文｜恒心

來(lái)源｜博望財(cái)經(jīng)

7月2日晚間，中國(guó)領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)土巴兔集團(tuán)股份有限公司（“土巴兔”）的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲受理。本次在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后土巴兔總股本的25％，且不超過(guò)6000萬(wàn)股，擬募集資金7．04億元。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，技術(shù)研發(fā)及數(shù)據(jù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目擬使用募集資金2．18億元，運(yùn)營(yíng)信息平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目擬使用募集資金4845．15萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)服務(wù)中心建設(shè)及全渠道營(yíng)銷建設(shè)項(xiàng)目擬使用募集資金3．57億元，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金8000萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：土巴兔招股說(shuō)明書。

值得注意的是，這并非土巴兔首次沖擊IPO。

早在2018年8月，土巴兔曾向港交所提交過(guò)上市申請(qǐng)書。但據(jù)2018年招股說(shuō)明書顯示，土巴兔2015年至2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2．03億元、5．7億元、8．81億元和2．7億元；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為－7．5億元、－5．6億元、－11．11億元和－6．36億元�；�于此，土巴兔于2018年12月撤銷上市申請(qǐng)，就此折戟港股IPO。

三年后，土巴兔已“今非昔比”。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2018年至2020年，土巴兔營(yíng)收分別為5．83億元、6．80億元和6．15億元；同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3862．97萬(wàn)元、7967．90萬(wàn)元和8659．75萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為0．39億元、0．8億元和0．87億元。

通過(guò)上述數(shù)據(jù)來(lái)看，土巴兔盈利能力正在持續(xù)增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：土巴兔招股說(shuō)明書。

業(yè)績(jī)“華麗轉(zhuǎn)身”的背后，土巴兔的成本也在增加。

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，土巴兔2018年至2020年廣告費(fèi)用逐年遞增，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的24．28％、30．31％和35．00％，足可見其廣告費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)侵蝕尤為明顯；疊加同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－3．27億元、－3．05億元和8421萬(wàn)元，雖2020年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量實(shí)現(xiàn)由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但與前兩年凈流出相比仍存在很大的差距。此外，土巴兔頻繁遭用戶投訴，高管頻繁辭職，管理層動(dòng)蕩不安等等。

01

互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)廣闊但“獲客難”問(wèn)題凸顯

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，土巴兔成立于2008年，以互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)業(yè)務(wù)為核心，依靠互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術(shù)，以線上化的形式連接業(yè)主和家裝企業(yè)，從信息推薦、交易保障、質(zhì)量監(jiān)督等多角度，為家裝行業(yè)參與者提供滲透家裝各環(huán)節(jié)服務(wù)。

截至2020年末，土巴兔已覆蓋347座城市、累計(jì)注冊(cè)11．4萬(wàn)家家裝企業(yè)、9418家家具建材供應(yīng)商，成功匹配業(yè)主與裝企771．8萬(wàn)次。

要知道，土巴兔所處的家裝行業(yè)由于龐大的規(guī)模和持續(xù)多年的高增長(zhǎng)，被業(yè)內(nèi)普遍看做是未來(lái)的藍(lán)海市場(chǎng)。

據(jù)灼識(shí)咨詢《2021中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)藍(lán)皮書》顯示，2020年我國(guó)家裝市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到2．6萬(wàn)億元，2016～2020年中國(guó)家裝市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6．5％，預(yù)計(jì)2020～2025年該增速將提升至9．0％，家裝市場(chǎng)發(fā)展速度將持續(xù)提升。

而“互聯(lián)網(wǎng)＋家裝”曾在2013～2015年間迎來(lái)了行業(yè)的高光時(shí)刻，尤其是2015年被喻為“互聯(lián)網(wǎng)家裝爆發(fā)年”。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)融資事件達(dá)到123起，為2011～2019年融資數(shù)量最多的一年。

但俗話說(shuō)得好，“三十年河?xùn)|三十年河西”，這不，2018年互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的高光時(shí)刻也到了尾聲，土巴兔折戟IPO與此脫不了干系。

據(jù)Fastdate報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家裝市場(chǎng)規(guī)模中家裝企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型比例19．2％，家裝線上交易占比僅有9．7％。言外之意，未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)擁有巨大的拓展空間。

如此誘人的“蛋糕”，便會(huì)招來(lái)一波又一波的玩家。

2020年1月，京東上線“京東家”頻道；2020年4月貝殼推出“被窩家裝”品牌；2021年1月，阿里巴巴接連推出了生活分享社區(qū)“躺平”、家裝設(shè)計(jì)師室內(nèi)裝修設(shè)計(jì)平臺(tái)“躺平設(shè)計(jì)家”和家居家裝App“躺平家”；2021年3月，蘇寧召開“蘇寧不止賣家電還賣家裝有限公司”成立發(fā)布會(huì)，宣布為消費(fèi)者提供家裝家電一站式購(gòu)物服務(wù)；此后僅一個(gè)月，國(guó)美也召開了家裝戰(zhàn)略暨打扮家APP上線發(fā)布會(huì)，宣布正式進(jìn)軍家居市場(chǎng)。

