SEC迎來了滴滴事件后第一家赴美IPO的中國企業(yè)。

7月14日，根據(jù)媒體報(bào)道，位于北京的見知教育已經(jīng)向SEC遞交了首份招股書，計(jì)劃在美國上市，不過掛牌地點(diǎn)、股票代碼、擬發(fā)行的ADS數(shù)量以及預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)格區(qū)間等方面還未確定，暫定的募資規(guī)模為5000萬美元。

事實(shí)上，這是見知教育第五次嘗試上市。早在2016年的時(shí)候，見知教育就登陸過A股市場，但沒過多久就摘牌，后來還四度嘗試赴港上市，現(xiàn)在又向SEC遞交招股書，見知教育為什么執(zhí)著于上市？

見知教育什么來頭？

見知教育創(chuàng)始人王佩璇的經(jīng)歷可以說是十分豐富，技術(shù)出身的她做過汽運(yùn)公司的助理工程師，也做過電子公司的人事經(jīng)理，甚至還擔(dān)任過醫(yī)療設(shè)備公司的工程師、華夏西部經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司的財(cái)務(wù)主管，后來在2011年創(chuàng)建了森途教育，也就是見知教育前身。

財(cái)報(bào)顯示，見知教育目前的業(yè)務(wù)主要分為教育內(nèi)容服務(wù)以及IT相關(guān)解決方案這兩部分組成。其中教育內(nèi)容服務(wù)是B2B2C和B2C兩種模式，其中B2B2C模式指的是為國內(nèi)高等院校以及其他機(jī)構(gòu)客戶提供在線學(xué)習(xí)平臺的訂閱服務(wù)，高等院�？梢栽试S學(xué)生通過本地校園網(wǎng)絡(luò)免費(fèi)訪問見知教育的數(shù)字教育內(nèi)容，對于這部分用戶，見知教育會收取校方預(yù)付的年服務(wù)費(fèi)用。

除了高等院校用戶，見知教育這部分服務(wù)還面向公共圖書館和視頻網(wǎng)站等機(jī)構(gòu)客戶，客戶在不擁有版權(quán)的情況下支付一次性許可費(fèi)用來訪問內(nèi)容。

至于見知教育的B2C模式，主要分為兩種方式，一是和電信供應(yīng)商合作，通過后者的平臺推出了面向個(gè)人用戶的課程產(chǎn)品“魚學(xué)”，并收取一定比例的訂閱費(fèi)用。二是通過自有平臺，比如官網(wǎng)或者微信，截至2021年3月31日，見知教育在微信端總計(jì)提供10款產(chǎn)品。

2015年推出的IT相關(guān)解決方案指的是為客戶提供軟件或定制智能解決方案，滿足教育機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)用戶的需求。值得一提的是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2015年推出時(shí)，營收占總營收的比例超過40％，不過隨著教育內(nèi)產(chǎn)品的逐漸發(fā)展，見知教育的營收占比也在逐漸調(diào)整。

見知教育的業(yè)績怎么樣？

財(cái)報(bào)顯示，見知教育在2019年、2020年、2021年一季度的營收分別為3．58億元、4．05億元、9840萬元，同期的凈利潤則為8355．9萬元、8691萬元、1228．1萬元。

從營收來看，見知教育的營收還在逐漸增長當(dāng)中，不過因?yàn)槿ツ甑囊咔椋瑢?dǎo)致見知教育在去年第一季度的凈利潤只有41萬元，相比今年一季度的凈利潤，顯然是受到了一定影響。不過從2020年全年來看，見知教育似乎在下半年調(diào)整過來了，導(dǎo)致營收凈利潤都有一定的增長，雖然相比前些年超過100％的業(yè)績增幅來看，2020年業(yè)績同比13％的增幅不太夠看，不過去年畢竟有著特殊性，能夠保持增長也算是個(gè)不錯(cuò)的消息。

從收入構(gòu)成來看，目前見知教育的教育內(nèi)容服務(wù)占據(jù)了絕對的收入大頭，IT解決方案的占比則在逐漸縮小。見知教育的教育內(nèi)容服務(wù)方面的收入在2019年、2020年以及2021年第一季度分別為71．1％、76．4％以及87．0％。

對比此前赴港招股書來看，見知教育并沒有用降低IT相關(guān)業(yè)務(wù)營收的方式來調(diào)整業(yè)務(wù)營收比例，能夠看出見知教育的業(yè)務(wù)都保持著一定的增長。

