據(jù)沙利文公司統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)AI項目的投資熱度在2013－2018年持續(xù)發(fā)酵，但在2019年投資金額和投資筆數(shù)大幅下跌。

在投資熱度最高的2015－2018年，商湯、云從、曠視、依圖四家企業(yè)因頻繁融資被稱為“AI視覺四小龍”。但隨著投資熱度的下降，2019年起，“四小龍”頻繁嘗試上市，希望能通過二級資本市場來緩解資金壓力。

而到了如今，成功登陸二級資本市場的僅商湯一家，云從科技在今年4月初剛剛獲證監(jiān)會同意其在科創(chuàng)板IPO注冊，另外兩家在二級資本市場仍頻繁折戟。在巨大的資金壓力下，依圖甚至在去年賣掉了醫(yī)療業(yè)務，今年2月份依圖終于再次在一級資本市場獲得融資，曠視則是自2019年5月份之后就再沒傳出過融資消息。

高投入、盈利難是AI企業(yè)通病。商湯科技在港股上市后雖然曾市值超過2720億港元，但盈利依然堪憂。據(jù)其財務數(shù)據(jù)顯示，2021年實現(xiàn)營收47億元，虧損達171．4億元，同比增長41．3％。依圖、云從、曠視也均處在虧損之中。

而在AI 行業(yè)中，有家企業(yè)卻是例外。2008年上市的科大訊飛，在行業(yè)頗不受看好的2019年宣布營收破百億，且取得凈利潤8．19億元，2021年實現(xiàn)營收183億元，同比增長40．61％，歸母凈利潤15．56億元，同比增長14．13％，營收規(guī)模與凈利潤都處于增長狀態(tài)。

值得一提的是，雖然科大訊飛取得了不錯業(yè)績，但是據(jù)雪球網(wǎng)信息顯示，科大訊飛2021年年度財報發(fā)出之后，二級資本市場反應平淡，甚至連續(xù)下跌了幾天到52周股價最低點。

行業(yè)“老大哥”為何能做到不錯的營收規(guī)模與凈利潤？又為何股市震蕩不斷？科大訊飛這家企業(yè)的“喜與憂”能給人工智能行業(yè)帶來哪些啟示？

沿著技術成熟周期，多賽道并行收獲好業(yè)績

科大訊飛由中科大18名學生成立于1999年，成立不久后就獲得合肥市政府幫忙。據(jù)其官網(wǎng)顯示，科大訊飛自成立以來，一直從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術研究，并積極推動人工智能產(chǎn)品和行業(yè)應用落地。

科大訊飛無疑是國內(nèi)人工智能的先行者。不過，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化一直是困擾AI企業(yè)的難題，科大訊飛也不例外。

例如科大訊飛在2001年就確定了專注語音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，可直到2011年人工智能語音助手Siri的出現(xiàn)，人們才開始了解智能語音技術，隨著后續(xù)智能語音助手的普及，加上2017年之后智能音箱的火熱及后續(xù)廠商價格戰(zhàn)導致的智能音箱普及，智能語音技術才算是深入到每家每戶，科大訊飛在智能語音技術方面的商業(yè)化才隨著人們對智能語音技術的認知加深而擴大。

可以看出，人工智能技術從出現(xiàn)到深入進產(chǎn)業(yè)鏈中，往往需要經(jīng)歷很長的時間。全球權威技術咨詢機構加德納曾提出一個技術成熟曲線，將技術從出現(xiàn)到應用分為5個階段，分為萌芽期、過熱期、低谷期、復蘇期、成熟期。人工智能從技術到應用的過程，大多都離不開這一技術成熟周期。

所以，在筆者看來，科大訊飛之所以能取得一定的營收規(guī)模、利潤，有一部分原因是科大訊飛在人工智能領域的先發(fā)優(yōu)勢。例如前面提到的人工智能語音技術，科大訊飛已經(jīng)深耕多年，相較于其他企業(yè)更早進入成熟期，尋找到合適的商業(yè)化路徑。

而另一部分原因，則與科大訊飛的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略有關。

科大訊飛曾在近些年曾提出“平臺＋賽道”的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，在人工智能平臺以及智慧教育、智慧城市、智慧醫(yī)療等行業(yè)賽道上發(fā)展應用商業(yè)化。

去年2月份，科大訊飛對外公布了“十億用戶、千億收入”的目標，并公布兩大核心戰(zhàn)略為“根據(jù)地業(yè)務＋系統(tǒng)性創(chuàng)新”。其中，根據(jù)地業(yè)務囊括智慧教育、醫(yī)療、城市、汽車等領域業(yè)務，系統(tǒng)性創(chuàng)新則是指AI研發(fā)底座平臺的夯實。

