雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

孫宏斌終于可以喘口氣了。9月18日晚間，融創(chuàng)中國(guó)公告稱，公司境外債務(wù)重組計(jì)劃，已獲大多數(shù)債權(quán)人批準(zhǔn)。據(jù)測(cè)算，融創(chuàng)通過(guò)債轉(zhuǎn)股消減債務(wù)總額合計(jì)將超過(guò)45億美元，這無(wú)疑有利于公司進(jìn)一步降低債務(wù)規(guī)模及減輕未來(lái)的流動(dòng)資金壓力。

除了境外債重組獲高票通過(guò)，清盤(pán)呈請(qǐng)撤銷、北京上海項(xiàng)目熱銷，近期融創(chuàng)的好消息不斷。截至9月19日港股收盤(pán)，融創(chuàng)中國(guó)收跌4.29%，總市值約146億港元，不足一個(gè)月已從低點(diǎn)翻倍。

人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸。曾經(jīng)這樣說(shuō)的孫宏斌，多次上演“絕境求生”的戲碼。這一次，他似乎也沒(méi)有準(zhǔn)備認(rèn)輸，正試圖把融創(chuàng)中國(guó)帶回正軌。

提起孫宏斌，他無(wú)疑是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的傳奇人物。他蹲監(jiān)獄、斗王石、賤賣順馳；他也拯救綠城、佳兆業(yè)，馳援王健林，押注賈躍亭。隨著融創(chuàng)中國(guó)如今迎來(lái)新生機(jī)會(huì)，兩度跌倒、兩度重生的孫宏斌，還將續(xù)寫(xiě)怎樣的傳奇人生？

挽救融創(chuàng)中國(guó)

9月18日，融創(chuàng)中國(guó)境外債權(quán)人會(huì)議于上午11時(shí)在香港中環(huán)金融街8號(hào)國(guó)際金融中心舉行。

根據(jù)當(dāng)日晚間的公告，合共2019名持有投票計(jì)劃債權(quán)本金及應(yīng)計(jì)未付利息總額99.23億美元（占投票計(jì)劃債權(quán)未償還總額的97.30%）的計(jì)劃債權(quán)人親身或委任代表出席計(jì)劃會(huì)議并投票，合共2014名持有投票計(jì)劃債權(quán)本金及應(yīng)計(jì)未付利息總額97.54億美元（占在會(huì)議投票的投票計(jì)劃債權(quán)未償還總額的98.30%）的計(jì)劃債權(quán)人投票贊成計(jì)劃，債權(quán)人數(shù)通過(guò)率為99.75%。

因此，計(jì)劃已獲得所需的大多數(shù)計(jì)劃債權(quán)人批準(zhǔn)。

公告還顯示，債權(quán)人對(duì)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債展現(xiàn)出較高的認(rèn)購(gòu)意向，融創(chuàng)擬再次上調(diào)美元債重組中強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由22億美元上調(diào)至27.5億美元。

今年3月底，融創(chuàng)發(fā)布公告表示，公司計(jì)劃以債轉(zhuǎn)股交換融創(chuàng)中國(guó)、融創(chuàng)服務(wù)股份，以及發(fā)行新票據(jù)置換現(xiàn)有票據(jù)的方式化債。

整體來(lái)看，融創(chuàng)中國(guó)重組方案將約90億美元的境外債務(wù)分為降杠桿、留債展期兩大板塊進(jìn)行重組。

其中，降杠桿計(jì)劃目標(biāo)約30億美元，為債權(quán)人提供了可轉(zhuǎn)換債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)等多種選項(xiàng)。

而對(duì)于剩余債務(wù)，融創(chuàng)擬發(fā)行新的以美元計(jì)價(jià)的公開(kāi)票據(jù)進(jìn)行置換。當(dāng)時(shí)孫宏斌對(duì)境外債務(wù)重組提出兩個(gè)要求，一是快，這是恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)；二是方案必須系統(tǒng)、周全，能支持公司真正恢復(fù)過(guò)來(lái)，走出困境。

方案公布之初，融創(chuàng)中國(guó)僅與占未償還本金總額超30%的債權(quán)人小組達(dá)成協(xié)議。而到了5月初，占現(xiàn)有債務(wù)約85%的同意債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議，意味著境外債務(wù)重組已事實(shí)性完成。

