如今，數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)市場的觀察家們越來越意識(shí)到售后回租交易在尋求房地產(chǎn)價(jià)值時(shí)所產(chǎn)生的顛覆性影響。售后回租交易已經(jīng)成為一種流行的融資機(jī)制。而經(jīng)驗(yàn)豐富的房地產(chǎn)分析師表示這些交易在數(shù)據(jù)集中需要非常謹(jǐn)慎。而對于大多數(shù)分析人士來說，這種困惑仍然影響著其得出的結(jié)論。

在進(jìn)一步調(diào)查時(shí)，許多人發(fā)現(xiàn)在確定買價(jià)或租金時(shí)，售后回租參與者往往很少考慮房地產(chǎn)本身。了解這些類型的交易對于傳統(tǒng)的房地產(chǎn)類型來說非常具有挑戰(zhàn)性，但在數(shù)據(jù)中心和其他特殊用途房產(chǎn)的世界中，其面臨的挑戰(zhàn)更加復(fù)雜。尋求數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)市場價(jià)值的分析師必須有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來解決不動(dòng)產(chǎn)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)組成部分的技術(shù)復(fù)雜性以及市場上許多售后回租交易的相關(guān)性。

市場活動(dòng)增加

在大多數(shù)案例中，當(dāng)業(yè)主收到房產(chǎn)契約，并開始以業(yè)主的身份收取租金時(shí)，通常會(huì)發(fā)生售后回租的交易。租金越高，租戶的信譽(yù)越高，其風(fēng)險(xiǎn)越低。這些事項(xiàng)通常發(fā)生在新的數(shù)據(jù)中心設(shè)施中，租金高低通常取決于租戶開發(fā)數(shù)據(jù)中心設(shè)施的真實(shí)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)組成部分。

評(píng)估機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)在評(píng)估市場租金時(shí)使用售后回租租金的風(fēng)險(xiǎn)，特別是分析租賃是否代表市場水平時(shí)。

確定租約是自由協(xié)商的公平交易也很重要。那些不符合這些標(biāo)準(zhǔn)的租賃，如對業(yè)主承租人的租賃或售后回租，通常不能提供市場租金的可靠指標(biāo)。由于售后回租實(shí)際上是一種融資工具，因此不應(yīng)將其用于估算市場租金。

許多曾經(jīng)被認(rèn)為是技術(shù)含量低的藍(lán)籌股公司，現(xiàn)在已經(jīng)成為“大數(shù)據(jù)”世界的主要成員，隨著這一轉(zhuǎn)變，數(shù)據(jù)中心用戶的集體信用評(píng)級(jí)也得到了提高。對其長期債務(wù)發(fā)行享有“投資級(jí)”評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)中心用戶數(shù)量也有所增加。隨著承租方質(zhì)量的提高，租賃合同的業(yè)主地位的可取性也隨之提高。事實(shí)上，業(yè)主希望確保這些承租方的業(yè)務(wù)安全，他們通過提供大量資金來換取長期租賃合同（售后回租方式）來尋求更多的租戶租賃。雙方就售后回租交易達(dá)成一致意見。數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)是設(shè)定這些購買價(jià)格的因素之一。最后，評(píng)估人員需要確定房地產(chǎn)價(jià)值。

數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)的發(fā)展

數(shù)據(jù)中心設(shè)施與技術(shù)和服務(wù)的發(fā)展同步進(jìn)行。數(shù)據(jù)中心最初是一種提供電信和電力接入的公用設(shè)施，隨后發(fā)展成為大規(guī)模的場外設(shè)施，其安全性不僅受到訓(xùn)練有素的專家的管理和控制，而且還受到戰(zhàn)略地點(diǎn)的限制。而現(xiàn)代數(shù)據(jù)中心建設(shè)則有所不同，其目標(biāo)是提供計(jì)算資源和安全性，以支持內(nèi)部的服務(wù)器和系統(tǒng)。多層次的系統(tǒng)冗余是市場標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槔硐氲臄?shù)據(jù)中心可以保證持續(xù)的性能和安全性。

數(shù)據(jù)中心用戶的典型配置文件也發(fā)生了顯著變化。不僅硅谷高科技傳統(tǒng)租戶的資產(chǎn)負(fù)債表有所改善，而且成熟的行業(yè)現(xiàn)在每天產(chǎn)生幾十億字節(jié)的數(shù)據(jù)，需要大量的數(shù)據(jù)中心空間。福布斯2017年發(fā)布的一篇文章指出，“世界上90％的數(shù)據(jù)都是過去的兩年中產(chǎn)生的”。換句話說，當(dāng)今存在的所有數(shù)據(jù)中有90％的數(shù)據(jù)在兩年前并不存在。物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備（即使是最低技術(shù)含量的產(chǎn)品）已經(jīng)成為大規(guī)模的數(shù)據(jù)生產(chǎn)者。

稅務(wù)評(píng)估師面臨的挑戰(zhàn)

