人常說，高端的商戰(zhàn)都是樸實無華的。你以為的商戰(zhàn)：大手筆做空競爭對手；現(xiàn)實生活中的商戰(zhàn)：前有董事長翻墻偷技術(shù)被保安逮到，后有搶公章、劃坐墊無所不用其極，主打的就是一個簡單高效、不玩任何花活。

近日，大名鼎鼎的“寶能系”掌舵人姚振華去“自己”公司中炬高新調(diào)研被保安拒之門外，相關(guān)視頻在社交平臺上廣泛流傳。“誰讓你們這樣做？你實話實說就行！”視頻中，叉著腰和保安對峙了半分鐘后，姚振華轉(zhuǎn)過身發(fā)出感慨：“我從來沒見過，能夠亂到這種程度。”他的臉上滿是憤慨與無奈。據(jù)財富中文網(wǎng)稱，早在2016年姚振華身價就超過千億元。

20日晚，中炬高新官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于“姚振華到公司廠區(qū)調(diào)研被拒事件”的聲明。中炬高新稱，7月19日傍晚7:06，三輛非公司車輛駛至中炬高新中山廠區(qū)1號門汽車通道閘機前，來訪人員未預約、也未出示相關(guān)身份證明，現(xiàn)場安保人員未收到公司高管有訪客進入廠區(qū)的指示。另據(jù)九派財經(jīng)7月23日報道，有知情人士稱，寶能集團人力資源管理中心總經(jīng)理助理秦君雪半夜帶隊強闖中炬高新炒掉所有保安，該知情人士隨后向記者展示了一則監(jiān)控視頻。視頻中，身穿藏藍色短袖的女士向保安提問，“你領(lǐng)導是哪位？”保安尷尬回應“你們應該知道吧。”

值得注意的是，中炬高新在7月24日舉行臨時股東大會，“寶火之爭”或?qū)⒂�演愈烈。有網(wǎng)友稱，“王石做夢也沒想到，自己攔不住的野蠻人，兩個保安輕松搞定。”

橫沖直撞的資本大鱷

姚振華是如何發(fā)家的，江湖之上傳言紛紛。唯一能夠公開確認的是，他是靠賣菜發(fā)家致富的。

1988年，姚振華考入華南理工大學，1992年以工業(yè)管理工程和食品工程雙專業(yè)畢業(yè)。當時恰逢鄧小平南巡講話，與很多年輕人一樣，備受鼓舞的姚振華直奔深圳，開始了自己的創(chuàng)業(yè)。當時肉、蛋、奶、水產(chǎn)和蔬菜供應不足，國家大力推動“菜籃子工程”，一夜之間幾十萬大軍匯聚到深圳。本身就是學食品工程的姚振華，順理成章地進入這個行業(yè)，和弟弟姚建輝一起創(chuàng)立了深圳市新�？凳卟藢崢I(yè)有限公司。但姚老板跟別的菜販子不同，他不甘于做二道販子，而是自建農(nóng)產(chǎn)品基地。

如今，深圳園嶺一帶的一些老居民對姚振華仍有印象，當時他開的蔬菜超市，菜樣較多，比較受附近居民的歡迎。不過，靠賣菜掙得第一桶金的姚振華并不滿足。又以市民“菜籃子工程用地”的名義，拿到了兩塊土地，即寶能地產(chǎn)開發(fā)的中港城小區(qū)地塊和寶能太古城地塊，由此開啟了地產(chǎn)時代。寶能投資集團成立的第三年，便參與了深業(yè)物流集團的改制，并由此造就了姚振華資本積累的最關(guān)鍵一步。

當時作為深業(yè)物流股東的香港新筍投資急需變現(xiàn)，寶能投資順勢從其手中接過 了25%的股權(quán)，一年之后，寶能投資又從另外兩位股東手中受讓了部分股權(quán)，持股比例上升到了46.52%，成為深業(yè)物流的控股股東。當時正值深業(yè)物流謀劃A股上市時期，但令人遺憾的是，深業(yè)物流未能如愿在3年內(nèi)完成“國內(nèi)主板上市”的目標，最終在2006年被拆分。在最后的資產(chǎn)分配中，寶能獲得深業(yè)物流的商譽、名稱使用權(quán)和大量的物業(yè)土地，為寶能系進軍其他產(chǎn)業(yè)提供了巨大的現(xiàn)金流支撐。

而真正讓大佬聞名全國的還是隨后的前海人壽。

2012年2月，姚振華成立了前海人壽，由此挺進金融領(lǐng)域。成立僅3年保險業(yè)務收入增長了63倍，凈利潤2012年虧損1.36億，2015年盈利30億。截止2016 年3月底，前海人壽的總資產(chǎn)已超過2000億人民幣。我們知道，2015、2016這兩年保監(jiān)會放寬保險資金投資藍籌股與權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限，打開了險資入市的枷鎖，因而造就了險資舉牌的一個高潮階段。