隨后隨著融創(chuàng)對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)，其中強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券最低轉(zhuǎn)股價(jià)由每股4.58港元降低至每股4港元，這進(jìn)一步吸引了更多債權(quán)人的轉(zhuǎn)股意愿。

根據(jù)最新公布的調(diào)整，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由22億美元上調(diào)至27.5億美元。如果再加上10億美元可轉(zhuǎn)債以及按照13.5港元價(jià)格轉(zhuǎn)為融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)的債務(wù)最多約7.78億美元，融創(chuàng)本次通過(guò)債轉(zhuǎn)股消減債務(wù)總額合計(jì)將超過(guò)45億美元。

除此之外，融創(chuàng)中國(guó)近期還有好消息。9月4日下午，融創(chuàng)中國(guó)公布了一張大紅色的海報(bào)，顯示公司北京項(xiàng)目“融創(chuàng)壹號(hào)院”熱銷，金額56.2億元。此前鳳凰網(wǎng)房產(chǎn)上海站發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)上海的重磅項(xiàng)目未來(lái)金融城08B地塊314套房在4天里累計(jì)認(rèn)購(gòu)270 組。

9月15日，融創(chuàng)與合作方就海南博鰲濱海景觀大道8號(hào)項(xiàng)目進(jìn)行分割。融創(chuàng)方面表示，通過(guò)交易事項(xiàng)，有利于解決目標(biāo)項(xiàng)目目前的債務(wù)問(wèn)題，推進(jìn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常。

二級(jí)市場(chǎng)上，融創(chuàng)中國(guó)也艱難“重生”。今年8月21日，融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)跌破1港元/股，淪為“仙股”，此后股價(jià)緩慢上升，截至目前已較低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)約兩倍的漲幅。

從少年得志到囚徒

人生幾度起落的孫宏斌，在事業(yè)初期曾有一個(gè)美妙的開(kāi)局。

1963年，孫宏斌出生在山西省運(yùn)城市臨猗縣的一個(gè)小山村中，家中兄弟四人，孫宏斌排行老大。

年幼時(shí)母親是個(gè)老黨員又兼任村婦女主任，平時(shí)工作很忙顧家也很少，父親又在太原西山礦務(wù)局工作，也很少回家。作為家中的長(zhǎng)子，孫宏斌不得不幫父母分擔(dān)責(zé)任，照顧年幼的弟弟們，這也造就了他獨(dú)立的個(gè)性。

在十三四歲時(shí)，孫宏斌便考入高中，離開(kāi)父母去往遠(yuǎn)方求學(xué)。學(xué)習(xí)成績(jī)出眾的他，15歲就考入武漢水利電力學(xué)院，隨后又繼續(xù)在清華大學(xué)水利專業(yè)深造，并于1985年取得工學(xué)碩士學(xué)位。

畢業(yè)后他找了一個(gè)工作并不滿意，1988年看到聯(lián)想（當(dāng)時(shí)還是中國(guó)科學(xué)院新技術(shù)發(fā)展公司）的招聘啟事，加入了這家當(dāng)時(shí)尚年輕的公司。中國(guó)企業(yè)家曾報(bào)道，進(jìn)入聯(lián)想不到兩年，孫宏斌就被提拔成為聯(lián)想企業(yè)發(fā)展部主管，分管聯(lián)想北京以外的所有業(yè)務(wù)。其時(shí)，楊元慶還是聯(lián)想一名工程師。

但是，有關(guān)這個(gè)濃眉大眼的山西小伙子的傳聞，不斷地進(jìn)入身在香港的柳傳志的耳朵：孫宏斌權(quán)力太大，結(jié)黨營(yíng)私；孫宏斌要從聯(lián)想獨(dú)立出去；聯(lián)想要失控……

彼時(shí)，香港聯(lián)想電腦有限公司初創(chuàng)不久，業(yè)務(wù)進(jìn)展不順利，柳傳志長(zhǎng)駐香港督戰(zhàn)。后方的不祥傳聞讓他如坐針氈。

