二

中游燃料電池廠商

中游系統(tǒng)集成是指為電堆設計匹配空氣進氣系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和供氫系統(tǒng)，組成完整燃料電池 系統(tǒng)的環(huán)節(jié)。

國內(nèi)系統(tǒng)集成廠商眾多，競爭激烈。為建立壁壘，系統(tǒng)集成廠商向上往電堆拓展，或通過參股／合資等形式與海外先進電堆供應商合作，或扶持國內(nèi)潛在電堆廠商。

目前國內(nèi)主要的系統(tǒng)集成商有廣東國鴻、大洋電機、濰柴動力、億華通、重塑科技等。其中大洋電機（SZ：002249）、濰柴動力（SZ：000338）、億華通（SH：688339）均為A股上市公司。

三

下游整車廠

目前國內(nèi)燃料電池主要應用于商用車領域，分別有兩大類：燃料電池公交車和燃料電池貨車（含專用車）。

根據(jù)工信部產(chǎn)品公告信息，燃料電池貨車 OEM 主要為中通、東風汽車（SH：600006）和青年曼。燃料電池客車 OEM 較多，約有宇通客車（SH：600066）、福田汽車、中通汽車、亞星客車、申龍客車等 15 家整車廠推出產(chǎn)品。

目前整車市場存在技術(shù)含量低，供應商體系不完善，銷量依賴于政府采購需求不穩(wěn)定的問題�，F(xiàn)階段投資價值弱于上中游。

總體上看燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，其上游電堆和核心部件的投資價值大于中下游環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)市場上游電堆、雙極板等已經(jīng)基本具備國產(chǎn)化條件，但部分核心部件如高活性催化劑、質(zhì)子交換膜、膜電極等仍然依賴于進口，亟待國產(chǎn)技術(shù)突破，對于一級市場投資者而言，可以在其中挖掘提前布局高價值含量的相關(guān)公司，尤其是質(zhì)子交換膜、膜電極、高性能催化劑領域。

對于二級市場投資者來說，可以精選目前已上市或掛牌公司中氫能業(yè)務占比較高的企業(yè)。

中游系統(tǒng)集成商競爭激烈，競爭格局較差，處于該環(huán)節(jié)的公司一般向上游延展布局，比如濰柴動力投資弗爾賽，大洋電機、廣東國鴻與國外電堆巨頭巴拉德合作。下游整車目前依賴于政府采購，需求不穩(wěn)定，技術(shù)含量低。

新三板上弗爾賽、伯肯節(jié)能均為與燃料電池相關(guān)度較高的公司，但由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初期，這些公司財務數(shù)據(jù)并不好看，未來可以持續(xù)跟蹤，以及時發(fā)現(xiàn)拐點的出現(xiàn)。

因為氫能只是在近期熱度較高，距離產(chǎn)業(yè)化應用和利潤釋放還需時日。

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       原文標題 : 氫能源產(chǎn)業(yè)鏈(五)：燃料電池，哪些環(huán)節(jié)最有技術(shù)含量和投資價值？