在這期間，前海人壽顯得非�；钴S。與同行多采用分散投資模式相比，其投資策略顯得較為集中，主要投資于股權(quán)市場。從每個季度的報告來看，其舉牌個股的股票持倉市值占比在不斷上升，從2015年第二季度開始直到2016年第三季度一直保持一個較高的水平，資金相對集中，股權(quán)投資資金總額的50%集中在萬科和南坡集團兩家企業(yè)。

利用保險業(yè)當時非常特殊的政策“窗口”，大干快上用純粹的市場手段在二級市場上進行瘋狂掃貨，引起了包括萬科在內(nèi)的多家企業(yè)的激烈反抗，被王石、董明珠痛批“野蠻人”“破壞實業(yè)的罪人”。直到白衣騎士深圳地鐵入股萬科，才打破了“寶萬之爭”的僵局。即便最終沒能控股萬科，這筆投資也給姚振華帶來百億浮盈。

雖然輿論與監(jiān)管始終沒有關(guān)注萬科的內(nèi)部人控制與利益輸送問題，但寶能的資金來源也的確違規(guī)，高息攬儲、剛兌、資金池、期限錯配、多通道疊加、多抽屜協(xié)議嵌套可謂無所不用其極，這些都是最終讓寶能落寞退場的最大弱點，最終帶來了監(jiān)管力量對險資入市的大范圍清查，安邦系、明天系等高杠桿高風險的民營資本在此輪清查下也轟然倒塌。

“醬油老二”的白熱化股權(quán)爭奪戰(zhàn)

作為業(yè)內(nèi)第二，中炬高新的內(nèi)斗歷史由來已久。

2015年，姚振華通過旗下前海人壽大肆收購中炬高新的股票，以進行舉牌。當年4月23日，前海人壽持有中炬高新5.02%的股份；到了4月30日，前海人壽持股比例達到了9.10%；同年9月，前海人壽的持股繼續(xù)增加至20.11%，并在2016年以24.92%的持股比例取代火炬集團此前延續(xù)多年的第一大股東之位。從2016年到2020年，第一、第二大股東一直合作良好，中炬高新業(yè)績也不斷增長。但是2020年發(fā)生的一件事打破了平衡局面。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，當時寶能系的幾大陣地，包括金融、投資、物流、汽車、地產(chǎn)等業(yè)務均出現(xiàn)了不同程度的流動性危機，相應的企業(yè)——寶能投資集團、鉅盛華、寶能汽車、寶能地產(chǎn)、深業(yè)物流的風險等級均為“高”，涉及的司法風險合計多達逾700條，涵蓋法律訴訟、被強制人等多種風險類別。為了獲取流動性，寶能系開始了甩賣模式，不斷減持套現(xiàn)。2021年10月20日，據(jù)中炬高新披露的數(shù)據(jù)顯示，控股股東中山潤田目前存在著債務違約金額29.75億元。截至9月22日，中山潤田已累計質(zhì)押所持有公司的全部股份168121710股，質(zhì)押率達85.13%，占公司總股本的21.1%。

此前失去第一大股東之位的火炬系“趁他病要他命”，2022年7月開始，火炬集團及其一致行動人開始增持，到了2023年1月，鼎暉雋禺、鼎暉桉鄴及其一致行動人火炬集團與關(guān)聯(lián)方 CYPRESS CAMBO，L.P．合計持有15.48%的股份，火炬集團及其一致行動人重新成為第一大股東。并在7月7日通過監(jiān)事會發(fā)起召開股東大會的提案，計劃于7月24日召開股東大會，議案內(nèi)容包括罷免何華、黃煒、曹建軍、周艷梅四位寶能系背景的董事，同時選舉四位新董事。

面對來勢洶洶的火炬系，姚振華當然不愿意認輸。

從去年12月和今年1月份的兩次股權(quán)拍賣來看，姚老板兄弟的關(guān)聯(lián)公司都參與了接盤。不過今年1月份的拍賣，接盤公司竟得后，卻未能如期繳納價款，想必姚老板真的是囊中羞澀了。不過，截至2023年7月20日，寶能系中山潤田對中炬高新的持股比例雖然只剩下9.58%，但由于董事會席位由寶能系占據(jù)四席，中山火炬僅有兩席，因此目前中炬高新的控股股東仍為中山潤田，實控人為姚振華，這也是火炬集團急于發(fā)起召開股東大會的主要原因。

對此，7月12日寶能集團官網(wǎng)發(fā)布聲明，實名舉報火炬集團等國資股東對中炬高新實施涉嫌虛假訴訟、操縱證券市場等犯罪行為，損害上市公司、股東、廣大投資者合法權(quán)益，造成約500億元巨大經(jīng)濟損失。中山潤田還在舉報聲明中表示，罷免“寶能系”4名董事的行為意圖清洗公司董事會，且召集大會程序不合規(guī)。同時寶能認為中炬高新現(xiàn)任董事萬鶴群同時為工業(yè)聯(lián)合的法人代表、執(zhí)行董事，涉嫌“隱瞞重大關(guān)聯(lián)關(guān)系”和“自己告自己”。受此影響，7月12日午后，中炬高新股價則開始呈下降趨勢，最終報收35.88元/股，跌幅3.5%。