可以看出，無論說法如何，底層人工智能能力＋具體賽道是科大訊飛業(yè)績增長的兩大法寶。多賽道并行對底層人工智能技術商業(yè)化，可以使科大訊飛的多項技術沿著技術成熟期并行發(fā)展，提升其變現(xiàn)能力。

據(jù)2021年財報數(shù)據(jù)顯示，2021年全年科大訊飛的根據(jù)地業(yè)務占總營收比重已超50％。而智慧教育、開放平臺及消費者業(yè)務是科大訊飛營收的主力選手，智慧教育實現(xiàn)營收60．07億元，在總營收中占比32．82％；開放平臺及消費者業(yè)務營收46．87億元，同比增長52．19％。

另外，科大訊飛的G－B－C端聯(lián)動成效明顯。以智慧教育業(yè)務為例，科大訊飛在“雙減”政策的背景下，在G端提供的因材施教綜合解決方案已經(jīng)在安徽蚌埠、青島西海岸等地中標，在G端落地的過程中，繼續(xù)向B端學校提供智慧課堂、學情分析等多種B端單效應用商品。憑借G端、B端的產(chǎn)品及積累的知識圖譜，科大訊飛向C端繼續(xù)輸出AI學習機、個性化學習手冊等產(chǎn)品。

某些技術在人工智能領域的先發(fā)優(yōu)勢，加上多賽道對人工智能技術應用的探索，還有G／B／C端市場的全覆蓋，是科大訊飛這個“老大哥”能在人工智能行業(yè)普遍虧損的情況下，取得不錯的業(yè)績的原因。

股價震蕩不斷，信心失在何處？

截止至5月6日收盤，科大訊飛的股價報收36．54元／股，總市值在850億元左右，相較于最高點時已相去甚多，二級資本市場投資者對其信心失在何處？

從直觀的財務數(shù)據(jù)來看，科大訊飛一季度凈利潤為1．11億元，同比回落20．57％，盈利情況不及預期。據(jù)科大訊飛解釋，是因為一季度持股寒武紀、三人行等因股價波動導致公允價值變動確認損益－1．54億元。

科大訊飛為了完善人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設，投資了寒武紀、商湯科技、三人行等企業(yè)。若不考慮業(yè)務上的協(xié)同，投資企業(yè)的上市也曾為科大訊飛帶來不錯的投資收益，但如今二級資本市場受局勢影響本就呈下行趨勢，科大訊飛必然會受到持股企業(yè)股價走向影響。而且雖然不是自身業(yè)務導致虧損，但總給人一種科大訊飛用企業(yè)資金炒股失敗的印象。

同時，科大訊飛的毛利率在持續(xù)下滑。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年科大訊飛的銷售毛利率為41．43％，同比下降4％，且已經(jīng)連續(xù)下降五年。

具體細分業(yè)務來看，智慧教育、開放平臺、智慧城市、智慧醫(yī)療等業(yè)務毛利率均有所下降�？拼笥嶏w官方給出的原因是主要受市場芯片價格升高疊加備貨、業(yè)務結(jié)構變化以及2021年面向戰(zhàn)略根據(jù)地的布局投入等因素影響。

這些都是從微觀角度考慮是何原因造成了科大訊飛毛利率下降，但從宏觀角度來看，我們或許更能清晰理解二級資本市場整體對科大訊飛的態(tài)度變化。

前文我們已經(jīng)提到技術成熟度曲線。將技術成熟度曲線與AI企業(yè)在資本市場所受待對比來看，就可以發(fā)現(xiàn)，在技術萌芽期到過熱期階段，AI企業(yè)水漲船高，例如2015－2018年間AI企業(yè)的融資熱，但隨著低谷期的到來，資本市場對AI企業(yè)的熱度也進入冰點，2020年隨著部分AI技術的落地而復蘇。

各細分賽道技術到產(chǎn)業(yè)落地均需要經(jīng)歷這一過程，而科大訊飛各大賽道的商業(yè)化，發(fā)展很明顯不均衡。例如同屬于根據(jù)地業(yè)務的智慧醫(yī)療營收僅為3．38億元，智慧汽車營收僅為4．49億元，與智慧教育業(yè)務營收能不在一個等級。

