在AI時(shí)代，所有人都有一個(gè)問題，什么才是企業(yè)的護(hù)城河？

不久前，a16z 的合伙人 Bryan Kim提出了一個(gè)印象深刻的觀點(diǎn)：勢能就是AI產(chǎn)品的護(hù)城河。

他給出的理由是，增長之所以這么重要，是因?yàn)锳I時(shí)代發(fā)展太快了，只有率先贏得用戶心智，才能為你在產(chǎn)品、分銷等方面構(gòu)建更多傳統(tǒng)“護(hù)城河”。

當(dāng)然，并非所有人都認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)的。

不久前，Contrary 風(fēng)險(xiǎn)投資公司合伙人Kyle Harrison就撰文提到，Bryan的想法其實(shí)和埃隆·馬斯克有點(diǎn)像。馬斯克曾說：“護(hù)城河沒什么用，那是老派做法。如果你抵御競爭的唯一方式是護(hù)城河，那你遲早會被超越。真正重要的是創(chuàng)新的速度。”

但兩者的關(guān)鍵區(qū)別也在這里，前者強(qiáng)調(diào)的“勢頭”，更多是指收入增長，尤其是年度經(jīng)常性收入（ARR）的增長速度。他把快速增長視為公司早期最重要的信號。

問題是，當(dāng)人們過于關(guān)注“漲得快不快”時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資體系里原本存在的一些問題就會被放大：企業(yè)會被逼著走捷徑、忽視長期建設(shè)，只追求短期的數(shù)字好看。

以下是Kyle Harrison撰寫的原文：

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當(dāng)資本只追逐“頂尖5%”，被神話綁架的創(chuàng)業(yè)生態(tài)

這就是經(jīng)典的“在拿著錘子的人眼里，所有問題都像釘子”。無論是布萊恩的“除非你能在10天內(nèi)把年經(jīng)常性收入從0漲到200萬美元，否則我沒興趣”，還是赫曼特的“三倍增長已經(jīng)過時(shí)了。你需要從100萬美元漲到2000萬美元再到1億美元才算有趣”，都體現(xiàn)了這種思維模式。

這就是管理數(shù)十億美元基金的人的心態(tài)。他們需要盡可能大的回報(bào)，所以每家公司都應(yīng)該以盡可能大的回報(bào)為目標(biāo)，才能顯得有趣。

我一直覺得，創(chuàng)業(yè)并沒有絕對正確的方式。每個(gè)創(chuàng)始人都有自己的路徑，只要合法合規(guī)，就沒有問題。

但讓我擔(dān)心的是，很多人用錯(cuò)了方法——拿著錘子，看什么都像釘子。這樣的方式，可能會限制下一代公司的成長，讓它們很難突破規(guī)模瓶頸，只能停留在“中等體量”，而不是成長為真正有影響力的百億美元公司。

你可以說“瞄準(zhǔn)月亮，也許能擊中星星”，但事實(shí)是，你用什么方式去造一家公司，基本就決定了它能走多遠(yuǎn)。

要把一家公司從100萬美元做到2000萬美元，再到1億美元，幾乎不可能靠“穩(wěn)扎穩(wěn)打”完成。你得在定價(jià)、營銷、招聘、研發(fā)等各個(gè)環(huán)節(jié)都更激進(jìn)、更高效。除了極少數(shù)能靠極少人做到巨大規(guī)模的例外，大多數(shù)公司要想快速成長，往往得采用一種并不長久的高壓式增長方式。

舉個(gè)例子，Wealthfront已經(jīng)成立17年，如今營收3.08億美元，凈利潤1.23億美元。能做到這一步，已經(jīng)是非常出色的公司了�？稍谝恍┐笮惋L(fēng)投眼里，這樣的成績反而“不夠格”——他們追求的是能沖到100億美元、1000億美元市值的“超級獨(dú)角獸”。