“罷免戰(zhàn)”“舉報戰(zhàn)”混合雙打之下，中炬高新迎來28年首次虧損。2022年報顯示，中炬高新實現(xiàn)營業(yè)收入為53.41億元，同比增長4.41%；凈利潤為虧損5.55億元，同比下滑170.72%。公司雖然虧錢了，然而姚老板過去一年從中炬高新身上可搞了不少錢！據(jù)同花順I(yè)問財數(shù)據(jù)顯示，自中炬高新1995年1月上市以來，股東累計減持套現(xiàn)金額為19.55億。但值得注意的是，所有的減持都是姚老板的中山潤田所為，且都是在2021年8月之后減持的，僅年內(nèi)就已經(jīng)套現(xiàn)了超3.5億。

不過，中山潤田所有的減持幾乎都是被動減持的，但被動減持的原因不盡相同，有因被銀行申請執(zhí)行司法拍賣的，有因質(zhì)押平倉償債的，歸根究底其實都是債務問題導致的。知名經(jīng)濟學家宋清輝則提醒，公司管理層長期內(nèi)斗，不僅不利于公司業(yè)績發(fā)展，同時還將會給公司的未來發(fā)展帶來極大的不確定性風險，進而對上市公司的經(jīng)營產(chǎn)生沖擊甚至造成虧損，投資者應對此保持高度警惕。

如果中炬高新仍然內(nèi)斗不止，未來與海天的差距可能會越來越大。

退潮期的中國資本派系

中國資本市場風起云涌。近二十年來，有數(shù)十個大小資本“族系”先后誕生并成名，已成為中國資本市場最為活躍的組成部分。數(shù)十年的市場“興替”中，那些曾經(jīng)煊赫一時的資本“系”及其身后大佬們，有的全身而退，有的黯然落幕，有的仍在低調(diào)中瘋狂潛行。

海航系創(chuàng)始人兼董事長王健在法國考察時意外身亡，只留下中國迄今債務規(guī)模最大、難度最大、法律關(guān)系和程序聯(lián)動最復雜的破產(chǎn)重整案；中植系靈魂人物解直錕與世長辭后，旗下中融信托頻繁踩雷房地產(chǎn)，旗下四大財富的定融產(chǎn)品兌付出現(xiàn)延期；黔驢技窮的恒大系在經(jīng)歷長達兩年多的ICU搶救后，正式宣布拔管，即將進入后事辦理環(huán)節(jié)，迎來自己命運的終章。

這些民營資本系族的套利路徑，歸根結(jié)底即為低買高賣，一方面通過資產(chǎn)低買高賣尋求溢價，將自身培育或收購的資產(chǎn)包裝注入上市公司，以達到財富增值的目的。系族內(nèi)幾個上市平臺之間，通過實際控制人的資產(chǎn)騰挪，也可以達到協(xié)同共贏的目的；另一方面通過定增等運作，低價獲得系內(nèi)上市公司的增發(fā)股票，待鎖定期滿以及股價升值獲得資本增值。

但從消極層面看，為了實現(xiàn)快速擴張，擴大系族企業(yè)的規(guī)模，上市公司杠桿不斷提高負債沉重，資產(chǎn)收益難以覆蓋債務成本，反而拖累了公司業(yè)績。最后，為了強化系族控制人對上市公司的控制，上市公司的公司治理受到嚴重干擾，高管不斷替換，公司治理嚴重缺失。難免引發(fā)股價崩盤、信用危機等連鎖性風險。

最后用安德魯·羅斯·索爾金“TOO BIG TO FAIL”書中的兩句話結(jié)尾吧。

這是一個關(guān)于冒險家們的故事。他們敢冒一切風險，并已承受著巨大的風險，但又固執(zhí)地認為自己沒有冒任何風險。這是一個關(guān)于人類劣根性的故事。人們很容易犯下這樣的錯誤：總以為自己足夠強大，根本不會倒下，但事實并非如此。

參考資料:

[1]付珊珊. 系族企業(yè)資本運營與風險傳染[D].西南財經(jīng)大學,2021.

[2]夏冉. 我國民營資本系族企業(yè)股票質(zhì)押業(yè)務的風險管理研究[D].南京農(nóng)業(yè)大學,2020.

[3]馬亦男. A股上市公司民營資本系族掏空行為研究[D].西南財經(jīng)大學,2019.

[4]“野蠻人”姚振華吃了閉門羹 市界

[5]《A股資本系族：現(xiàn)狀與思考》上海證券交易所，作者：邢立全

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       原文標題 : 千億身家姚振華，為何被“自家”保安拒之門外