“掃地茅”科沃斯股價遭遇滑鐵盧,市值蒸發(fā)約三成。導火索為遭首發(fā)股東“清倉式減持”,但產(chǎn)品質量問題頻發(fā)、重營銷輕研發(fā)、應收賬款高企的問題,也再次成為市場焦點。

文丨Han

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此前股價一路飆升的科沃斯(603486．SH)被市場譽為“掃地茅”(掃地機器人中的茅臺),但自7月中下旬遭首發(fā)股東“清倉式減持”后股價一路下跌,市值蒸發(fā)約三成。

在大股東減持之外,科沃斯產(chǎn)品質量問題頻發(fā)、重營銷輕研發(fā)、應收賬款高達10億元上下等問題,也再次成為投資者關注的焦點。千億市值的“掃地機器人第一股”或將接受資本的進一步審視和重新估值。

大股東泰怡凱“清倉式減持”

近期科沃斯股價的下跌,或始于泰怡凱減持公司股份。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道,7月13日,科沃斯公告持有公司總股本1．8%的大股東泰怡凱電器有限公司擬減持1027．96萬股,對應公司總股本的1．80%——也就是說,這是要清倉離場。這部分股票是科沃斯的公司首發(fā)股,并于2019年5月解除限售。

此次減持公布的時間點,幾乎就是科沃斯股價的最高點。此后公司股價一路下跌,從7月15日的最高點252．71元/股跌至8月2日的168．81元/股,跌幅高達約33%。

清倉式減持引發(fā)熱議后,科沃斯相關負責人通過媒體向投資者發(fā)聲。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道,泰怡凱背后是IDG基金,此次減持是基金臨近存續(xù)期要結算退出。

但股價走勢是投資者用腳投票的結果,資本為什么還是離科沃斯而去了?

《北京商報》發(fā)文認為,科沃斯的股價崩盤,表象是大股東減持,根源是因為股價并不便宜,從公司財務數(shù)據(jù)來看170元以上的股價全年每股收益可能只有2．4元上下,市盈率水平偏高,需要“擠擠泡沫”。

應收賬款超10億元,超同業(yè)10倍

在科沃斯的財務報表中,還有一項數(shù)據(jù)引發(fā)了市場的關注——應收賬款。

《中國經(jīng)營報》曾報道稱,科沃斯2020年報顯示,公司應收賬款攀升至12．88億元,較上年同比增長近40%。12．88億元有多高?2020年科沃斯總營收為72．34億元,應收賬款占總營收的17．8%。

2020年公司存貨金額較上年增長近3億元,公司應收賬款和存貨全年共增長高達近7億元。

下面來橫向對比一下,A股中除了科沃斯,另一只掃地機器人概念股是脫胎自“小米生態(tài)”的石頭科技(688169．SH)。石頭科技的2020年總營收為45億元,約為科沃斯的62%,但應收賬款僅為1．358億元,為科沃斯的十分之一。

高存貨中更暗藏著減值風險。科沃斯曾發(fā)布公告計提資產(chǎn)減值準備,計劃計提各類資產(chǎn)減值準備,合計金額達到1．06億元。

2021年一季報顯示,科沃斯的應收賬款仍然高達9．484億元。

以科技智能還是家電制造來估值?

盡管股價已經(jīng)下跌不少,目前科沃斯的動態(tài)市盈率76倍,依然高于家電行業(yè)平均的51倍。市場之所以愿意給出更高的估值,一方面是因為掃地機器人行業(yè)處于快速增長期,另一方面和科沃斯的創(chuàng)新成色有關。

但是近期,有關科沃斯重營銷、輕研發(fā)的質疑聲越來越多。目前公司的研發(fā)投入和總營收二者的比重為4．09%,低于競爭對手石頭科技的8．62%和全球掃地機器人巨頭iRobot的11%。

2021年第一季度,公司銷售費用激增132．67%至4．53億元,而研發(fā)費用9140萬元被競爭對手石頭科技的9583萬元超過。從2018年到2020年,科沃斯營銷費用比逐年來到20%以上,近兩年錄得23．19%和21．58%

《大眾證券報》提醒投資者,上述變化是公司“雙輪驅動”加速海外市場布局帶來的暫時現(xiàn)象、還是公司的長期戰(zhàn)略?這值得關注。

科技成色將決定了科沃斯在投資者眼里,究竟是一家探索創(chuàng)新的科技企業(yè),還是一家家電制造公司——只有前者才撐得起更高的估值。

在消費者投訴平臺“黑貓投訴”上,有關科沃斯的投訴為100條,高于競爭對手石頭科技的18條。問題主要集中在產(chǎn)品清掃質量不佳、售后不能滿足消費者等方面。

掃地機器人的應用場景本身剛需性尚待驗證,科沃斯仍需技術更先進、質量更過硬的產(chǎn)品征服市場,方能再次贏得投資人和資本的用腳投票。