問題就在這里。現(xiàn)實(shí)中，所有上市公司里，市值超過100億美元的不到5%，超過1000億美元的更是鳳毛麟角。也就是說，風(fēng)投們只在追逐那前5%的極端成功，卻忽視了那95%穩(wěn)健、盈利、能長期創(chuàng)造價(jià)值的好公司。

當(dāng)這種思維主導(dǎo)市場時(shí)，創(chuàng)業(yè)者開始模仿，投資人也跟風(fēng)，生態(tài)系統(tǒng)最終就被“頂尖公司神話”綁架了。

而那些原本能做出好產(chǎn)品、養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)、讓員工受益、讓客戶滿意的公司，也就是真正能支撐經(jīng)濟(jì)“中產(chǎn)階層”的企業(yè)，反而被擠出了舞臺。

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競爭是傻瓜才玩的

“勢頭是唯一的護(hù)城河”這句話的諷刺在于，所謂的“勢頭”，其實(shí)往往是一種反護(hù)城河。

彼得·蒂爾在《從零到一》里說過一句名言：“競爭是傻瓜才會做的事。”

托爾斯泰寫道：“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。”放到商業(yè)世界里，恰好相反——每家成功的公司都有自己獨(dú)特的成功方式，都是靠解決一個(gè)別人沒解決的問題獲得壟斷地位；而失敗的公司卻驚人地相似：它們都被困在競爭里。

如今，很多人追逐“勢頭”，就是在做這種無謂的競爭。幾乎每周都能聽到某家公司“幾個(gè)月就做到幾百萬美元ARR（年度經(jīng)常性收入）”，聽起來令人興奮，也會立刻引來一大批模仿者。

于是大家開始一窩蜂地進(jìn)入同一個(gè)賽道：法律AI、AI代碼生成、AI寫作、AI集成、AI編排……每個(gè)方向都出現(xiàn)了“最快做到1億美元ARR”的公司。后來，又有人開始追求“最快做到10億美元ARR”。

問題是，這種“勢頭”吸引來的往往是更多的競爭者和資本，而不是更穩(wěn)固的護(hù)城河。競爭會讓原本就難維持的商業(yè)模式變得更難成立。

比如，在代碼生成領(lǐng)域，Cursor 的ARR已經(jīng)達(dá)到10億美元，Lovable、Windsurf、Devin等公司的收入也超過1億美元。但這些公司大多在計(jì)算資源上嚴(yán)重依賴Anthropic，還要在銷售和市場推廣上投入巨額成本去搶客戶。結(jié)果就是，原本就脆弱的利潤空間，被“競爭的勢頭”徹底擠壓。

所謂“勢頭”，看似讓公司跑得更快，實(shí)際上可能是通往懸崖的加速器。

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AI的增長“幻覺”

正如有人在布萊恩那篇“勢頭是唯一的護(hù)城河”的帖子下評論的：

“能在10天內(nèi)從0漲到200萬美元的，也能在10天內(nèi)跌回零。”

這句話點(diǎn)出了動量型公司的最大風(fēng)險(xiǎn)——漲得快，也可能掉得更快。很多被過度炒作的行業(yè)都是這樣。

比如 OpenSea。2021 年加密市場最火的時(shí)候，它的月營收高達(dá) 1.22 億美元，公司估值飆到 133 億美元。但風(fēng)口一過，市場暴跌，OpenSea 至今都沒能回到那個(gè)巔峰

這并不意味著 OpenSea 是家壞公司。實(shí)際上，它現(xiàn)在的年化收入仍有 3.65 億美元，只是和當(dāng)初的估值相比，顯然不匹配。而那些在高點(diǎn)投資的機(jī)構(gòu)，早已經(jīng)歷了慘痛的減值。

更糟的是，這種情況在今天的AI行業(yè)中也屢見不鮮。很多公司為了看起來增長迅猛，會“虛胖式”地計(jì)算收入：

他們把免費(fèi)試用期的收入也算進(jìn)年度收入；他們把一次性的項(xiàng)目收入按年化計(jì)算；他們甚至以1美元的價(jià)格賣2美元的服務(wù)，只為讓增長曲線更漂亮。

