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美碩電氣經(jīng)營可持續(xù)性存疑,大客戶大腿或難抱,毛利率不斷下滑

美碩電氣經(jīng)營可持續(xù)性存疑,大客戶大腿或難抱,毛利率不斷下滑

文:權(quán)衡財經(jīng)研究員 王心怡

編:許輝

7月19日,財通證券發(fā)布公告,周惠東因個人原因申請辭去公司首席信息官職務(wù)。辭職后,周惠東不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。1968年2月出生的周惠東于2019年11月加入財通證券,之前曾任證監(jiān)會信息中心總工程師。

由財通證券保薦的浙江美碩電氣科技股份有限公司(簡稱:美碩電氣)擬在創(chuàng)業(yè)板上市,將于8月4日迎來上會大考。本次擬向社會公眾公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,800萬股,不低于發(fā)行后公司總股本的25%,擬投入募集資金5.56億元用于繼電器及水閥系列產(chǎn)品生產(chǎn)線擴建項目(3.3億元)、研發(fā)中心建設(shè)項目(6600萬元)和補充流動資金(1.6億元)。值得注意的是,截至2021年末,公司的資產(chǎn)總額為5.13億元,資產(chǎn)負債率為50.40%,歸屬于母公司所有者權(quán)益為2.53億元。

美碩電氣家族持股近九五成,與老賴股東企業(yè)轉(zhuǎn)貸,分紅近億募資2億;2021年增收反降利,毛利率持續(xù)下降;市占率較低,人員、規(guī)模、研發(fā)投入低于同行;依賴大客戶美的,應(yīng)收賬款和存貨一路攀升;關(guān)聯(lián)交易眾多,實控人親屬控制或任職的企業(yè)遭問詢。

家族持股近九五成,與老賴股東企業(yè)轉(zhuǎn)貸,分紅近億募資2億

美碩有限公司設(shè)立于2007年2月6日,系黃正芳、劉小龍、黃曉湖共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司,企業(yè)名稱為“樂清市美碩繼電器有限公司”。2016年4月1日,整體變更設(shè)立股份有限公司。2016年11月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,四年后于2020年8月摘牌。

本次發(fā)行前,美碩電氣股東黃曉湖、劉小龍、虞彭鑫、黃正芳、陳海多通過《一致行動協(xié)議》對公司形成共同控制,合計持有公司94.44%的股份,本次發(fā)行后,黃曉湖、劉小龍、虞彭鑫、黃正芳、陳海多仍將共同持有公司70.83%的股份。另外,黃曉湖、劉小龍、虞彭鑫、黃正芳、陳海多分別持有公司27.73%、20.24%、17.83%、16.66%和11.99%股份,股權(quán)比較分散,公司無控股股東。盡管《一致行動協(xié)議》對相關(guān)糾紛解決機制進行了明確約定,但若未來《一致行動協(xié)議》到期后解除,實際控制人股權(quán)分散情形將對未來控制權(quán)穩(wěn)定性造成不利影響。

黃曉湖為公司董事長兼總經(jīng)理,劉小龍為公司董事兼副總經(jīng)理,虞彭鑫為公司董事兼副總經(jīng)理,黃正芳為公司董事,陳海多為公司董事。其中,董事長兼總經(jīng)理黃曉湖系董事黃正芳之子,董事兼副總經(jīng)理虞彭鑫系黃曉湖妹妹之配偶,董事陳海多系黃曉湖配偶之弟。以黃曉湖為主,妹夫和小舅子組成了高管層。

值得注意的是,報告期內(nèi),公司與關(guān)聯(lián)方存在采購及銷售、房產(chǎn)租賃、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、資金拆借及關(guān)聯(lián)方代收代付等多類型的關(guān)聯(lián)交易。報告期內(nèi)存在財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形,包括轉(zhuǎn)貸、個人卡代收代付、通過其他公司代為支付成本費用和資金拆借。

