(zhǎng)17．29％，業(yè)績(jī)對(duì)比硅料相形見絀，再度出現(xiàn)毛利率下滑，增收不增利的現(xiàn)象。

要知道，在2021年，隆基的增長(zhǎng)能力便已經(jīng)出現(xiàn)下滑，年度凈利潤(rùn)90．86億，僅同比增長(zhǎng)6．24％。

其余組件廠商雖然實(shí)現(xiàn)雙增，但是盈利能力和硅料廠明顯不是一個(gè)級(jí)別。晶科能源（688223．SH）第一季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，營(yíng)收為146．81億，但盈利僅僅4．36億；天合光能（688599．SH）營(yíng)收152．73億，盈利5．43億，晶澳科技（002459．SZ）營(yíng)收123．21億，利潤(rùn)7．50億。

毫無疑問，光伏產(chǎn)業(yè)的重心仍舊在硅料環(huán)節(jié)。

5月12日，索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，多晶硅16連漲，最高成交價(jià)26．6萬元／噸。

這種狀況從長(zhǎng)江證券整理的光伏各環(huán)節(jié)毛利率看得更加清晰。

造成現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀自有其必然性。

對(duì)于一個(gè)基礎(chǔ)薄弱的新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展的初級(jí)階段必然是集中資源，進(jìn)入技術(shù)壁壘較低的環(huán)節(jié)，跑馬圈地，占山為王。

下一階段，則是國(guó)產(chǎn)化替代，打通資本密集和技術(shù)密集的環(huán)節(jié)。而后，便是資源整合，通過產(chǎn)業(yè)一體化的策略來降低成本。

光伏產(chǎn)業(yè)同樣如此。

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)二十余載，產(chǎn)業(yè)格局也在時(shí)刻發(fā)生著變化。

2000年初，光伏在當(dāng)時(shí)還是個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，核心技術(shù)掌握在外國(guó)手中，國(guó)內(nèi)各廠商從低門檻的組件環(huán)節(jié)進(jìn)軍，恰逢歐洲需求旺盛，在政府扶持和人工成本優(yōu)勢(shì)下，以尚德（STP．US）為首的國(guó)內(nèi)廠商成功突圍而出。

隨著國(guó)內(nèi)廠商發(fā)展壯大，進(jìn)一步向資本密集和技術(shù)密集環(huán)節(jié)邁進(jìn)，逐步打破各環(huán)節(jié)技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，誕生了諸多細(xì)分賽道龍頭。比如硅料龍頭隆基股份，電池片龍頭通威股份，組件龍頭晶科能源。

而后，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，2014年，隆基率先走向了一體化的道路，業(yè)務(wù)向太陽能電池、組件的研發(fā)、制造和銷售拓展，并逐步成長(zhǎng)為光伏全產(chǎn)業(yè)龍頭。

隨后，為保證利潤(rùn)，晶澳、晶科、天合光能、阿特斯（CSIQ．US）等組件廠商走向了一體化進(jìn)程的道路。

尤其在2021年，組件垂直一體化趨勢(shì)進(jìn)入白熱化階段，大部分組件企業(yè)硅片和電池產(chǎn)能可以達(dá)到組件產(chǎn)能的80％左右。

但與此同時(shí)，長(zhǎng)江證券整理的數(shù)據(jù)顯示，一體化策略帶來的回報(bào)卻逐步走低。

現(xiàn)階段，各廠家產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，從技術(shù)指標(biāo)來看都可以做出大尺寸硅片和組件，光電轉(zhuǎn)換效率差別不大，基本上都可以做到21％以上，產(chǎn)品差異性較小。

在產(chǎn)業(yè)倒逼一體化趨勢(shì)之后，一體化已成為行業(yè)標(biāo)配，與先行者隆基的差距便進(jìn)一步縮小。超額利潤(rùn)也就蕩然無存了。

硅片、電池、組件的技術(shù)門檻已經(jīng)愈加模糊，各路資本繼續(xù)瘋狂涌入。即便需求向好，可產(chǎn)能過剩已成必然。產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)逐步喪失，其結(jié)果便是利潤(rùn)下滑，進(jìn)而迎來一輪慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。

可能有的朋友會(huì)產(chǎn)生疑問，為什么不去做硅料一體化？熟悉的朋友應(yīng)該都知道，硅料這門生意并不好做，每萬噸投資成本高達(dá)8－10億元，還存在著天價(jià)折舊費(fèi)用，隨便幾百億就進(jìn)去了。

建設(shè)周期高達(dá)18個(gè)月，再加上半年產(chǎn)能爬坡時(shí)間，量產(chǎn)時(shí)間達(dá)兩年之久，并且需要定時(shí)檢修，產(chǎn)能彈性較小。

此外，電費(fèi)高達(dá)成本的三分之一，不具備發(fā)電廠和電價(jià)區(qū)域優(yōu)勢(shì)的企業(yè)沒有資格參與進(jìn)來。

別看今日硅料廠春風(fēng)得意，其實(shí)，剛剛經(jīng)歷過十幾年之久的擴(kuò)張后遺癥，如此典型的重資產(chǎn)行業(yè)負(fù)債度日的感覺，如人飲水冷暖自知。

每當(dāng)提起這段歲月，業(yè)內(nèi)人士也是意難平。以至于需求去年向好時(shí)，除了通威外，其它企業(yè)一直不敢擴(kuò)充產(chǎn)能。

因此，即便行業(yè)龍頭隆基想要整合上游硅料也鞭長(zhǎng)莫及，只能通過合資或戰(zhàn)略合作的形式參與進(jìn)來。

在此背景下，隆基想要保住自己的龍頭地位難上加難，如何面對(duì)愈來愈卷的光伏產(chǎn)業(yè)，隆基將何去何從？

最近更名為隆基綠能，展露了其戰(zhàn)略意圖——那便是拓寬賽道，除了光伏業(yè)務(wù)外，全民進(jìn)軍綠色能源。

其最具亮點(diǎn)的新業(yè)務(wù)是光伏建筑（BIPV）和氫能源，我們依次進(jìn)行分析。