北京時間11月17日,金山軟件對外公布了今年三季度財報。財報公布后,不少機構對金山軟件上調(diào)評級并提高目標價,其中包括大摩、小摩、大華繼顯等投行;在富途最新一期分析師預測當中,對金山軟件的目標價甚至高達55．3港元。

作為國內(nèi)領先的應用產(chǎn)品和服務供應商,金山軟件當然有其值得肯定的層面。其三季度的財報也透露出了一些可圈可點的地方:

l 營收約為13．97億元人民幣,同比增長34%;其中,辦公軟件及服務、網(wǎng)絡游戲業(yè)務的收益分別同比增長59%及19%;

l 營運溢利3．61億元,同比增長120%;

l 歸屬母公司擁有人應占溢利約人民幣6．67億元,同比增加約17．5倍,基本每股盈利約0．49元。

但資本市場似乎對此并不是那么滿意,18日港股開盤,金山軟件股價低開低走,跌破多條均線,截至當日收盤下跌3．78%,報42港元。截至發(fā)稿,續(xù)跌2．98%,報40．75港元。這也體現(xiàn)了,投資者對金山軟件的一些擔憂。

事實上,在金山軟件三季度的營收結(jié)構當中,游戲依然是金山軟件的營收主力,且已維持了很長一段時間。在港股研究社看來,這并不見得是一個樂觀的表現(xiàn)。

游戲紅海里     金山軟件該如何探尋增長密碼?

當前,國內(nèi)的游戲領域早已呈現(xiàn)百家爭鳴的格局。

騰訊、網(wǎng)易在游戲領域早已形成強大頭部效應,移動游戲行業(yè)集中度高。數(shù)據(jù)顯示,2019年騰訊游戲市占率達到了57%,牢牢占據(jù)著龍頭位置;網(wǎng)易游戲以18%的是產(chǎn)率位列第二,與騰訊共同組成了國內(nèi)移動游戲行業(yè)額的第一梯隊,海外市場二者也是不斷開疆拓土。

除此之外,老牌廠商三七互娛和完美世界市占率分別為6%和3%。但隨著游戲市場商業(yè)價值的愈發(fā)顯現(xiàn),不少巨頭和新興游戲仍在不斷涌入,比如揚言從不游戲的阿里巴巴、信息流功能強大的字節(jié)跳動,受Z世代喜愛的B站,紛紛入局瓜分市場蛋糕。

雖說金山軟件三季度的游戲營收達7．88億,同比增長19%,但相較于這些巨頭而言,這一營收體量難免有點尷尬。在游戲行業(yè)市場集中度高,頭部效應愈發(fā)明顯的背景下,且不說金山軟件的游戲如何保持高增長,更重要的應該在于如何穩(wěn)住現(xiàn)有市場份額。

眾所周知,今年受疫情的影響,游戲行業(yè)呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢。但隨著國內(nèi)疫情的有效控制和常態(tài)化,游戲行業(yè)需要面臨熱情放緩的趨勢。金山軟件做為這一受益者,難逃大環(huán)境的影響。三季度的金山軟件游戲業(yè)務環(huán)比回落9%,也恰好驗證了這一點。

拋開行業(yè)以及大環(huán)境的影響,回歸到金山軟件本身。財報表示,游戲之所以能夠呈現(xiàn)同比19%的增長,主要得益于期間游戲劍網(wǎng)3在新資料片帶動下錄得強勁增長。三季度《劍網(wǎng)3》的收益和日均活躍用戶分別同比增長了120%和39%,這也透露出了金山軟件的游戲業(yè)務過于依賴《劍網(wǎng)3》,依然在IP吃老本。一款游戲終歸需要面臨游戲本身生命周期生命的弊端,投資者自然也能看到這一點。

盡管金山軟件方面表示,明年會推出《臥龍吟》等新作品,但事實上,《臥龍吟》等新游戲原計劃是在年內(nèi)發(fā)布的,受版號推遲、策略調(diào)整等因素影響才推遲上市。那么,這些新游戲后續(xù)能否如期上市依然是一個疑問號,且存在一些市場反響具有不確定性的影響。

從金山軟件近幾個季度的游戲業(yè)務同比增長走勢來看,環(huán)比前幾個季度的增速均有不少下滑。盡管大華繼顯發(fā)表研究報告稱,預期金山軟件四季度的游戲收入將增長20%,但屆時騰訊、網(wǎng)易等廠商的游戲必會比他漲得更好。從金山軟件近幾個季度的營收體量來看,并不樂觀,不論是環(huán)比還是同比均有下滑。

總的來講,作為在金山軟件總營收當中占比高達56%的游戲業(yè)務,金山軟件急需一些具有確定性的游戲故事來博得市場更多的信任。

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