數(shù)據(jù)中心行業(yè)的生存和發(fā)展取決于保持良好的“前瞻性”。不幸的是，人們對于最大的業(yè)務(wù)開支之一財(cái)產(chǎn)稅的認(rèn)知明顯落后。評(píng)估人員很難理解這種房產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)類型。這些房產(chǎn)的評(píng)估通常是不穩(wěn)定的，在交易之后的評(píng)估可能發(fā)生爭議，因?yàn)樵u(píng)估人員試圖理解這些銷售交易。最終，買房的全部價(jià)格往往會(huì)被計(jì)入房地產(chǎn)。

除了契約交易外，售后回租中的現(xiàn)金流看起來更像是授予貸款而不是剝離房地產(chǎn)。這些交易誤導(dǎo)了市場發(fā)展，使人們相信長期無負(fù)擔(dān)所有權(quán)（費(fèi)用簡單）權(quán)益的價(jià)值等同于融資安排的價(jià)值。

“雙重征稅”的稅務(wù)含義和風(fēng)險(xiǎn)

而個(gè)人有形資產(chǎn)、個(gè)人無形資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)類型（包括數(shù)據(jù)中心）的復(fù)雜結(jié)合，也存在雙重征稅的重大風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)開發(fā)過程中積累稅率長期保持一致。從原始土地到完工建筑結(jié)構(gòu)的價(jià)值鏈?zhǔn)且幌盗械膽?yīng)該納稅事件，在不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估、規(guī)則和費(fèi)率的推導(dǎo)過程中發(fā)揮了相當(dāng)大的作用。開發(fā)個(gè)人財(cái)產(chǎn)（如現(xiàn)場變電站）產(chǎn)生的稅收是不同的。不幸的是，當(dāng)出售一個(gè)數(shù)據(jù)中心設(shè)施時(shí)，這個(gè)電力基礎(chǔ)設(shè)施的價(jià)值會(huì)出現(xiàn)在出售價(jià)格中，并最終落在不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估通知中。

電力基礎(chǔ)設(shè)施可以說是數(shù)據(jù)中心設(shè)施最有價(jià)值的物理要素之一。目前開發(fā)的數(shù)據(jù)中心的電力容量通常為400至500兆瓦，足以供應(yīng)240，000至300，000個(gè)家庭用戶，或?yàn)榈驴怂_斯州沃思堡市這樣規(guī)模的城鎮(zhèn)供電。可以想象，美國的地方稅收管轄區(qū)通過向這種規(guī)模的社區(qū)或數(shù)據(jù)中心供電來獲得可觀的收入。并將變電站的電力引入數(shù)據(jù)中心設(shè)施，其設(shè)計(jì)應(yīng)確保在電力的使用、傳輸和采購過程中對稅收進(jìn)行評(píng)估（煤炭發(fā)電與可再生能源發(fā)電的電力市場）。當(dāng)數(shù)據(jù)中心出售時(shí)，其支付的價(jià)格是數(shù)據(jù)中心設(shè)施電力容量的函數(shù)。

達(dá)拉斯／沃思堡數(shù)據(jù)中心評(píng)估峰值

如果按電力容量來衡量，美國第二大數(shù)據(jù)中心市場是達(dá)拉斯－沃斯堡。該地區(qū)也是積極進(jìn)行重新評(píng)估價(jià)值的市場之一。該地區(qū)數(shù)據(jù)中心的平均評(píng)估價(jià)值在過去5年中增長了80％以上，從平均150美元／平方英尺提高到271美元／平方英尺。最值得注意的是，在售后回租交易之后，房地產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值增加了一倍以上。其中一些原因歸因于房地產(chǎn)市場的基本升值，但其中大部分受到復(fù)雜交易的影響，例如售后回租以及對構(gòu)成數(shù)據(jù)中心設(shè)施的不動(dòng)產(chǎn)要素的誤解。

Altus Group對達(dá)拉斯的科林縣的數(shù)據(jù)中心進(jìn)行評(píng)估

達(dá)拉斯的科林縣和沃思金融時(shí)報(bào)近年來對數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)進(jìn)行了一些最引人注目的重新評(píng)估�？屏挚h是德克薩斯州最大的數(shù)據(jù)中心集中地，其許多數(shù)據(jù)中心評(píng)估的價(jià)值在3年內(nèi)增長了300％，其中一些數(shù)據(jù)中心設(shè)施的單價(jià)現(xiàn)在超過了1000美元／平方英尺。在某些情況下，稅收優(yōu)惠現(xiàn)在超過了租金。推動(dòng)這些增長的因素是一次性或組合銷售，其中包括售后回租交易。

許多大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商表示，他們將尋求在其他提供更合理估價(jià)的地區(qū)租賃新的數(shù)據(jù)中心設(shè)施�？铝挚h為此也對一些數(shù)據(jù)中心進(jìn)行了擴(kuò)建。

人們需要準(zhǔn)確了解市場對某些價(jià)值要素的反應(yīng)。有一點(diǎn)可以肯定的是，財(cái)產(chǎn)稅的納稅人必須對可獲得的數(shù)據(jù)做出反應(yīng)，以便得出納稅市場價(jià)值的結(jié)論。對于不熟悉這些關(guān)鍵評(píng)估概念的納稅人來說，主管稅務(wù)專業(yè)人員和評(píng)估師可以在商業(yè)房地產(chǎn)市場這一加速發(fā)展的行業(yè)領(lǐng)域提供幫助。