最終，一張內(nèi)部報(bào)紙成了導(dǎo)火索。孫宏斌在未經(jīng)柳傳志許可的情況下在企業(yè)部創(chuàng)辦了一份內(nèi)部機(jī)關(guān)報(bào)《聯(lián)想企業(yè)報(bào)》，并且在頭版刊登了“企業(yè)部綱領(lǐng)”，其中第一條就是“企業(yè)部的利益高于一切”，還有“企業(yè)部經(jīng)理?yè)碛蟹止�司�?jīng)理任命權(quán)”等等。

正面沖突發(fā)生在1990年的那個(gè)春天，柳傳志在西山賓館召開(kāi)聯(lián)想高層會(huì)議。在極短的時(shí)間里，孫宏斌被帶走調(diào)查。1992年8月22日，法院以“挪用公款13萬(wàn)元”的罪名判處孫宏斌有期徒刑5年。

2003年10月22日海淀區(qū)人民法院改判孫宏斌無(wú)罪。這段經(jīng)歷給孫宏斌帶來(lái)的傷害無(wú)疑是巨大的，但他并未就此消沉。正如柳傳志對(duì)出獄后的孫宏斌的評(píng)價(jià)，“坐了4年牢，還沒(méi)有沉淪，態(tài)度還很積極，年輕人能這樣很不容易。”

兩落兩起

2018年1月23日上午10點(diǎn)到11點(diǎn)，樂(lè)視網(wǎng)舉行《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨公司經(jīng)營(yíng)情況投資者說(shuō)明會(huì)》，有投資者提問(wèn)孫宏斌:請(qǐng)問(wèn)現(xiàn)在還覺(jué)得搞不好新樂(lè)視會(huì)是一輩子的遺憾嗎？

對(duì)此，孫宏斌回復(fù)稱:我會(huì)盡力，希望不留遺憾。但如果仍然沒(méi)有辦法，那也只能遺憾了。人生有很多遺憾。

回顧孫宏斌跌宕的商場(chǎng)征戰(zhàn)史，從外部視角來(lái)看，的確憾事不少。鋃鐺入獄后，又遭遇順馳崩塌。

1994年，提前一年出獄的孫宏斌，拿著柳傳志給的50萬(wàn)，開(kāi)始了順馳地產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)路程。當(dāng)時(shí)，商品化住房飛速發(fā)展，孫宏斌只身赴津門(mén)創(chuàng)辦了順馳不動(dòng)產(chǎn)，以地產(chǎn)中介進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。緊接著，這家房產(chǎn)中介公司，轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

1995年初，順馳和聯(lián)想集團(tuán)、中科集團(tuán)成立天津中科聯(lián)想房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司。一年后，順馳集團(tuán)開(kāi)始開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，占到天津一級(jí)市場(chǎng)15%的市場(chǎng)份額。1998年，聯(lián)想和中科將全部股份轉(zhuǎn)讓給順馳。這在孫宏斌看來(lái)，聯(lián)想與中科的一進(jìn)一出，都是柳總在幫他。

作為開(kāi)發(fā)商的順馳地產(chǎn)崛起很快。其公開(kāi)資料顯示，2003年公司在天津房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的占有率約為20%。也就在同一年，順馳開(kāi)始了全國(guó)化擴(kuò)展，在北京、石家莊當(dāng)“地王”，拿下萬(wàn)科覬覦已久的蘇州金雞湖東的近90公頃土地。

一次行業(yè)會(huì)議上，臺(tái)上的孫宏斌放出豪言，要打敗萬(wàn)科成為行業(yè)銷售冠軍，被還未解鎖“紅燒肉”技能的王石當(dāng)場(chǎng)駁斥為“睜眼說(shuō)瞎話”。

萬(wàn)科作為中國(guó)地產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿，以規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)著稱。然而孫宏斌的理念及操作已極大程度地顛覆了萬(wàn)科乃至業(yè)內(nèi)普遍的發(fā)展模式，2004年順馳銷售額突破百億，創(chuàng)造了奇跡。

然而，孫宏斌這種“短平快”發(fā)展策略在遭遇宏觀調(diào)控時(shí)，資金鏈緊張的短板暴露無(wú)遺�；蛟S是過(guò)去太過(guò)高調(diào)，危急時(shí)刻并無(wú)同行向順馳伸出援手，最終孫宏斌忍痛將其低價(jià)出售。