這種“勢頭”制造的增長其實(shí)不可持續(xù)。投資者買的不是企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，而是一個(gè)短期的幻覺。

Slow Ventures 的 Yoni Rechtman 說過一句很有意思的話：“這既是一場馬拉松，也是一場短跑。”

問題在于，動量型投資者往往只看到了短跑這段。等到終點(diǎn)線出現(xiàn)時(shí)，他們早已跑不動了。

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勢頭 ≠ 創(chuàng)新速度

馬斯克說，護(hù)城河其實(shí)沒那么重要，真正重要的是創(chuàng)新的速度。但很多人把“創(chuàng)新速度”誤解成了“市場熱度”或“增長動能”。

a16z 的合伙人亞歷克斯·伊默曼對此補(bǔ)充得很形象：“動量不是護(hù)城河，而是船。”意思是，勢頭可以帶你抵達(dá)能建護(hù)城河的島嶼，但本身并不是護(hù)城河。

在早期階段，公司靠的是勢頭；當(dāng)你發(fā)展到一定規(guī)模后，才能真正建立護(hù)城河。即使在 ChatGPT 時(shí)代，這些護(hù)城河的本質(zhì)仍沒變——依然來自轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌和專有數(shù)據(jù)。只是現(xiàn)在模型更容易獲取、產(chǎn)品組件更便宜、發(fā)展速度更快，但防御邏輯仍舊如此。

馬斯克提到的“創(chuàng)新速度”，并不是指你做出了多少東西，而是你推動創(chuàng)新循環(huán)的能力。很多公司看似增長很快，收入數(shù)據(jù)亮眼，但那往往是靠燒錢或低效模式堆出來的，并不代表它們真的擁有能持續(xù)產(chǎn)生高質(zhì)量創(chuàng)新的引擎。

真正的高速創(chuàng)新，來自更好的產(chǎn)品、更強(qiáng)的技術(shù)突破，以及能快速消除低效的團(tuán)隊(duì)。

更糟糕的是，如今大量追逐“勢頭”的投資者反而在放大問題——他們推高了短期動量，卻掩蓋了缺乏真正創(chuàng)新能力的風(fēng)險(xiǎn)。

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總結(jié)

當(dāng)資本充裕到一定程度，它其實(shí)會掩蓋很多問題。每家大公司都在搶投那些“可能成為下一個(gè)頂尖1%贏家”的公司，生怕錯(cuò)過機(jī)會。于是他們越來越早下注——只要看到一點(diǎn)點(diǎn)成功跡象，就會立刻砸錢。

結(jié)果是，很多商業(yè)模式還沒被驗(yàn)證、經(jīng)濟(jì)邏輯不穩(wěn)、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力一般的公司，也能拿到巨額融資。錢和關(guān)注一多，它們就能吸引更多人才、更多資本、更多媒體曝光，讓原本并不健康的模式看起來更像是“成功范式”。

更糟的是，這會影響下一代創(chuàng)業(yè)者。大家都開始照搬這些套路：快速融資、燒錢擴(kuò)張、靠短期增長數(shù)據(jù)講故事，而不是打磨真正可持續(xù)的產(chǎn)品和商業(yè)引擎。

勢頭確實(shí)重要，但它不是護(hù)城河。 真正決定企業(yè)命運(yùn)的，是能不能打造出高質(zhì)量、長期可持續(xù)的創(chuàng)新引擎。如果把“追熱點(diǎn)”當(dāng)成成長的核心，只會讓整個(gè)生態(tài)變得越來越浮躁。

最終能留下來的，還是那最頂尖的1%創(chuàng)始人——他們無論有沒有資本的推波助瀾，都會創(chuàng)造偉大的公司。而被時(shí)代遺忘的，將是那中間50%的企業(yè)：不是最差的，也不是最好的，只是那些被浪潮裹挾、曇花一現(xiàn)的公司。

文/林白

       原文標(biāo)題 : AI創(chuàng)業(yè)，陷入“追逐最快ARR”的集體幻覺