大盤(pán)全天低開(kāi)后震蕩反彈，三大指數(shù)均收漲，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。

盤(pán)面上，大金融股午后集體走強(qiáng)，券商股領(lǐng)漲，方正證券、首創(chuàng)證券、國(guó)聯(lián)證券漲停。醫(yī)藥股開(kāi)盤(pán)走強(qiáng)，CRO方向領(lǐng)漲，睿智醫(yī)藥、諾思格漲超10%，雙成藥業(yè)漲停。消費(fèi)股一度沖高，食品股領(lǐng)漲，品渥食品20CM漲停，麥趣爾、惠發(fā)食品漲停。地產(chǎn)股探底回升，榮盛發(fā)展、財(cái)信發(fā)展、京投發(fā)展?jié)q停。板塊方面，CRO、證券、食品加工、房地產(chǎn)等板塊漲幅居前。

下跌方面，超導(dǎo)概念股集體調(diào)整，中孚實(shí)業(yè)、精達(dá)股份等跌停。超導(dǎo)概念、有色金屬、汽車(chē)零部件、汽車(chē)整車(chē)等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股跌多漲少，兩市超2800只個(gè)股下跌。

截至收盤(pán)，滬指漲0.58%，深成指漲0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.06%。滬深兩市今日成交額8328億，較上個(gè)交易日縮量33億。北向資金全天凈買(mǎi)入5.43億元，其中滬股通凈買(mǎi)入5.34億元，深股通凈買(mǎi)入0.09億元。

01

反彈或在近期出現(xiàn)

今日，大金融板塊午后發(fā)力，證券、保險(xiǎn)兩大板塊領(lǐng)漲兩市；地產(chǎn)板塊午后亦走高，不過(guò)板塊內(nèi)高低切換有所加劇。此外，消費(fèi)股、醫(yī)藥股同樣展開(kāi)反彈，在持續(xù)縮量的背景下，資金選擇回流消費(fèi)與醫(yī)藥更偏向防守屬性的板塊，或預(yù)示當(dāng)前的市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐步下降。

對(duì)于當(dāng)下的盤(pán)面而言，想要擺脫弱勢(shì)整理的結(jié)構(gòu)，仍需金融與地產(chǎn)兩大主線(xiàn)的共同發(fā)力。在此背景下，券商板塊能否走出大行情是觀盤(pán)重點(diǎn)。

從近期市場(chǎng)走勢(shì)看，A股持續(xù)磨底后開(kāi)啟反攻，券商股頻現(xiàn)漲停潮。此情此景讓人夢(mèng)回2014年末，以券商股為首的金融板塊“大象起舞”，引領(lǐng)A股步入大牛市。目前來(lái)看，大金融是否會(huì)重演2014年的大行情？

當(dāng)前金融地產(chǎn)走強(qiáng)存在預(yù)期改善、估值低位和機(jī)構(gòu)低配的三重基礎(chǔ)。但對(duì)比2014年行情，增量資金方面有所缺失。

回顧歷史，杠桿資金是2014年末牛市行情的重要推手，2014年8月杠桿資金開(kāi)始入場(chǎng)，年末兩融余額突破萬(wàn)億元規(guī)模大關(guān)，A股新增開(kāi)戶(hù)數(shù)連續(xù)數(shù)周創(chuàng)下7年來(lái)新高，增量資金紛涌入市。而當(dāng)前處于流動(dòng)性寬松但缺乏資金面正反饋的階段，對(duì)于能否復(fù)刻2014年末的價(jià)值行情仍需觀察。

不過(guò)，從整體而言，德訊證顧認(rèn)為A股反彈將在近期出現(xiàn)。

7月下旬以來(lái)，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板指還是主板指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，雖漲幅有差異，但實(shí)際上均是守底企穩(wěn)的市場(chǎng)表現(xiàn)。大盤(pán)守底期間需要“權(quán)威”板塊的短時(shí)沖擊來(lái)調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性，而券商板塊的“旗手”屬性具備權(quán)威條件，后期還需主線(xiàn)品種的輪動(dòng)接力。簡(jiǎn)單講，旗手發(fā)力，主線(xiàn)輪動(dòng)，反彈即成。

02

海外風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

海外方面，基于對(duì)美國(guó)政府今后3年內(nèi)財(cái)政狀況惡化、整體債務(wù)負(fù)擔(dān)增加的預(yù)期，以及債務(wù)上限政治僵局所體現(xiàn)的“治理惡化”等因素，惠譽(yù)下調(diào)了美國(guó)信用評(píng)級(jí)，令隔夜美股巨震，納指跌超2%，創(chuàng)2月以來(lái)最大單日跌幅。

下半年，海外或許還有風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，下半年需要防范兩只黑天鵝，警惕一個(gè)灰犀牛。

