日前，算力智庫在2019中國人工智能20城合肥站調(diào)研活動中，探訪了位于合肥國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的美亞光電。它上市近十年來超500％的市值漲幅，令滬深300指數(shù)難以望其項背，到底是什么鑄就了它的輝煌，輝煌又能否續(xù)寫？

近日，美亞光電［002690．SZ］發(fā)布中期業(yè)績報告稱，2019年上半年凈利潤2．07億元，同比增長21．84％；營業(yè)收入5．88億元，同比增長19．57％；基本每股收益0．3058元，同比增長21．83％。

亮眼的成績讓投資者趨之若鶩。美亞光電自2012年上市以來，市值從34億上漲至209億，7年內(nèi)漲幅高達(dá)515％，而同期滬深300指數(shù)從2333點爬升至3817點，美亞光電的表現(xiàn)把指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在身后。

它到底是一支什么樣的股票，才能扛得住股災(zāi)、熬得過周期？

美亞光電上市以來的股價對比滬深300指數(shù)

行業(yè)紅利：被歐美卡脖子的色選機(jī)，實現(xiàn)進(jìn)口替代這二十年

在90年代的合肥，一個名叫田明的青年承接了歐美國家的光電識別產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。那個時候的他，恐怕并不知道自己在2000年會創(chuàng)立“美亞光電”，它日后會成為中國光電識別行業(yè)的領(lǐng)頭羊，田林也因此從2013年起問鼎安徽首富。

“93年到99年是我們的初創(chuàng)期，前身是合肥安科光電機(jī)械有限公司，公司成立第一年就研制出中國第一臺國產(chǎn)化色選機(jī)�！泵纴喒怆娍偨�(jīng)辦王文謙告訴算力智庫記者。

探訪美亞光電

那么，什么是色選機(jī)？

通俗一點的理解是，我們吃的大米、雜糧、堅果等農(nóng)產(chǎn)品，之所以沒有雜質(zhì)，還根據(jù)產(chǎn)品品質(zhì)分為了不同級別，是因為在出廠前經(jīng)過了色選機(jī)的調(diào)整。

色選機(jī)原理動圖

由于色選機(jī)是一種集光、機(jī)、電、氣等高科技成果于一體，利用光電探測技術(shù)將顆粒物料中的異色顆粒自動分揀出來的設(shè)備，所以科技含量極高、研發(fā)難度很大。

在安科光電（美亞光電前身）著手自行研制前，全球的色選機(jī)行業(yè)一直為歐美企業(yè)壟斷。上世紀(jì) 30 年代，美國 ESM 公司與英國索特克斯公司就已經(jīng)研制出米用色選機(jī)，而中國一直要到 80 年代才開始引進(jìn)色選機(jī)。

吳曉波曾這樣評價改革開放后20多年的中國市場：一部中國企業(yè)歷史，基本上是國營企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)這三種力量此消彼長、相互博弈的過程。

成立于1993年的安科光電（美亞光電前身）最早打開了中國國產(chǎn)化色選機(jī)市場的局面，從2004前業(yè)務(wù)集中在分選大米，到2005年之后加入五谷雜糧分選領(lǐng)域，再到2008年進(jìn)入茶葉分選市場，甚至2009通過X光技術(shù)檢測輪胎質(zhì)量，美亞光電不斷拓展色選機(jī)的應(yīng)用范圍。據(jù)悉，美亞光電國內(nèi)市場占有率達(dá) 30％，為行業(yè)絕對龍頭。

同時期，一批民營色選機(jī)企業(yè)迅速崛起。泰禾光電、合鍛智能、捷迅光電等已經(jīng)成為這個領(lǐng)域的代表企業(yè)。

有意思的是，這些企業(yè)基本上都集中在安徽省合肥市。

算力智庫記者在現(xiàn)場向多位業(yè)內(nèi)人士了解到，其中有兩個不可忽視的原因：其一，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)、安徽大學(xué)等高校在合肥，能為企業(yè)提供多個不同專業(yè)的高科技人才；其二，飲了“頭啖湯”的美亞光電某種程度上扮演了“黃埔軍�！钡淖饔�，為光電識別這個行業(yè)培養(yǎng)了諸多有實踐經(jīng)驗的技術(shù)人才。

當(dāng)前，我國色選機(jī)行業(yè)基本已經(jīng)實現(xiàn)進(jìn)口替代，行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，我國色選機(jī)的進(jìn)口量不斷下降，2017 年僅為 76 臺，已經(jīng)完成了進(jìn)口替代。

全球化紅利：中國光電高端制造走向海外的現(xiàn)在和未來

事實上，色選機(jī)最大市場在海外。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2018 年全球大米產(chǎn)量 4．99 億噸，中國地區(qū)大米產(chǎn)量 1．48 億噸，海外地區(qū)大米產(chǎn)量占比超過 60％，大米的產(chǎn)量直接決定了色選機(jī)的需求量。方正證券研報指出，當(dāng)前海外色選機(jī)需求市場占比達(dá)到了72％，是中國地區(qū)的2倍多。