2019年,公司通過環(huán)宇集團轉(zhuǎn)貸金額為1,130萬元,環(huán)宇集團通過公司轉(zhuǎn)貸金額為4,158萬元。雖然與環(huán)宇集團在股權(quán)上沒有交結(jié),但公司與環(huán)宇集團同屬樂清當?shù)赜燕徠髽I(yè),雙方股東互相熟識,環(huán)宇集團也存在銀行融資需求,雙方進行轉(zhuǎn)貸,獲得銀行融資。

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不過環(huán)宇集團本身的財務(wù)狀況并不佳,旗下公司多為注銷或吊銷、未注銷。據(jù)執(zhí)行網(wǎng)(2022)蘇0115執(zhí)3256號文件顯示,2022年07月04日南京市江寧區(qū)人民法院對環(huán)宇集團有限公司進行立案,對其執(zhí)行標的3837200元進行執(zhí)行。在環(huán)宇集團持股6.72723%的股東兼副董事長林筱野,因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)2017年12月05日被仙居縣人民法院列為失信被執(zhí)行人。

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2019年,由于環(huán)宇集團有限公司臨時資金緊張,公司向其拆出300萬元借款用于臨時資金周轉(zhuǎn);公司通過個人賬戶代收款項包括代收廢品收入、供應(yīng)商返利等,2019年和2020年合計金額分別為254.04萬元和40.87萬元;公司通過個人賬戶代付款項包括代付職工獎金薪酬、員工食堂費用、基建零星費用及無票費用等,2019年和2020年合計金額分別為972.74萬元和116.17萬元。

2019-2020年6月,公司以支付費用的形式向樂清市拓力貿(mào)易有限公司(簡稱“拓力”)、樂清市拓盈電器商務(wù)服務(wù)部(普通合伙)(簡稱“拓盈”)、樂清市盈進貿(mào)易有限公司(簡稱“盈進”)三家公司轉(zhuǎn)賬,三家公司將收取的資金用于支付公司業(yè)務(wù)相關(guān)的銷售提成、獎金、業(yè)務(wù)招待費和銷售傭金等,主要支出為員工銷售提成和獎金,目的是享受小微企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。涉及金額分別為662.92萬元和362.43萬元。

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美碩電氣股東黃曉湖、劉小龍、虞彭鑫、黃正芳、陳海多免息借款給公司用于日常運營。2019年期末應(yīng)付款項近5000萬元。

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2021年增收反降利,毛利率持續(xù)下降

美碩電氣主營業(yè)務(wù)為繼電器類控制件及其衍生執(zhí)行件流體電磁閥類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等,應(yīng)用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業(yè)控制和通訊設(shè)施等領(lǐng)域。

2019年-2021年,公司的營業(yè)收入分別為3.943億元、4.627億元和5.773億元,凈利潤分別為5,988.23萬元、6,714.73萬元和6,690.34萬元。報告期內(nèi),公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8,056.78萬元、1.041億元和3,595.01萬元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤比例分別為134.54%、155.05%和53.73%。

在2021年增收不增利的基礎(chǔ)上,美碩電氣的營收和凈利潤進一步下滑。2022年1-6月營收為2.661億元,較2021年1-6月下滑6.07%;預(yù)計2022年營收較2021年同比變動-3%-3.92%,凈利潤同比變動-8.97%-3.23%。

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公司通用繼電器產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例超過80%,汽車繼電器、磁保持繼電器和其他產(chǎn)品報告期內(nèi)合計占比分別為7.32%、4.14%和5.60%,目前占比不高。流體電磁閥產(chǎn)品為公司近年研發(fā)的新產(chǎn)品,報告期內(nèi)收入占比分別為3.58%、4.85%和6.93%。

通用繼電器是公司重要收入來源,流體電磁閥是市場開拓的重點方向。證監(jiān)會要求公司說明,是否存在單一產(chǎn)品依賴的風(fēng)險,結(jié)合新產(chǎn)品、新市場的開拓情況說明降低單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險的行之有效的措施。