順馳過(guò)后，二次跌倒的孫宏斌攜融創(chuàng)再戰(zhàn)江湖。這一次，他吸取教訓(xùn)，給融創(chuàng)定下兩個(gè)規(guī)矩，一是控制好現(xiàn)金流，二是緊盯一二線城市。

孫宏斌一再?gòu)?qiáng)調(diào)“不想當(dāng)老大，以現(xiàn)金流安全為綱”，然而事實(shí)證明，融創(chuàng)做大規(guī)模的意愿強(qiáng)烈。

2015年初，孫宏斌希望通過(guò)接盤(pán)佳兆業(yè)，將布局拓展到華南市場(chǎng)，尤其長(zhǎng)三角地帶。但這次收購(gòu)因股份買賣若干先決條件未能達(dá)成而放棄，而在前一年融創(chuàng)中國(guó)擬入主綠城中國(guó)的愿望，同樣落空。

人生有很多遺憾

相比判錯(cuò)形勢(shì)入局樂(lè)視，孫宏斌兩次收購(gòu)?fù)�行失敗都算不上太大遺憾。2017年初，融創(chuàng)以150億元戰(zhàn)略投資樂(lè)視體系。對(duì)此孫宏斌稱，“投資樂(lè)視只是小生意。”

然而，僅僅大半年時(shí)間，隨著樂(lè)視局勢(shì)的發(fā)展，孫宏斌在當(dāng)年9月份融創(chuàng)的業(yè)績(jī)會(huì)上淚灑當(dāng)場(chǎng)，“搞好樂(lè)視，否則遺憾終生”。樂(lè)視體系后續(xù)的發(fā)展，超出了孫宏斌的預(yù)期，一年后，他說(shuō)出了“人生有很多遺憾”的金句。

等到樂(lè)視的局面不可挽回時(shí)，接連判錯(cuò)形勢(shì)的孫宏斌也只能認(rèn)栽，他在2018年1月23日說(shuō)明會(huì)上發(fā)出了“人有時(shí)候要敢叫日月?lián)Q新天，有時(shí)候也要愿賭服輸”的悲嘆。

遺憾歸遺憾，但如果和后來(lái)融創(chuàng)的危機(jī)相比，投資樂(lè)視失敗還算不上孫宏斌最大的憾事。那幾年，正值融創(chuàng)最巔峰的，投資樂(lè)視也只能算副業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2015年融創(chuàng)銷售額735億，到了2017年，業(yè)績(jī)直接突破3620億 ，銷售榜排行第四。

從2018年開(kāi)始，房住不炒的主基調(diào)下，一些房企收縮規(guī)模宣布轉(zhuǎn)型，孫宏斌也緊急踩下融創(chuàng)的剎車。當(dāng)年融創(chuàng)的凈負(fù)債率從一年前的202%降至149%，2019年又降到172%，2020年成功縮減至96%，符合“三道紅線”的監(jiān)管要求。

2020年，融創(chuàng)開(kāi)始降杠桿，拿地金額同比降55%，新增土儲(chǔ)減74.2%。但控制發(fā)展節(jié)奏，降低杠桿，還是沒(méi)能讓融創(chuàng)躲過(guò)危機(jī)。

今年3月底舉行的境外債務(wù)重組說(shuō)明會(huì)上，孫宏斌深刻反思：追求規(guī)模的慣性讓公司在投資上過(guò)于樂(lè)觀和激進(jìn)，在管理上也存在授權(quán)過(guò)于下放等問(wèn)題，導(dǎo)致安全墊不夠厚，沒(méi)能經(jīng)受住這一輪考驗(yàn)。

孫宏斌有過(guò)一段話：“人原本生活得很好，原本可以不冒險(xiǎn)，但因?yàn)檫x擇了夢(mèng)想，而遭受到困苦和失敗。”

但孫宏斌應(yīng)該慶幸，能夠像他一樣失敗又崛起的人，屈指可數(shù)。

       原文標(biāo)題 : “不死鳥(niǎo)”孫宏斌，第三度逆風(fēng)翻盤(pán)