科大訊飛在各賽道的技術成熟度不在一個時期，各業(yè)務所需注入資金不同，有些賽道尚處于萌芽到過熱的初期階段，所需投入資金較多。而科大訊飛這一企業(yè)，也會因為某一賽道的過熱，股價呈現(xiàn)與技術成熟度曲線相匹配的走勢。

另外，科大訊飛早期盈利方向不明顯時，離不開政府的幫助，到了如今，依舊依賴政府補貼。據(jù)科大訊飛財報數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年及2021年，計入當期損益的政府補助分別為4．12億、4．26億以及4．39億，占總利潤比例分別為50．24％、31．23％、28．21％。雖然比例有所下降，但依舊不低。

除了持股公司拖累、業(yè)務發(fā)展不均衡、政府補貼問題外，科大訊飛的現(xiàn)金流管理、資本化研發(fā)投入占比高等老問題依舊存在。隱患仍存，二級資本市場表現(xiàn)自是震蕩不斷。

AI行業(yè)，喜憂參半

科大訊飛在AI行業(yè)率先盈利，但仍有隱患存在，所以在二級資本市場并沒有打破周期性的能力。而就整個AI行業(yè)來說，同樣是“喜”“憂”并存。

“憂”的一面是前文我們已經(jīng)提到AI企業(yè)的虧損問題，其實本質(zhì)上AI行業(yè)商業(yè)化場景落地問題。

我們不妨先大概劃分一下AI行業(yè)商業(yè)化場景落地的進程：

一方面，智能化需建立在信息化的基礎上。例如移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展推動了數(shù)據(jù)的增加，在移動互聯(lián)網(wǎng)下半場進入基于大數(shù)據(jù)做應用的AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化1．0時代。

另一方面，人工智能需要與具體場景結(jié)合。例如智能音箱、智能安保、智慧醫(yī)療等出現(xiàn)代表著應用場景規(guī)�；�的AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化2．0時代。

由此我們就能了解AI行業(yè)面臨的商業(yè)化場景落地具體問題：

一方面，某些商業(yè)化場景的信息化程度是不夠的。例如無人駕駛、車路協(xié)同，需要的不僅是汽車內(nèi)部信息數(shù)據(jù)化，還需要車路動態(tài)實時信息、道路信息等數(shù)據(jù)化。

另一方面，AI技術與具體行業(yè)的結(jié)合同樣有門檻。例如智慧醫(yī)療，如何獲取到專業(yè)的醫(yī)療行業(yè)知識？如何與專業(yè)的醫(yī)療設備配合？這些都是問題。

而到達能盈利的技術成熟期是AI企業(yè)共同探索而來的，不是等著技術自己發(fā)展的�！跋病钡囊幻媸�，AI行業(yè)整體向好。

據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告（2021）》統(tǒng)計，2020年，我國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模達3031億元，增速略高于全球增速。我國人工智能企業(yè)共計1454家，位居全球第二。

據(jù)智東西統(tǒng)計，在今年一季度，國內(nèi)AI企業(yè)融資超250起，其中單筆超過1億元人民幣的融資共有83起，約占全部融資的近三分之一。

而據(jù)筆者觀察，自動駕駛、工業(yè)機器人、智慧醫(yī)療賽道大熱背后，細分領域的人工智能企業(yè)也正在受到一級資本市場關注。

例如微創(chuàng)手術機器人研發(fā)商博恩思完成B輪融資；人工智能數(shù)據(jù)標注和采集等服務提供商杭州曼孚科技完成A＋輪融資；專注于高端制造領域質(zhì)量管控的工業(yè)人工智能企業(yè)上海感圖科技獲數(shù)億元C輪融資。

細分領域的人工智能企業(yè)的探索與發(fā)展，將會進一步促進人工智能行業(yè)信息化、智能化程度，加強人工智能技術與各行各業(yè)的融合。

結(jié)語：

人工智能，英文縮寫為AI，這一行業(yè)是研究、開發(fā)計算機科學來模擬、延伸和拓展人的智能，是引領未來的戰(zhàn)略性行業(yè)。這一行業(yè)也非常適合“資本市場投資的是企業(yè)的未來”這一邏輯，導致AI企業(yè)常常被高估。

科大訊飛是行業(yè)“老大哥”，被高估是常事。遺憾的是，其布局賽道雖多，但也并沒能打破技術發(fā)展成熟度帶來的股價震蕩。而AI行業(yè)想要增強盈利能力，打破高估、低估循環(huán)，還需繼續(xù)努力提升賽道信息化，積極與應用場景融合，才能蓬勃發(fā)展。

       原文標題 : 毛利率持續(xù)下滑,科大訊飛隱患仍在