從宏觀角度來(lái)說(shuō)，最大的不確定性還是美國(guó)通脹超預(yù)期，這是第一個(gè)可能的黑天鵝事件。

如果美國(guó)下半年通脹沒(méi)有近幾個(gè)月下滑得那么順暢，特別是超預(yù)期的不降反升，那就是一個(gè)最糟糕的情形。對(duì)于歐美的央行，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)還是歐央行，整個(gè)收縮就會(huì)大超預(yù)期。這種情況下，全球無(wú)論是總需求還是金融市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)大動(dòng)蕩，中國(guó)要防范這種輸入型的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀角度看，AI的進(jìn)展大大低預(yù)期，是第二個(gè)有可能的黑天鵝事件。

也就是說(shuō)，AI并沒(méi)有不斷迭代，也沒(méi)有出現(xiàn)To C端和To B端的應(yīng)用快速擴(kuò)展。張憶東認(rèn)為，如果下半年AI進(jìn)展大幅低預(yù)期，只是類(lèi)似谷歌眼鏡、元宇宙，成為小眾的玩具，而不能夠形成對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)大的影響，那就是一個(gè)微觀層面的黑天鵝。AI進(jìn)展顯著不達(dá)預(yù)期或被證偽，科技浪潮被證偽了，這種情況下，投資方向可能要做調(diào)整，適時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

此外，灰犀牛則是歐美經(jīng)濟(jì)降速，這是必然會(huì)發(fā)生的事情。面對(duì)這種情況，張憶東指出，中國(guó)要做好穩(wěn)增長(zhǎng)，讓經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，內(nèi)需要恢復(fù)常態(tài)化，從而造血功能提升，要提振企業(yè)家和居民部門(mén)的信心。

03

A股性?xún)r(jià)比最好

最后，回到A股市場(chǎng)上來(lái)。

今年年初市場(chǎng)的邏輯是復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)共振，而三季度或?qū)⒂瓉?lái)復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)的弱共振。兩端交易存在一定的相似性，因此，機(jī)構(gòu)目前普遍預(yù)計(jì)，7-8月的復(fù)蘇交易將會(huì)帶來(lái)指數(shù)層面的修復(fù)。

綜合三大指標(biāo)：①匯率隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；②債市隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；③順周期的相對(duì)估值位置，發(fā)現(xiàn)7月底市場(chǎng)隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期處于歷史0.16的分位數(shù)，復(fù)盤(pán)歷史，市場(chǎng)對(duì)于政策改善將更敏感，未來(lái)A股的預(yù)期收益率反而更高。

當(dāng)下，興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，新興市場(chǎng)里，性?xún)r(jià)比最好的還是中國(guó)A股。

A股市場(chǎng)是中國(guó)本土主流資金所支撐的市場(chǎng)，內(nèi)部個(gè)股流動(dòng)性更好，也有更好的長(zhǎng)期信仰，所以A股相較離岸市場(chǎng)有更高的流動(dòng)性溢價(jià)。在大國(guó)博弈、地緣政治日益復(fù)雜多變的時(shí)代，在外部環(huán)境隨時(shí)要接受挑戰(zhàn)的階段，A股市場(chǎng)具有確定性的議價(jià)。因此，戰(zhàn)略上配置A股會(huì)更加有優(yōu)勢(shì)一些。

而下半年行情演繹的核心在于兩個(gè)方面：一方面體現(xiàn)在市場(chǎng)自身的修復(fù)力度，預(yù)計(jì)四季度庫(kù)存周期有望見(jiàn)底回升，四季度后期人民幣具備升值動(dòng)能，年內(nèi)可能重回7以?xún)?nèi)，A股市場(chǎng)有望在年底迎來(lái)增量資金，即全球性配置型資金增持中國(guó)資產(chǎn)。另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在下半年有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，對(duì)于半導(dǎo)體、軍工、智能汽車(chē)等中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)相關(guān)標(biāo)的可以逢低布局。

投資策略上，張憶東認(rèn)為要珍惜結(jié)構(gòu)性行情，特別對(duì)于國(guó)家政策扶持的方向，這是在A股做投資的戰(zhàn)略方向。主要方向包括兩類(lèi)：

其一，科技成長(zhǎng)主線(xiàn)。尋找景氣度改善的細(xì)分領(lǐng)域或景氣度從低位困境反轉(zhuǎn)的方向，這就帶來(lái)了進(jìn)一步估值提升的彈性和業(yè)績(jī)改善的可能性，屬于戴維斯雙擊。

其二，以高股息優(yōu)質(zhì)央國(guó)企為代表的“中特估”行情。中國(guó)進(jìn)入到一個(gè)高質(zhì)量、低利率、低通脹的新階段，這個(gè)階段傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增速系統(tǒng)性的可能是進(jìn)入到一個(gè)低位徘徊階段。所以傳統(tǒng)行業(yè)里邊最需要珍惜的機(jī)會(huì)就是高股息、能夠持續(xù)分紅、能夠持續(xù)給投資者回報(bào)的龍頭公司。

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       原文標(biāo)題 : 注意！海外還有“大風(fēng)暴”