但是這也帶來了一個(gè)問題，見知教育兜里的錢能夠支撐其進(jìn)行擴(kuò)張嗎？

從財(cái)報(bào)來看，見知教育并沒有采用虧損換規(guī)模這一傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)打法，凈利潤增長就是最好的證據(jù)，不過見知教育賬面上的現(xiàn)金卻并不算多，2019年時(shí)還有8814．4萬元，到了2020年3月就只剩下2094．9萬元，雖然到了今年第三季度有所回升，但見知教育想要進(jìn)行快速擴(kuò)張以及增加研發(fā)規(guī)模估計(jì)有點(diǎn)難，或許這也是見知教育多次想要上市的原因之一。

五度上市的見知教育

事實(shí)上，見知教育的前身森途教育在2015就已經(jīng)登陸了A股新三板，不過僅一年時(shí)間，見知教育就選擇退市。對于退市原因，見知教育在招股書中表示，主要是因?yàn)樾氯�板教育的股票流動性相對較低，于是為了尋求境外或者香港上市，2018年3月，見知教育在開曼群島注冊成立。

從新三板退市后，見知教育最開始將上市目標(biāo)定在了港交所。2018年10月3日、2019年4月30日、2020年2月28日和2020年9月18日，見知教育曾四度向港交所遞交招股書，但均以失敗告終，不過失敗原因至今未披露。算上這次，見知教育已經(jīng)遞交了五次招股書。

在港交所折戟后，見知教育上市心不死，于是選擇在美國上市，但現(xiàn)在的時(shí)機(jī)，很難稱得上是一個(gè)好選擇。

一方面國內(nèi)對于科技企業(yè)在境外上市的數(shù)據(jù)安全性越發(fā)重視，尤其是新的管理辦法正式開始實(shí)施，要求擁有100萬用戶數(shù)的企業(yè)國外上市必須提前申報(bào)。不過從實(shí)際業(yè)務(wù)模式來說，見知教育或許很難受到這一規(guī)定的約束，因?yàn)橐娭�教育大部分業(yè)務(wù)實(shí)際上是依靠第三方平臺展開，具體用戶數(shù)量可能還未達(dá)線，不過仍然存在一定的外部風(fēng)險(xiǎn)。

雖然其本身業(yè)務(wù)可能不會受到新規(guī)的影響，但國外投資者們對于赴美上市的中國企業(yè)持有什么態(tài)度還是個(gè)未知數(shù)。

另一方面，是美國市場也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)可以參考近些年越來越多回港上市的中概股們。由于美國以及香港市場近年的政策變化明顯，例如美國今年公布的《外國公司責(zé)問法案》，因此有越來越多的中概股考慮回港上市。一方面是香港修改了上市規(guī)則希望推動新經(jīng)濟(jì)，另一方面是美國市場針對中概股的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，讓中概股不得不想辦法另謀生路。

更何況見知教育還有一些問題需要解決。

人員未破百、過于依賴單一客戶

招股書中援引弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，按2020年為高等教育機(jī)構(gòu)提供數(shù)字內(nèi)容的收入計(jì)算，見知教育以2020年3100萬的營收規(guī)模，位列中國第七大高等教育數(shù)字內(nèi)容提供商，市場占有率為1．1％。

值得注意的是，國內(nèi)為高等教育提供數(shù)字內(nèi)容的市場主要還是兩強(qiáng)局面，市場規(guī)模第一名和第二名加起來的市場份額超過50％，雖然這一市場在逐年增長，但見知教育想要擴(kuò)張顯然不是一件容易的事情，見知教育在招股書中也表示：“高等教育機(jī)構(gòu)通常更愿意與已知的內(nèi)容提供者繼續(xù)合作，而不是頻繁更換提供者，因此新進(jìn)入者想要獲得高等教育機(jī)構(gòu)的信任，說服客戶更換供應(yīng)商并不容易，需要大量的資金投入”。

另一方面，見知教育的規(guī)模以及客戶問題也擺在面前。

截至2021年3月31日，見知教育員工數(shù)總共99人，其中管理層8人、銷售和市場營銷崗位15人、運(yùn)營和制作4人、行政6人、財(cái)務(wù)9人、研發(fā)團(tuán)隊(duì)57人。能夠看出，目前的見知教育還是以研發(fā)團(tuán)隊(duì)為主，想要擴(kuò)張的話，以其目前的人員規(guī)模顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

來自見知教育招股書

客戶方面，見知教育的收入很大一部分依賴于數(shù)量有限的客戶，例如今年一季度，見知教育的前三大客戶一共貢獻(xiàn)了48％的營收，如果無法挽留這些客戶，將會對見知教育的業(yè)績造成相當(dāng)大的影響。

總的來說，見知教育的規(guī)模還不算特別大，業(yè)務(wù)以及公司內(nèi)部也存在一定的問題，與其急著上市，不如先穩(wěn)固一下自身的根基。