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公司通用繼電器產(chǎn)品主要應(yīng)用行業(yè)為家電行業(yè),導(dǎo)致公司客戶結(jié)構(gòu)中家電領(lǐng)域客戶集中度較高。家電領(lǐng)域客戶集中度較高會導(dǎo)致公司受家電行業(yè)景氣度影響較大,家電行業(yè)市場波動會導(dǎo)致公司市場需求波動,進而影響公司經(jīng)營狀況。

報告期內(nèi),美碩電氣主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.55%、27.32%和24.11%,毛利率持續(xù)下降,主要系原材料價格大幅上漲而相關(guān)產(chǎn)品價格未能及時調(diào)整。公司繼電器產(chǎn)品毛利率分別為31.27%、27.96%和25.26%,低于宏發(fā)股份、航天電器繼電器產(chǎn)品毛利率,但與三友聯(lián)眾相比毛利率略高。整體低于同行均值36.01%、36.60%和32.62%。

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公司原材料觸點類、漆包線采購價格大幅上漲與大宗商品銀、銅的市場價格相關(guān)聯(lián),從長期來看,大宗商品銀、銅的價格漲跌存在一定周期性和偶發(fā)性。公司稱如果未來短期內(nèi)原材料價格進一步上漲,若公司無法通過提高產(chǎn)品銷售價格及時將原材料漲價的負面影響轉(zhuǎn)移給客戶,或通過降低產(chǎn)品成本、提高毛利產(chǎn)品的比重等方式抵消原材料價格上漲的影響,公司仍存在毛利率持續(xù)下降的風(fēng)險。

下游客戶行業(yè)集中度高的情況下,公司的綜合毛利率不抵同行,進一步拉低毛利率的情況下,營收與凈利潤仍不斷下滑,可見其產(chǎn)品競爭力吃緊,上述的風(fēng)險顯然已經(jīng)出現(xiàn)。

市占率較低,人員、規(guī)模、研發(fā)投入低于同行

而產(chǎn)品競爭力的表現(xiàn),在同行業(yè)企業(yè)的規(guī)模對比和市占率上,目前,我國仍存在較多規(guī)模較小的繼電器生產(chǎn)廠商,行業(yè)集中度不高,拋開頭部企業(yè)占有的份額,其余市場份額高度分散。就公司自身的市場地位而言,2021年(第34屆)中國電子元件企業(yè)百強榜中,美碩科技排名第九十五位,宏發(fā)股份、三友聯(lián)眾分列第六、第五十五位。

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行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)有宏發(fā)股份、三友聯(lián)眾、航天電器等國內(nèi)企業(yè),以及日本歐姆龍、松下電器、美國泰科電子等國際企業(yè)。相比于主要競爭對手,公司市場占有率依然較低;專利數(shù)量相比同行業(yè)可比上市公司數(shù)量較少,而僅有的四項發(fā)明專利分別于2017年11月17日、2018年5月15日、2018年7月3日和2019年6月18日取得,而公司成立早在2006年,成立數(shù)十年并無發(fā)明專利獲得。

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產(chǎn)品競爭力也表現(xiàn)在企業(yè)自身規(guī)模和研發(fā)投入上,2019年末-2021年末,美碩電氣及子公司員工人數(shù)分別為593人、604人和575人。相比同行業(yè)可比公司,公司因整體規(guī)模較小,相關(guān)人才儲備和研發(fā)投入仍較少。

截至2021年12月末,公司技術(shù)人員91名,占比為15.83%,從學(xué)歷來看,公司本科及以上學(xué)歷人數(shù)為31人,占比僅為5.39%,所以本科及以上學(xué)歷人員尚不能覆蓋技術(shù)人員,還得向下補充。而公司的生產(chǎn)人員為395人,占比68.70%,而多達六成以上的員工受教育水平僅高中及以下學(xué)歷。