和90年代中國色選機(jī)行業(yè)發(fā)展類似，海外像印度、巴基斯坦這樣的農(nóng)業(yè)大國對色選機(jī)的需求同樣旺盛，只是這一輪技術(shù)輸出方從當(dāng)年的歐美企業(yè)變成了中國企業(yè)。

據(jù)了解，美亞光電于2019 年在全球第二大色選需求市場印度市場發(fā)布新產(chǎn)品并成立首家海外辦事處，隨著對全球客戶需求的研究不斷深入，公司還將陸續(xù)推動其它海外辦事處的設(shè)立，加快全球市場布局。而2018 年美亞光電色選機(jī)出口收入2．29億，僅占總營收的20％不到。

看中海外市場的，自然不只美亞光電一家。以泰禾光電為例，它的出口業(yè)務(wù)已經(jīng)占總營收額的40％左右，主要分布在東南亞、中亞、南亞等“一帶一路”沿線。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，盡管在海外的高端市場面臨日本佐竹、瑞士布勒等國際品牌，中低端市場會有當(dāng)?shù)仄放平侵穑�但中國色選機(jī)在海外市場的競爭力以高性價比取勝，在軟件算法和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方面占有顯著優(yōu)勢，仍有較大市場空間。

從宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，近年來中國色選機(jī)的出口數(shù)量持續(xù)增長，色選機(jī)出口量已由 2010 年的 671 臺增加到 2017 年的 4228 臺，增長了 6 倍以上。

產(chǎn)業(yè)紅利：深化聚焦戰(zhàn)略，打造“百年老店”

如果說光電識別企業(yè)在國內(nèi)的快速發(fā)展和出海的機(jī)遇，是所有參與者普遍能享受到的時代紅利，那么，在國內(nèi)需求趨于穩(wěn)定、海外市場風(fēng)險不斷的情況下，企業(yè)如何能夠保持高速增長？

美亞光電董秘程曉宏告訴算力智庫記者，美亞光電的戰(zhàn)略是深化聚焦，所謂聚焦指的是聚焦現(xiàn)有產(chǎn)品的競爭力、現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的競爭力。

在產(chǎn)品的競爭力方面，算力智庫梳理發(fā)現(xiàn)，美亞光電迄今已獲得420項專利技術(shù)，同行競爭對手——泰禾光電、合鍛智能、安晶龍的專利數(shù)量分別為253、241、99。

在聚焦的產(chǎn)業(yè)方面，除了上文提到的農(nóng)產(chǎn)品加工和工業(yè)檢測以外，美亞光電還聚焦其他競爭者沒有涉足的醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域。

“2012年至今，公司經(jīng)歷了一個二次騰飛期。2012年是公司具有里程碑意義的一年，這一年我們拿到了國內(nèi)首家醫(yī)療配方的注冊證，同年7月推出了第一臺三維數(shù)字化口腔CT，同時迫使國外資本的價格下調(diào)了一半。這個領(lǐng)域之前完全是國外產(chǎn)品壟斷，現(xiàn)在美亞在這個領(lǐng)域的市場占有率超過30％�！蓖跷闹t自豪地表示。

從美亞光電的財務(wù)表現(xiàn)來看，2018 年公司 口腔CT 收入 3．71 億元，同比增長 42．65％，2013－2018 年 CAGR 達(dá)到 75％。從盈利能力看，2013－2018 年毛利率超過 55％，高于色選機(jī)業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，口腔CT業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展如此迅猛和市場需求、技術(shù)硬實力亦有關(guān)系�！耙驗椴』伎谇谎来矁�(nèi)有多條動脈血管，一旦受傷，嚴(yán)重的可能會導(dǎo)致面癱。過去的解決方法是使用牙片機(jī)和數(shù)字化全景機(jī)，只能拍攝二維平面影像，而如果使用新一代的三維數(shù)字化口腔CT，一分鐘內(nèi)就能出片，清晰度更高，輻射也非常小�！蓖跷闹t說道。

根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，我國口腔醫(yī)療市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2017 年市場規(guī)模為 880 億元，較上年同比增長 12．39％，是2008 年市場規(guī)模的4．4 倍，2008－2017年CAGR 為17．89％。

自上市以來，美亞光電各項財務(wù)數(shù)據(jù)大幅領(lǐng)先同行競爭者。2018年，美亞光電營業(yè)收入達(dá)12．4億元，連續(xù)10年同比正增長；公司凈利潤率連續(xù)7年超過30％，2018年達(dá)到36．11％。

“我們的目標(biāo)是做百年老店�！背虝院瓯硎尽�

算力智庫記者梳理券商研報發(fā)現(xiàn)，包括中信建投、天風(fēng)證券、國金證券、招商證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)對美亞光電評價頗高。方正研究所甚至稱其為科技創(chuàng)新企業(yè)典范，打破成長天花板。