在全球“雙碳”目標持續(xù)推進的大背景下，氫能產業(yè)加速邁入商業(yè)化前期。國金證券發(fā)布的《氫能行業(yè)2025年中期策略》報告指出，船舶綠色燃料場景率先實現(xiàn)突破，同時綠氫運營及制氫設備市場也將迎來爆發(fā)式增長。本文在報告的基礎上，對核心觀點進行深入擴展，幫助產業(yè)鏈上下游及投資者搶占戰(zhàn)略制高點。

一、行業(yè)發(fā)展趨勢：量價齊升與震蕩下行

1. 產業(yè)規(guī)�？焖贁U張：截至2025年上半年，國內綠氫項目累計立項規(guī)模超過650萬噸，但開工率僅約30%，仍有約9萬噸產能待釋放。與此同時，制氫設備招標節(jié)奏加快，2025年前瞻招標量預計超過1.5GW。

2. 氫價指數(shù)持續(xù)下行：從2023年起，生產側氫價指數(shù)呈長期震蕩下降態(tài)勢，消費端氫價創(chuàng)新低，有效降低燃料電池汽車、氫燃料重卡等應用的運營成本，為下游示范推廣掃除經濟障礙。

3. 接受綠色溢價的下游場景成為商業(yè)化核心：由于綠氫相對化石燃料存在一定價格溢價，尋找能夠承受或愿意為綠色低碳溢價買單的應用場景至關重要。化工合成（甲醇、氨）、軌道交通及船舶綠色燃料等領域正率先打通市場。

二、船舶綠色燃料場景突破

1. 綠色甲醇、綠氨需求爆發(fā)：在550–650元/噸的碳稅下，綠色甲醇相較于煤制甲醇每噸存在約1000元價差，綠氨價差更高達2200元。高碳稅環(huán)境下，綠色燃料的競爭力顯著增強，船用綠色甲醇市場滲透率與需求量為產業(yè)消納新增綠氫提供了廣闊空間。

2. IMO凈零框架驅動燃料替代：IMO對船用燃料的生命周期碳強度（GFI）實施分級定價，GFI從傳統(tǒng)硫油的90–100gCOeq/MJ向15–20gCOeq/MJ轉變。短期內綠色甲醇摻混比例預計從2025年的3%提升至2035年的11%，未來有望持續(xù)上升直至更高水平。

3. 產業(yè)鏈協(xié)同布局：全球船東如長榮、馬士基、達飛等紛紛簽署綠色甲醇及綠氫供應備忘錄，國內港口運營商也加快加注基礎設施建設，實現(xiàn)從制氫、合成到供應、加注的全產業(yè)鏈協(xié)同。

三、綠氫運營及設備商機

1. 綠氫運營商：通過整合風光電場、合成廠商等上下游資源，運營商將掌握項目投融資、建設與運維全流程，實現(xiàn)利潤最大化。

2. 制氫設備商：2025年電解槽招標量預計達729MW，上半年已發(fā)布招標超360MW，頭部企業(yè)如陽光氫能、中車株洲所、三一氫能等市場份額領先，未來招標節(jié)奏將更密集。

四、政策驅動與示范應用

1. 中央與地方政策組合拳：國家發(fā)改委設立“航母級”創(chuàng)投基金，兩會氫能提案趨向務實，26余省市政府報告將氫能列為重點發(fā)展方向，燃料電池車購置稅、通行費優(yōu)惠等政策持續(xù)加碼。

2. 示范城市群與應用沖刺：京津冀、上海、廣東等示范城市群完成度不足60%，氫車高速免通行費、獎勵資金加速撥付，有助于示范應用提速。

五、投資建議與風險提示

1. 投資邏輯：“綠氫運營+核心電解槽”雙主線：關注具備項目整合與運營能力的綠氫平臺型企業(yè)，以及擁有自主電解技術與集成經驗的電解槽廠商。

2. 風險提示：政策執(zhí)行存在不確定性，補貼退坡或地方差異；電解槽效率與壽命需持續(xù)迭代，技術替代風險；下游場景滲透速度或低于預期，影響需求端增長。

結語

2025年中期將見證氫能行業(yè)從示范向商業(yè)化的關鍵轉折，船舶綠色燃料場景率先破局，綠氫運營與制氫設備行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。建議以政策及市場雙輪驅動下的核心標的為關注重點，共迎綠氫時代的投資機遇。

       原文標題 : 行業(yè)報告 | 氫能行業(yè)2025年中期策略：船舶綠色燃料場景突破，看好綠氫運營及設備商