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2019年-2021年,美碩電氣的研發(fā)費用分別為1,504.63萬元、1,557.30萬元和2,192.19萬元,占營收比例分別為3.82%、3.37%和3.80%,低于同行宏發(fā)股份、三友聯(lián)眾均值4.24%、4.23%和4.65%。

依賴大客戶美的,應(yīng)收賬款和存貨一路攀升

報告期內(nèi),美碩電氣直銷模式下銷售金額分別為3.675億元、4.212億元和5.222億元,占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為93.52%、91.24%和90.84%,占比較高。直銷模式能夠為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),加強與客戶的產(chǎn)品研發(fā)交流,對于核心客戶例如美的集團、奧克斯、格蘭仕、TCL等公司均采用直銷模式。公司貿(mào)易商模式下銷售金額分別為2,547.53萬元、4,043.07萬元和5,264.34萬元,占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為6.48%、8.76%和9.16%,占比較低。公司與貿(mào)易商的交易均采用買斷方式進行。

報告期內(nèi)向前五大客戶銷售占比分別為77.09%、77.49%和69.09%,其中,公司向美的集團的銷售金額分別為2.394億元、2.881億元和3.092億元,占同期營業(yè)收入的比例分別為60.72%、62.26%和53.56%,來自單一大客戶美的集團營業(yè)收入占比超過50%以上,屬于《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答(2020年6月修訂)》中“表明公司對該單一大客戶存在重大依賴”的情形。公司稱,與美的集團保持長達十多年的業(yè)務(wù)合作,雙方在產(chǎn)品、技術(shù)、型號、服務(wù)等方面行成了牢固的合作關(guān)系,且美碩科技目前占美的集團同類產(chǎn)品采購比例達40%以上,替換供應(yīng)商具有較高的成本。因此,公司已經(jīng)和美的集團深度綁定,雙方形成牢固的合作關(guān)系,被競爭對手替代的風(fēng)險較低。

而美碩電氣的第二大客戶廣東信鴻泰電子有限公司為批發(fā)經(jīng)銷商,報告期分別向公司采購了2,318.26萬元、3,739.31萬元和4,586.95萬元,占比5.88%、8.08%和7.94%。其注冊資本500萬元,實繳為100萬元,從業(yè)人員2019年顯示為23人。不過2016年-2021年參保人數(shù)分別為5人、5人、5人、15人、18人和16人。

報告期各期末,公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.121億元、1.266億元和1.643億元,分別占當期流動資產(chǎn)的55.38%、50.73%和52.32%。美的集團為公司第一大應(yīng)收賬款客戶,賬面余額分別為7822.29萬元、7938.09萬元和9429.99萬元,壞賬準備金額分別為391.11萬元、396.90萬元和471.40萬元。

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報告期各期末,公司的存貨賬面價值分別為5,809.26萬元、6,019.48萬元和1.053億元,占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為28.69%、24.11%和33.55%。存貨一路攀升,2021年增幅達74.95%。

關(guān)聯(lián)交易眾多,實控人親屬控制或任職的企業(yè)遭問詢

2020年和2021年的第一大供應(yīng)商為福達合金材料股份有限公司(603045.SH),公司向其購買觸點類產(chǎn)品,報告期各期向其采購金額分別為3,214.39萬元、4,239.74萬元和5,987.70萬元,占該類產(chǎn)品采購占比分別為67.01%、68.22%和65.46%。值得注意的是,福達合金材料股份有限公司披露公告顯示,其重大資產(chǎn)重組事項于2022年5月獲中國證監(jiān)會受理,重大資產(chǎn)重組方案擬置出上市公司的資產(chǎn)和負債,擬置入三門峽鋁業(yè)100%的股權(quán)。

