寬賽道虧損仍被看好

遠大住工主攻的裝配式建筑，相較傳統(tǒng)建筑方式，具有節(jié)能環(huán)保及建筑效率高等多種優(yōu)勢。隨著近年來政策利好不斷加碼，裝配式建筑領(lǐng)域愈加升溫。

2016年是整個裝配式建筑行業(yè)的政策元年，該年國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見。其中提到，“力爭用10年左右的時間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到30％。”

以此產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)為指引，2017年各個省市政府開始在地方的政策上實施落地。北京、上海等主要城市更是執(zhí)行100％的要求，即所有的新建建筑都必須采用裝配式建筑技術(shù)來實施。

受益政策導(dǎo)向，裝配式建筑市場迎來蓬勃增長。僅以PC裝配式建筑領(lǐng)域為例，其在2014－2019年的漲幅達到三位數(shù)以上，并由預(yù)計這一規(guī)模將在2024年左右達到3000億元。彼時其在建筑領(lǐng)域的滲透率將達到25％，較2019年的8％增長2倍有余。

身為行業(yè)龍頭，遠大住工亦享受政策及行業(yè)紅利。其收入從2016年的16．71億元增加至2019年的33．69億元，復(fù)合年增長率為26．3％，僅是2019年就同比增長48．5％；同期利潤1．98億元大幅增加至6．77億元，復(fù)合年增長率達50．7％。

2016－2019年遠大住工利潤表（來源：2019年年報）

其中，PC構(gòu)件制造日益成為遠大住工的流量擔(dān)當(dāng)。2019年該分部為遠大住工貢獻收入23．03億元，占其總收入比重的68．4％，相對2018年8．54億元的營收，足足增長170％；毛利增長幅度更大，由2．04億元增加至7．98億元，相當(dāng)于增長近3倍。

特別的是，遠大住工的PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)在疫情之下仍然保持較快的增長勢頭，體現(xiàn)相當(dāng)?shù)目鼓嫘�。�?shù)據(jù)顯示，2020上半年其的PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)錄得收入10．13億元，相較2019年同期的7．78億元增加30．3％，占總收入的比重進一步增加到89．1％；毛利增加46．9％至3．38億元，毛利率則由去年同期的29．6％增加3．7個百分點至33．4％。

2020上半年遠大住工收入結(jié)構(gòu)（來源：半年報）

饒是如此，遠大住工上半年收入、凈利潤及經(jīng)營所得現(xiàn)金凈額均為負(fù)增長，分別下降7．1％、115．4％及107．2％；同期整體應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)有所拉長，表現(xiàn)為從281天增加至392天，而PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)該項指標(biāo)亦增加72天至307天。

縱使上半年諸多不利因素存在，資本市場對遠大住工依然信心滿滿。僅是8月以來，就有中信建投、中信證券、興業(yè)證券、華創(chuàng)證券等一眾投行對其拋出橄欖枝，紛紛上調(diào)目標(biāo)價及給予買入評級。

如在9月7日，華創(chuàng)證券首次覆蓋遠大住工，目標(biāo)價為51．56港元／股。華創(chuàng)證券認(rèn)為，頂層政策驅(qū)動裝配式建筑高速成長，公司作為國內(nèi)PC構(gòu)件的從頭企業(yè)，管理能力與技術(shù)能力遙遙領(lǐng)先。

遠大住工股價走勢（來源：東方財富網(wǎng)）

而從股價表現(xiàn)來看，遠大住工在5月中旬之后放量上沖，最高一度至43．95港元／股，后續(xù)漲幅縮窄股價穩(wěn)在30港元／股之上。同9．68港元／股的發(fā)行價相比，意味著仍有2倍有余的漲幅。

違規(guī)或是上市最大掣肘

目前A股IPO發(fā)行實現(xiàn)常態(tài)化，會根據(jù)市場情況保持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，同時注重投融資兩端的平衡，嚴(yán)把資本市場入口關(guān)、切實防控各類風(fēng)險。從2019年9月末開始的創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，遠大住工這一進程歷時整整一年，相對市場來說無疑偏慢，而違規(guī)風(fēng)險可能是其中的重要原因。

根據(jù)輔導(dǎo)總結(jié)報告，因提供不真實統(tǒng)計資料，2019年6月11日國家統(tǒng)計局向遠大住工下達《行政處罰決定書》，處罰金額為人民幣20萬元；遠大住工還在報告期內(nèi)存在未為部分員工足額繳納社會保險和住房公積金的情況。

對于前者，遠大住工已及時、足額繳納相應(yīng)罰款并對前述行為進行規(guī)范，并按最小法人原則進行整改完成；對于后者，遠大住工控股股東及實際控制人已出具書面承諾，將代遠大住工及其子公司履行補繳義務(wù)或補償公司因此可能產(chǎn)生的全部費用和損失。

而遠大住工的違規(guī)行為并不是個例。2019年12月國家外匯管理局湖南省分局因其存在未按規(guī)定辦理境外直接投資外匯登記變更手續(xù)的違法違規(guī)行為，對其作出責(zé)令改正、給予警告，并處5萬元人民幣罰款的行政處罰。

更早之前，遠大住工還深陷環(huán)保風(fēng)波。2018年9月，遠大住工的全資附屬公司廣州遠大因外排廢水中的氨氮及總磷濃度均超標(biāo)排放，被當(dāng)?shù)丨h(huán)保機關(guān)責(zé)令更正該失當(dāng)行為，并罰款人民幣67萬元。

IPO早知道認(rèn)為，遠大住工本身資質(zhì)優(yōu)良，又處新的闊大賽道，兼具政策暖風(fēng)，回歸A股本應(yīng)是水到渠成之事，此時尤應(yīng)加強內(nèi)部控制，杜絕潛在的各類違規(guī)風(fēng)險。（后臺回復(fù)“招股書”獲取2020年熱門IPO公司招股書）