巨頭紛紛進(jìn)入，讓看似藍(lán)海的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

互聯(lián)網(wǎng)家裝和眾多的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一樣，伴隨著流量紅利漸失，面臨獲客難的“瓶頸”問(wèn)題。值得一提的是，“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的齊家網(wǎng)，自上市之后股價(jià)就頻頻下挫，逐漸失去資本的認(rèn)可；此外，不少互聯(lián)網(wǎng)家裝公司經(jīng)常曝出“合同陷阱”、“劣質(zhì)裝修”、“裝修公司卷錢跑路”等負(fù)面新聞。本質(zhì)上，跑路正是因?yàn)闊o(wú)法用增量的增長(zhǎng)來(lái)填補(bǔ)經(jīng)營(yíng)上的虧空。

02

重獲資本青睞

在土巴兔快速發(fā)展過(guò)程中，資本扮演了極其重要的作用。身處互聯(lián)網(wǎng)家裝藍(lán)海市場(chǎng)中的土巴兔，不斷深入挖掘市場(chǎng)客戶需求，在經(jīng)歷信息階段、交易階段和賦能階段后，不斷對(duì)行業(yè)進(jìn)行變革。

首先，土巴兔打造信息服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)B端C端的智能精準(zhǔn)匹配，通過(guò)“裝修保”第三方資金托管服務(wù)和質(zhì)檢服務(wù)規(guī)范監(jiān)督交易環(huán)節(jié)，提升家裝服務(wù)的透明度和交付質(zhì)量；

其次，土巴兔構(gòu)建家裝生態(tài)閉環(huán)，整合上下游供應(yīng)鏈資源，并為裝企提供智能化業(yè)務(wù)管理工具，提升全行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率；

緊接著，土巴兔主打“交易平臺(tái)”以及并不斷以賦能、生態(tài)為主，創(chuàng)始人兼CEO王國(guó)彬曾公開表示，“希望通過(guò)覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化系統(tǒng)、多層次的供應(yīng)鏈平臺(tái)來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的更新升級(jí)”；

最后，土巴兔利用信息技術(shù)賦能家裝服務(wù)供應(yīng)商，并共同為業(yè)主提供一站式互聯(lián)網(wǎng)家裝解決方案。

據(jù)企查查顯示，土巴兔自2011年12月以來(lái)先后獲得三輪融資，經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本、58同城先后進(jìn)入，經(jīng)緯中國(guó)更是參與了全部三輪融資。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查。

2008年7月，土巴兔成立；

2011年10月，獲得由經(jīng)緯中國(guó)投資的A輪100萬(wàn)美元融資；

2014年2月，獲得由經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本投資的1億元B輪融資；

2015年3月，獲得由58同城、紅杉資本、Matrix Parnters投資的2億美元C輪融資。

不過(guò)，自2015年C輪融資后，土巴兔就再也沒傳出融資的消息了。

土巴兔此次沖擊IPO將重新收獲資本的“芳心”。

03

頻繁遭用戶投訴

早之前“陳赫道歉”這一微博話題沖上了各大平臺(tái)的熱搜，究其原因，是因?yàn)殛惡兆约医?jīng)營(yíng)的火鍋店出了事，兩位顧客在店里用餐時(shí)，店內(nèi)的吊頂石膏突然掉落，造成其受傷。

不僅是餐飲行業(yè)，家裝行業(yè)也同樣如此。對(duì)任何行業(yè)來(lái)說(shuō)，用戶的體驗(yàn)都是尤為重要的，因質(zhì)量安全不到位而對(duì)用戶造成傷害的事項(xiàng)更應(yīng)該杜絕。

據(jù)企查查顯示，土巴兔因裝飾裝修合同糾紛等涉訴。

土巴兔自2018年以來(lái)新增逾百封裁判文書，案由多涉及裝飾裝修合同糾紛、著作權(quán)屬、侵權(quán)糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛等，其中土巴兔作為被告／被申請(qǐng)人的案件近8成，涉訴金額151．58萬(wàn)元，占比90．89％。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查。

同時(shí)，土巴兔存在逾300條開庭公告，案由多涉及合同糾紛、建設(shè)工程合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查。

土巴兔因平臺(tái)隨意指派裝修公司、監(jiān)管不到位、無(wú)故推卸責(zé)任等新增多起訴訟糾紛，雖涉訴金額不大，但足可見其信用質(zhì)量存在很大瑕疵，面臨的司法風(fēng)險(xiǎn)居高不下。值得注意的是，土巴兔作為一個(gè)為用戶服務(wù)的平臺(tái)，若未來(lái)對(duì)用戶的不滿仍不管不顧，必將會(huì)被市場(chǎng)所拋棄。

此外，土巴兔被曝有近20名高管接連離職，包括財(cái)務(wù)副總裁李源、CMO營(yíng)銷副總裁楊璐、人力資源副總裁俞鵬，以及互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部總經(jīng)理張會(huì)鵬、平臺(tái)事業(yè)部總經(jīng)理李剛、大數(shù)據(jù)部總經(jīng)理烏向春等核心人員。足可見土巴兔管理層動(dòng)蕩不安，業(yè)界認(rèn)為創(chuàng)始人王國(guó)彬有“鳥盡弓藏”之嫌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)。

綜合來(lái)看，雖然土巴兔所處的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)廣闊，但其他眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一樣，“獲客難”問(wèn)題凸顯；同時(shí)土巴兔近年來(lái)廣告費(fèi)用逐年遞增，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重近3成，足可見其廣告費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)侵蝕尤為明顯；疊加頻繁遭用戶投訴，高管頻繁辭職，管理層動(dòng)蕩不安。但毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，土巴兔未來(lái)經(jīng)營(yíng)面臨較大不確定性。

想要收獲資本“芳心”的土巴兔首先要做的必然是“用心”對(duì)待用戶。