證監(jiān)會要求公司,結(jié)合和福達合金材料股份有限公司的交易模式,說明與其合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,福達合金材料股份有限公司的重大資產(chǎn)重組事項是否對公司與其合作造成重大不利影響,若存在重大不利影響,公司的相關(guān)采購替代措施及可行性。

報告期內(nèi),美碩電氣向關(guān)聯(lián)方樂清市熹達沖件廠(以下簡稱:熹達沖件)采購沖壓件,價格均高于向無關(guān)聯(lián)第三方的采購價格;熹達沖件系公司共同實控人黃正芳配偶的妹夫林建持股100%并擔(dān)任法定代表人的企業(yè),已于報告期內(nèi)注銷。

公司向關(guān)聯(lián)方浙江容禾自動化有限公司(以下簡稱:容禾自動化)采購自動調(diào)整機、套殼機、鉚鐵芯機等各類繼電器生產(chǎn)設(shè)備;容禾自動化系公司副總經(jīng)理、董事會秘書施昕持股100%并擔(dān)任法定代表人、經(jīng)理、執(zhí)行董事的企業(yè),容禾自動化成立之初主要依托公司開展業(yè)務(wù);關(guān)于公司與容禾自動化之間關(guān)聯(lián)交易的定價公允性,前次審核問詢回復(fù)僅列示公司向非關(guān)聯(lián)方采購套殼機的價格以及向容禾自動化采購?fù)惍a(chǎn)品的價格對比情況;容禾自動化已在報告期內(nèi)注銷。

公司向關(guān)聯(lián)方浙江朗詩德健康飲水設(shè)備股份有限公司(以下簡稱:浙江朗詩德)和紹興朗詩德健康飲水設(shè)備有限公司(以下簡稱:紹興朗詩德)(以下合稱:朗詩德)合計銷售流體電磁閥分別為655.13萬元、452.83萬元及635.27萬元,其中,浙江朗詩德系公司共同實際控制人黃正芳配偶的弟弟朱錦成持股28.99%并擔(dān)任董事長(法定代表人)、黃正芳配偶的妹夫林建持股0.57%并擔(dān)任執(zhí)行監(jiān)事的企業(yè),紹興朗詩德系浙江朗詩德全資子公司。公司向朗詩德銷售的主要流體電磁閥產(chǎn)品的平均單價高于向非關(guān)聯(lián)第三方的銷售價格。

美碩電氣經(jīng)營可持續(xù)性存疑,大客戶大腿或難抱,毛利率不斷下滑

公司披露其關(guān)聯(lián)方多為實際控制人親屬控制或任職的企業(yè),證監(jiān)會要求公司說明,公司實際控制人親屬控制或任職的企業(yè)是否受公司實際控制人控制,是否存在代持關(guān)系或其他利益安排,是否涉及規(guī)避發(fā)行監(jiān)管的情形。

報告期各期末,美碩電氣流動比率、速動比率低于同行業(yè)上市公司平均水平,資產(chǎn)負債率分別為62.85%、54.67%和50.40%,雖然有所下降,但仍高于同行業(yè)上市公司平均水平37.98%、34.32%和34.77%。

美碩電氣經(jīng)營可持續(xù)性存疑,大客戶大腿或難抱,毛利率不斷下滑

此外,公司2019年申報期和新三板掛牌期間的信息披露差異和會計差錯調(diào)整事項影響,營收調(diào)整后增加1509.57萬元,公司稱調(diào)整原因為跨期收入調(diào)整,未入賬廢品收入調(diào)整,質(zhì)量扣款列報調(diào)整。

美碩電氣抱緊大客戶美的集團,其應(yīng)收賬款也自然水漲船高,而關(guān)聯(lián)采購占比高,且不斷注銷,可持續(xù)經(jīng)營能力令人稱疑。

       原文標題 : 美碩電氣經(jīng)營可持續(xù)性存疑,大客戶大腿或難抱,毛利率不斷下滑

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